中國股票市場莊家操縱與對宏觀經濟的影響

劉弘藝 中國礦業大學

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中國股票市場莊家操縱與對宏觀經濟的影響

劉弘藝 中國礦業大學

摘 要：證券市場是股票、債券、基金等各類有價證券發行與交易的場所，是市場經濟發展到一定階段的產物，它的出現與發展是為了解決資金的供給與需求之間的矛盾關系。中國股票市場作為其中最具有代表性的一個產物，它的存在不僅解決了中國市場經濟主體——企業的籌資與廣大人名群眾投資之間的對接問題，更是促進了社會資源的有效利用與社會資金流動性的大大增加，逐漸成為能夠反映國名經濟的一張晴雨表。但是由于中國股市的不健全性，其中經常性地存在著莊家進行市場操縱的行為。正是這種莊家操縱行為的存在，導致股票的價格不能真正地反映股票市場的供求關系，不能真正的反映宏觀經濟運行的真實情況，使得股票市場這張國民經濟的晴雨表失去效應，從而打擊中小投資者投資的信心，阻礙社會資金的快速流動與社會資源的合理配置，容易造成股市的價格泡沫，加大宏觀經濟的不穩定性。但是莊家操縱股市能被有效地利用與控制，也可以起到引導社會投資方向，促進宏觀經濟運行的作用。因此為了揚長避短，中國股市急需要有效地市場監管與宏觀調控。

關鍵詞：股票市場 股價沖擊 宏觀經濟 市場監管

一、股票市場莊家操縱

（一）莊家操縱的含義

“莊家”一詞原先是出自賭場，含義是指某些牌戲或賭博中的每一局的主持人，它們的贏面基本要高于其他參與者。后來中國股市將這個詞語引入，專門泛指一些在股票市場中擁有大量的資金與情報，能夠影響一只、多只股票甚至整個市場行情的投資者們。

莊家的類別共分為兩種，一種是機構投資者，一種是自然人投資者。【1】其中機構投資者由于通過各種各樣的渠道組織到了大量的資金，在莊家中屬于主導者。這些機構投資者主要包括基金公司、保險機構公司、券商、QFII、上市公司等，這些機構又通過底下的少數坐盤手操控大多數操盤手來實現對股價與大盤的最終控制。

莊家操縱就是莊家通過利用其在信息、資金、技術等各方面的優勢, 制造出各種虛假信息或者傳播各種失真的消息, 誘使中小投資者進入其早先就設定好的圈套, 達到攫取高額利潤的目的的行為。[2]

（二）莊家操縱的方式

從股市長期的發展來看，莊家操縱股市的手法分為利潤操縱、送配操縱、政策操縱、輿論操縱與技術操縱。【3】但其具體的操作方式是莊家在對某只股票進行基本面與技術面的透徹分析后，利用其在技術上與信息上的優勢，用數額巨大的資金進行左右手買賣，顯現出虛假的成交量與委托量，造成股價的不真實震蕩趨勢，并以此傳播出不真實的信息，引誘散戶資金自行跟入并將其牢牢圈住。因此具體的可以將操縱股市的行為歸結為自買自賣、相對委托、虛假申報、連續交易、編造并傳播虛假的信息這幾個步驟。[4]

（三）莊家能夠操縱股市的原因

莊家之所以能夠操縱股市，其主要的根源在于證券自身的特殊性。證券屬于金融資產，金融資產不同于實物資產，它是虛擬的并且有價的，它的價值等同于它所代表的資產的價值，也就是這項資產未來現金流入的凈現值之和。但是他未來現金流入并不是穩定的，他受到利率等各種因素的影響，也就是說股票這種證券的價值取決于人們對未來股票價格的預期，但是未來的信息是模糊的，未來事件發生的概率也是不確定的。因此莊家通過操控未來的信息來影響人們對股價預期也是十分容易的。【5】除此之外，傳統的金融理論也給出了莊家操縱市場的理論依據，Fama的有效市場假說中的三個市場基本分類為有弱勢有效市場、半強勢有效市場假說和強勢有效市場，中國的股票市場遠沒有達到強勢有效市場，即股票價格反映了所有的信息，操縱者相對于普通投資者并不擁有信息優勢，技術分析與內幕信息都無效，即使操縱者暫時使股票價格偏離均衡水平，但由于套利行為的存在，價格也將很快回到均衡水平。由此看來，中國股票市場存在著信息嚴重不對稱性，投資者又普遍不理性，股市的監管與法律法規遠沒有落實到根本，因此莊家操縱股市，散戶如同被圈養的豬牛任人宰割。

二、莊家操縱對宏觀經濟運行的影響

（一）股票市場對宏觀經濟的作用

從1990年上海證券交易所和1991年深圳證券交易所建立以來，股票市場作為國民經濟的要素市場之一，逐漸在宏觀經濟運行中起到了積極的作用。【6】股票市場在宏觀經濟運行中擔當了一個橋梁的作用，一方面，企業成為上市公司，通過合理的上市制度在接受監督的前提下通過發行股票募集資金；另一方面，廣大的社會公眾投資者，通過投資于股票市場讓自己參與到了宏觀經濟的運作當中。因此股票市場的存在不僅解決了中國市場的經濟主體——企業的籌資與廣大人名群眾投資之間的對接問題，更是促進了社會資源的有效利用與社會資金流動性的大大增加，逐漸成為了宏觀經濟增長和中國經濟體制改革的雙重晴雨表。

