盈利困局

岳偉

從去年全年財(cái)報(bào)和今年一季度財(cái)報(bào)可以看出共同的特點(diǎn)，即雖然上市車企銷量增加，但盈利能力卻在下滑。

如果說(shuō)去年上市車企財(cái)報(bào)中的凈利增幅普遍下降，是市場(chǎng)回歸理性的原因的話，那么今年一季度這些上市車企的凈利增長(zhǎng)情況，則反應(yīng)了目前市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的殘酷。

今年一季度，在目前17家左右的主流上市車企（整車企業(yè)）當(dāng)中，除了廣汽集團(tuán)（601238，SH）等少數(shù)企業(yè)外，其他大部分上市車企凈利增幅都在收緊，其中收緊幅度較大的有海馬汽車（000572，SZ）（130%）以及東風(fēng)汽車（600006，SH）（104%）。而在去年財(cái)報(bào)中去譽(yù)為單車?yán)麧?rùn)最高的長(zhǎng)城汽車（601633，SH），在去年一季度凈利還處于26.45%的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)下，今年一季度其凈利卻出現(xiàn)了5.51%的下滑。

民族證券汽車行業(yè)首席分析師曹鶴表示，其實(shí)去年上市車企整體業(yè)績(jī)就不理想，隨著市場(chǎng)價(jià)格戰(zhàn)的加劇，新能源補(bǔ)貼收緊，以及研發(fā)、營(yíng)銷成本高企等原因，今年上半年，甚至未來(lái)較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)，上市車企（尤其是只有自主板塊）的凈利，將很難有較大起色。

自主盈利能力差

“中國(guó)真正能掙錢的自主車企不超過(guò)三家。”長(zhǎng)城汽車董事長(zhǎng)魏建軍曾對(duì)《汽車觀察》坦言道。

魏建軍所說(shuō)“掙錢”雖然是句俗語(yǔ)，但正映射了目前上市車企的盈利尷尬。在大集團(tuán)的上市車企中，能公開說(shuō)自主板塊盈利的車企并不多見，廣汽集團(tuán)可以算一個(gè)。記得2014年初，廣汽乘用車公司總經(jīng)理的吳松就公開對(duì)媒體表示，傳祺（廣汽集團(tuán)自主品牌）在2013年首度實(shí)現(xiàn)盈利，達(dá)3億元。隨后幾年雖未見吳松再次公開盈利數(shù)據(jù)，但在2015財(cái)年，傳祺的總銷量同比漲幅已是集團(tuán)的6倍左右，經(jīng)濟(jì)效益超過(guò)了10個(gè)億，利潤(rùn)貢獻(xiàn)率位居集團(tuán)第三。

除了廣汽集團(tuán)，長(zhǎng)安汽車的自主板塊在去年也已整體盈利，不過(guò)不同于廣汽集團(tuán)，長(zhǎng)安汽車是依靠150萬(wàn)的總產(chǎn)銷規(guī)模，才達(dá)到這一目標(biāo)。長(zhǎng)安汽車總裁朱華榮在2016全球汽車論壇上公開表示，即便有這么大的產(chǎn)銷規(guī)模，長(zhǎng)安汽車自主僅是微利。

相對(duì)于上述兩家其他大集團(tuán)的自主板塊難說(shuō)盈利，如上汽集團(tuán)（600104，SH）雖然產(chǎn)銷規(guī)模及營(yíng)收水平都居國(guó)內(nèi)車企首位，但其利潤(rùn)的主要貢獻(xiàn)者是上汽大眾與上汽通用兩大合資板塊，自主板塊一直處于虧損狀態(tài)。

這種合資板塊是上市公司利潤(rùn)“奶牛”，自主板塊虧損，要靠合資“輸血”的情況同樣出現(xiàn)在東風(fēng)集團(tuán)（00489，HK）、北京汽車（01958，HK）以及華晨中國(guó)（01114，HK）身上。

而作為獨(dú)立的自主上市公司，目前盈利情況更加不樂(lè)觀。長(zhǎng)城汽車一直是自主上市公司的典型代表之一，在2015財(cái)年，其單車?yán)麧?rùn)甚至被媒體譽(yù)為是業(yè)內(nèi)老大。然而就是這樣一家公司，在去年的凈利增長(zhǎng)僅為0.22%，與2014年基本持平，產(chǎn)品毛利率為25.2%，較2014年的27.7%下降2.5個(gè)百分點(diǎn)。今年一季度，長(zhǎng)城汽車凈利同比下滑5.51%，而去年同期為增長(zhǎng)26.45%，毛利率則繼續(xù)下降 1.3個(gè)百分點(diǎn)。

其他凈利同比下滑的上市車企還有，海馬汽車、東風(fēng)汽車、江鈴汽車（000550，SZ）、福田汽車（600166，SH）等。其中海馬汽車增幅的下滑幅度最大，達(dá)130%。

