銀行業績分化沖擊波

上半年，息差變化超過撥備計提成為拖累盈利的最大因素，且撥備對收入的侵蝕并未出現好轉，撥備和凈息差成為銀行業績最大的負面沖擊因素。雖然規模增速的放緩和息差持續收窄對營收的負面影響仍將持續，但資產質量短期企穩的積極信號有助于修正市場對于銀行資產質量過度擔憂的負面預期。

16家上市銀行（不包括江蘇銀行、貴陽銀行）公布了2016年半年報，上半年，上市銀行整體實現歸母凈利潤7194.17億元，同比增長2.55%，增速較2015年同期的2.42%小幅提升0.13個百分點，其中凈利息收入同比負增3.1%，手續費及傭金收入同比增10.7%；營業收入、撥備前利潤分別同比增長5.4%、7.99%。

銀監會關于商業銀行二季度主要監管指標的統計數據顯示，銀行不良貸款率出現企穩趨勢，不良率環比與一季度持平，維持在1.75%，撥備覆蓋率也終止下滑趨勢，環比微升1個百分點至176%。

究其原因，一方面，上半年政府加大基建投資和房地產銷售火爆帶動產業鏈上下游企業盈利改善；另一方面，銀行對資產結構也做了相應調整，加大基建、按揭相關領域的貸款，相應壓縮過剩產能高不良的行業貸款，近期上市銀行陸續披露的中報對不良的積極邊際變化予以了驗證。

盡管銀行業2016年上半年仍然面臨凈息差和資產質量的雙重沖擊，主要依靠規模擴張、提升非息收入和控制成本費用來維持業績增長，但總體來看，銀行業目前迎來不良壓力暫緩的一個最佳窗口期。

業績增速快于營收增速

上半年，城商行、股份制銀行以及國有大行凈利潤分別同比增長11.5%、5.7%、1.2%，城商行依然領跑。其中，大行增速較2015年同期小幅提升，主要是上半年中國銀行的增速有明顯的提升。股份制和城商行的業績增速分別較2015年同期下降1.4個百分點和4個百分點。

具體來看，業績增速居前三位的南京銀行、寧波銀行、浦發銀行分別為22.3%、16.5%和12%。業績增速居后三位的工商銀行、農業銀行、交通銀行分別為0.8%、0.8%和0.9%。其中，工行、農行、中行、建行四大行的業績增速均較2015年同期提升，浦發銀行、中信銀行、寧波銀行的增速也同比提升。

二季度，銀行業績同比增長2.28%，增速環比下滑約0.6個百分點，而營業收入同比僅增長0.26%，業績增速快于營收增速主要是費用同比負增長以及所得稅的影響。業績環比下降主要是二季度利息凈收入同比負增長6%以及中間業務收入增速減緩，同時，二季度信貸成本環比也有提升，導致撥備后利潤增速降至0.85%。

城商行二季度業績增速環比提升約1.5個百分點。二季度，城商行、股份制銀行以及國有大行業績同比分別增長12.2%、4.14%、1.32%，城商行依然領跑，并且增速環比一季度提升1.5個百分點，大行的業績增速環比略有提升0.3個百分點，股份制銀行的業績增速環比下降近3個百分點。

16家上市銀行中有9家銀行的業績增速較一季度提升，中期業績的看點是中期凈息差均有明顯下滑，重定價、資產荒和資產結構調整疊加影響二季度的業績增長，南京銀行、寧波銀行、招商銀行的增速位列前三，分別為25%、17.2%和7.14%。

上半年，上市銀行整體按期初期末余額計算的凈息差為2.15%，較2015年年末和2015年同期分別下降33BP、31BP。息差下降的原因主要是二季度資產重定價繼續、高資產收益相對稀缺以及資產規模增速減緩的影響。其中，城商行、股份制銀行以及國有大行的息差分別同比下降22BP、24BP、34BP，國有大行的息差下降較為明顯，主要是疊加規模放緩的影響。

從上市銀行來看，只有平安銀行的凈息差逆勢提升9BP，同比降幅較大的是農業銀行、光大銀行、建設銀行，分別下降47BP、39BP和35BP，表現較好的除了平安銀行外，還有華夏銀行和招商銀行，分別下降15BP和19BP。

