原來，新三板基金的日子也不太好過

邵萍

自2013年底新三板擴容以來，各路新三板基金涌入投資者視線，在2015年3、4月，新三板基金產品出現發行高潮。如今，在經歷了近一年的發展后，新三板基金產品的浮動收益和凈值呈現出“冰火兩重天”的態勢。

回報率差異很大

據格上理財統計，截至目前，市場共有約3000只新三板概念的基金產品，其中名稱中帶有“新三板”字樣的有約1400只。有數據披露，截至2月17日，1125只新三板基金產品成立以來回報率最高的是299.3%，最低的是-67.84%，超過半數以上的新三板基金自成立以來表現浮虧。

按類型分類，這些產品可分為基金資管計劃，券商資管計劃，期貨資管計劃，私募證券投資基金，私募股權投資基金，其他私募基金、信托計劃。從發行方分類，新三板基金的主要發行方包括私募、券商資管、公募專戶及子公司、信托。不過，在四者發行的比例上，也有明顯不同。

其中，私募占48%、信托占36%、券商占14%、公募占2%。而且，不同發行方的新三板產品也各有其鮮明特點。

對此，業內人士表示，導致新三板基金產品業績出現分化的，很大程度是管理人能力的差異?；鸸芾砣送顿Y、資源運用、投資策略調整能力，估值方式制定、時間布局安排等，均會造成最終凈值的差異。

私募發行為主

東方財富choice統計顯示，在以上所講的1125只新三板基金產品中，回報率在0以上的有292只，回報率在50%以上的有17只。

表現最為優異的是深圳中盟泰資產管理的中盟泰一新三板7號，其成立以來回報率為299.3%，1月29日公布的最新單位凈值為3.981；其次為深圳市前海進化論管理和重陽戰略分別管理的進化論復合策略一號、重陽戰略才智基金，成立以來回報率分別為184.49%、129.79%。

另外，如以成立以來回報率在20%以上為根據統計的話，共有57只新三板基金，而其中深圳中盟泰資產管理就有四只產品上榜，深圳舍得之道資產管理也有四只產品在列。除此之外，少藪派投資、合晟資產、德昇投資、深圳市前海進化論均有超過一只產品也在前57名之中。同時，這些基金產品的管理人中，也不乏朱雀股權投資、重陽戰略等知名機構。

此外，大部分新三板基金并未取得浮盈。數據顯示，有607只產品成立以來回報率在0以下，這意味著，接近54%的新三板基金產品都呈現浮虧狀態。

不過，總體而言，私募機構發行的產品還是最多。不管是表現好還是表現差，依舊以私募機構發行為主。

未來發行或遇冷

有數據顯示，2015年上半年，新三板基金產品成立的數量就有1154只，而2016年以來成立的產品數量卻僅有173只。就成立產品數量情況而言，2016年的—個半月內還不到去年上半年的15%。

這種情況有布局時間的差異，但縱觀過去，這種冰火兩重天的情況也屬正常。因為去年上半年的發行熱潮讓很多產品的募集、掃貨踩在了高點，而之后的市場大跌，對產品收益的影響，也是可想而知的。2015年年初，甚至往前推到2014年8月，這個時候進入市場的新三板產品表現都不很差。很多公司自從2014年8月后股價翻了幾倍，通過定增或者PRE-IPO進場的基金應該都賺到了。

盡管有原因可循，但是如今新三板產品浮虧明顯的情況，必然將影響到接下來產品的發行和募集。根據近期的產品發行量數據，可以預見，今年上半年新三板產品發行量可能不到去年同期的一半。當然，不同統計口徑會有一些差異，比如一些只是在投資范圍里提到了新三板，但并非實際投資新三板的產品。

投資業績不可復制

大部分新三板基金的投資范圍既包括擬掛牌企業股權，也包括已掛牌企業股權。這一投資范圍決定了，不同的投資策略和不同的估值方式，綜合起來均會影響基金運作期凈值展示和投資者的最終實際收益。因此，從投資策略和估值方式來講，對于擬掛牌企業股權，如果以成本估值，一般都是直到實際退出獲取收益后，才會實際展現到凈值上；若是以協議轉讓方式交易的股票，就可以成本或最近一次轉讓價格估值；如果是做市企業股票，則以最新交易價格估值。

這就意味著，若基金投資策略是重點投資于擬掛牌企業股權，那么投資期內凈值會一直在1附近徘徊，并不具有參考價值。因為經過一定的投資運作時期，一旦有項目退出，很大概率會迅速拉高產品凈值。目前展示凈值較高的產品中，很大部分都是因重點參與單一掛牌企業定增，才整體拉高了現階段凈值表現。但這種投資機會并非經常眭的，投資業績不具有可復制性。

此外，新三板90%的企業不具有投資價值，而且兩極分化特別嚴重。有垃圾企業，也有優質企業，前者可以說不具備任何投資價值，而后者卻幾乎可以比肩A股上市公司。由此可見，投資新三板的話，選對企業最重要。