逆向差異大陸高淨(jìng)值人群資產(chǎn)配置調(diào)查

李春水

經(jīng)過30多年的高速經(jīng)濟增長，大陸新經(jīng)濟正在以前所未有的速度帶動私人財富的創(chuàng)造和轉(zhuǎn)移，高淨(jìng)值人群的可投資資產(chǎn)和人數(shù)皆保持了兩位數(shù)的增幅。如何通過科學(xué)合理的資產(chǎn)配置，在瞬息萬變的資本市場收穫財富的保值增值，已成為高淨(jìng)值人群的關(guān)注重點。

在人民幣匯率波動的當(dāng)下，財富階層資產(chǎn)配置領(lǐng)域形成了兩大逆向差異。值得注意的是，不同于300萬（人民幣，下同）額度的大眾富裕階層需要減少國內(nèi)資產(chǎn)配置，騰出更多資金投向海外，1000萬額度的高淨(jìng)值群體依然計畫加大國內(nèi)股市的投資比重。

A股大幅震盪之後，人民幣兌美元匯率雙向波動頻率驟增，大宗商品價格徘徊在低谷，債市收益受降息衝擊持續(xù)下降，這些經(jīng)濟新常態(tài)都促使高淨(jìng)值群體與中產(chǎn)階級家庭的財富管理方式發(fā)生了巨大變化。

未來 海外投資將是趨勢

胡潤百富近日的一項調(diào)研顯示：存款和不動產(chǎn)（房產(chǎn)）投資仍然是大陸高淨(jìng)值人群最主要的投資理財方式，98%的高淨(jìng)值人群使用這兩種方式進行投資理財，且存款在高淨(jìng)值人群的整個資產(chǎn)配置中占比38%，不動產(chǎn)占比35%，其他方式的投資相加，總額不足三成。這樣的資產(chǎn)配置方式，是大陸高淨(jìng)值人群「務(wù)實」、「保守」投資理念的準(zhǔn)確反映。不過業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，該種方式面臨諸多挑戰(zhàn)——如果房價下行，儲蓄利率走低，會使財富面臨極大的縮水風(fēng)險。大陸高淨(jìng)值人群的資產(chǎn)配置正在往多元化、合理化的方向發(fā)展——原本更關(guān)注低風(fēng)險、固定收益類的投資項目，現(xiàn)在開始逐漸嘗試高風(fēng)險、權(quán)益類、有波動性、帶創(chuàng)新性、相對有技術(shù)含量的產(chǎn)品（如PE等）。

不久前諾亞財富發(fā)佈《2016高端財富白皮書》顯示，約80%高淨(jìng)值投資者計畫增加海外投資的配置比例，其中，45%高淨(jìng)值人士選擇主要在中國香港地區(qū)配置海外資產(chǎn)，42%高淨(jìng)值人士主要在北美地區(qū)配置海外資產(chǎn)。據(jù)悉，諾亞這份白皮書的調(diào)研資料，主要來自1000多名可投資資產(chǎn)1000萬元以上的諾亞客戶。

此前，宜信財富也發(fā)佈《宜信財富2016全球資產(chǎn)配置白皮書》稱，大眾富裕階層可投資金額在300萬～1000萬元之間，儘管他們依然會將銀行理財產(chǎn)品、股市、信託產(chǎn)品等作為主要的配產(chǎn)配置方向。但他們的海外投資需求同樣在增加，越來越多大眾富裕階層也在通過QDII、港股通等管道增加海外投資的占比。

高淨(jìng)值人群仍加大國內(nèi)股市投資比重

但值得注意的是，不同于大眾富裕階層需要減少國內(nèi)資產(chǎn)配置，騰出更多資金投向海外，高淨(jìng)值群體依然計畫加大國內(nèi)股市的投資比重。據(jù)諾亞調(diào)研發(fā)現(xiàn)，約44%的高淨(jìng)值人士正計畫在2016年增加股票與股票基金的配置比例。

2015年A股市場上演了大起大落的悲喜劇，滬指最高一度衝到5178點，2015年6月之後的股災(zāi)，也讓A股投資者損失慘重，股票基金整體也大幅回撤、回吐不少浮盈。以私募股票基金為例，2015年前5個月全部基金平均實際收益率已近50%，在經(jīng)歷股災(zāi)之後，2015年前9個月平均實際收益率回落至20%。

但高淨(jìng)值人群依然對A股未來比較樂觀。調(diào)研顯示，44%的高淨(jìng)值人士將增加股票與股票基金的配置比例，計畫減少配置比例的只有16%。

諾亞財富認(rèn)為，這一方面是因為高淨(jìng)值人群從資產(chǎn)配置的角度將股票類投資作為基本的構(gòu)成，另一方面也是對大陸資本市場發(fā)展具有信心的一種表現(xiàn)。此外，股票基金策略的豐富多樣也可能是原因之一，例如量化對沖、股票多空等策略不依賴於股市漲跌。

相比而言，儘管近期房地產(chǎn)市場火熱，約45%高淨(jìng)值人士則有意減少投資性房地產(chǎn)（包括房地產(chǎn)基金）的配置比例，僅有55%的高淨(jìng)值人士打算維持或增加投資性房地產(chǎn)配置比例。