而處于虧損狀態(tài)，或者說(shuō)有著長(zhǎng)期虧損記錄的上市公司恐怕也只有一汽集團(tuán)旗下的兩家整車上市公司了，即一汽轎車（000800，SZ）與ST夏利（000927，SZ），它們最重要的虧損原因就是銷量下滑，即便在車市大好的情況下也是如此，何況現(xiàn)階段（車市回歸理性增長(zhǎng)）。

“依賴癥”明顯

得益于SUV市場(chǎng)及新能源汽車市場(chǎng)的增長(zhǎng)，去年上市公司的自主品牌板塊整體表現(xiàn)良好，也促使多家上市公司去年的財(cái)報(bào)有著良好表現(xiàn)，但這也讓這些上市公司患上了“SUV及新能源汽車的依賴癥”。

從今年一季度財(cái)報(bào)可以看出，在所有正增長(zhǎng)的車企中，中通客車（000957，SZ）利潤(rùn)增幅最為迅猛，高達(dá)1448.43%，其次是比亞迪（002594，SZ）的603.38%。中泰證券的報(bào)告顯示，中通和比亞迪利潤(rùn)的高速增長(zhǎng)主要源于新能源汽車業(yè)務(wù)。

然而伴隨著國(guó)家對(duì)新能源汽車騙補(bǔ)的調(diào)查，以及對(duì)新能源汽車補(bǔ)貼既定的退坡機(jī)制和各地趨嚴(yán)的補(bǔ)貼門檻，補(bǔ)貼不僅越來(lái)越少，而且企業(yè)也越來(lái)越難以獲得。以去年比亞迪財(cái)報(bào)為例，按照比亞迪乘商兩塊車型的銷量，及相關(guān)國(guó)家與地方的補(bǔ)貼額，應(yīng)獲補(bǔ)貼額度在近60億元，但計(jì)入當(dāng)期的補(bǔ)貼只有5.81億元。有注冊(cè)會(huì)計(jì)師對(duì)此解釋，這表明其余的補(bǔ)貼并未到比亞迪的賬上。

同時(shí)，記者從去年各車企的財(cái)報(bào)中看到，補(bǔ)貼（不僅限于新能源汽車補(bǔ)貼）已成為諸多車企利潤(rùn)的重要組成部分。如一汽轎車5295萬(wàn)元的凈利潤(rùn)中，有4253萬(wàn)元來(lái)自政府補(bǔ)貼；ST夏利去年扭虧為盈，凈利潤(rùn)達(dá)到1805萬(wàn)元，但能夠扭虧的原因在于政府補(bǔ)貼高達(dá)5.63億元，該補(bǔ)貼金額是同期凈利潤(rùn)的31.28倍；江淮汽車2015年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)8.58億元，其中，包括25.35億元的政府高額補(bǔ)貼；金杯汽車2015年凈利潤(rùn)為3574.68萬(wàn)元，其中，政府補(bǔ)貼金額為1.51億元。

上市車企同樣生產(chǎn)依賴的還有SUV。在SUV高增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，憑借著性價(jià)比高，自主SUV車型占據(jù)了市場(chǎng)主導(dǎo)地位。但自主SUV大部分在小型及緊湊型SUV有市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)，由于車型價(jià)格和產(chǎn)品定位所限，自主品牌的銷售本就屬薄利，加之市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)越發(fā)激烈，終端價(jià)格戰(zhàn)，甚至上市定價(jià)就已打得火熱，這就進(jìn)一步導(dǎo)致了單車?yán)麧?rùn)的不斷下滑。目前幾家主打SUV的上市車企（長(zhǎng)城汽車、長(zhǎng)安汽車）利潤(rùn)下滑，甚至是虧損，市場(chǎng)的價(jià)格沖擊就是主要原因之一。

而且，進(jìn)入二季度以來(lái)，自主SUV在市場(chǎng)上的表現(xiàn)已大不如前。在5月份的產(chǎn)銷快報(bào)中顯示，哈弗H6盡管仍然實(shí)現(xiàn)了超兩成的增長(zhǎng)，但增速已大不如前。而長(zhǎng)安汽車旗下的主力車型CS75則繼續(xù)大幅下滑超兩成，已跌出前十。目前SUV銷量前十中，僅有3款自主車型，而在去年這卻是合資車型的數(shù)據(jù)。這是否意味著自主板塊慘淡的半年報(bào)呢？

有業(yè)內(nèi)資深人士對(duì)《汽車觀察》指出，上市車企靠補(bǔ)貼（現(xiàn)包括新能源汽車補(bǔ)貼）已是常事，最關(guān)鍵的還是車企如何做好自身的產(chǎn)品（包括新能源汽車），并且控制成本，這樣才能有價(jià)格下探空間。當(dāng)產(chǎn)品（一定要多平臺(tái)的產(chǎn)品）持續(xù)一定市場(chǎng)規(guī)模后，再談品牌溢價(jià)，再談?dòng)芰Α．?dāng)然，這當(dāng)中對(duì)未來(lái)技術(shù)的研發(fā)同樣需要大量投入，這也是短期內(nèi)上市車企必須面對(duì)的，因此現(xiàn)在過(guò)多談?dòng)€太早。