美國次貸危機對中國金融法律的警示

[摘 要]2007年美國爆發的次貸危機影響著世界的經濟，由于經濟全球化的發展，美國經濟的變動對全國經濟都產生著不可忽視的影響，美國的次貸危機愈演愈烈，引起了全球金融資本市場的一場風暴。由于中國的資本市場并未完全開放，所以受到的沖擊較小，但是我國在金融資產方面存在著許多問題，這次美國的次貸危機也帶給我國許多的警示。本文從美國次貸危機出發，闡述其爆發原因、影響等方面，并因此聯系我國的資本市場，在金融法律方面提出警示。

[關鍵詞]次貸危機；金融法律；警示；美國

doi：10.3969/j.issn.1673 - 0194.2016.24.070

[中圖分類號]D922.28 [文獻標識碼]A [文章編號]1673-0194（2016）24-0-02

0 引 言

美國的次貸危機在2006年出現征兆，2007年8月開始席卷美國、歐盟等世界主要金融市場。次級抵押貸款是指一些貸款機構向一些收入無法達到一般貸款要求和信用比較差的借款人提供的貸款，是一個高風險、高收益的行業。次級抵押貸款之所以受到如此多借款人的青睞，主要是因為它與傳統的抵押貸款相比所需要的條件更為寬松，比如：次級抵押貸款對借款人信用程度的要求較低，并且對于借款人的還款能力要求較低。因此，美國許多無法獲得一般抵押貸款的人便申請次級抵押貸款進行購房，但是次級抵押貸款有一個缺點就是它的貸款利率比一般的抵押貸款高出許多，雖然如此，許多購房者還是申請次級貸款購房。在2006年之前的5年里，美國房地產市場飛速發展，許多美國人大量購房，而且美國的利率較低，這些都促使這幾年美國的次級貸款抵押發展飛快。但是近幾年來，美國的利率水平逐漸上升、房地產市場逐漸降溫等原因都使次級貸款的借款人無法及時還款，從而造成次貸危機。

1 美國次貸危機產生的原因

1.1 美國金融監管的缺失

美國的經濟政策主要是自由主義政策，同時主張減少政府干預，發揮市場這只“看不見的手”的作用，實現最大程度的競爭。自由主義政策的一個主要內容就是解除管制，其中包括金融管制，主要是指金融市場自由分配資本，自己承擔風險的同時，自己享受收益。美國的自由主義政策很早就開始，但是自20世紀80年代里根上臺后，進一步推行自由主義政策，金融市場的監管也變為市場調節自由競爭機制。為進一步加大市場競爭、減少政府的干預，美國國會先后通過了《1987年公平競爭銀行法》《1989年金融機構改革、復興和實施方案》以及1999年《金融服務現代化法》等眾多立法，將銀行業與證券、保險等投資行業的之間的壁壘消除，美國通過一系列法律的制定與修改，放寬對金融業的限制，為金融市場所謂的金融創新等提供機會與方便。在一系列法律改革的背景之下，美國華爾街的投機氛圍愈來愈濃厚，次級貸款抵押發現越來越超出預期，這種情況的發生有很多的原因，自20世紀90年代末以來，資產證券化、金融衍生產品的創新速度不斷加快以及利率的不斷走低，加上全社會對未來繁榮的盲目樂觀和形成的奢侈消費之風等都成為次貸危機爆發的原因之一。

早在幾年前，就有經濟學家提出質疑，美國房地產帶來的經濟危機將會蔓延全世界，但是并未引起美國金融監管當局的重視。若是幾年前美國政府能夠對金融市場進行嚴厲的監管與審查，那么這次危及全球的次貸危機將不會爆發。經濟的良好發展固然離不開市場對經濟的決定作用，但是如果一味地只依靠市場對經濟的調節，金融市場必將變得混亂無序，進而引發市場競爭中的各種問題。金融市場的監管對金融市場的良好發展同樣起著不可忽視的作用，這次美國的次貸危機的爆發更多的是由于金融市場監管的缺失。

