股權眾籌現狀與趨勢

楊東

股權眾籌是互聯網金融的高級階段，隨著中國互聯網金融的逐步成長，中國式股權眾籌也取得了跨越式的大發展。

2015年毫無疑問是股權眾籌具有里程碑意義的一年：世界范圍，美國證券交易委員會通過了世界矚目的JOBSACTTitleIII；中國國內，國家高瞻遠矚，吹響了“雙創”的號角，廣義股權眾籌（官方意義的“股權眾籌”+“互聯網非公開股權融資”。為行文方便，本文未特別注明的“股權眾籌”都指“廣義股權眾籌”）方興未艾。

2015，股權眾籌成績斐然

回顧2015年度的股權眾籌發展，可以看見國家的大力支持和鼓勵，也可以看見一個市場的日漸壯大與規范，具體而言，股權眾籌在2015年有以下特點：

眾籌已經提升到黨中央決策層面。黨的十八大五中全會強調，實現“十三五”時期發展目標，破解發展難題，厚植發展優勢，必須牢固樹立并切實貫徹創新、協調、綠色、開放、共享的發展理念。五大發展最重要的就是創新發展，里面最重要的就是大眾創業、萬眾創新，這靠什么支撐，五中全會說的很明確，就是“四眾”（眾創、眾包、眾服、眾籌），核心就是眾籌。商業銀行、保險、傳統股權市場等已經不足以直接快速高效的服務于雙創，在當前中國經濟下行壓力非常大的情況下，打造一個新的以四眾為核心的與新三板創業板等相結合的新金融體系具有重要意義，可以以此來拉動科技創新，服務中小企業，服務于創新企業，促使傳統企業轉型升級。

國家在一步步地提升“四眾”、眾籌的地位，一步步地把它一個非金融的模式，提升為甚至比正規金融體系還要重要的新金融模式。供給側改革實際上是新的供血機制，四眾，尤其是眾籌，就是新的供血機制中最重要的部分之一。

股權眾籌發展日益規范。2015年，國家相繼出臺了《證券法》修訂草案、《關于促進互聯網金融健康發展的指導意見》等一系列有文件或草案，對行業起到了積極的作用。

股權眾籌已經成為互聯網巨頭的核心戰略。2015年各大互聯網公司把發展股權眾籌作為他們“互聯網+金融”戰略的核心，中國互聯網金融崛起于阿里系的余額寶，但在2015年螞蟻金服也戰略入股了著名的36氪平臺，為其股權眾籌發展戰略鋪路。股權眾籌極有可能成為未來螞蟻金融帝國的核心。其他互聯網和金融巨頭，諸如京東、平安、蘇寧、360、樂視等也開始涉入股權眾籌平臺。互聯網金融新的戰場不在互聯網貨幣基金、也不在P2P，恰恰就在股權眾籌。

“國家隊”介入股權眾籌領域。由中證資本市場發展監測中心搭建的眾籌平臺中證眾籌，自2015年1月28日上線以來一直低調運行。中證眾籌平臺作為平臺中的平臺，真正能夠實現地方的股交所互聯互通，更多幫助孵化器、創業園，包括股權眾籌的互聯互通，實際上可以打通四板，連接五板，其未來意義是超過新三板的。

地方政府積極推進。作為改革開放前線的廣東省和地處祖國腹地的貴州在地方上站在了股權眾籌發展的前沿。廣州金融辦積極進行股權眾籌試點的探索；貴陽市目前經濟雖比不上沿海城市，但積極發展“互聯網+”戰略，打造了具有歷史意義的貴陽眾籌金融交易所，還趁勢舉辦了世界眾籌大會，引起了國內外的廣泛關注，得到了黨中央國務院的肯定。

眾籌生態圈模式崛起。眾籌生態圈一個典型模式是媒體+孵化器+眾籌平臺，作為代表的36氪從科技類媒體公司到孵化器，再到做股權眾籌的發展路徑，體現出一個非常合理科學的眾籌生態圈。

