僵尸股調查

隨著新三板熱度持續上升，截至4月10日，新三板的掛牌企業從2015年年初的1572家猛增至6455家，呈現爆發式增長。然在新增的近5000多家公司中，超2200只“僵尸股”至今無成交。

自開板以來，新三板的開放包容性作為雙刃劍，既受到資本市場的熱捧，又在制造著無人問津的“僵尸股”。

暫時性“假死”

關于新三板上的僵尸股披露報告從未停止發布。最近更有調查稱，2015年新三板市場共有2895家全年無交易的“僵尸股”。而在2016年新增的5000多家公司中，超過2200只僵尸股至今無成交。

乍看數字觸目驚心，但進一步調查披露，其中“偽僵尸股”占了超過七成。拿近期剛剛完成定增、估值直逼曼聯的恒大淘寶來說，去年也是全年無交易，被歸為“僵尸股”。但真實的情況是，憑借三年兩奪亞冠的號召力，投資者是有心要買，卻苦于無股可買。據悉，此前，“恒大淘寶”的股份全由恒大集團和阿里巴巴所持有，場內根本沒有一股流通股。

即使現在恒大淘寶完成了定增，有了2137萬流通股。雖然天天有投資者掛著買單，但仍沒有成交，究其原因，是太火爆，竟買不到。

像這樣的“僵尸股”突然變成牛股的例子并不少見。據調查，新三板上的僵尸股中，截至2015年12月31日仍然沒有流通股的多達1628家。而在剩下的近1300家有流通股企業中，掛牌時間不足3個月（截至2015年12月31日）有426家。也就是說，真正稱得上“僵尸股”的掛牌企業數量只有841家，占掛牌企業總數約16.5%。就在這800多家真正的“僵尸股”中，也不乏績優股。如邦正科技、利達發展等38股2014年年報和2015年中報連續兩期營業收入、凈利潤增速均超過50%。京源環保、協昌科技、科列技術、吉諾股份和欣智恒均在2015年業績增長600%以上。

融資延遲或“流產”

聯訊證券新三板業務總部副總經理段麗云詳解了新三板上的僵尸股的“假死”，“首先，新三板不像主板的IPO項目，并不需要兩年的輔導期，但目前新三板上的很多企業股份制改造完成之后還不到一年時間，這樣公司股份是限售的，由此也就成了僵尸企業；其次，一些企業和股東之間簽訂了鎖定期限，為了穩定公司的經營團隊，所以也沒有實施股份轉讓；另外，一些企業暫時不需要資金，因為三板很多企業屬于高新技術企業，這些高新技術企業的盈利能力強，利潤率高，目前沒有大的發展需求，暫時沒有融資。”

段麗云稱，自2015年開始，很多掛牌公司一掛牌就有融資打算，且很多企業掛牌的同時想要定增，目前也正在做這個工作。

不過，她也表示，隨著掛牌企業經常出現股價跌破增發價格的情況，大家對新三板企業的質量考量越來越嚴格，機構也對企業的標準相應提高，而那些不會被看好的企業就會更加無人問津，“八成會變成僵尸股”。

近期，定增計劃“流產”的新三板公司不在少數。統計顯示，今年1月新三板定增發行延期認購公告突然飆升，增加至46份，2月由于有春節假期有所下降，3月也達到23份。截至當前，定增延期認購公告數量已經達到去年全年四分之一。

投資者退縮的背后，是定增財富效應弱化甚至消失。

“去年有段時間，機構不看行業，不看企業基本面，不看資金用途，不看增發市盈率，掛牌公司隨便一個補充流動資金的理由就有人愿意投錢。反正行情好嘛，轉手就能賣，關心的都是短期財富效應。”段麗云表示，這種短期暴富效應正在消失，而蜂擁而來的各類奇葩公司的定增市場會被進一步壓縮，加上新三板分層制度的出臺，該類公司估計會最先受到沖擊，在退市清理中被排出新三板市場。

國企“僵尸殼”的絕處逢生

不過，隨著兩會期間戰略新興產業板的擱淺，新三板的熱度正在回升，這讓一些“僵尸殼”迎來了機會。

主業經營慘淡、連續兩年虧損的*ST獅頭最近突然成為“香餑餑”。公司于4月9日披露控股股東獅頭集團擬將其所持公司全部5277萬股（占公司總股本的22.94%）轉讓給海融天和潞安工程，轉讓價格為18.75元/股，較公司停牌前最后一個交易日收盤價溢價75.6%，已接近在去年6月創下的歷史高點19.2元/股。

*ST獅頭的股權轉讓成功背后，其國資背景引人注目，且與當前的政策背景不無關聯。自去年以來，國務院多次強調加快推進“僵尸企業”重組整合，加大支持國企解決歷史包袱。

進入三月，國企賣殼潮緊鑼密鼓的多起來。3月3日，東方鉭業披露的一紙股權轉讓協議打響了2016年國企“賣殼”的第一槍；3月23日，中國嘉陵宣布，央企控股股東南方集團擬公開征集受讓方，轉讓所持公司全部22.34%的股份；3月29日，浙江國資旗下的錢江摩托也宣布公開征集受讓方，控股股東擬將29.77%的股份和控股權一并讓出。此后，上工申貝、河池化工拋出公開征集大股東股權受讓方的相關公告。截至當前，東方鉭業、河池化工和*ST獅頭均敲定了受讓方。

國信證券分析師酈彬指出，上述近期公開轉讓股權的上市公司有著共同特點，即均處傳統行業、經營逐年惡化、市值不高、轉型訴求強烈。在國企改革提升企業經營效率和供給側結構性改革清理“僵尸企業”的大背景下，主動公開轉讓股權、引入戰略投資者、注入優質資產的方式，將是國資處理經營不善的上市國企的重要手段。

有券商指出，這也是股市的自需求。一方面，在目前注冊制尚未推出、戰略新興板被擱置、IPO排隊公司超過650家的情況下，優質的非上市企業選擇通過“借殼上市”的方式相對成本較低；另一方面，眾多績差上市國企面臨暫停上市或退市風險，亟需通過資產重組來“保殼自救”。