經濟新常態下董事會人力資本與企業績效研究

嚴子淳 李國棟 馬程程

摘要：在經濟新常態下，人力資本在企業的運營中的作用日益顯現。文章以410個上市公司2011年到-2013年間上市公司的數據分析了董事會成員學歷和職稱對企業績效的影響，同時進一步考慮了在不同所有權性質以及盈利能力之間企業的差異。結果驗證了董事會成員學歷水平和職稱水平均對公司業績有促進作用；并且也部分驗證了在不同所有權性質以及盈利能力的企業中影響效應的不同。

關鍵詞：董事會；企業績效；新常態

一、 引言

伴隨著知識經濟發展以及信息時代的到來，經濟發展進入新常態，知識在企業中所發揮的作用日益顯現。企業知識理論學派認為所謂企業就是各種知識的有機組合體，知識的不可模仿性和稀缺性是企業長期保持競爭優勢的來源，在企業中，無形的“資本”與有形的“資本”同樣對促進企業創新、提高企業績效和加快企業的發展起著重大的作用。董事會作為連接企業內外部環境的橋梁，是公司重要的信息來源和資源渠道，為公司起到了重要的“智庫”作用。具有較高知識儲備的董事會高效優質的發揮其咨詢職能，為企業的創新發展掌舵啟航。本研究從董事會這一視角入手，探討董事會知識儲備如何對于企業績效產生影響。同時，我國企業正處于經濟轉型的特殊時期，在獨特的制度環境下面臨著更多的不確定性，企業的所有權性質的不同也會影響到董事會人力資本在企業績效提升中所發揮的作用。此外，不同經營狀況下的企業，盈利能力的差異也會進一步反饋在董事會成員利用其人力資本優勢，通過對企業的戰略引導，從而在對企業績效影響上表現出相應的差異。本研究對這兩個方面因素的影響也做出了相應的研究。

二、 文獻梳理與假設提出

所謂人力資本，主要指在企業經營活動中以知識為主體進行參與并為企業創造價值的資本形態，是一種潛在的、無形的、動態的、能夠帶來價值增值的價值。相對于傳統的物質資本，在知識經濟時代，人力資本是知識型企業最為重要的資源。資源理論認為企業的高管屬于企業的專用性人力資本，而企業的人力資本具有稀缺性、不可再生性等特點。作為公司決策的最高機構，董事會是公司治理的核心機制，董事會對企業戰略的責任承擔具有合法性，并決定了公司未來的發展。董事會人力資本在企業中主要體現的方面就是董事會成員能力地發揮，這主要以董事會資本為依托，董事會成員能否利用自身的知識技能、專業經驗，有效地履行監督控制、戰略咨詢以及資源依賴等職能。而董事會人力資本在董事會成員的能力發揮中的體現與董事會職能的履行程度也有著密切的關系。董事會成員的教育背景、技能水平、工作經驗都是董事會成員自身能力的職能發揮的資本，即董事會人力資本的體現，董事擁有的能力越多越強，在進行公司的戰略決策就愈發有效，企業的績效就會好。并且董事會內部成員間的信任與溝通，有利于其專業技能和知識能力的充分發揮，保障企業戰略能夠在董事會的建議與監控下的有效制定和實施，因此對于企業的績效有著積極的影響。

經濟新常態是當前經濟發展的階段性特征，也是未來經濟發展戰略的重要依據。經濟新常態下，新的制度環境，促進了市場在資源配置中的決定性作用。目前中國正處于轉型經濟時期，面對著轉型經濟時期獨特的制度環境，與成熟制度環境下的市場經濟不同，面對著高度的不確定性，而所有權形式的多樣性也是轉型經濟時期企業的一項重要特征，不同所有權形式的企業在戰略目標上有所不同。因此，所在企業的所有權性質不同，董事會人力資本對于企業績效影響作用效率的發揮程度也不盡相同。同時，企業的盈利能力代表了一個企業的生產經營狀況以及經濟效益的好壞。金碚和李鋼（2007）認為，企業的管理水平對企業盈利水平的提高有著重要的作用，盈利能力在一定程度上是企業的競爭力的客觀反映。因此，盈利水平不同表明了企業見的競爭水平的差異，也就是對企業的戰略決策效果的客觀反應，同樣企業盈利水平也是企業戰略決策者行為的客觀體現，與企業的戰略決策層面，即董事會成員的知識結構，行事能力之間有著密切的互動影響。