整體而言，上半年，資產規模增速放緩，同業增速分化，結構調整偏向零售資產。雖然資產的投放放緩，但生息資產規模基本穩定。上半年，上市銀行總資產、生息資產規模分別較年初增長7.4%、9.55%，增速較2015年同期分別下降2個百分點、0.6個百分點，生息資產規模較為穩定。

但上半年城商行的生息資產規模增速較2015年同期有明顯的提升，而同業增速則出現分化。城商行、股份制銀行中的光大銀行、中信銀行、華夏銀行上半年生息資產增速同比分別提升4.7%、4.4%和3.5%；工行、農行、中行、建行及招商銀行、興業銀行、平安銀行則采取了更加審慎的經營策略，生息資產增速同比出現明顯下滑。

從信貸結構上看，偏重零售貸款和住房按揭貸款是上半年的共同特點。上半年，零售貸款的比重分別較年初和2015年同期提升1.3個百分點和3個百分點；按揭貸款占零售貸款的比例分別較年初和2015年同期提升2.6個百分點、4.8個百分點。其中，民生銀行、興業銀行、南京銀行等按揭貸款占比提升較快。

此外，中間業務收入是銀行業績的主要貢獻因素，理財、銀行卡和托管業務的收入也呈現高增長之勢。上半年非息收入增速明顯提升，占比達到新高，非息收入同比增長27.3%，增速分別較2015年年末和2015年同期提升9個百分點、13個百分點，占營業收入的比例上升到33.7%，較2015年同期提升6個百分點。

國有大行上半年非息業務加快發展，同比增長29.3%，而2015年同期僅增長6.7%；城商行的非息收入同比增長65%，增速是2015年同期增速的1.75倍；股份制銀行的非息收入增速較2015年同期有明顯下滑，民生銀行、光大銀行的非息收入增速下降至個位數水平，浦發銀行、興業銀行、華夏銀行的增速較2015年同期有明顯提升。

從中收的收入分解來看，上半年，中收的主要貢獻來自于代理理財業務、托管業務、投行業務以及銀行卡等業務收入的快速增長。

營收驅動轉向非息

從凈利潤增速驅動各要素分解來看，上市銀行整體規模增速貢獻凈利潤增長7個百分點，利差負面貢獻13個百分點，息差負面貢獻有所擴大，主要受到貸款重定價因素及營改增的影響。手續費收入的快速增長和成本收入比的下降分別正面貢獻3.3個百分點和0.5個百分點，兩者對利潤的正貢獻減弱。

值得注意的是，非息收入中非手續費部分成為中報增長的亮點，上半年，公司其他業務收入貢獻凈利潤7.7個百分點，這一方面與銀行利用自身專業優勢加大了對交易型債券、外匯掛鉤產品、貴金屬等產品的配置有關，在上半年取得了不錯的表現；另一方面，部分綜合化能力較強的大行和股份制銀行綜合化板塊（如保險）的貢獻度明顯提升。計提的撥備損失增加負面貢獻為6個百分點，從邊際影響來看，撥備對利潤的負面影響有所降低。

上半年，凈息差較一季度末環比繼續下行8BP至2.18%，環比降幅較一季度19BP的水平有所收斂，與年初相比，行業息差收窄幅度在27BP。行業整體息差在上半年受貸款重定價因素影響下走低符合預期，從幅度來看，二季度較一季度降幅收窄，反映銀行受降息重定價影響正逐步消退。下半年，貸款重定價的影響將進一步消除，這將使得銀行息差收窄壓力進一步得到緩釋，但考慮到銀行對于優質資產的競爭加劇可能會加速資產收益率的下行，下半年息差仍將呈下行趨勢。

上市銀行凈利息收入增速維持低位，除城商行及部分股份制銀行外，其他上市銀行凈利息收入增速都保持在5%及以下，五大行凈利息收入均出現負增長；非息收入增速表現分化，城商行非息收入增速都較高，除北京銀行以外，其余四家增速都在70%以上；股份制銀行中浦發銀行表現最好，增速為52%，五大行中建行表現最好，增速為41%，整體均遠超利息收入增速，銀行收入驅動力正在向非息業務轉移。上市銀行非息收入占比較上年也出現不同程度的提升，其中，建行及浦發銀行非息收入占比提升10%以上。

