再論價值投資正當時

童第軼

從較長周期來看，價值回歸會遲到卻不缺席。尤其是上市公司2015年年報披露接近尾聲，我們發現一些被過度看空的績優藍籌股真實業績超越市場預期，股價開始走出大幅上漲的獨立行情。

在美聯儲加息延遲、國內CPI不斷上升、原材料價格上升帶動PPI上升、房地產短時間拉動經濟等一系列利好消息影響下，自2月29日二次階段性探底之后，A股走出一波階段性反彈行情。市場一直被一只無形的手調控著，緩漲緩跌地演繹著每天行情。在大盤多次化險為夷之后，市場似乎慢慢達成一種共識：這是一場國家隊控盤下的區間行情。

關于經濟層面，國家統計局15日發布數據顯示，中國一季度GDP同比6.7%，預期6.7%，去年四季度6.8%。2015年全年GDP增速為6.9%，今年經濟增長預期目標在6.5%～7%之間。尤其是今年3月份經濟數據明顯好轉，但這些數據的好轉更多是依靠固定資產投資的同比高增長來實現的，原來的經濟結構問題并沒有得到改善，因此這類的經濟復蘇很難讓股市感動，只有改革才能真正提升風險偏好。目前，我們正在重走基建投資穩增長的老路，看不到改革的實質性進展。盡管資金面寬松有余，但資金進入市場意愿不強，存量博弈下難有整體性的行情謹慎。

目前市場方面估值呈現兩極分化，高新企業估值高高在上，難有介入機會，風險較大，而部分傳統企業又受到市場偏見，估值偏低。藍籌股與創業板存在巨大估值差距。盡管中國經濟處在轉型升級階段，客觀上新興經濟高歌猛進，而傳統經濟長期低迷，遲遲走不出衰退的泥潭。股票市場基于這個事實，然而無限放大了這個事實，對于新興經濟過于樂觀，而對傳統經濟過于悲觀。

價值規律是基本的經濟規律，忽略短期波動，從較長周期來看，價值回歸會遲到卻從不缺席。尤其是上市公司2015年年報披露接近尾聲，我們發現一些被過度看空的績優藍籌股真實業績超越市場預期，股價開始走出大幅上漲的獨立行情。典型如貴州茅臺，年報靚麗，業績穩定但預收賬款暴增，意味著今年業績會釋放出來。貴州茅臺在年報過后迎來一輪大漲，一度接近去年的高點，遠遠超越同期指數的表現，這樣的經典藍籌股在不斷得到業績證實后都將走出價值回歸之路。與此同時，創業板的大部分品種真實成長性不斷被證偽，年報業績并不理想，大部分企業要么業績暴跌，要么主營乏力，或者通過并購實現偽增長。真正能夠持續高增長的注定只是鳳毛麟角，絕大多數品種靠內生動力難以實現持續的高增長。

價格終將回歸價值。夢醒過后，價值投資將迎來春天。關于價值投資，不妨采用構建價值投資指數，然后進行跟蹤或者定投這種非常好的投資模式，一方面避免了不可預知的“黑天鵝事件”，另一方面杜絕了頻繁交易。相信價值投資將會得到越來越多人的認可。