西藏上市公司股利政策探討
——以西藏藥業為例

王熔 西藏民族大學

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西藏上市公司股利政策探討
——以西藏藥業為例

王熔 西藏民族大學

摘 要：股利政策作為現代財務理論基本框架的重要組成部分，目前雖處于蓬勃發展時期，但一些重要的基本問題仍有待解決。西藏僅有的10家上市公司本身涉及的產業相對較少，股利政策方面存在諸多局限性和特殊性。

關鍵詞：上市公司 股利政策 西藏藥業

一、引言

西藏諾迪康藥業股份有限公司創立于1999年7月14日，是西藏雪域高原上誕生的第一家高新技術制藥上市企業。1999年7月21日，西藏藥業（600211）在上海證券交易所掛牌上市。2014年，西藏藥業兩大股東“控制權爭奪”引發關注，大股東之間過度制衡，導致風險頻發、決策效率下降，甚至帶來了更加嚴重的代理問題。而股利政策作為公司財務管理的重要分支，是股東大會或董事會對一切與股利有關的事項，所采取的較具原則性的做法，是關于公司是否發放股利、發放多少股利以及何時發放股利等方面的方針和策略，也是公司在利潤再投資和回報投資者之間以及近期利益與遠期利益之間的一種權衡。本文以西藏藥業股利分配情況為依據，分析西藏藥業股利政策存在的問題及原因，并提出優化股利政策的相關建議。

二、西藏藥業股利分配現狀分析

西藏藥業上市時的第一大股東是西藏華西藥業，持股57.03%。2007年，引入機構投資者北京新鳳凰城后，至今兩大股東持股比例相當，形成“雙頭”股權結構形式。表1是西藏藥業2000年至2014年的股利分配情況。

表1 西藏藥業股利分配情況

三、西藏藥業股利政策存在的問題及原因

（一）公司盈利能力低下

西藏藥業的主營業務主要來源于毛利較高的自有產品和醫藥商業貿易兩大板塊。據財務報表數據反映，2008年以來，主營業務收入在醫藥商業貿易板塊的占比較高，但利潤貢獻較小，毛利率基本穩定在2%左右。并且2002年，西藏藥業啟動“新活素”項目，花費資金數以億計，上市銷售卻并未創造多少利潤。而自有產品的毛利率雖然超過了70%，但凈利潤率卻不超過3%，究其原因，市場費用的大幅度增加侵蝕了股東凈利潤。

（二）股權結構不合理

2007年，控股股東華西藥業借股權分置改革，將部分股份轉讓給北京新鳳凰城房地產開發有限公司，新鳳凰城持股19.44%，華西藥業持股22.69%。截至目前，兩大股東持股比例相當，沒有明顯變化。但是2014年5 月8日的董事會換屆選舉卻將西藏藥業“雙頭”股權結構的“內斗”局面推向了高潮，理念分歧、控制權爭奪，不僅導致企業風險頻發，還對企業的聲譽形象、日常經常等造成諸多不良影響。

（三）財務管理目標不一致

財務管理目標的代表性模式包括利潤最大化、股東財富最大化、企業價值最大化和相關者利益最大化。但在，西藏藥業對于新產品的銷售、大股東內斗引起的損耗、企業的長期發展以及價值理念等方面都缺乏一致目標，對企業發展所造成的損傷是顯而易見的。由此，在股利分配方面必然表現的力不存心。

（四）治理機制不完善

西藏的上市公司本身起步較晚，公司治理較多停留在內部治理上，治理狀態較為原始，對于股東大會、董事會以及管理層之間的相互制衡較為看中，究其原因，也是受我國集權文化、證券市場以及上市公司制度缺陷等方面的影響，從而導致決策效率低下，代理問題嚴重。西藏藥業無疑是最好的典型。

四、優化西藏藥業股利政策的建議

（一）提升公司內在競爭力

執行股利政策的基石是公司的盈利能力。首先，要保持公司穩定、持續的股利政策，就必須提升公司的核心競爭力，明確經營目標，使公司發展戰略科學化、有效化。其次，創新銷售機制，充分發揮新產品的先進技術優勢，在具備廣闊市場前景的前提下，使行業競爭優勢最大化。最后，利用西藏內外資源，發揮地域優勢，開辟一條適合公司發展、穩中求勝的新局面。

（二）規范股權結構

股市的穩定性受股權結構的影響較大。雖然股權制衡可以規范關聯交易、減少私人控制權收益，有利于實現公司股東價值最大化，但是如果制衡過度，必將影響公司戰略決策。因此，西藏藥業在全流通的時代背景下，要更好地利用股權分置改革制度，促使大股東和管理層將精力更多地用于公司成長性的建設以及經營業績的提高，規范股權結構，穩定股利政策，樹立良好的企業形象。

（三）明確財務管理目標

公司戰略決策的重中之重就是財務管理目標。具備明確、統一的財務管理目標，才能更好地實現公司利潤、股東財富、企業價值及相關者利益最大化。因此，西藏藥業必須要協調好內部治理結構，使股權制衡發揮有效作用，縮短各方理念差距，集中精力、統一目標，實現公司戰略決策價值最大化，從而有效降低企業風險，以保障股東、員工以及消費者的共同利益。

（四）完善公司治理機制

企業持續穩定發展的基礎是制度的完善。受集權文化以及上市公司董事會制度缺陷等影響，西藏藥業出現“內斗”的局面也并非偶然。要完善公司治理機制，從外部角度考慮，國家應加強完善上市公司有關方面法律法規，為我國上市公司的發展提供有力支撐、創造光明未來；從內部角度考慮，公司需建立一套有效的內部治理機制來保證公司戰略決策的科學化，以提高股東的投資回報率。內外作用，不但維護了公司各方的利益，同時對于實現公司的有效運行和可持續發展起到積極的推動作用。

參考文獻：

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[2]秦國華.西藏上市公司股利分配政策研究[J].產業與科技論壇,2008(01).

[3]羅姝.中國上市公司董事會制度的是與非——西藏藥業“內斗”硝煙彌漫[J].現代商業,2014(30).

作者簡介：王熔（1991-），女，漢族，甘肅省民勤縣人，西藏民族大學財經學院2014級中國少數民族經濟專業在讀碩士研究生，研究方向為民族地區財務問題研究。