超級央行來了

大金融監管機構或組織框架“胎動”多年，就是“生”不出來。這一次，能如愿分娩嗎？反正決策層已給出時間表。

3月31日，國務院批轉了國家發改委《關于2016年深化經濟體制改革重點工作的意見》，意見要求，改革完善現代金融監管體制，完善宏觀審慎政策框架，制定金融監管體制改革方案，實現金融風險監管全覆蓋。這昭示，金融監管體系改革已提上今年的議事日程。

超級央行，或于6月落地

3月31日，國務院批轉了國家發改委《關于2016年深化經濟體制改革重點工作的意見》。這預示著，改革完善現代金融監管體制已排上日程。

據知情人士透露，改革的最后結果很可能是仿照英國的超級央行模式，成立一個“超級央行”，把人民銀行、證監會、銀監會、保監會的職能全部覆蓋進去。該知情人士還透露，預計的“超級央行”模式框架為，央行行長將作為副國級官員，央行下設金融管理局，負責三會、外管局政策協調及三會監管；下設綜合監管委員會，委員會將獨立于央行其他部門，成為部級單位，直接對下面三會進行監管，三會則降為副部級單位。

也就是現行的“金融分業監管體制”將改為三會合一，意即“超級央行”統一監管。

所謂超級央行，即央行下設金融管理局+獨立的綜合監管委員會。這種“央行+審慎監管局+行為監管局”——既符合現代宏觀審慎政策框架的要求，又契合國際“三個統籌”之趨勢的方案，目前政策呼聲似乎較高。

金融危機之后的國際“三個統籌”是指，系統重要性金融機構和金融控股公司+重要金融基礎設施+負責金融業綜合統計等統籌監管均由中央銀行承擔。“類似英國模式的改革，阻力最小，人員機構震動不大，可行性較大。這也意味著金融監管協調機制‘實體化’。”一位政府機構管理層說。

國家行政學院教授竹立家表示，當下，大金融、大央行乃大勢所趨，改革金融監管體制勢在必行。其改革方案6月不出，年內也會推出來。

最終方案還沒有成型，但一位央行的官員表示，此次金改勢在必行，只是時間問題。

“金改”的風吹草動之下，意見分歧頗明顯。耶魯大學教授陳志武表示，現代金融已非常復雜，以后會越來越復雜。應對方式之一便是分業監管，而不是像英國那樣的統一監管。他認為，保留既有的一行三會應該會更好。雖然許多金融公司什么都做，銀行、證券、保險、支付和信貸都介入，但是，分業監管可以讓監管責任更加清晰一些。“不妨保留目前架構，但把國務院副總理領導下的協調機制運營好，加以完善。”

中央財經大學中國銀行業研究中心主任郭田勇則建議，構建由央行牽頭的宏觀審慎監管框架，協同銀監會、證監會、保監會發揮好微觀審慎監管功能。即在現有一行三會基礎上，建立以央行作為牽頭方和引領者的宏觀審慎監管框架，通過央行的協調作用加強不同監管機構間的聯系，從而將宏觀審慎和微觀監管的協調機制融入監管體系。

金融監管改革勢在必行

去年股市的劇烈異常震蕩一方面源于配資、傘型信托、高頻交易等金融創新手段的強力助推作用；另一方面也是軟件商、配資公司和證券公司在高額無風險利潤的驅動下，千方百計掩蓋其真實業務規模，規避監管的結果。股災集中反映出我們的金融監管能力建設滯后，金融監管協調力度非常不足。而前不久剛剛曝光的涉案資金達500多億元的“e租寶”非法集資事件則再次提醒我們，現行的金融監管模式的監管水平和監管協調能力已跟不上金融手段創新的快速發展。

目前中國實行金融分業監管體制，即同為部級機構的“一行三會”，人民銀行、證監會、銀監會、保監會并存，其部門利益協調較難，“鐵路警察、各管一段”和“誰的孩子誰抱”的做法，顯然不符合當前多元發展的金融環境。

以對影子銀行的監管為例。一方面，影子銀行作為金融創新的產物，跨越了銀行、證券、信托、基金、保險等多個領域，并不斷突破監管邊界，造成監管空白問題。另一方面，有些交叉性影子銀行產品同時歸屬于多個監管當局，造成重復監管問題。此外，監管的標準不一、強度不同也會促使市場主體做出一系列鉆空子、打擦邊球的套利行為。