1. 董事會人力資本對企業績效的影響。所謂董事會人力資本就是董事會成員知識水平以及能力的體現，是董事會成員貢獻給董事會的知識、技能、經驗和專業技能等多元化組合，本文中關于董事會成員的知識水平主要從董事會成員的受教育水平和職稱背景衡量。管理人員平均學歷水平體現出管理者較高的知識素養和學習能力，并且有較強的創新意識。（安同良，2003/2004）。高學歷的董事意味著擁有更多的知識儲備，以及更強的學習能力，因此也就能夠很好的應對外界環境所帶來的挑戰。而董事會成員獲得的職稱身份則代表著董事會成員掌握了相關行業的先進知識經驗。董事會成員的學歷教育和職稱認證都會影響其認知方式、知識積累以及獲取和處理信息能力，左右個人選擇偏好，進而影響董事的戰略選擇偏好（Jensen &Zajac，2004）。孫海發等（2006）研究認為，高管團隊的平均教育水平對公司績效有一定影響，研究指出擁有較高的人力資本的團隊平均受教育程度也更高，因此可以有效的利用管理手段和技術創新等來提升企業績效。Ballot等（2001）研究指出，管理人員技術專業水平的高低能夠影響其對新技術和新流程的使用和生產力轉化，進而降低公司成本，開發公司新的產品線，提高產品附加值和培養新的客戶群，因此對于企業績效有促進作用。公司管理人員知識水平較高對公司業績將會有促進作用。同時，管理人員技術專業水平的高低能夠促進新技術和新流程的使用和生產力轉化，對于公司業績有促進作用。因此，本文假設：

假設1a：董事會成員平均學歷水平對企業績效有促進作用；

假設1b：董事會成員技術職稱水平對企業績效有促進作用。

2. 企業所有權性質的作用?，F代企業制度中，董事會代表著企業的決策層面，企業的所有權性質在公司治理機制中發揮著重要的機制，不同所有制企業，董事會發揮作用的效用也不同，從而對于董事會在企業中所起到作用的發揮程度也有影響。國有企業董事會成員選拔并不依靠市場機制而是依靠行政任命（李衛寧、郭月娟，2011），故董事會個人能力與公司業績之間相關性應當并不強烈。并且國有企業管理人員任用機制的非市場化，包括技術或者運營類高級管理人才任用可能受到非技術能力的影響，任用非技術專業學歷出身的人員。而相反的，一些技術學歷人員擔任非技術管理人員的幾率也遠遠大于私營企業（李新春、蘇曉華，2001）。故此假設：

假設2a：董事會成員平均學歷水平對國有企業績效的促進作用低于私營企業；

假設2b：董事會成員技術職稱水平對國有企業績效促進的作用低于私營企業。

3. 企業盈利能力的作用。知識經濟是以知識與智力資源為基礎的經濟，知識經濟時代企業的盈利能力是對企業戰略制定與實施的客觀反映，也是同時也是對企業先前經營活動效果的系統性反映，進一步全面客觀的反映企業綜合盈利狀況以及未來盈利發展趨勢，可以幫助企業的戰略制定者，及時有效的發現問題，進而預測未來和引導結果。

從企業盈利能力角度，高學歷的管理人員，特別是公司外部延請的高學歷經理人，對于虧損企業而言更能被利益相關人接受，“合法性”更強（Zimmerman et al.，2002）。虧損企業在虧損條件下也更傾向于雇傭和更換學歷更高的管理人才。并且在盈利企業中，其企業盈利與技術應用和管理人員技術能力有較強的相關性，而虧損企業也與技術落后有關（何強、陳松，2011）。在盈利企業中，管理人員的專業技術才能的業績轉化能力更強，管理人員專業技術才能對于企業業績的促進作用更強。因此本文有如下假定：

假設3a：董事會成員平均學歷水平對于虧損企業業績的促進作用高于盈利企業績效促進作用；

假設3b：董事會成員技術職稱水平對于盈利企業業績的促進作用高于虧損企業績效促進作用。

三、 實證分析

1. 數據來源與變量設計。本文選取了410個上市公司2011年～2013年公布的年度報告中的上市公司相關數據，其中上市企業包括上海證券交易所、深圳證券交易所上市的企業，共1 410個觀測值。本文利用上市企業公布的公司董事會成員受教育水平進行評分，得到公司董事會成員教育程度異質性，評價不同教育水平和程度的公司董事合作對于公司業績的影響作為自變量。并且為了排除內生性，優化模型效果，本文對企業績效按照行業中位數進行了標準化處理，取對數作為因變量。僅僅使用以上變量無疑會產生內生性問題。因此根據Hermalin和Weisbach'sBlackwell（1998）的研究，本文選取了公司資本負債率、公司銷售成本、公司管理成本、公司上市時間、公司成立時間和行業虛擬變量作為控制變量。具體變量內容如下：

（1）自變量。①董事會中高學歷成員比例（Hdegree）：當期董事會中有本科以上學歷人員與全體董事會成員比例；②董事會成員中有專業技術職稱人員比例（Tdegree）：當期董事會中有技術學歷人員與全體董事會成員比例。

