海外投資迅猛更需風險防控

王莉莉

2015年中企海外并購總額為7350億美元，占全球的15%左右。而2016年迄今6個月的時間里，中企海外并購交易額已經超過去年，國企和民企紛紛在全球范圍內追逐技術、資源、產品和市場。據商務部近日發布的對外投資數據，今年1-5月份，我國境內投資者共對全球151個國家和地區的4136家境外企業進行了非金融類直接投資，累計實現投資4792.6億元，同比增長61.9%。

巨大的機遇背后，是同樣巨大的挑戰。在海外投資愈加迅猛的當下，風險防控顯得更加重要。

注意六大風險

記者在2016年中國企業海外投資展覽會上發現，參會者除了關注具體的投資項目，對海外投資的風險防控也非常重視，來自國內外的律師事務所、投資咨詢機構也都非常積極地分享自己的經驗。

上海勤理律師事務所的合伙人宋姣琳就從六個方面介紹了中國企業可能面臨的風險。首先是法律風險，中國企業進行海外投資時必須關注中外法律環境的差異，熟悉目標公司所在國和行業特殊的法律、法規規定。主要有反壟斷法、勞工法以及環保相關的法律法規。

在這個方面，中國企業是吃過“大虧”的。中國海外工程有限責任公司（簡稱中海外COVEC）2009年在波蘭中標的A2高速公路項目糾紛，2011年6月，該項目以與波蘭高速公路管理局解除合同而告終。至今中海外事件仍被當地媒體提起，而“COVEC”這個詞，在波蘭已是聲名狼藉。

據宋姣琳介紹，中海外犯了兩個致命的錯誤：其一，不重視合同文本，在擬定合同時，波蘭方刪掉了很多條款，非常不利于承建方，但中海外并沒有引起足夠重視。“中國企業經常抱有‘到時候再解決的僥幸心理，總認為只要先拿到合同就行了，費用問題還可以再談。但其實海外客戶完全遵從合同至上的原則，如此一來中方就喪失了面對不可預期風險時進行調整的能力和談判的基礎。”其二，中海外沒有做好“家庭作業”，調研工作不扎實。“他們要承建的路段會經過幾個波蘭重要的保護區，涉及到動物遷徙的問題，嚴重影響了工期，付出了很大的代價。”

其次是評估風險，“因為目標公司的價值評估是并購的核心，由于海外并購中目標公司遠在異國，并購企業對目標企業的情況很難有準確了解，市場信息難以收集，可靠性也較差。而且不同國家使用的會計準則也有所不同。”宋姣琳解釋說，買賣雙方經常是處于信息不對稱的情況下，對買方的挑戰更加大。

第三是匯率風險，“這也是我們最近在做的海外投資中客戶最關心的問題。”宋姣琳說，匯率風險尤其是指企業在海外投資過程中由于匯率變動而引起的未來收益的不確定性，不但體現在外幣支付價格方面，也體現在企業并購后以外幣方式結算收入、清償債務方面。盡管美元依然是國際交易普遍參考的流通貨幣，買賣雙方談判時經常會用本身經營所在地流通貨幣考慮價錢；此外，境外投資項目消耗時間比較長，從談判到交割期間，貨幣匯率價格很可能出現答復波動，影響交割完成。

融資風險，主要指能否按時足額地籌集到資金，保證海外投資的順利進行，宋姣琳表示：“跨國投資一般涉及的交易金額都比較大，因此融資是一個不可避免的環節，如果融資安排或者融資結構不當，都有可能引發財務風險或財務危機。”

“在海外投資及投資后的經營過程中，東道國政治和社會因素的變動均會給投資交易帶來意想不到的風險和損失，在中國企業的海外投資項目中，常常遭遇他過政治機構、社會團體等力量的阻撓，并導致成本上升、并購成功率下降。”宋姣琳說。

最后一點是整合風險。宋姣琳認為：“海外投資只是開始，遠不是結束。”企業的海外投資由于投資項目雙方文化的差異、組織管理方式的不同、雙方人員素質不同等方面的原因使得海外投資同國內投資相比，投資并購后的整合會給企業帶來更大挑戰。“這種整合不但包括雙方有形資源的整合，也包括雙方無形資源的整合。”她表示。

避免過度競爭

中國國際經濟交流中心常務副理事長張曉強認為，國際金融危機以來，中國企業海外投資加速，這不僅和危機后國際資產價格降低有關，也與中國企業國際化經營能力和綜合競爭水平提升有緊密聯系。

那么，中國企業對外投資的風險究竟有多大？ “對外投資依然存在風險和不確定因素，但這種風險并沒有比過去更大。”張曉強表示，對外投資過程并非一帆風順，但也要看到，近年來中國有很多成功的海外并購案例。如民營企業吉利集團并購瑞典沃爾沃，河南雙匯集團以71億美元并購世界知名的生豬養殖和豬肉生產商美國史密斯菲爾德公司等。“這些并購都是雙贏的格局，都實現了相對穩定的發展。”張曉強說。

中國對外投資的增長也引發了許多誤解，有人質疑，中國企業對外投資只是為了獲得更多先進的技術。“中國企業‘走出去并非只是為了技術，而是互利共贏的。”張曉強解釋說，從行業領域的分布看，制造業占比很低，中國企業對外投資更多集中在其他領域，如萬達收購國外電影院線公司等，高技術投資占比非常小。

但張曉強也建議，企業在進行海外投資時，特別是在技術領域，既要考慮到知識產權因素，又要兼顧并購對象乃至其國家政策的要求。“過去投資規模比較小，存在過度競爭。現在（企業）的投資規模都很大，動輒就是單一投資二三十億美元、甚至五六十億美元，企業之間的過度惡性競爭可能帶來雙輸的結果，應該引起注意。”他說。

最近，國內一家合資企業計劃償還去年從國外銀行貸款的1000多萬美元到期債務。但在資金直接通過國內銀行轉賬境外銀行時，受到有關部門的嚴格審查。最后資金只能曲線出境，才還上了即將到期的貸款。

正如商務部新聞發言人沈丹陽所說，盡管目前我國對外投資總體是正常的，符合市場發展的基本規律，且這個增長將會繼續。與此同時，針對個別的、短期的對外投資增速快速增長引發的購付匯需求劇增，有人擔心可能過度加大外匯儲備和國際收支平衡的壓力，商務部正在對此進行研究，并正在考慮是否針對性地采取一些監管措施加以防控。