試論創業板上市公司成長性與估值

摘 要：創業板上市公司IPO后出現了成長性降低的情況，為公司的健康有序發展帶來了一定的影響，引起了社會各界廣泛的關注。本文就是針對我國創業板上市公司IPO成長性下降的問題，從凈利潤增長率的相關因素，來檢測創業板上市公司的估值情況，從而為公司估值提供一定的借鑒。

關鍵詞：創業板；上市公司；成長性；估值

引言：我國資本市場因為有了創業板而變得更加完善，為我國成長型企業提供了直接融資的平臺，不僅豐富了我國投資機制，也為一些發展中公司的融資問題提供了支持。但是，創業板上市公司IPO后普遍出現業績不佳的狀況，使得融資市場發生了各種問題，讓人們不得不重新界定創業板的發行價、市盈率。本文正是基于這樣的基礎，對創業板上市公司的成長性與估值進行研究和探索，以期找到更好的方法測定公司的估值，判定更準確的成長區域。

一、創業板上市公司的成長性及驅動因素

（一）創業板上市公司成長性的衡量。所謂公司的成長性就是公司采用一定的方法判斷公司成長或者發展的指標。對于這一指標，目前學術界并沒有形成統一的定論，財務指標方面，主要采用凈資產增長率、主營業務增長率、主營業務利潤增長率及凈利潤增長率等。這些指標在量測的過程中都能顯示出一定的優勢，但是也表現出不足。本文從估值的角度考慮，從凈利潤增長率來衡量公司的成長性，主要基于：一方面，凈利潤增長率會直接影響公司的估值，無論是哪種估值方法，凈利潤增長率都可以直接影響公司的經營狀況；另一方面，凈利潤增長率是創業板上市公司價值的核心要素，公司經營情況通過凈利潤增長率就能很好的體現出來，這也是投資者們進行投資考慮的重要指標。

（二）創業板上市公司成長性的變化。成長性是衡量公司規模和發展的重要因素，高成長性的創業板公司往往能獲得更高的關注，對于公司的成長具有非常重要的意義。因此，創業板的高發行價、高超募率和高市盈率，這些都是需要高成長性來做職稱的，一旦創業板上市公司的成長趨緩，那么就有可能有大批質疑的投資者撤資，對于公司發展來說極其不利。

上市公司IPO后經營業績下滑，在學術上被稱為IPO效應。對于IPO的研究也比較多，包括盈余管理理論、機會窗口理論和代理成本理論等，浙西額都是IPO效應下研究的相關理論，更加豐富了創業板上市公司的成長性評測。

（三）創業板上市公司成長性的財務驅動因素。經過相關的研究表明，公司成長性的驅動因素主要包含五個，分別是募資凈額比例、凈利潤留存比例、營業凈利率、總資產周轉率和權益乘數，其中，募資凈額比例能夠表現出公司股票認購情況，同時能夠反映出公司股值的市場中的情況；凈利潤留存主要反映了股利的分配政策，對于投資人的吸引力；營業凈利率充分的表明了公司的經營情況；總資產周轉率反映了公司的營運能力；權益乘數則是公司償債能力的表現。

二、創業板上市公司的估值

（一）PEG估值法。PEG比率就是市盈率相對增長率的比率，是由英國投資大師Jim Slater提出的，公式可以用PEG=

（P/E）/（g*100）表示，這個公式考慮了市盈率與凈利潤的長期增長率，這樣就可以理解為是單位增長所付出的成本，較高的PEG就意味著投資者可能需要花費更多的成本，才能促進公司的凈利潤的增長，因此，比率能夠衡量成長性的重要指標，如果PEG等于1，說明當前的股價定價是合乎公司成長的，如果比值低于1，說明公司此前的股價被低估，投資者可以考慮投資，相反如果大于1，那么該公司的估值被高估，此時買入顯然不是明智的選擇，此時應該選擇拋出。

（二）創業板上市公司估值。在估值實踐中，比較常見的方式就是采用公司最近3年的平均盈利增長率作為預期的長期增長率，還可以用一年的盈利增長率作為預期的長期增長率來計算PEG，經過相關數據顯示，如果用3年的增長率，可能會存在IPO效應，那么股價就會被高估，此時不能準確的表示公司的成長率，反而一年的凈利潤增長率更能確切的反映出公司的長期增長率。經過研究，PEG比率較高，說明創業板上市公司的估值明顯比中小企業板的估值要高一些，市場上存在一定的泡沫。隨著創業板市場的發展，上市的公司數量將會大量增多，本身的估值最終還是會回到正常的軌道，此時投資者應該對公司的成長進行準確的評估，從而規避高估值所帶來的風險，進行合理投資。

結束語：綜上所述，創業板上市公司成長性的變化直接體現了公司發展和盈利情況，經過分析和研究，本文從公司成長性和估值方面對創業板上市公司進行了探討，認為PEG估值法能夠反映公司的估值情況，結果顯示，創業板上市公司很多被高估，金融市場上存在一定的泡沫，長期的話勢必會影響公司的融資情況，需要對其估值進行理性的調整，從而更好的促進公司的發展。

參考文獻：

[1] 徐維爽，張庭發，宋永鵬.創業板上市公司成長性及技術創新貢獻分析[J]. 現代財經（天津財經大學學報），2012（01）.