海外財富配置未來空間巨大

諾亞財富、宜信的《財富白皮書》均顯示，國內(nèi)高淨(jìng)值群體與大眾富裕階層正致力於增加海外投資的比重。

在業(yè)內(nèi)人士看來，這可能是此前國內(nèi)投資者海外配置占比不足所造成的。

諾亞財富調(diào)研顯示，目前超過一半的受訪高淨(jìng)值人士在海外資產(chǎn)的配置比例不到5%，甚至為零；占比比例超過10%的高淨(jìng)值人士占比僅有22%。宜信則做了進一步細(xì)化，可投資資產(chǎn)在600萬～3000萬元之間的高淨(jìng)值人士中，只有4%參與了海外投資；淨(jìng)資產(chǎn)超過3000萬元的，只有10%的人配置了海外投資。

招商銀行日前聯(lián)合貝恩公司發(fā)佈的《2015中國私人財富報告》顯示，談及未來境外投資的資產(chǎn)比例，已擁有境外投資的高淨(jìng)值人士超過半數(shù)將會考慮增加境外投資，另有40%左右的人士預(yù)計該比例將大致保持不變。

一位投行人士指出，當(dāng)前國內(nèi)高淨(jìng)值人群海外財富配置比例遠(yuǎn)遠(yuǎn)低於全球平均水準(zhǔn)，中國私人財富的海外配置剛剛開始，未來空間巨大，可以說，高淨(jìng)值客戶已經(jīng)全球化，但資產(chǎn)仍未實現(xiàn)全球化。

高淨(jìng)值與大眾富裕階層配置差異探源

據(jù)諾亞財富人士透露，高淨(jìng)值人士與大眾富裕階層增加海外投資的目的，其實各有側(cè)重。目前，約76%的受訪高淨(jìng)值人士主要是為了分散風(fēng)險，但是，其中也有相當(dāng)高比重的高淨(jìng)值人士，是基於家族傳承、合理避稅和投資移民等目的，開始加大海外資產(chǎn)配置。

相比而言，大眾富裕階層海外投資的最主要目的，主要是規(guī)避人民幣貶值風(fēng)險。

受制於海外投資的金額不同，高淨(jìng)值人士與大眾富裕階層的海外投資標(biāo)的也有很大的不同。諾亞財富調(diào)研顯示，逾40%的高淨(jìng)值人士將海外私募股權(quán)投資作為主要的配置方向，超過30%的高淨(jìng)值人士主要投向海外股票及公募基金。至於大眾富裕階層的海外投資標(biāo)的，主要是美元現(xiàn)金，以及能夠通過QDII、港股通等管道可以買到的境外公募基金、股票等。

「高淨(jìng)值人士選擇海外投資標(biāo)的時，更關(guān)注長期的投資回報率，對短期價格波動不是太敏感，而大眾富裕階層則希望所投資的海外資產(chǎn)能在中短期內(nèi)實現(xiàn)較客觀的回報，抵消人民幣貶值的匯兌損失。」一位國內(nèi)理財機構(gòu)負(fù)責(zé)人表示。

家族財富傳承「興起」

事實上，通過加大資產(chǎn)全球化配置，越來越多高淨(jìng)值人士與大眾富裕階層還希望能以此實現(xiàn)財富傳承的長遠(yuǎn)目標(biāo)。

諾亞財富的《2016高端財富白皮書》顯示，國內(nèi)財富管理市場正發(fā)生著某些深刻的變化，其中一個重要變化，就是創(chuàng)富一代正在向下一代交接傳承企業(yè)或財富，催生了全面家族財富管理的需求。「某種程度而言，這也反映出高淨(jìng)值群體的財富觀念轉(zhuǎn)變，從單一地追求高收益率，轉(zhuǎn)向注重資產(chǎn)配置的全面性，進而為財富傳承做準(zhǔn)備。」上述諾亞財富人士表示。

但諾亞調(diào)研顯示，儘管海外投資占比持續(xù)增加，高淨(jìng)值人士在財富傳承方面所做的安排依然顯得單一和落後，面臨不少風(fēng)險。其中，分別有46%和37%的高淨(jìng)值人士會選擇通過為子女購買保險、購置房產(chǎn)進行傳承財富。

「近期，前往香港購買保險規(guī)劃財富傳承的高淨(jìng)值人士與大眾富裕階層的確為數(shù)不少。」上述國內(nèi)財富管理機構(gòu)負(fù)責(zé)人指出，但這未必能解決財富傳承的所有問題。究其原因，相比大眾富裕階層主要是將家庭財富傳承給子女，高淨(jìng)值人士主要是事業(yè)有成的企業(yè)家，必須在財富傳承規(guī)劃時，充分考慮子女接班、家族企業(yè)永續(xù)發(fā)展、個人財富與企業(yè)資產(chǎn)風(fēng)險隔離等問題，需要通過家族辦公室的專業(yè)金融服務(wù)，實現(xiàn)家族財富的長期投資理財，以及家族財富的風(fēng)險隔離與傳承。