對于五大行乃至上市銀行整體，息差變化超過撥備計提成為拖累盈利的最大因素，盈利主要依靠規模的擴張及其他收支增加來驅動；城商行撥備計提較為謹慎，對盈利的負面貢獻依舊最大，中間業務較快增長是其盈利的最大貢獻因素；股份制銀行介于兩者之間，盈利依靠規模擴張及中間業務增長，撥備及息差收窄的拖累都比較大。

另一方面，中收對盈利的正面貢獻正逐漸回落。上半年，絕大多數銀行都保持了中收的正增長，但與上年相比，除南京、江蘇、浦發等增速出現明顯上升外，大多數銀行中間業務收入增速均出現了回落，中收對盈利的貢獻顯著減弱。

而成本控制對盈利的正面貢獻較大。大多數上市銀行的成本控制能力都較2015年同期有所增強，其中，民生、平安及興業等股份制銀行成本收入比同比降幅較大，成本控制較上年明顯增強。

不過，手續費及傭金收入同比10.7%的增速較2016年一季度的18.5%有所放緩，國有大行、股份制銀行和城商行手續費同比增速分別由一季度的11%、31%、66%下降至4%、21%、56%，這可能與2015年同期資本市場相關收入貢獻度較高抬高基數，以及傳統手續費業務費用的調降有關。從結構來看，包括理財、基金保險代銷、托管、投行等業務依舊保持較快增長，占手續費收入的比重也在不斷提升。

此外，撥備對盈利的負面影響仍然較大。上半年，絕大多數上市銀行的撥備計提都較上年更為嚴格，表現為資產減值損失占營業收入的比重較上年增加，這也是導致銀行凈利潤增速大幅下降的主要原因之一。

截至2016年6月末，所有上市銀行利潤均維持了正增長。上半年，16家銀行的凈利潤同比增速僅5家較2015年有所下降，意味著11家銀行的凈利潤增速呈企穩回升之勢，盈利增速仍在下行探底的5家銀行分別是興業、平安、北京、民生、交行。

雖然宏觀層面經濟下行壓力仍然存在，行業基本面絕對的拐點并未來臨，但市場不宜過度悲觀，行業的資產負債結構正隨著供給側改革和去杠桿趨勢進一步調整，拐點并非一蹴而就，但無疑正逐步臨近。

撥備是沖擊行業利潤的第一負面因素，上半年，基本上所有銀行均不同程度面臨撥備侵蝕營收的壓力，撥備計提力度較大的銀行有平安、寧波、興業、南京。凈息差也是沖擊行業業績的主要因素之一，在降息和利率市場化背景下，上半年，僅平安銀行一家逆勢上升，其得益于低收益按揭貸款較少，高收益資產的占比較高。

而上半年驅動業績正增長的三大因素為規模、非息收入、成本費用。規模依然是貢獻業績增長的第一要素。城商行規模驅動效應最為顯著，其次為股份制銀行，最后為國有大行。第二個貢獻業績的重要因素為非息收入，上半年，非息收入對上市銀行的業績增速貢獻在0.4%-20.3%不等，表現突出的銀行為寧波（20.3%）、中行（14.5%）、建行（13.1%）。成本費用的控制也是正面的業績驅動因素之一，尤其是股份制銀行相對更為突出。

總之，當前銀行業面臨的兩大負面沖擊為撥備和凈息差，而應對沖擊的策略主要有三種：規模擴張、提升非息收入、控制成本費用，其中城商行規模效應最強，股份制銀行控制費用效果最為顯著。

銀行業2015年營業收入增速為9%，2016年一季度為11%，2016年上半年再次回落至6%，創下2010年以來的新低，主要是受利息收入表現萎靡所拖累。絕大多數銀行2016年收入增速出現了不同程度的下滑，僅寧波、華夏、中行例外。

