低迷市場中如何捕捉機遇

本刊記者 胥苗苗

2015年，在國際干散貨運輸持續(xù)低迷，BDI指數(shù)屢創(chuàng)新低；集裝箱運價接連下跌，閑置運力不斷攀升的情況下，國際油輪運輸憑借其卓越的表現(xiàn)可謂是航運寒冬中的一抹亮色。進入2016年，在航運市場整體態(tài)勢持續(xù)低迷的狀況下，火熱的油輪市場究竟能持續(xù)多久？干散貨、集裝箱和油輪這三大細分市場的結構及需求特點將發(fā)生哪些變化，都將成為業(yè)界關注的焦點。

油運市場緣何“火”

根據(jù)克拉克森數(shù)據(jù)顯示，從反映世界原油運輸?shù)腂DTI指數(shù)表現(xiàn)來看，2015以來呈現(xiàn)顯著的回升態(tài)勢。同時，BDTI各組船型中以VLCC市場表現(xiàn)最為搶眼，1年期31萬噸油輪期租費率到2015年12月平均水平已經(jīng)突破56000美元/日，較2013年的歷史低位數(shù)據(jù)增長超過210%。船舶經(jīng)紀機構Gibson最新報告顯示，2015年，油船市場拆船量持續(xù)下降，拆船活動達到25年以來的最低水平。據(jù)船舶價值評估機構VesselsValue 的數(shù)據(jù)，從2015年初至年末，18年船齡的VLCC，價值增長42．9%，達2780萬美元。20年船齡的蘇伊士油輪價值全年增長57．1%，達1790萬美元。CIMB證券分析師指出，油輪運價2015年強勁復蘇，VLCC運價在2015年大幅上升114%。此外，2015年，油輪訂造創(chuàng)下了8年新高，其中VLCC也在2015年觸及危機后的最高紀錄。各方數(shù)據(jù)表明，2015年，油輪市場確實 “火”出了新高度。

然而，一個航運細分市場的火爆并非偶然，據(jù)交通運輸部水運科學院發(fā)展中心總經(jīng)濟師徐迪介紹，當前全球經(jīng)濟活動回升仍然緩慢，來自于經(jīng)濟增長層面的原油需求并不景氣，目前原油運輸?shù)脑鲩L主要來自于低油價下能源供應國之間的博弈、能源結構變化等方面原因。自2014年下半年以來，頁巖油、頁巖氣等新型能源近年來產(chǎn)量攀升，新老能源供應國之間博弈加劇，歐佩克成員國為保持市場份額拒絕減產(chǎn)，供求關系持續(xù)失衡；美元指數(shù)不斷攀升導致大宗物資價格普遍下滑；中東地區(qū)、俄羅斯等國地緣政治因素的多重交織共同促成了國際原油價格不斷下行，屢創(chuàng)新低，而國際原油價格的低迷刺激了原油需求量的增加，2015年，原油海運需求量增速約為3．5%，達到了金融危機以來的最高水平。

同時，油輪船隊規(guī)模緩慢擴張和市場結構調(diào)整，有利于運價抬升。2010年～2014年原油價格高位平臺期間市場的偏悲觀預期，使得油輪船隊交付量自2008年以來整體保持下滑趨勢，新簽訂單、手持訂單保持相對低位，2009年以來船隊規(guī)模年均增長4．2%，低于同期世界船隊平均增速2．2個百分點。2014年和2015年船隊規(guī)模擴張速度更是僅為1．8%和1．4%。運輸市場的供需博弈關系逐漸向航運企業(yè)傾斜，為運價的推高提升創(chuàng)造了條件。由于全球原油消費重心更加向亞洲傾斜，原油進口國的變化也使得平均運距加長，世界原油平均運距已從2009年的4474海里上升至2015年的4939海里，年均增長1．7%，從另一個側面推動了需求的提升。

以長協(xié)為主的市場結構使得短期運力緊張從而迅速推高運價。由于油輪運輸?shù)男枨蠓胶凸酱蠖酁榇笮褪袌鲋黧w，大量運力由長期合約鎖定，因此即期市場運費波動性大，且極易受短期突發(fā)因素影響，如中東地區(qū)、俄羅斯等地地緣政治突發(fā)事件對原油市場價格帶來的波動，油價低迷促進短期儲備油需求激增，部分國家及能源企業(yè)戰(zhàn)略儲備和商業(yè)儲備增加臨時征用VLCC運力等，短期內(nèi)市場出現(xiàn)船舶緊缺，迅速推高即期市場的運價。

