另眼看“礦”

昔日趨之若鶩，今日卻可能避之不及。

近期，受礦產行業整體不景氣的影響，兩市涉礦上市公司頻頻遭遇“劫難”，或是涉礦資產貶值嚴重，或是在資本市場上遭遇“冷眼”，涉礦上市公司處境艱難。

上市公司遭遇“涉礦劫”

山東礦機（002526）2015年12月20日晚間發布公告稱，公司子公司昌樂縣五圖煤礦有限責任公司（以下簡稱“五圖煤礦”），在煤炭市場需求持續低迷、煤價持續下跌的行業環境下，難以盈利。公司根據有關政策擬對其調結構促轉型，將五圖煤礦的老礦井實施關閉、新礦井暫停建設。

公告顯示，五圖煤礦煤資源量3116.7萬噸，可采儲量為1396.0萬噸，油頁巖總量（333）28202.7萬噸，按礦井設計生產能力30萬噸/年。老礦井于1985年正式建成投產，主要開采B煤組，B煤組可采出量為71.8萬噸，新技改礦井主要開發深部的C及D煤段煤層。

山東礦機表示，受宏觀經濟影響，煤炭市場需求持續低迷、煤價持續下跌，同時因現有礦井服務年限已長，開采成本難以有效降低，在煤炭行業供需整體企穩之前難以盈利，公司從轉型發展的角度出發，決定對五圖煤礦資源枯竭的老礦井申請關閉、新礦井暫停建設。復建時再按政策依法申請（具體以政府部門批復為準），將五圖煤礦由煤礦開采業務向煤礦托管運營、煤炭運銷等服務化業務上拓展，改善公司盈利能力。

昔日趨之若鶩，今日卻可能避之不及。

受礦產行業整體不景氣的影響，兩市涉礦上市公司頻頻遭遇“劫難”，或是涉礦資產貶值嚴重，或是在資本市場上遭遇“冷眼”，涉礦上市公司處境艱難。除山東礦機之外，準油股份、創興資源等涉礦上市公司紛紛拋出種種資本動作以尋求自救。

創興資源日前上演了一出子公司神龍礦業的“大甩賣”。因為第一次拍賣無人應價而流拍，2015年12月2日晚創興資源又發布公告將子公司神龍礦業的拍賣底價從50萬元調整為1元。在12月13日舉行的第二次拍賣會上，自然人李春曉以人民幣1000元競得神龍礦業100%股權。根據公告，神龍礦業目前的評估價值為-25742.42萬元。但查閱資料發現，創興資源自2006年12月底獲得神龍礦業52%股權后，多次增資，累計投入已高達數億元。

“在此前的十幾年里，礦產資產受到資本市場青睞，不少上市公司殺入礦業，特別是在前幾年經濟高速發展，各類能源、原材料需求旺盛之際，買礦、開礦等成為上市公司推高股價、提升業績的重要手段。而如今，這樣的情況正在發生逆轉，近期礦產行業整體不景氣的趨勢已經確立。”廣發證券分析人士指出，礦產資產面臨價值重估，涉礦上市公司“壓力山大”。

“涉礦上市公司當時投資礦產有著不同的邏輯，有的是專業型的礦產企業，抵御行業風險的能力較強，還有一些是想借礦業資產轉型的或者是賭礦產升值的企業，跨界進入礦產行業，面臨行業生態的重構，隱藏的風險更大，如若沒有自救措施，將出現涉礦企業風險集中爆發的情況。”上述廣發證券分析人士認為。

有股價，無業績

從2010年底開始涉礦，到之后的兩年左右時間積極布局礦業領域，再到2014年的“棄礦”之舉，又到如今巨資加碼礦業，中潤資源的涉礦之路可謂一波三折。

去年6月初，中潤資源一紙定增公告稱，擬募集資金總額不超過283.68億元，用于全資收購3家鐵礦企業、償還標的公司貸款、擴建采選礦項目以及補充流動資金等。

中潤資源2015年一季度顯示，該公司貨幣資金僅4655.97萬元，流動負債高達16.18億元。該公司今年一季度虧損1087.54萬元，去年全年虧損2.17億元。

其實，囊中羞澀的中潤資源曾于2014年9月份，有意要剝離礦業回歸老本行房地產業務。該公司公告稱，計劃將所持有中潤礦業發展有限公司的全部股權進行轉讓，轉讓后，該公司不再持有礦業項目，只持有山東中潤集團淄博置業有限公司100%的股權。

中潤資源于2010年底開始謀求向礦業資源投資公司轉型，并于當年年底設立了中潤國際、中潤礦業兩家投資公司，前者主要進行海外礦業投資，后者主要負責國內礦業投資。2011年開始，中潤資源逐步向礦業轉型，收購了一系列礦業項目。

但由于這些礦業項目都處于勘察和基建狀態，2011年至2013年，中潤資源的礦業收入分別為2296萬元、873萬元、0元，而同期的房地產營業收入分別為13億、10.6億和8.9億元，對應當年的凈利潤為2.23億、3.18億和1.9億元，其業績幾乎都靠房地產業務貢獻。