券商開始涉足股權眾籌。傳統券商涉足股權眾籌有兩種模式，一種是自己設立股權眾籌平臺，第二種是券商和別的地方股權交易中心合作搭建股權眾籌平臺。后一種的代表是中信證券，其已與山東青島地區的四板市場——青島藍海股權交易中心開展合作，設立中信藍海眾籌平臺涉足股權眾籌業務。

股權眾籌模式推陳出新。股權眾籌在中國的發展過程中誕生了很多創新的發展模式，到2015年為止，具有典型意義的有以下六種模式：第一是前面已經論述過的具有平臺中平臺意義的中證眾籌平臺；第二是傳統投資機構與互聯網的結合，是股權眾籌跟傳統PE和VC的深度連接，主要包括天使匯、合伙圈等平臺；第三是具有草根性質的、全民參與的股權眾籌，主要包括大家投等平臺；第四是連接身邊店鋪的股權眾籌，主要包括人人投等平臺；第五是和新三板直接連接的股權眾籌，以深圳的眾籌幫為代表；第六是對接區域性股權交易市場的股權眾籌。

跨境眾籌開始出現。中國目前已有一家股權眾籌平臺完成了境內資本對國外眾籌項目的融資操作，澳大利亞一家支付企業得到了中國境內投資者2000萬人民幣的股權融資，幫助其擴大技術團隊。這是中國作為世界第二大經濟體和眾籌發展主力的必然結果，中國可以借助股權眾籌更好地實現走出去和引進來戰略。

偽眾籌泛濫。當然，2015年股權眾籌發展也是一部分負面因素。因為互聯網和金融科技結合的復雜性，股權眾籌概念的模糊性，導致了各類的偽眾籌泛濫。

2016，趨勢下仍待抉擇

第一大趨勢是國家繼續支持中國式股權眾籌發展。按照十八大五中全會的精神，以股權眾籌為代表的互聯網金融仍將得到國家的大力支持。

第二大趨勢是地方政府鼓勵創新的力度會加強。在黨中央政策的引導和先進省份的帶頭下，更多省份、城市也有可能出臺自己的政策，鼓勵所轄區域的“四眾”建設和眾籌創新。

第三大趨勢是區塊鏈技術將隨著股權眾籌的發展得到更大應用。股權眾籌具有鮮明互聯網基因，需要相配套的技術滿足高效、低成本、可信的要求，有后現代技術色彩的區塊鏈在可以股權登記、風險控制、信用紀錄等方面配合。

第四大趨勢是傳統投資機構進軍股權眾籌行業。傳統PE、VC他們已經全面認識到整個大趨勢，在2016年很可能會全面進入股權眾籌行業。

第五大趨勢是跨境眾籌成為熱點。眾籌模式已在全球45個國家成為數十億美元的產業。在經濟全球化和中央推行“一帶一路”戰略的背景下，跨境眾籌毫無疑問是大勢所趨。

第六大趨勢是“四眾”融合的新業態會出現。眾籌是“四眾”的核心，隨著眾籌的發展，很有可能很出現其他的四眾平臺，眾籌和眾創、眾包、眾服的平臺將會融合，建立起一個以“四眾”為核心的“四眾”生態體系。

第七大趨勢是傳統行業轉型升級與眾籌模式結合加快。舉例而言，傳統行業包括農業產業可以借助供應鏈金融配合眾籌模式實現轉型升級。眾籌可以解決傳統農業供應鏈金融中心企業缺乏，融資供給不足等，眾籌實現生產直接對接銷售，也有利于農業行業進行資源配置和風險控制。

第八大趨勢是眾籌人才培訓和智庫發展會加快。股權眾籌充分體現了跨界和混搭，需要通曉金融、投資、互聯網、法律的復合型人才，針對股權眾籌特種人才培養的培訓機構會應運而生。同時，也需要專業的智庫機構做好頂層設計。

第九大趨勢是投資者保護和教育工作會越來越重要。2016年，國家很有可能很出臺股權眾籌投資者保護領域的法律法規，業界也會出臺自律章程。

第十大趨勢是打擊偽眾籌的步伐會加快。2016年，中央政法委、公安部、金融監管部門等一定會盡快出手整頓市場，打擊偽眾籌、非法集資，防止劣幣驅逐良幣，為有利民生的真正眾籌的成長保駕護航。