（2）因變量。企業績效（ROA）：總資產回報率，按照行業中位數進行了標準化處理，并取對數。

（3）控制變量。①公司銷售成本（Sale）依據公司發布的當財年公司資產總額為準，單位為元；②公司管理成本（Management）依據公司發布的當財年公司資產總額為準，單位為元；③公司資產負債率（Cdr）公司當年總負債/公司當年總資產，為百分率；④公司上市時間（Pyear）當期所在年份減去公司上市年份，單位為年；⑤公司成立時間（Byear）當期所在年份減去公司成立年份，單位為年；⑥行業虛擬變量（Dumsic）公司所涉及行業虛擬變量。

2. 模型構建。基于2011年～2013年上市企業面板數據和相關變量，本文利用面板數據Tobit方法建立面板回歸模型如下：

除了全部數據的回歸外，本文進一步對數據進行了分組，按照公司的產權性質以及公司的盈利水平為標準分為了國有企業、民營企業和虧損企業、盈利企業這四組。之后對這四種子類別數據進行回歸，對董事會人力資本在這四組條件下對企業業績產生的效應進行估計和分析，結果以及分析將在。

四、 結果分析

1. 相關性分析。根據相關性分析的結果，本文發現董事會成員中高學歷成員比例、董事會成員中有專業技術職稱人員比例這兩個變量都在10%水平下顯著，董事會成員中有專業技術職稱人員比例在1%水平下顯著，并且其相關系數均為正數，這初步證明了我們的兩個主要假設。另外，本文所選取的控制變量其相關系數都有較好的顯著性，可以說明控制變量選取得當。

2. 實證結果檢驗。本文利用STATA12.0對所預設的模型進行了回歸，模型回歸Wald chi2統計量和對數似然統計量統計值都較大，擬合效果和模型整體顯著性程度良好。通過回歸結果發現董事會中高學歷成員比例以及具有專業技術職稱人員比例對于公司業績有著正向的作用，因此假設1a、1b成立。

通過對股權所有制形式進行分組的子樣本回歸發現，私營企業董事會中高學歷成員比例促進公司績效，而國有企業則相反。由此可見非市場化的國有企業管理人員任命和選拔方式并沒有實現人才，特別是高學歷人才的合理安置和使用，國有企業存在管理人才任用上的學歷信號失真（龔玉池，2001）。同時，私營企業的董事會成員中有專業技術職稱人員比例同樣促進企業績效，而在國有企業中則無影響，可見國有企業的管理人員選拔方式，對于科技人才也并未能很好的發揮其專業優勢和作用，假設2a、2b得到驗證。

另外，通過對盈利能力條件進行分組的子樣本回歸發現，虧損企業董事會中高學歷成員比例促進企業績效，而在盈利企業中則無影響，假設3a成立。對回歸系數進行Z值檢驗，發現在虧損企業和盈利企業中對績效的影響并不存在差別，因此有假設3b未通過檢驗。這主要是由于虧損企業中技術人才對績效的影響更多的在于虧損企業缺乏合格的技術人才而未能對技術人才的技術能力充分利用，其內部技術人才的效率與盈利企業并無顯著的區別。

五、 啟示與討論

通過對410個上市公司2011年～2013年間上市公司的數據進行回歸分析，本文發現董事會成員學歷水平和職稱水平均對企業績效有促進作用；并且在國有企業中，董事會成員平均學歷水平和技術職稱水平的促進作用低于私營企業；而在虧損企業中僅董事會成員平均學歷對企業績效的促進作用高于盈利企業。這說明董事會成員的教育背景、技能水平、工作經驗這些董事會專業技能和知識能力的儲備可以保障董事會成員自身能力的職能發揮的資本，進而有助于董事會成員在進行公司的戰略決策行為時的有效性，提升企業績效。

從追求經濟的高速增長到今天的新常態，深化改革是解決新常態下中國企業改革面臨的新問題的關鍵。知識是先進企業競爭優勢的核心所在轉換思維，適應新常態，在當代企業中，優化公司治理機制，強化公司治理效率的關鍵是加強董事會建設，其中對董事會的知識資本的儲備尤為重要，打造“知識型”董事會，是董事會成員在企業戰略決策的日常參與行為中，充分發揮其“智庫”本色，有助于有效的發揮董事會成員在企業中的咨詢建議職能，進而保障企業戰略決策的科學性和有效性，有助于企業績效的提升。同時考慮到轉型經濟時期企業所面臨的不確定性，如何提高國有企業中董事會戰略參與的合法性，激發國有企業董事會人力資本在提升企業績效中所起到的促進作用也是國有企業治理所面臨的一個重要課題。

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