2015年、2016年一季度、2016年上半年，銀行業凈利息收入同比增速為6.6%、-0.1%、-2.9%。南京銀行、平安銀行、寧波銀行增速靠前，分別為29%、16%、13%，而五家國有大行凈利息收入增速為負。上半年，銀行業凈息差較年初平均下降了23BP，僅平安銀行較年初上升2BP，其余15家銀行均不同程度下降。在利率市場化和降息背景下，上半年資產集中重定價，導致凈息差下滑比較嚴重。

上半年，銀行業凈非息收入同比增長32%，非息收入占比由2015年年末的26%大幅提升至34%。其中國有大行的非息收入占比提升主要受益于綜合經營，比如建行的建信人壽業務、工行的租賃和保費收入、交行的保險業務等。由此可見，業績超出預期的銀行其非息收入同比大增，比如寧波銀行同比增長143%、南京銀行增長73%、浦發銀行增長55%。

中報顯示，撥備對收入的侵蝕在2016年二季度并未出現好轉。平安、南京、浦發、招行、興業、中信的資產減值損失均達到了各自營業收入的30%以上，分別為37%、34%、32%、32%、31%、30%。國有五大行最低，撥備占營收的比例約在12%-14%之間。

新增貸款主投零售

16家上市銀行生息資產規模環比2016年一季度增長3.7%，一季度為3.5%，環比增長平穩，不過，由于2015年二季度銀行資產投放節奏有所加快提升基數，2016年上半年同比增速較一季度回落1.5個百分點至9.9%。其中，城商行和股份制銀行的增速降幅較為明顯， 分別由2016年一季度的32%和19%的同比增速降至27%和16%，國有大行保持相對平穩，僅由一季度的7.8%下降至二季度末的7.0%。

分銀行來看，二季度規模增長較快的是民生、光大和華夏，環比增速分別為9.5%、7.7%和7.6%；從配置結構來看，貸款中以按揭為主的個人貸款增長較快，同業科目下的買入返售受票據監管的影響收縮明顯，債券及非標投資仍保持快速增長。

雖然規模是貢獻銀行業績增長的重要因素，但規模增速行業內部呈現兩極分化。上半年，南京、光大、寧波、民生、平安的總資產增速位于行業前五位，其中南京和光大分別為26%、19%，民生、光大的二季單季環比增速較高，分別為9%和8%。

截至2016年6月末，貸款占生息資產比重環比提高的上市銀行共7家，其中招行、北京、浦發的該項比重提升較快，分別環比提升3.3%、3.2%和1.1%。同業資產占生息資產比重較年初提高的上市銀行共4家，分別為南京、中信、寧波、中行，其中南京與中信的該項比重提升較快，分別提升2%與1.5%。證券投資占生息資產比重提高的上市銀行共14家，其中民生、農行、光大的證券投資占比提升較快，分別提升10.7%、5.5%與5.1%。

從貸款投向來看，貸款新增主要投向零售和基建。新增貸款中南京銀行增幅最大，為20%，其中零售貸款新增29%，對公貸款新增19%；農業銀行新增貸款最小，為5%，其中零售貸款新增12%，對公貸款新增3%。

隨著2016年起宏觀審慎評估體系（MPA）的開始實施，其主要覆蓋七大方面，包含14個指標，顯示監管趨嚴力度加大。雖然廣義信貸考核會令市場流動性趨緊，對部分尚處擴張期的銀行（主要是城商行）可能會制約其擴張速度，但從長期來看，有助于銀行優化資產結構和做好風險控制。

從負債端看，存款平穩增長，主動負債增加，負債結構總體保持穩定。從占比來看，2014年至今存款占比平均為77%，同業負債平均為19%，應付債券平均為4%；從趨勢上看，存款比重呈下降趨勢，發行債券略有上升。

上半年，16家上市銀行平均存款同比增速（整體法）為7.9%，略高于2015年的7.8%，除浦發銀行外，上半年存款增速均為正，增幅較大的有南京銀行、寧波銀行、光大銀行、平安銀行和北京銀行。浦發銀行存款增速為負主要是因為其定期存款在上半年有所下降，亦是主動降低高成本的結構性存款來調整負債結構所致。

