財富大蒸發時代

2016-04-29 00:00:00江寒秋

齊魯周刊 2016年15期

最近一段時間，生活消費品價格的上漲已讓不少人感受到了貨幣貶值、財富縮水的現實。

國家統計局4月11日公布的數據顯示，中國3月CPI同比2.3%，升至5個月高位，豬肉漲28.4%，鮮菜漲35.8%。整體看上去，生活消費品價格的上漲幅度之大令人咋舌。居高不下的物價水平使得越來越多的人開始擔憂自己財富“被蒸發”的狀況。

除去物價，股市的被洗劫，樓市的暴漲，也喻示著財富蒸發時代的到來。

新一輪的財富蒸發再度來臨

豬肉價格創下4年多來新高，大蔥、大蒜價格同比翻番……近來部分農副產品價格瘋漲成人們街頭巷尾熱議的話題。3月份全國居民消費價格總水平同比上漲2.3%，其中鮮菜價格同比上漲35.8%，豬肉價格上漲28.4%，成為推動CPI上漲的兩大最主要因素。尤其是2016年的豬肉價格讓很多人感嘆“二師兄已經上天了”。2015年4月至2016年4月的一年時間里，國內鮮豬肉現貨批發價整體都呈現上漲趨勢，2016年以來更是以兩位數的同比增長幅一路走高。

另一方面，2015年下半年開始，中國股市讓無數人扼腕嘆息，一份數據顯示，在這一輪波動中，有55萬個百萬市值賬戶消失，熔斷機制運行的四天，市值蒸發了7.4萬億。

A股行情不振，資本便開始重新進入樓市，于是，2015年時還以去庫存為主題的樓市，在2016年迎來了一輪暴漲。

進入2016年，春節過后，中國房價的增速，尤其是一線城市房價的上漲速度，簡直像坐了火箭一樣一飛沖天。在政府“三四線城市去庫存”政策的號召下，一二線城市迎來了房價的“黃金時期”。不止是對于房子有著“剛需”的百姓，甚至是專業的投資客都在感嘆中國房價的瘋狂。這樣大比例的上漲，讓很多購房者叫苦不迭。

這幾年來，我國執行的一直是寬松的貨幣政策，這使得近年我國貨幣供應增長較快，但與之相對應的是，經濟增速不斷下降，金融與實體之間背離日益擴大。2014年M2增長12.2%，GDP增長7.3%，2015年M2增長13.3%，GDP增長6.9%，2016年1-2月M2增長13.3%，預計1季度GDP增長6.5%左右，1月新增人民幣貸款2.51萬億元，1季度預計4.3萬億元左右，廣義貨幣供應和名義實際GDP增速的裂口不斷張大，超發貨幣未流入實體經濟，落入流動性陷阱。M2/GDP已快速攀升至205.7%。

貨幣超發和流動性過剩帶來的是顯而易見的通貨膨脹，不斷的物價上漲。在這樣的情況下，內部貨幣貶值的速度讓普通居民覺得很是受傷。

對于擁有較高資產的人們而言，儲蓄占的比例相當小，他們更傾向于擁有固定資產，房子，地產，甚至礦產資源等。持有儲蓄存款比較多的反而是普通民眾。于是在一輪的財富洗牌中，最受傷的也是普通民眾。面對飛漲的物價水平，看著銀行賬戶里的錢不斷縮水卻無可奈何。

負利率來襲，全球放水時代

當然，寬松貨幣政策下物價走高，資產縮水的不止是中國，隨著新一輪貨幣超發的到來，全球的央行似乎都在“放水”。

全球四大經濟體的美國、中國、歐洲、日本中，除了美國之外，數據表明，其他三大經濟體已經進入了負利率時代。但從貨幣政策來看，美國已經實施了7年的零利率了，一直維持在0—0.25%之間。盡管2015年底美聯儲有了一次加息，利率依舊維持在較低的水平。

