地方國企證券化

隨著“1+N”的配套文件和十項試點陸續明朗，國企改革進入攻底戰。目前，多省市已公布國企改革路徑，以重組、混改和資產證券化為亮點的地方國企改革加速，其中地方國資證券化成重頭戲。

新一輪國企改革：

“地方國企證券化”成重頭戲

地方國企改革正在提速。

目前已有上海、廣東、山東、江西、四川、重慶等多個省市制定并出臺了國企改革相關細化方案和試點計劃。從目前各地透露的國企改革信號來看，重組整合、混改、資產證券化等成為各地下半年國企改革的重點目標和任務。其中地方“國資證券化”是重要內容。

據梳理，此前至少已有18個省市明確提出了國有資產證券化率的目標。其中，北京、甘肅、湖北提出2020年資產證券化率達到50%以上；天津提出2017年經營性國有資產證券化率達到40%；江西提出5年時間省屬國有資產證券化率提高到60%；重慶提出適應上市的資產和企業全部上市，國有資產證券化率達到80%；湖南提出2020年國有資產證券化率達到80%。

山東財經大學科研處處長張志元表示資產證券化能有效解決國資的公平定價問題，又為各類資本提供了便利的參與、退出渠道，國資流動性的提升也有利于盤活各地國有資產的配置，各地紛紛加快了地方國企上市的進程。

山東日前發布《關于省屬國有企業發展混合所有制經濟的意見》，更是明確了提高國資證券化的目標，除了將積極推進國有資本證券化、引進各類社會資本參與國企改革、穩妥實施員工持股、推動國有資本參與非國有經濟發展，還鼓勵國有資本、民間資本、外商資本以及保險資金、股權（產業）投資基金等各類資本參與省屬國有企業改革。

重慶日前表示，將加大國有企業改制上市力度，力爭實現建工股份A股上市，三峽擔保完成“新三板”掛牌；并推進醫藥股份、民生輪船、三峰環境、三峽生態魚、銀海租賃、川儀微電路等上市工作取得新進展。

江西近日更是明確，其中提到，年內要繼續推動國泰民爆、新余國科、天然氣控股等國企首發上市，積極推動金瑞期貨、建工集團、中鼎國際、江西國科等企業股改或上市輔導，支持一批有條件中小企業在全國股轉系統掛牌。

以此路徑為指導，浙江省國資委、上海浦東國資委和無棣縣已經主動出售旗下上市公司股權，未來，業績較差的地方國資公司或將陸續引入戰略合作者。

李錦表示，地方政府和國企的關系更為緊密，上市以后可以引入更多資本，有利于把各地的國企做大，并且盤活各地的國有資產，進而成為地方政府的一項政績；另一方面，不少地方政府參股了地方國企，它們更有動力來推動國企上市。

山東國企改革的進程

山東國資體量在全國排前5位，但是其改革卻遠比上海、江蘇等地來得緩慢，在資本市場層面表現為：國資證券化率不理想，上市公司作為國資整合平臺功能發揮不理想；國有控股上市公司股權結構不合理，資本結構也不夠合理；國有控股上市公司整體經營活力不足。

自去年三月開始，山東省下發的《關于深化省屬國有企業改革幾項重點工作的實施意見》要求9月底前省管企業董事會成員必須全部配齊，上半年確定2—3戶省管企業改建為國有資本投資運營公司。之后，山東魯信投資控股集團有限公司、山東國有資產投資控股有限公司等兩戶省管國企，被確定為首批改建試點企業。

緊接著，山東省第二批國有資本投資運營公司改建工作啟動。兗礦集團有限公司、山東能源集團有限公司、華魯控股集團有限公司、山東黃金集團有限公司、山東高速集團有限公司等企業進入改建名單。

“山東是能源大省，兗礦集團、山東能源、山東黃金作為能源板塊的重頭企業，也被業內視作山東國企改革的重點目標，應該說第二批改建企業已超過試點范疇，改革已涉及主體部分，一旦這些企業完成改建，山東國資改革會跑在全國最前面。”中國企業研究院首席研究員、國企改革研究專家李錦表示。

據了解，目前山東省國資委履行出資人職責的省管企業為23戶，除了已實現員工激勵的山東黃金和浪潮信息外，尚有山東鋼鐵集團、山東商業集團、山東高速集團、山東航空集團、山東重工集團、山東省國有資產投資控股有限公司、魯銀投資、新華制藥、魯抗醫藥等。而山東省優質文化企業和金融類企業尚有山東出版傳媒、齊魯證券等諸多優質非上市公司。

正在逐步落實的地方國企證券化，無疑加快了上述公司的上市及其上市后的業績提升。

未來，或有30萬億國資進入股市

資產證券化作為一種金融創新，最初起源于美國上世紀六十年代，之后經過了迅猛的發展，到現在其包括衍生相關品種已占超過美國債券市場三分之一的份額，成為第一大券種。在日本、韓國、香港、新加坡等亞洲地區，資產證券化業務也自上世紀九十年代發端以來經歷了快速的發展。

2005年，我國正式引進“資產證券化”。中間因資產證券化業務的過度發展而直接導致的美國乃至全球金融危機，故中斷了四五年，近幾年又開始發展。

不容忽視的是，它在我國發展空間巨大，且終將影響到每一個人的生活。在目前國內銀行信貸占融資渠道絕對主導地位的狀況下，企業資產證券化等直接融資手段無疑具有廣闊的前景。同時，銀行體系的大量存量信貸資產也可通過資產證券化轉移到銀行之外，從而大大釋放不良信貸帶來的金融風險，對宏觀經濟穩定運行具有重要意義。

對投資者而言，資產支持證券根據其背后基礎資產的資質狀況的不同，可以衍生出大量不同風險收益的證券品種，可以滿足投資者對不同期限、收益和利率偏好的需求，極大了豐富了投資手段，這種靈活性和多樣性是其他金融技術所難以具備的。

財富證券分析師趙歡表示，目前多數省份國企證券化率不到30%，提升幅度很大，國有資產證券化未來將提速。值得一提的是，地方和央企資產證券化的推進，將會釋放出很大的市場空間。初步測算，未來幾年內將有30萬億元之巨的國有資產進入股市。國資證券化帶來的并購重組、資產注入、整體上市，將創造巨大的投資機會。

國海證券分析師代鵬舉表示，國企改革有望在今年取得實質性進展，央企及地方國企改革也將進入深水區，今年國有企業改革進程有望超出預期。

“新一輪國企國資改革有賴于多層次資本市場，除了通過資本市場改制上市成為規范的公眾公司，國企上市公司以及控股子公司通過兼并重組、資產證券化來推動相關產業轉型升級，才能真正構建一批具備國際競爭力的優秀的國有企業。”李錦表示。

（文據《經濟參考報》《21世紀經濟報道》）