從存款客戶結構來看，除農行外均是企業存款占據主導，中信、民生企業存款占80%以上，農行企業存款僅占37%，上半年農行縣域個人存款占總存款的一半。從存款期限結構來看，各上市銀行定期存款和活期存款占比存在較大的差異。民生銀行定期存款占比最高，達到63%，活期僅為37%；而招商銀行剛好相反，定期占比為38%，活期占比為62%。

因此，存款結構較好的銀行有農行、招行、工行，企業活期增長較快的銀行有中信、寧波、北京、興業、招行。

從2016年二季度開始，各類銀行總資產同比增速均出現下降。由于M2增速同比下降，信貸增速放緩，實體有效需求不足，且MPA監管升級也限制了信貸的增長，導致各類銀行資產增速均出現不同程度的下滑，預計短期內各類銀行資產增速仍會繼續下降。

上半年，上市銀行繼續加大了對同業資產的壓縮，14家上市銀行同業資產規模出現同比下降，尤其是買入返售資產規模縮減較大，大部分銀行降幅比例在50%以上，僅寧波與中信銀行出現增長。投資資產繼續保持較快增速，尤其是民生銀行，投資增速達到80%以上，遠超貸款同比增速，推動投資資產占比進一步提升；預計下半年投資資產仍將繼續保持較快增速，增速領跑各類資產。

2016年1月，居民房貸僅占當月新增信貸的19.06%，至7月居民累計新增房貸已占到總新增信貸的38.76%，超過企業新增長貸。由于企業部門投資意愿減弱和對公貸款不良率偏高；銀行信貸轉向風險較低且存在地產去庫存政策紅利的居民房貸。考慮到下半年企業需求和風險均難有太大改善，預計下半年居民房貸還是新增信貸的重要來源，但地產調控政策將進一步收緊，并且前期房貸需求釋放較大，預計下半年房貸下滑壓力較大。

資產質量持續性待觀察

截至2016年二季度末，上市銀行不良率環比增加6BP到1.74%，較2015年繼續上行，但環比增幅有所收窄。加回核銷及處置不良，估算二季度單季不良凈生成率年化達到108BP，環比一季度下行11BP，不良生成速度有所放緩，資產質量壓力邊際改善，但可持續性仍待觀察。

分銀行來看，不良生成率二季度環比出現下行的銀行有大行中的工行、建行、農行，股份制銀行中的興業、平安，城商行中的南京、寧波。值得注意的是，從關注類貸款占比來看，部分銀行尤其是二季度資產質量改善最為明顯的國有大行環比上升較快，部分銀行的逾期不良剪刀差仍呈現擴張趨勢，目前資產質量企穩的根基仍不牢固，可持續性仍待后續季度觀察。

上市銀行二季度平均不良率為1.68%，環比下降6BP；不良凈生成率為1.08%，環比下降12BP。各類型上市銀行不良率均出現拐點，國有大行不良凈生成率下降，城商行和股份行不良凈生成率上升。多數上市銀行二季度不良貸款率繼續上升，農行、建行、交行、中信等4家上市銀行環比持平，工行、光大和寧波3家不良貸款率環比下降。

二季度資產質量數據顯示，隨著不良處置的加大和風險暴露的日益充分，部分上市銀行資產質量已出現企穩跡象。但考慮到實體經濟還未出現根本性改善，可持續性還需要觀察。

二季度，五大行和國有銀行撥備覆蓋率普遍環比下降且絕對值偏低，撥備壓力較大。但城商行撥備覆蓋率距監管要求仍有很大的緩沖空間，未來撥備計提壓力不大。下半年，隨著供給側改革的持續推進，不良風險暴露壓力有增無減，銀行仍面臨較高的撥備壓力。

上市銀行2015年年末的不良率為1.65%，截至2016年上半年，不良率較年初提升4BP至1.69%。

分銀行來看，興業銀行上半年提升幅度最大，為17BP，而光大銀行上半年不良率下降最多，為11BP。上半年資產質量總體好于預期，主要是因為上半年貸款放量和多次降準降息的效果開始體現，以及小微企業和部分區域經過風險的沖擊開始見底回升。