1.2 美國的金融衍生品成為導火索

金融創新是金融經濟繁榮的重要動力，但是，如果金融創新是為了逐利，如果金融創新不能可控和評估，那么這種創新帶來的一定是金融市場的危機。美國的金融工具變化多端，金融制度十分復雜，尤其是讓人眼花繚亂的各種金融衍生品，金融基礎產品和其衍生品的定價與利率密切相關以及金融衍生品將金融基礎產品和衍生品本身縱橫交錯聯系在一起這兩個特點與次貸危機的爆發有著直接的關系。金融基礎產品可以分為債券、股票、房地產等，這三種的定價中利率是最重要的影響因素之一，衍生品大類可以分為遠期合約、期貨、期權、互換與信用違約掉期等，大部分衍生品的定價都與利率密切相關，比如：遠期合約和期貨的現價與期價之間的聯系紐帶是利率和時間；期權的二項樹或BS定價模型中，利率是重要的決定因素之一；互換又可細分為貨幣互換、權益互換、利率互換，這三者的定價都與利率直接相關。作為金融基礎產品及其衍生品的決定因素，利率的變化會影響金融基礎產品及其衍生品，這也就是說，美聯儲調整利率會對金融市場產生極大的沖擊。從理論上講，若是美聯儲的利率政策與市場預期一致，那么美聯儲的利率政策將不會對市場造成巨大的沖擊，但是由于各種因素的制約，這一理論并沒有辦法訴諸于實踐中。金融衍生品將與本身相關性不大的金融基礎產品聯系在一起，同時，金融衍生品本身也相互連接，比如：債券和股票之間的聯系不大，但是通過權益互換，債券和股票的價格緊密聯系在一起；兩國之間的利率本來可以相對獨立，并沒有太大的聯系，但是通過貨幣互換緊密聯系在一起。金融基礎產品和衍生品以及衍生品之間錯綜復雜的聯系使他們之間的價格密切聯動，很容易產生一榮俱榮、一損俱損的局面。

2 美國次貸危機對中國金融法律的警示

2.1 加強金融監管

雖然，此次美國次貸危機并沒有給我國造成太大的直接影響，但是其對我國的金融市場有著很強的警示作用。美國次貸危機的發生說明美國金融體系中許多環節存在著監管缺失的問題。這對于我國剛剛發展起來的資本金融市場來說是一個警示。在我國的金融監管過程中可以建立中高層定期會晤制度。美國證券監管部門對于發行證券化產品實行備案制度，而對于房利美、房迪美等一些由政府背景的機構則采取豁免審核的做法，在這種情況下，大部分貸款機構把房貸債券賣給房利美等機構，然后由他們發行資產支持債券。美國的70%的次級抵押貸款幾乎都由這兩家公司購買，這就顯示了美國的金融監管市場極其混亂，監管部門沒有盡到應有的職責，這也是由于美國實行自由主義，減少政府干預導致的。所以，我國應以此為鑒，加強對金融市場的監管，可以建立完善中高層定期會晤制度，對金融市場進行有效的監管。

2.2 完善信息披露制度

美國次貸危機的發生有一部分原因是信息不對稱導致的市場失靈，在美國的次級貸款抵押市場中存在著非常嚴重的信息不對稱問題，這也導致投資者無法得到充分的正確信息，從而做出錯誤的決策。資產證券化后，證券市場的風險轉移給了市場，然而信息卻沒有如實地傳遞給投資者，投資者的定價全部交由評級公司，而評級公司卻在信用評級方面存在著很大的問題，信用評級機構完全是憑借對房地產市場的盲目估計，把次級貸款當作優質貸款，嚴重誤導了投資者，這是由于市場的滯后性，使信用評級機構在次貸危機爆發后才調整次貸證券產品的信用等級。我國應汲取美國次貸危機的教訓，建立完善信息披露制度。采用多種形式，比如：定期舉辦新聞發布會、在網站發布監管規則和信息等。信息制度的建立與完善能夠深化我國的金融體制改革，促進金融市場的發展。

2.3 建立完善風險預警體系

美國次貸危機產生的一個原因是美國房地產市場對未來的盲目樂觀。正是由于在這種盲目樂觀的預期下，住房抵押貸款的條件不斷被放寬，導致金融市場沒有抵御未知風險的辨別能力。鑒于這個原因，我國應該建立完善金融市場的預警體系來保護投資者的利益，防范金融市場的風險。具體來講，可以建立一系列金融風險監測和預警系統并且完善與相關的配套設施。風險預警體系的建立與完善能夠讓監管機構有效地監控金融風險，保護金融市場的安全與穩定發展。

3 結 語

美國的這次次貸危機危及全球，對我國乃至世界的金融市場都產生了極大的影響，但是，在此過程中，我國也應該吸取美國次貸危機的教訓，并總結出相應的借鑒經驗應用于我國的金融體系的構建中，完善我國金融體系，促進我國金融市場的快速發展。我國應該在金融市場的監管以及金融產品的創新等方面加以借鑒，同時增強風險意識，完善我國的金融市場。

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