（二）莊家操縱對宏觀經濟的影響

但是我國的股市先天不足，因為中國股市是在中國特有的國情下逐步發展與壯大起來的，這個特有的國情包括“新興加轉軌”以及我國經濟體制及公有制為主體，多種所有制經濟共同發展。中國股市百經改革仍然不夠規范，其中就包括抓莊家對價格進行操縱。從股市成立開始這種行為就存在且屢禁不止，不僅在國內，在國外這種現象也很普遍。

這種現象最直接的影響就是操縱了股票的價格，使得股票的價格脫離實際暫時呈現出一種極度高漲與低迷的態勢。這種操縱價格的行為首先是破壞了市場公平公正的秩序，集中了大量資金并且在信息方面具有較大優勢的莊家，在理論上應該是自由競爭的股票市場上充當了一個壟斷者的角色。因此股票市場烏煙瘴氣，難以發揮調節社會資源分配的作用；價格機制失靈，難以反映供求關系的變化。這對國民經濟的發展起到了嚴重的阻礙與破壞作用。

其次，莊家操縱行為會使中小投資者喪失投資信心。基本上所有的莊家操縱的目的都是謀取暴利，但在與此同時損害了眾多中小投資者的投資收益。中小投資者的地位在股票市場中應該處于被保護與被重視階層，因為中小投資者的信息量、資金量與投資技術水平都處在一個不利的層面。【7】在眾多莊家眼里，中小投資者都是被宰割的對象，他們利用中小投資者不知內幕，缺乏理性與資金量不足以撼動大盤這些劣勢，隨意操縱并絞殺中小投資者，使其無法取得收益并打擊其投資的信心。在這種情況下，中小投資者的投資熱情將被撲滅，資金的流動性就產生了嚴重斷裂，股市難以周轉出現嚴重的流動性問題。

再然后與投資者相對的就是籌資者，即上市公司，莊家操縱的行為一般會引起公司股價的大起大落，從而使得公司的價值不能反映其真實的財務情況，其上市籌資的目的就難以真正實現。一旦中小投資者對股市失去了信心，那么流入股市的資金就會越來越少，上市公司籌集到資金也就越來越難，尤其是中小企業以及新型行業企業的資金問題就成為了中國股票市場的一大難題。久而遠之，也就使得中國經濟無法大步向前，跟股票市場一樣處于一種低迷以及疲軟的發展態勢。

以上這些后果假以時日繼續醞釀，最終就會急劇加大市場的風險，一旦證券的價格呈現虛假繁榮，最后變成泡沫經濟而破裂，不僅會嚴重地挫傷我國的經濟，更有可能席卷整個世界。因為真實的股價需要真正的投資者來維持，虛假的股價只是莊家左右手買賣的結果，一旦莊家拉伸股價后快速抽走資金，個股的虛假價格就會難以維持，從而導致股市的崩盤。股市一旦崩盤，這張國民經濟的晴雨表就會失靈，更有可能會直接扯住宏觀經濟的脖子向下拉拽，迫使經濟增長速度停滯。

三、完善監管機制迫在眉睫

監管者的職責應該是履行法律法規，落實執法必嚴和違法必究，而不該過多地關注股價行情的漲跌。然而在我國的股市來看，監管者不僅關注漲跌還干越漲跌，并且對大漲的股市采取抑制措施，對下跌的股市卻反映遲緩。[8]令人關注的是2016年始，股市開始實行了熔斷機制，即滬深300指數漲跌幅超過5%時將暫停交易15分鐘；滬深300漲跌幅超過7%時將交易時間將暫停至收盤。這應該是監管制度的一大創舉，卻因為各種原因被迫廢止，其中就有莊家操縱股價被迫下跌的嫌疑。可見不僅監管者難以明確職責，監管制度也難以實施。

監管體制的改革，首先應該建立能夠甄別價格操縱的技術體系，其次應該明確一系列對證券行業各種的獎懲明細，完善《證券法》并制定新法來規范證券行業的市場秩序，最后應該加強宏觀調控落實各種法律法規并維護市場秩序和社會穩定。

莊家操縱多數是為謀取個人私利，但通過有效的利用與監管，也可以讓其在引導社會投資，資金流向方面起一定的帶頭作用。發揮其特有的優勢來帶領投資者投資政策需求和鼓勵的行業，從而加快經濟的轉型促進經濟的發展。

盡管證券業的監管體制改革十分艱難，我們也要呼吁其在艱難中求發展求突破，從而眾望所歸地穩定股市大局，增強我國投資者的投資信心，促進我國企業的迅速發展，為中國宏觀經濟的快速增長奠定良好的基礎。

參考文獻：

[1]楊丹，揭秘莊家：散戶操盤必勝圖譜[M]，電子工業出版社，2015年10月

[2][3]賀顯南，中國股市莊家操縱行為研究及其政策建議[J]，中國軟科學，1998 年12月19 日。

[4] [7] 楊勇，中國股票市場操縱行為研究[D]，西南政法法學碩士學位論文，2013年3 月14日

[5]宋之文，試論證券市場操縱行為及其監管[D]，西南財經大學碩士學位論文，2007年4月

[6]張阿倫，中國證券市場與宏觀經濟實際運行的關系[D]，復旦大學碩士學位論文論文，2010年6月

[8]董少鵬,讀懂中國股市[M],人民出版社，2015年5月

作者簡介：劉弘藝（1995-），女，浙江紹興人，中國礦業大學在讀，研究方向：金融。