而相較于礦業業績貢獻方面的不堪，股價方面確實為中潤資源增彩不少。從2010年11月份中潤資源前身中潤投資宣布涉礦，到出現歷史新高的2011年4月19日，該公司股價漲155.28%。近期加碼礦業的定增預案一經公布，該公司自6月3日復牌后股價連拉9個漲停板。

有股價無業績，這對于涉礦企業來說最尋常不過。

A股市場涉礦股曾經可謂遍地開花。除“沾礦則漲”這一不可言傳的動機外，有些上市公司涉礦實為扭轉業績滯漲或者虧損的現狀，但往往大多數不盡如人意。*ST京藍就是一個例子，為改善業績，公司從2007年開始試圖向礦業轉型，并在后續幾年通過收購、參股礦業公司展開一系列動作。然而“涉礦”并未能改善公司業績。*ST京藍2013年至2014年煤炭業務營業收入僅607.22萬元和838.03萬元，主要礦業子公司凈利潤合計虧損卻達1287.73萬元和2212.54萬元。

對于多數上市公司跨界涉礦，有業內觀點認為，多數涉礦公司此前并無經營礦業的實際經驗，而礦業方面的管理需要專業化，礦業投資周期長，需要大量資金，短期內難以實現盈利。

實際上，從購礦到經營，涉及到勘探、評估、采購、環評等眾多流程，需獲得探礦權、采礦權等眾多許可證，往往歷時數年之久，耗費大量資金與人力。此外，國內礦產資源總量豐富但較為分散，且多數礦產屬貧礦，開采成本極高，資金實力不達標的企業根本難以成功采礦。

高位接礦：

一出手就站在“寒冷的山頂”

在經歷了大宗商品“黃金十年”后，中國企業對海外的興趣大增。WIND數據顯示，僅2009年四季度至2014年底，上市公司發起的、額度超1億元的礦業收購達146項，平均一年30起左右。

然而，2010年開始中國經濟減速，礦價踏上漫漫“熊途”。2011年高點至今，鐵礦跌去80%，油價跌去72%，動力煤跌去56%，滬銅跌去53%，黃金跌去43%。由此，一幕幕高位接礦的悲劇也不斷上演。由于國內產業特性，在并購案例中，最慘的莫過于鐵礦“接盤俠”。

中國鐵礦石對外依存度一度接近70%。2006年至2008年，鐵礦石價格飆漲兩倍。看到鐵礦成為制約企業盈利的最主要因素，占全球產量接近一半的中國鋼鐵企業紛紛走出去收購鐵礦，沒想到一出手就站在“寒冷的山頂”。

2011年1月，攀鋼釩鈦擬置出鋼鐵，置入鞍鋼集團鐵礦等礦山開采資產。其中，儲量巨大的卡拉拉鐵礦非常引人關注。資料顯示，澳大利亞的卡拉拉鐵礦擁有25.18 億噸的JORC 標準的鐵礦石資源量。該項目是鞍鋼集團2007年簽約的項目，收購時該項目還在勘探階段。

目前，鞍鋼股份持有卡拉拉鐵礦石項目股權為52.2%。一位不愿具名的礦業分析師透露，鞍鋼卡拉拉鐵礦開采成本約60～70美元。目前礦山經營困難，虧本出售。

攀鋼釩鈦年報顯示，2014年，攀鋼釩鈦所持鈦卡拉拉鐵礦股權一共虧損45.51億元。其中，高位收礦的高估值帶來的計提減值就達43.25億元。

武鋼集團海外收購鐵礦是最激進的一個。2012年11月，武鋼股份曾披露，擬發行股份募資不超過150億元，收購集團近年來拓展的巴西、加拿大、澳大利亞、利比里亞等海外礦業資源以及既有的國內礦業基地。該項收購因為市場價跌破增發價而沒有成功。

最新資料顯示，武鋼海外資產中，已經投產且各方面條件比較好的巴西MMX礦宣布破產；寄予厚望的加拿大Bloomlake鐵礦也已停產；目前僅剩早期投資的澳大利亞威拉拉鐵礦石和利比里亞的邦礦在正常運行；更多的海外礦產則處于勘探或探礦階段。

另據多位專業人士透露，中國企業海外購鐵礦的平均成本在80美元上下。

“相比之下，目前占全球鐵礦產量70%的四大礦山中，力拓和必和比拓的鐵礦（62%澳洲礦粉）到青島港的到岸現金成本為24至25美元/噸；巴西淡水河谷62%鐵礦粉到青島港的現金成本為35美元/噸。新成長起來的FMG鐵礦，到青島港的現金成本也就30多美元。”上海鋼聯分析師透露說。

此前，為降低成本、提高市占率，四大礦山鉚足勁生產，2013年至2014年，鐵礦產量大幅增長，價格卻直線下滑。16日，澳洲62%的鐵礦粉青島港到岸價38.6美元/噸，較2008年、2011年最高價200美元左右時跌去80% 。

業內人士認為，考慮到鐵礦石存量已經很大，而中國鋼鐵需求還在遞減，三五年內，鐵礦石價格均會低迷。

中國鋼鐵工業協會統計，中國鋼鐵企業負債率超過70%，其中并購成本高昂是一個重要因素。鐵礦價格持續低迷，企業資金鏈持續緊張，中國鋼鐵行業已開始為高價并購付出沉重代價。