分道揚鑣 一拍兩散 統一13億撤資今麥郎飲品

黃聰

案例重現

2006年2月，今麥郎投資有限公司與統一企業（中國）投資有限公司共同出資成立今麥郎飲品股份有限公司，註冊資本為9.92億元（人民幣，下同），統一持股47.83%。

2016年5月9日，統一企業中國控股有限公司對外披露，將以12.91億元將所間接持有的全部今麥郎飲品有限公司47.83%股權對外轉讓。

統一企業（中國）控股有限公司（以下簡稱「統一」）於2016年5月9日宣佈，以12.91億元出售其所有今麥郎飲品有限公司（以下簡稱「今麥郎飲品」）47.83%股份，買家為新加坡財團Consistent Returns Pte. Ltd.（駿麒資本）。交易後，統一不再持有今麥郎飲品集團的任何權益。

統一發佈公告的第二天，今麥郎飲品回應稱：「為迎接和諦造第二個10年的輝煌，公司需要謀求資本動力，進一步釋放品牌價值，迎接新一輪更大的發展機遇。在走向資本市場過程中，因與股東統一產生『同業競爭』而受到制約，雙方經友好協商，統一正式退出。」

10年聯姻分手是必然

今麥郎與統一的聯姻開始於2006年2月。

當時華龍日清食品有限公司（今麥郎飲品前身）與統一共同出資成立今麥郎飲品股份有限公司，統一持股47.83%。速食麵市場的兩個競爭對手在飲品市場攜手合作，被業內成為2006年「引發轟動的握手」。

雙方的合作方式就是今麥郎飲品的產品主要由統一的工廠代工生產。今麥郎飲品成立之初設定的目標是3年內獲得茶飲料市場20%的市場份額，到2015年實現「營收百億」。

然而，這一聯姻卻並不牢靠。早在2012年，統一就發佈公告稱正在與多名潛在買家進行磋商，出售今麥郎飲品的意圖顯而易見。2013年甚至有報導統一已全面撤資，但雙方均未公開承認，直到5月9日出售公告的發出，今麥郎與統一合作終於走到終點。而曾經在今麥郎飲品任職並負責青島地區銷售的王先生表示：「統一對於今麥郎飲品的管理層滲透很少，在產品推銷、管道鋪貨方面也並沒有什麼支持。」

今麥郎飲品官網顯示，其目前主要產品包括深層泉水、茶飲料、維生素飲料、果汁等。「這些都與統一旗下飲料品類重合。」食品商務研究院研究員朱丹蓬表示。但「統一拋售今麥郎飲品，除了同業競爭的因素外，其實還有與日清拋售今麥郎飲品類似的考慮」。

統一和今麥郎飲品當年聯姻，統一想借用今麥郎在三四五線區域的資源，今麥郎也想攀高枝，利用對方的品牌、技術等。然而走到一起後發現，統一扮演的不過是財務投資者角色，經營、研發、生產等均由今麥郎飲品自建團隊負責，這種若即若離的狀態對雙方來說都撈不到好處，分手也就是必然。

品牌戰略背道而馳

「統一此時正式退出今麥郎飲品，不僅僅是因為今麥郎近年來業績表現不佳，更為重要的是今麥郎飲品的低端定位與統一品牌高端化戰略背道而馳，今麥郎飲品在低端市場方面的資源優勢，已經難以為統一創造價值。」中投顧問食品行業研究員梁銘宣表示。

統一目前的策略已經轉向中高端，如速食麵有「滿漢宴」品牌；在飲料領域則推出一系列面向年輕消費者無論口味和包裝都頗為大膽的飲料新品，如西式果茶「緹拉圖」、「小茗同學」和「海之言」等。此外，統一還在最近推出乳酸菌水飲料品牌「水趣多」。2015年財報顯示，統一淨利潤同比增長192%至8.35億元，中高端速食麵以及面向年輕90後的飲料策略功不可沒。

而如今各大一線城市已難覓今麥郎飲品蹤影，無論市場占有率還是經營情況，今麥郎飲品的表現都差強人意。據統一披露的資訊顯示，截至2015年12月31日，今麥郎飲品經審核綜合資產總值及資產淨值分別為31.42億元及19.88億元，本次出售的47.83%股權應分別約占15.03億元和9.51億元。經過10年運營，今麥郎飲品2015年度除稅後純利為1.81億元，同比下跌11.6%，營業額25.82億元。

