棉花空頭故事會否重演

王超

當前，我國主要農(nóng)產(chǎn)品供需矛盾較為突出，主要表現(xiàn)為國內(nèi)價格明顯高于國際市場，且國儲庫存過于龐大，給國家財政支出帶來很大壓力，其中以玉米市場表現(xiàn)最為明顯。

相關(guān)人士指出，在供給側(cè)改革的背景下，農(nóng)產(chǎn)品市場從收儲政策向?qū)嵤┠繕藘r格管理的轉(zhuǎn)變，實質(zhì)上是引導(dǎo)農(nóng)產(chǎn)品由政策定價轉(zhuǎn)向市場定價，同時又通過補貼的手段來保護農(nóng)民利益，也使得下游消費行業(yè)能夠采購到比較便宜的原料，在國際市場競爭中逐步擺脫不利地位。

作為先行者之一，2014年開始，國內(nèi)棉花政策由收儲改為直補，鄭州棉花期貨價格由2萬元/噸一路下跌，近期跌至1萬元/噸附近。接受筆者采訪的市場人士預(yù)計，玉米市場與棉花市場之間存在著較大的相似之處。玉米本輪受下調(diào)臨儲價而引發(fā)的快速下跌行情，與當年棉花下跌的情形如出一轍，如果這是如棉花般長期下跌行情初期階段的前奏，且后期將步棉花后塵，那么未來玉米市場可能還有幅度較大的下跌行情。

供需矛盾突出 國儲庫存龐大

相關(guān)人士指出，當前我國農(nóng)產(chǎn)品市場面臨的主要問題，表面上看是農(nóng)產(chǎn)品價格低、生產(chǎn)成本高、土地收益低、比較收益低等問題，但其根源是農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和農(nóng)業(yè)政策方面需要進一步完善。目前，盡管我國農(nóng)產(chǎn)品供求總量平衡，但結(jié)構(gòu)失衡的情況比較嚴重，收儲政策導(dǎo)致如棉花、玉米等農(nóng)產(chǎn)品庫存大量增加，而一些國內(nèi)供需缺口比較大的農(nóng)產(chǎn)品如大豆、白糖等，沒有得到很好的發(fā)展。

南華期貨研究員傅小燕認為，當前我國主要農(nóng)產(chǎn)品供需矛盾都較為突出，表現(xiàn)為國儲庫存過于龐大，給國家財政支出帶來很大壓力，目前被推到風口浪尖的是玉米。2016年，玉米主產(chǎn)地東北和內(nèi)蒙古取消臨儲，改為“市場化+補貼”，這是繼棉花去庫存之后的又一個實行新政策的品種，預(yù)計未來實施直補政策的品種范圍將擴大。

分板塊而言，玉米、棉花等政策屬性較強的品種，主要表現(xiàn)為高庫存以及政策影響大；而市場化程度較高的品種，如飼料板塊主要問題為供應(yīng)壓力不減，而需求欠佳。

北京中期期貨研究院農(nóng)產(chǎn)品分析師張向軍還指出，對于國內(nèi)食糖市場來說，當前主要面臨的是進口糖與國產(chǎn)糖的競爭。進口糖因為成本低，即使按配額外的高關(guān)稅計算，與國內(nèi)糖價相比也具有明顯優(yōu)勢。此外，由于內(nèi)外價差較大而導(dǎo)致走私糖涌入也是需要重點關(guān)注的問題。

對于棉花市場來說，如何平衡消化歷史遺留龐大庫存和保護國內(nèi)棉花產(chǎn)業(yè)的關(guān)系是重要問題。張向軍介紹，2012-2013年為穩(wěn)定棉價，國家以高于市場價幾乎收儲了全部國產(chǎn)棉，而下游紡織企業(yè)獲得廉價原料又大量進口外棉，導(dǎo)致國儲棉花庫存不斷上升。高價收儲，低價賣出，給財政造成沉重負擔。同時，紡織企業(yè)也因國內(nèi)棉價偏高削弱出口競爭力，反過來影響國產(chǎn)棉的消化。自2014年起，棉花調(diào)控政策由國家收儲改為目標價格管理，國家不再收儲棉花，而是為棉花設(shè)定一個目標價格，當市場棉價低于目標價格時把價差補貼給棉農(nóng)。這導(dǎo)致近年棉價持續(xù)回落，棉花種植面積不斷萎縮。

供給側(cè)改革 臨儲改直補

市場人士介紹，供給側(cè)改革背景下，農(nóng)產(chǎn)品市場政策主要是由原來的臨儲政策改為直補政策，主要目的在于去國家?guī)齑妗p輕國家負擔、實現(xiàn)市場定價、確保農(nóng)戶收益。

格林大華期貨農(nóng)產(chǎn)品研究負責人崔家悅向中國證券報記者介紹，2016年中央“一號文件”明確提出了農(nóng)業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，從發(fā)展優(yōu)勢農(nóng)業(yè)、提高農(nóng)產(chǎn)品供給的有效性入手，完成我國農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)性調(diào)整。農(nóng)產(chǎn)品市場政策調(diào)整上主要是收儲政策方面的變化，2014年試點棉花、大豆改收儲為直補政策，2015年下調(diào)玉米臨時收儲價格等。政策的主旨是在保護農(nóng)民收入的前提下，適度放開對農(nóng)產(chǎn)品價格的控制，達到農(nóng)產(chǎn)品價格市場化運行的效果。通過農(nóng)產(chǎn)品市場價格信號引導(dǎo)農(nóng)業(yè)生產(chǎn)，調(diào)節(jié)農(nóng)業(yè)供求，促進農(nóng)業(yè)持續(xù)健康發(fā)展。