上半年，共有7家銀行不良生成率較年初有所下降。不良生成率較高的為平安、南京、民生、招行；而不良生成率較低的為建行、農行、北京。上市銀行上半年不良貸款1.09萬億元，同比增長29%；逾期貸款1.81萬億元，同比增長16%；關注類貸款2.33萬億元，同比增長23%。上述數據說明銀行業未來不良壓力仍然較大。

而光大銀行和寧波銀行不僅不良率上半年出現回落，其逾期貸款環比增速也出現負增長，資產質量出現較為積極的變化。綜合逾期貸款和關注貸款來看，增長較快顯示未來不良壓力較大的銀行有南京、工行、民生、北京，而交行、招行、寧波、光大的指標好轉跡象較為明顯，需關注其持續性。

上半年，撥貸比有所提升，16家上市銀行中有10家撥貸比得到提升，其中平安、民生由2015年年末的低于2.5%分別提升至2.51%和2.55%。截至2016年6月末，共有10家銀行撥貸比在2.5%以上。

另一方面，16家上市銀行中有9家撥備覆蓋率在下降，上半年，工行撥備覆蓋率降至143%，而交行、光大均降至150%的監管紅線以下。撥備覆蓋率依然是城商行最為充足，且上半年三大城商行均有所上升。因此，撥貸比的提升和撥備覆蓋率的下降再次凸顯了資產質量的壓力。

上半年，上市銀行整體計提撥備同比增長28%，增速較2015年同期明顯下降，主要是因為信用風險集中暴露的階段已經過去、新增信用資產規模增速放緩以及調節利潤增長空間。盡管信貸成本上升的幅度已經減緩，但銀行業整體的信貸成本還在繼續提升。

實際上，上市銀行出于各自經營實際的考慮，分別采取審慎計提和放松計提補利潤的撥備要求，計提策略出現明顯分化。城商行因為利潤增速仍然較快，不良壓力明顯緩解，信貸成本計提沒有壓力，所以信貸成本未見上升。股份制銀行的信貸成本有明顯的提升，國有大行補利潤策略下信貸成本同比略有上行。

具體來看，16家上市銀行中工商銀行、農業銀行的信貸成本同比下降，其他均有所提升，其中寧波銀行、興業銀行、平安銀行的撥備計提非常審慎，同比提升較大。截至上半年末，16家上市銀行中有9家銀行的撥備覆蓋率較一季度出現下降，其中，中信銀行、浦發銀行和北京銀行下降較多；興業銀行、寧波銀行、南京銀行撥備計提更加審慎。

銀行中期不良余額增速放緩，不良率地沒有提升。截至上半年末，上市銀行整體不良余額較一季度末增長2.2%，增速較之前的水平顯著放緩，整體不良率為1.68%，較一季度末的水平下降1BP。具體來看，與一季度相比，工商銀行二季度實現不良的雙降，光大銀行不良率下降；建設銀行、交通銀行、中信銀行、平安銀行、寧波銀行的不良率與期初持平；南京銀行、寧波銀行不良率仍在1%以下。

根據國金證券的計算，二季度上市銀行不良生成率環比下降18BP，雖然不良生成率速度減緩，但資產質量壓力仍在。一方面，上半年信用風險暴露減緩，另一方面，不良確認上半年略松于下半年。從關注和逾期貸款情況來看，整體的不良壓力仍然較大。關注類貸款占比和增速都有所提升，逾期90天以上的貸款增速也有反彈。

整體來看，上半年，上市銀行的整體業績在經濟沒有明顯好轉的大背景下充分反映了實體經濟的信用風險和盈利情況，在此不利的背景下，各家銀行在自身戰略的引領下加大零售、同業等低風險資產的配置，努力發展中間業務，盡量減少利潤的下滑和提高業績增速。資產質量方面的不良率增長指標雖有一定程度的放緩，但壓力仍在說明現在談不良出現拐點為時尚早。

從銀行半年報情況來看，雖然規模增速的放緩和息差持續收窄對營收的負面影響仍將持續，但資產質量短期企穩的積極信號有助于修正市場對于銀行資產質量過度擔憂的負面預期。