「今麥郎的體量不大、市場也主要集中在三、四線城市，品牌整體含金量較低。在飲料行業普遍轉型升級的行情下並沒有什麼特色。」朱丹蓬說道。還有市場人士認為，今麥郎飲品欠缺有影響力的產品，產品在包裝和命名上也有「山寨」之嫌。正是因今麥郎飲品在市場上的表現差強人意，所以才會與逐漸轉向中高端市場的統一在合作和理念上出現分歧。

今麥郎或將單獨上市

「由私募基金來接手食品品牌的案例在國內其實很少見，不過在國際市場上這也是比較成熟的商業模式了，所以這次收購也可以算是在國內市場一次很好的嘗試。當然，今麥郎飲品被私募基金接手與被實業企業收購肯定是不同的發展思維。」中信建投食品行業分析師黃付生說道。

黃付生還介紹，在國外的這種模式中，私募基金主要會對企業進行調整、資源整合等，待企業收入利潤好轉之後私募基金主要有三個增值獲利方式：企業被上市公司收購、企業自己獨立上市或者找到轉手給新的投資者。

對於新的合作夥伴，今麥郎飲品指出，「引進駿麒資本，標誌著公司向資本市場成功邁出第一步」。統一也表示，「相信駿麒資本於交易完成後可以為今麥郎飲品帶來全球資源及資本市場運作的經驗，協助今麥郎飲品邁向下一階段的戰略目標」。

早在2013年，就有媒體報導提到，「當初統一與今麥郎合作飲料是為了將公司單獨上市」。而駿麒資本的加入，使得外界又收到了今麥郎飲品可能獨立上市的新信號。興業證券的研報中對股權轉讓的進程表示：「購買方（駿麒資本）為財務性投資人，因此審批風險較小，預計專案在2016年7月至8月間交割及認列。」

「近年來今麥郎集團的主業品牌發展一直不錯，不排除有計畫上市的可能。如果私募基金接手今麥郎飲品之後，並沒有太大的起色，那麼為了減少對今麥郎集團上市的潛在影響這部分業務可能會被剝離。如果業績有明顯提升，也有可能會被今麥郎回購。」朱丹蓬說道。

統一還將繼續「剝離」？

統一對於今麥郎飲品的投資也是始於2006年，且占股接近五成，業內人士分析，當時統一入股今麥郎飲品，是為了借助今麥郎飲品低端管道，打通在低端市場的通路。

「統一的每次投資都是為了強化補齊某一個短板。」朱丹蓬表示，例如今麥郎飲品可以補統一三四線城市管道之短，完達山則能強化統一乳製品板塊，海升果汁可以為其提供濃縮果汁，匯源上海公司可以幫助統一打通上海市場，健力寶承載的則是統一功能飲料業務板塊的期望，從投資的角度涉足不同行業，看凖具有發展前景的品類和品牌。

歷時4年，統一也終於在近日用今麥郎飲品的股權換來了12.91億元的資金。由於並未透露最初的投資金額，因此12.91億元的收入是否實現增長，無從得知，但是在業內人士看來，賣掉今麥郎飲品對於統一而言，以及對於今麥郎飲品而言都是雙贏的結果。

業內人士也由此猜想，未來也不排除統一會對其他投資採取同一措施的可能。值得一提的是，統一財報中，並未對包括完達山、海升果汁、健力寶貿易等公司的投資進行詳細說明，不過從上市公司資料及公開資料上能獲取一二。

對於這一猜想，朱丹蓬的觀點是，從對於今麥郎飲品的處理看，統一很可能會進行下一步剝離，剝離對象最有可能是健力寶。朱丹蓬進而表示，統一占海升果汁的股份僅為2%，即便海升果汁業績表現不佳，2%的持股比例也無足輕重，出售與否意義不大，並且統一與海升果汁之間也擁有原料供應的合作；另外，相比飲料市場，乳業市場的前景依然被看好，因此對於完達山而言，也有一定的投資價值。