員工持股意義有多大？

在員工持股問題上我們曾經走過彎路，這也給我們下一步國資改革員工持股提出了更高要求。

今年，國務院的所有的常務會議幾乎都與國企改革沒什么關系，要么是簡政放權、要么是發展互聯網+或大消費領域的新興產業、要么是雙創，與國企改革挨不上邊。但是，5月13日，歷時22個月的等待，國企改革頂層方案終于落地。千呼萬喚始出來的國企改革頂層設計方案，最大亮點在哪里？對資本市場的影響在哪里？

已經浮出水面

多位資深國企改革專家開始解讀這份方案：以管資本為主改革國資監管體制是本輪國企改革真正的重頭戲，對于資本市場和實體經濟的影響都是極大的。在企業層面，預計未來央企的改革將加速，可能將涌現央企并購重組浪潮。同時，有消息稱，伴隨著國企改革的不斷推進，關于員工持股等內容的討論也已推進到了實質性的落地階段。作為國企改革重要組成部分，目前國資委制定了關于國有控股混合所有制企業開展員工持股試點的意見，已經國務院國有企業改革領導小組審議通過，并報有關部門審批。

國務院國資委研究中心主任楚序平表示，十八屆三中全會提出的發展混合所有制和以前最大的不同就是鼓勵員工持股，“只有實現員工持股，承認人力資本價值的企業才是好企業”。

“首批試點擬在中央企業和地方國有企業中選擇少量企業開展。”一位國資人士說，優先支持科技型企業開展員工持股試點，中央一級企業暫不開展員工持股試點。

可見國企改革的許多問題，一直在快速進行著。

據統計，截止到5月27日，A股共有281家公司實施員工持股計劃，國企上市公司開展員工持股計劃共有82家。自進入2016 年以來，市場經歷了第三波下跌，在本次下跌中，員工持股指數表現與中證500保持一致，表現出更強的抗跌性。

員工為什么要持股

眾所周知，員工持股試點和國資證券化，是深化國企改革十項任務中最具挑戰性的兩塊硬骨頭。其中，又以員工持股最為敏感。上世紀90年代末期和本世紀初，國企改革前后經歷過兩輪員工持股試點，最終均因國有資產大量流失、引發社會輿論強烈不滿而被中央踩了剎車。

李克強總理在5月18日的會議上發飆了，“我們要央企干什么？不是為了和民營企業搶飯碗，而是要在基礎行業、特別是關系國民經濟命脈的重要行業下功夫，要真正提升企業的核心競爭力啊。”這次國務院常務會議還提出：針對目前央企存在的主業不強、冗員多、效率低，尤其是管理和法人層級多、子企業數量龐大等突出問題。

由此可見，國資國企的潛能還沒有完全發揮，深化改革的任務仍然顯得沉重和迫切。眼下，在發展中遇到的一個尷尬問題就是，國企的一些核心團隊的成員經常被高薪挖走，有些原本一年拿10萬元的投資經理，到了民營企業一下子就是年薪40萬元。留不住人，怎么辦？

刷新思維成為新一輪改革的關鍵。體制機制能否作出更適合國企改革的新調整？在一些國有集團，如今已在悄然試點國有資本的投資運營公司，爭取讓核心層和骨干團隊進行員工持股，而接下來，還將繼續探索混合所有制員工持股的多種形式。

此輪深化國企改革、發展混合所有制，從管企業變為管資本為主、遵守公司法、遵循市場化的治理規則、開明、“更好發揮企業家作用”，理該成為國資監管新常態。

其中，高管參與持股意義特別重大。通過較大力度的持股，高管個人利益和企業利益深度捆綁，形成利益共同體，乃至命運共同體；行為長期化，壓力、動力進而能力充足，成就感大，包括變成真正的企業家；道德風險、貪腐可能性小；企業內在可持續發展動力、能力強；促進公司治理市場化，國資做干凈的股東，高管薪酬、職位變動、任職年齡等由市場決定：高管和國資形成共擔、共創、共享的合伙關系，乃至企業家“把企業當成命”。

這并非一般意義上的出錢購股謀求投資收益，而是要形成深度的利益乃至命運共同體，高管成為合伙人，效果遠優于傳統的亦官亦商（全面深化改革背景下，這很難持續）、簡單的變為職業經理人（缺乏共擔）。

公平是永恒的追求

近年來，國內商業銀行以員工持股為重要內容的股權激勵計劃的推進和實施，日益受到社會各界廣泛關注。由煙臺市國資委作為大股東的恒豐銀行，日前卻因IPO準備工作的員工持股計劃引起媒體和社會的關注——以董事長蔡國華為代表的高管團隊，因持股超過千萬股、低于凈資產價格認購股份而惹出爭議。

恒豐銀行的員工持股每股認購價格為3元，而2014年底公司股本每股凈資產為4.47元，差價高達30%以上。按照規定對這個差額部分應該補繳計入資本公積，但其計劃中卻并未安排。

恒豐銀行員工認購股權的資金由兩部分組成，一部分是個人自籌，一部分通過融資解決，也就是采用了資金杠桿，而且其杠桿最高達到10倍，顯然埋下了資金風險。目前部分公司在出臺員工持股計劃時，熱衷于使用融資杠桿，以此降低員工認購股權的資金成本，可以最大化提高資金效率，讓員工借助杠桿擁有更多股份。

不少專家表示，員工持股要注意是否會帶來資產評估黑洞過大，國資流失完全失控，或是管理層占大股，少數人輕易實現對國企的實際控制，或是對外搞利益輸送，外部人員尤其是相關官員購買“職工內部股”或“原始股”，等上市后再溢價轉讓，或者股權激勵變成“大鍋飯”，反而遏制了企業的良性發展。

“國企現實生存環境，國資數量與質量等外部環境，以及此項試點面臨的市場條件，與前兩輪員工持股試點已經發生巨大不同。”中國企業研究院首席研究員李錦表示，在他看來，下半年是我國員工持股改革的關鍵時期，員工持股改革問題上我們曾經走過彎路，這也給我們下一步國資改革員工持股提出了更高要求。