由此看來，油輪市場的火爆是由多方因素促成，這股“牛”勢為整個航運業(yè)帶來希望的同時也給其上下游產(chǎn)業(yè)帶來了利好，但能持續(xù)多久？

繁榮背后有隱憂

原油運輸市場的火爆對上下游相關企業(yè)帶來了利好。據(jù)徐迪介紹，這種利好首先體現(xiàn)在油輪運輸企業(yè)業(yè)績改善。以油輪運輸為主業(yè)或主要板塊的企業(yè)，在油輪運輸持續(xù)高走的態(tài)勢下業(yè)績都得到相對改善。從部分國內(nèi)外上市公司前三季報告的凈利潤來看，油輪市場的繁榮促使這些航運企業(yè)同比利潤大幅上升或扭虧為盈。而四季度繼續(xù)攀升的運價使得這些公司的全年業(yè)績繼續(xù)改善是大概率事件。

其次，緩解部分造船廠的接單壓力。2015年，干散貨船新簽訂單量下滑近80%，而油輪訂單則同比上漲63．6%，部分緩解了世界造船廠產(chǎn)能利用率不足的壓力。同時，油輪市場的火爆，也成為支撐沿海港口吞吐量增長的重要力量。2015年前11個月沿海原油外貿(mào)吞吐量達2．97億噸，同比增長9．6%，較同期沿海港口貨物吞吐量增速高8．5個百分點。同期沿海港口內(nèi)貿(mào)原油的吞吐量達1．13億噸，同比增長12．0%，油品內(nèi)貿(mào)轉運也快速增長。另外，世界油價的低迷激發(fā)了原油儲備需求的快速增長，儲油主體充分發(fā)掘和利用具備油品儲備能力的設施快速儲備。

短期來看，低油價及其相關的影響仍將支持油輪運輸市場需求的穩(wěn)步增長，當前相對景氣的狀況將持續(xù)一段時間，但背后仍然潛藏著隱憂。徐迪認為，世界范圍的能源革命將影響油輪運輸?shù)拈L期需求。由于科技進步及環(huán)保考量等長期趨勢性因素，化石能源在全球能源結構中的比例長期處于下滑狀態(tài)。2014年世界部分地區(qū)原油消費量出現(xiàn)收縮即是這一趨勢的開始，而以頁巖油氣為代表及其他新興能源的發(fā)展在長期來看仍然不容忽視。因此，油輪運輸市場的長期下行走勢不可逆轉，而船齡較新的油輪可能面臨這種趨勢性變革。

從國際原油市場來看，短期世界經(jīng)濟發(fā)展態(tài)勢和供需結構均不支持原油價格大幅反彈。除非發(fā)生諸如戰(zhàn)爭、極端氣候等重大突發(fā)事件，國際原油市場仍將保持較長時間的低迷。油價低迷使得原油的消耗量將保持相對高位，但原油儲備的需求增長隨著儲備能力飽和則逐漸放緩。一方面，2016年國際原油運輸市場需求仍將增長，原油運輸需求預計為19．14億噸，同比增長2．5%；另一方面，當前市場景氣狀況帶動新造船訂單、手持訂單快速增長。2013年以來新簽訂單的增加、拆解量的下降將使得2016年船隊規(guī)模增速加快，船隊運力供給規(guī)模將達3．56億DWT，同比增長5．9%。同時完成中長期運輸合約的油輪進入即期市場也將增加油輪運力的潛在供給。隨著儲備油需求增長的逐漸飽和，運輸需求增速也將放緩。在這雙重作用影響下，2016年原油油輪船隊規(guī)模擴張的速度將快于需求增速，因此，船舶短期緊缺的情況將得到緩解，運價高企的局面有可能逐漸回落。業(yè)內(nèi)專家推測，2016年世界油輪運輸市場在國際航運市場中表現(xiàn)仍將保持相對高位，但預計有所降溫，繁榮持續(xù)的時間要受到多重因素共同影響，我們保持謹慎樂觀的態(tài)度。

