不宜用“剛性泡沫”概括中國經濟

曹和平

《剛性泡沫：中國經濟為何進退兩難》一書出版后，《紐約時報》與作者朱寧教授訪談，刊發題為“被保證了的泡沫”的文章——似乎中國經濟存在泡沫，且是政府用制度保障的。筆者覺得有必要對“剛性泡沫”的概念較下真，否則“出口轉內銷”的政治經濟學失真太大。

“剛性泡沫”概念太寬泛

“剛性泡沫”果真到處存在嗎？按照行業理解，泡沫是指資產價格已偏離其實際價值，但投資人在對未來的美好預期下，瘋狂“購買-銷售-再購買”，造成價格偏離其均衡水平而輪番上漲的現象。如果是這樣，那中國的資產價格在各個領域都會高得離譜而不會跌落。但為什么中國經濟自1978年起飛至今已38年，人均GDP還不到8000美元；而二戰后起飛的新興經濟體中，最后一個越過人均GDP1萬美元的韓國才用了不到20年的時間？如果是制度保障了的，那一定是長時間的，為什么各個領域的資產價格不會傳遞到人均GDP這種綜合性資產評估指數上呢？

如此看來，中國經濟一定有一個巨大的泡沫“吸塵器”。高得離譜的資產泡沫被這個“超級吸塵機制”在幾十年間持續地轉換為人均收入綜合價值指數的“剛性負泡沫”了。顯然，用“剛性泡沫”來廓定中國經濟的基本特征，外延過寬了。

隱性擔保非普遍存在

《剛性泡沫》一書提到，“由于中國經濟當前充斥剛性泡沫，面臨進退兩難的困境”，而走入這種困境，在很大程度上是源于經濟活動中普遍存在的“隱性擔保”機制：

在金融投資領域，投資者完全不擔心信貸違約，因為他們相信一切違約會由中國政府來埋單。

在房地產業領域，購房者相信政府一定會保證他們的投資可以獲得豐厚收益。

在制造業領域，企業——尤其是國企，相信如果投資失敗后，政府和國有銀行一定不會坐視不管。

這個邏輯大體上是對的，但不精準。“剛性泡沫”概念的外延涵蓋擴展后，很容易誤導我們只看見貨幣的一面，而看不見另一面。同樣的事實，可以總結出不同的結論：

在非銀行類非銀行機構大量存在的今天，中國投資者沒有不擔心信貸違約的。中國政府會為一切違約買單？恐怕連投資者本人也不相信。

房地產購買者若真的認為，房價下降后政府一定不會坐視不管，那么過去房價“十年九調”是政府和購房者過不去嗎？

在制造業領域和國有企業領域，1993-1998年間朱镕基總理“關停并轉”政策帶來的海量下崗職工安置算是買單還是懲罰？2006年以后的產業結構調整和2016年的供給側調整算是買單嗎？政府的行為顯然有更為復雜的經濟學機理。

猴子掰椰子的故事

把“剛性泡沫”的總后臺指向政府那只看得見的手，恐怕忘了看不見的手。2010年諾貝爾獎得主戴蒙德在“猴子掰椰子”的故事中規定了行為禁忌：猴子認為只有別人手上拿到的椰子才可以食用（必須得頻繁交換），而且還認為只有別人去的方向才有更多的椰子可摘（必須不停尋找）；猴子才不管和更多的猴子去同一塊地會造成自己少摘椰子的宏觀后果。政府失效和市場失效是一個貨幣的兩個方面，二者是互為“保障”的。

不明白這種互為保障的機制，只能開出這樣的處方：政府應該逐漸退出剛性兌付和隱性擔保，讓市場在資源配置中發揮決定性作用，中國經濟進退兩難的境地就會解除。可是，如果政府絕對退出所謂的隱性擔保機制，出現市場失效怎么辦呢？矯正市場失效的三種途徑——有針對性的征稅、市場發動和定義資產邊界，都是離開公共品、政府部門產品就干不成的事啊！診斷邊界寬泛，處方也就打大折扣了。

講到“剛性泡沫”，最好的逼近形態恐怕就是泡沫塑料。你可以發明泡沫塑料材料并暢談它的特征，但你不能用泡沫塑料來定義液體泡沫的基本特征，因為那不精準。

泡沫塑料一旦被吹起后，由于其“基因性”的材料力作用，永遠不會崩塌。但這泡沫塑料還是泡沫嗎？否！它已經脫離液體泡沫的清晰邊界，而進入固體塑料領域。資產泡沫如果是剛性的，它就不具備高彈性，且也不是低彈性，更不是黏彈性，而是無彈性的。由此可見，將復雜的中國經濟增長深層制度問題簡單廓定為“剛性泡沫”不合適。

中國經濟的問題很復雜

中國經濟增長碰到的問題非常復雜。中國有近14億人口，城市人口加上城鄉間遷徙的工業化行為人口超過10個億，而OECD發達國家34個經濟體加起來的總人口不到10個億。

中國今天的經濟制度不僅借鑒了工業革命后西方的技術、管理等制度，而且還承繼了自己歷史上以建郡置縣制度加小流域治理技術進步的公共品為導向的經濟發展模式。這和歐洲莊園分封攤大餅式制度加自然人體力替代技術的強調個人主義的私人品發展模式存在不少差異。看不到中國模式的優勢，就設法讓中國經濟以西方制度為對象削足適履，是在做一件低收益的傻事。

近幾周來，網上談論中國經濟的復蘇既不是V型，也不是W型，而是一個長長的L型。這種觀察有道理，但有些人將此曲解為“到‘十三五’結束之時，中國經濟才能恢復活力，中國經濟已經走入‘中等收入陷阱’”。改革開放38年，不少人一直在崇尚美國的宣傳機制。看來，該是對美國導向的西方式傳播機制及其關聯思維說點不同邏輯的時候了。不然，不是中國的經濟拖累世界經濟，而是美國輿論會拖累世界普通百姓。

中國經濟吸納西方工業革命成果已有150多年以上的歷史，中國系統學習西方經濟學理論也已有三四十年的歷史。把中國經濟的實踐，與中國歷史實際相結合，把中國經濟實踐與世界前沿理論相結合，創出自己的系統理論形式來，是時候了。▲（作者是北京大學經濟學院教授）