歐洲已經首當其沖走入負利率時代。2009年至2014年間，歐盟中的瑞典、丹麥、瑞士以及歐元區先后實施了負利率政策。2015年3月份，歐洲央行也宣布降息。

日本也緊隨其后，2016年1月29日，日本央行宣布降息至負0.1%，令投資者備感意外。

更讓人意外的是，日本銀行在聲明中說：“如果認為有必要，日本銀行將在負利率區間進一步降息?！?/p>

實際上，中國央行的一再降準降息，中國的實際利率也已經面臨“負利率”的情況。最新公布的2016年3月份CPI值為2.3%，相比于1.5%的存款利率，中國的“負利率”情況已經是相當糟糕了。利率下行的幅度遠遠大于經濟下行的幅度，一個顯而易見的后果就是市場的閑錢越來越多。

種種跡象表明，全球經濟似乎陷入了一種怪圈，市場上的閑置資金越來越多，國家對貨幣發行的額度卻從未減少，于是物價越來越高。為了應付高的物價水平，消費者降低了自己的消費能力。國家為了刺激消費，央行繼續新一輪的放水。在危機出現之前，這似乎是一個無休止的循環。

如何避免財富被“洗劫”

有人認為，當前的經濟狀況已經是相當糟糕了。不止是中國，全球的實體產業都在衰退，到處游走的資本不知該去往何處尋找“價值洼地”。越來越多的貨幣四處亂竄，無論涌入哪個市場，都會對原本的經濟體制造成劇烈的沖擊。于是我們看到金融杠桿越來越高，剛需產品價格飆升，生活消費品價格也在一路走高。

在這樣糟糕的情況下，投資對于很多人而言已經是無足輕重了，越來越多的人關心的是如何避免讓自己的財富縮水，如何在這一輪全球資產“洗劫”中逃離。房子、股市、債市，以及黃金市場，這些或許都是可選之路，但是哪一個才是真正的“安全地”呢？

經濟學家李迅雷表示，投資必須諳熟市場游戲規則，金融開放或金融管制，會形成兩個不一樣的游戲規則，也會產生不一樣的投資理念，未來市場的游戲規則是否會改變的預判很重要，改或者不改，玩法也完全不一樣。要從“管制導致的稀缺？”“M2形成的風”和“貧富差距擴大”三個方面去選擇投資標的，戰勝M2。

他認為，過去15年跑贏M2的主要是房地產投資。2001-2010年全國房價的平均漲幅超過5倍，若投資其他實物資產，收益率基本也可以接近或超過M2增速。如買珠寶玉器、古玩藝術品等收益率更高，黃金的漲幅大約在400%左右。但是 2011-2015年，跑贏或接近M2增速的只有深圳創業板和深圳房地產。股指中唯一超過M2增速的，是深圳創業板指數，上漲了139%。但其他實物資產價格的漲幅都趨小，甚至下跌，如黃金、白銀等貴金屬，鋼鐵、煤炭、有色、石油等大部分品種的價格都出現了大幅度下跌。而珠寶玉器、古玩藝術品等價格的總體走勢也已經回落。

另一方面，李迅雷認為，未來跑贏M2或許要靠稀缺、并購和講故事。預測金融產品將成為主流資金的主要去處，從目前看，中國也確實步入了金融產品時代。不過，股市上看，全社會加杠桿并沒有帶來企業整體盈利水平的相應提升，社會的總體效率是下降的。從盈利的角度看，是不應該投資股市的。中國只有少數股票在過去5年中的盈利能夠跑贏M2，憑借基本面戰勝M2的肯定是少數人。很多投資者之所以沒有獲得超過算術平均的收益率，可能與頻繁交易有關，因為持有這些高市盈率的股票不踏實。中國股票的年換手率是全球最活躍股市之一的納斯達克2.5倍，所以，一些小市值股票能長期持有的話，收益率會更高。

李迅雷表示，如今快20年了，股市的潛規則其實還未變，IPO限價發行、額度管理。所以，選股的策略其實還是一樣，投資從小市值、稀缺品，從并購重組的預期以及富有想象力的行業入手。其實，房地產也是同理。一線城市相當于創業板，一線城市的核心區域的房地產屬于稀缺品，核心區域的半徑擴大一倍，土地供給就會增加三倍，稀缺性遞減。