在瑞穗證券首席經濟學家沈建光看來，央行作為金融體系流動性的最后提供者，只有打破先行監管框架，才能改變當前只能獲得零散化的信息碎片的局面。且“超級央行”可通過協調監管，掌握最全面的監管信息，利用信息優勢，及時干預和應對，避免事后救助以及相當昂貴的成本。

“如果在2016年推出中國監管機構改革方案，這意味著運行十三年的分業金融監管體制告一段落；但并非簡單的‘三會合一’。”郭田勇認為，若是僅僅將三會簡單合一，反而會擾亂正常的監管秩序。“盡管中國金融業混業經營趨勢明顯，但是銀行、證券、保險，這些不同性質的金融機構主要業務差別較大、風險特點各不相同，專業化的監管更符合中國國情。另外，就具體指標看，銀行與證券業有差異，不能整合到一起，完全憑借一套規則監管行不通。”

在郭田勇看來，金融控股公司和各類跨業的新興金融產品層出不窮，市場份額逐步擴大，潛在的風險不容小覷，但中國的監管架構并未跟隨經營模式的變化而變化，導致功能監管逐漸缺失，機構監管成為主導。

1993年，美國經濟學家羅伯特·默頓發表了《功能視角下的金融體系運營與監管》一文，首次提出功能監管的概念，主張發揮對不同金融機構所開展的類似業務與金融活動進行大體相同的監管，由此解決混業經營下的監管真空和監管重疊問題。“應該盡快明確我國綜合經營的模式及監管原則，制定機構監管與功能監管一體化的監管方案。合理布局新金融模式和跨業的金融產品監管。”郭田勇稱。

一言以概之，中國應構建由央行牽頭的宏觀審慎監管框架，協同銀監會、證監會、保監會發揮好微觀審慎監管功能。微觀審慎是針對單一金融機構進行監管，要求各自審慎運行。

不過，中國的現實是，若機構不歸屬自己管理，未統一管住人、財、物，則機制、規則就協調不起來。而日后“一升一降”（央行升副國級，三會降副部級）之后，納“三會”人、財、物于麾下的超級央行似乎可規避此種尷尬。

股市利好，抄底的時機來了？

香港信報財經新聞消息指“一行三會”（人民銀行、證監會、銀監會、保監會）的改革架構，暫決定效法英國的超級央行模式，由人民銀行下設一個“金融管理局”，角色類似香港的財經事務及庫務局，統籌證監會、銀監會及保監會，由該管理局負責三會在政策及監管上的協調。業界指改革或會影響內地券商及銀行在境外的經營放慢，而有關改革配合多項政策開放和“深港通”等因素下，有望利好下半年股市。

6月對中國資本市場乃至全球市場來說至關重要。此前有消息稱，深港通或6月宣布推出，MSCI將于6月就納入A股做出決定。加上現在的“超級央行”計劃，一系列的利好，必將全面帶動A股大盤。

然而，新改革方案或會令中資券商及銀行業受到影響，盛傳部分小型中資券商處于“缺水”狀態，有中資券商財務總監透露，內保外貸操作需時，加上內地母公司通過利用增資增加香港子公司流動性的方式亦被叫停，令部分實力較弱的中資券商出現“水緊”情況，又指問題比年初市況波動時更為嚴峻，主因部分券商未能符合中證監的《財政資源規則》，要向其他同業借短錢作周轉；內銀亦于去年鮮見在港開設境外金融證券分支。

恒生商學院院長蘇偉文表示，內地監管機構欠溝通的制度問題，是否可憑采用超級央行模式得以解決，還有待觀察；對于能否吸引外資及基金，令A股納入MSCI，他相信改革主要對心理因素有幫助，而實際上，外匯管制、人民幣自由兌換及加入世貿（WTO）后的開放進程，仍有一段長時間要走。

消息人士又稱，國家未來會加快資本賬開放，下一步是將RQFII（人民幣境外合格機構投資者）和QFII（境外合格機構投資者）合并，達至兩者將不再設額度限制，而QFII現時設美元匯兌人民幣限制，是外資及基金進入內地最大絆腳石，兩者日后將會隨人民幣開放合而為一。

（文據《經濟觀察報》）