尋找下一個亮點

從目前的供需狀況來看，航運市場的整體低迷態(tài)勢還將持續(xù)較長一段時期，但通過進一步分析依然能夠看出這三大細分市場的結構及需求特點差異。徐迪認為，干散貨運輸市場進入壁壘最低，市場參與者集中度極低。目前市場仍在消化吸收前些年BDI指數(shù)暴漲所吸引的大量造船訂單造成的嚴重運力過剩，與此同時，隨著中國經(jīng)濟轉型及世界新興經(jīng)濟體增長放緩，煤炭礦石等貨類需求近幾年增長疲軟甚至出現(xiàn)下滑，短期內(nèi)市場供需恢復平衡狀態(tài)的可能性不大。國際集裝箱運輸受國際經(jīng)濟貿(mào)易影響較大，世界經(jīng)濟的疲軟復蘇使得需求增長緩慢。再加上近幾年船舶大型化趨勢明顯，世界前二十大集裝箱運輸公司加速聯(lián)盟以消化過剩運力，由此帶來的船舶大型化和聯(lián)盟化進一步加劇，各大班輪公司在成本上的拼殺使得市場運價恢復十分困難。

與散貨船和集裝箱市場不同，油運市場是一個由貨主到航運企業(yè)，包括上下游港口、運輸企業(yè)等相關參與者構成的相對封閉的市場系統(tǒng)，對安全、技術的要求非常高，行業(yè)門檻高，且貨主與航運企業(yè)已經(jīng)形成了長期、穩(wěn)定的合作關系。這種市場中的運輸服務往往是針對不同需求定制的，以長協(xié)合同為主，且以滿足客戶需求為導向。在當前航運形勢低迷時期，一批競爭力弱、安全水平低的航運企業(yè)被迅速淘汰，使得油運行業(yè)門檻阻止了市場的進一步惡化，為市場逐步走出低谷創(chuàng)造了條件。此次國際原油運輸市場繁榮的本質(zhì)在于油價下跌的幅度及持續(xù)時間超出預期，短期需求的迅速增長使得運價快速攀升。

國際航運業(yè)是服務于國際貿(mào)易的衍生行業(yè)，受到世界政治、經(jīng)濟以及諸多因素的共同影響，需求呈現(xiàn)較強的不確定性，在短期內(nèi)可能出現(xiàn)較大波動。而供給受限于船舶航速和訂造周期的限制，變動則較為緩慢。供給對需求變動響應的遲緩導致了航運市場在運價上的劇烈波動，并形成航運市場周期。除了市場的整體周期，每個細分市場之間由于專業(yè)性程度高，實際形成了若干獨立的市場，呈現(xiàn)不同的小周期，因此不難理解為何變化不同步。

那么，如何把握住市場波動中的細分市場的小周期，尤其是在航運市場整體蕭條的情況下，徐迪認為，無論是應對目前的低谷，還是面對未來的機遇，都應抓住服務的本質(zhì)。隨著世界經(jīng)貿(mào)的進一步發(fā)展和技術的不斷進步，對航運業(yè)的服務水平要求不斷提升的總趨勢不會改變。提供個性化不可取代的服務，而不是刻意追求高風險高收益，這是長期從事這個行業(yè)，應對市場波動的關鍵。同時，從企業(yè)經(jīng)營層面，通過合理選擇造、買船時機，提升公司經(jīng)營管理水平，降低船舶經(jīng)營成本。船隊中投入即期和長協(xié)運營的船舶保持適當?shù)谋壤瓤刂骑L險，同時為爭取短期超額利潤留出空間。

上海國際航運研究中心的國際航運研究室主任張永鋒認為，在市場波動比較劇烈的時候，航運公司新增運力應該更加謹慎。國際上有一些航運公司會通過適當控制自有運力與租賃運力比例，來降低市場波動所帶來的風險。當然，如果市場和整體經(jīng)濟形勢都比較平穩(wěn)，未來上升勢頭也比較明朗，也可以適當?shù)卦黾幼杂蛇\力。還有一點就是經(jīng)營策略要靈活多變，充分站在客戶的角度考慮問題，為客戶提供個性化綜合服務。

此外，對市場下一步走勢的提前預判也非常重要。張永鋒認為，市場變化是動態(tài)的，航運公司只有第一時間掌控相關信息，才能夠隨時把握客戶需求，提供更加優(yōu)質(zhì)的服務，探索共贏模式。