供給側(cè)改革對農(nóng)產(chǎn)品市場已經(jīng)產(chǎn)生了顯著的影響。以玉米為例，相關(guān)消息稱，2016年，東北三省和內(nèi)蒙古自治區(qū)將玉米臨時收儲政策調(diào)整為“市場化收購”加“補貼”的新機制。市場人士介紹，此次玉米政策調(diào)整，不僅會有效去庫存，而且會改善國內(nèi)外需求狀況。新政策對我國玉米供需環(huán)境產(chǎn)生較大影響。從玉米價格的角度來看，除非出現(xiàn)極端天氣，否則玉米或?qū)⒕S持震蕩下跌態(tài)勢運行。

張向軍說，以往政策出發(fā)點都是要保證主糧及主要經(jīng)濟作物的自給，但近年來很多農(nóng)產(chǎn)品過剩，且國內(nèi)價格明顯高于國際市場，從前的收儲政策間接地補貼給全世界的農(nóng)民，而本國農(nóng)民并未獲得多少益處。2014年起收儲政策開始改變，在棉花、大豆上實施目標價格管理試點。一方面可以使農(nóng)民直接享受政策補貼，另一方面則改變國內(nèi)外價差懸殊的局面。盡管白糖等產(chǎn)業(yè)也呼吁實施目標價格管理，但還沒有得到政策方面的回應(yīng)。

定價趨于市場化玉米或重演棉花走勢

供給側(cè)改革背景下農(nóng)產(chǎn)品市場的政策變化使得相關(guān)品種價格走勢逐步回歸基本面。而通過政策調(diào)整可更好發(fā)揮市場的作用，讓各市場主體更好地參與競爭，并進一步優(yōu)化農(nóng)民種植結(jié)構(gòu)。

而就市場行情而言，玉米市場進行直補改革，后期走勢將步棉花后塵，未來玉米市場可能還有一定幅度的下跌行情。

中糧期貨研究員孟金輝認為，2016年秋季新玉米現(xiàn)貨價格有望跌破0.6元/斤。預(yù)計今年夏季會有天氣炒作，但是豐產(chǎn)的概率更大，因此價格不會是直線下跌至目標位。秋冬季東北和華北玉米現(xiàn)貨價格有望跌破1200元/噸；大連玉米期貨1701合約在“十一”之后也有望跌破1200元/噸。

傅小燕說，從盤面走勢看，玉米價格走勢與當年的棉花一樣，呈現(xiàn)趨勢性下跌。政策變動在某種程度上只能說將價格打開了一個口子，至于價格會跌到哪里，卻不是政策所能決定的。

目前內(nèi)外玉米價格聯(lián)動程度較低，更多還是由國內(nèi)市場定價。而南北方港口玉米結(jié)構(gòu)不同，南方港口進口玉米庫存會影響北方港口玉米價格。南北方的玉米價格具有聯(lián)動性，即國際玉米價格也會在一定程度影響國內(nèi)玉米價格。目前美國玉米到港國內(nèi)價格為1500元/噸左右。盤面上看，國內(nèi)外玉米相對價格已經(jīng)處于歷史低位水平。所以，直補將使得內(nèi)外玉米價格聯(lián)動程度更加高。

“如果單純從政策對棉花和玉米行情影響的對比來看，兩者之間存在較大相似之處。玉米市場本輪由于下調(diào)臨儲價而引發(fā)快速下跌行情，與當年棉花下跌的情形如出一轍，如果認定這是如棉花般長期下跌行情初期階段的前奏，玉米后期將步棉花市場的后塵，那么玉米未來可能還將有幅度較大下跌行情。”崔家悅說。

從棉花市場來看，2011年之前，國家對棉花不采取收儲政策。2008年全球金融危機后，鄭州棉花期貨價格在國內(nèi)寬松貨幣政策刺激下，從2008年10月份的 10155元/噸漲至2010年11月份的33692元/噸。2011年，面對突然大幅下跌的棉花價格，國家為了保護棉農(nóng)利益、保障市場供給和穩(wěn)定，出臺了臨時收儲政策，收儲價定在19800元/噸。當時鄭州棉花期貨價格已由33000元/噸跌至27500元/噸附近，19800元/噸的收儲價格反而成了當時的市場指導(dǎo)價，造成棉價進一步大幅下跌。2014年開始，國內(nèi)棉花政策由收儲改為直補，鄭州棉期貨價格由20000元/噸一路下跌，近期跌至10000元/噸附近。

從玉米市場來看，國內(nèi)玉米從2007年開始實行臨時收儲政策后，臨儲價格從2007年的0.7元/斤漲至2014年的1.12元/斤。大連玉米期貨價格也由2007年的1400元/噸漲至2015年3月的2535元/噸。2015年玉米臨儲政策調(diào)整，下調(diào)收儲價至1元/斤。受此影響大連玉米期貨價格出現(xiàn)大幅下跌行情，目前已經(jīng)跌至1700元/噸附近。

張向軍認為，從收儲政策向?qū)嵤┠繕藘r格管理的轉(zhuǎn)變實質(zhì)上是引導(dǎo)農(nóng)產(chǎn)品由市場定價而不是政策定價，同時又通過給予農(nóng)民補貼的手段保護其收益，也使得下游消費行業(yè)能夠采購到比較便宜的原料，在國際市場上競爭力不再處于不利地位。盡管短期看棉花等產(chǎn)量有所下降，但并不影響市場供應(yīng)。而且可以采取建立高產(chǎn)基地（比如新疆的棉花、廣西的白糖）的辦法逐漸提高國內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品的競爭力。