朗科智能 產銷兩旺 業績快速增長

公司所處行業市場空間巨大，主營產品產銷兩旺，業績連續多年保持快速穩定增長。隨著IPO募投項目的順利實施，公司快速增長態勢有望延續。

朗科智能（300543.SZ）是從事電子智能控制器產品的研發、生產和銷售的國家級高新技術企業，在終端產品中扮演“神經中樞”及“大腦”的角色，產品主要應用于家用電器、電動工具、鋰電池保護、LED和HID照明電源等領域。公司自成立以來，主營業務未發生變更。

招股書顯示，朗科智能2015年實現收入7.14億元，其中公司主營業務共劃分為五塊：家用電器電子智能控制器、電動工具電子智能控制器、鋰電池保護和控制裝置、LED電源產品、HID電源產品，2015年銷售額分別為3.88億元、1.05億元、1.43億元、3170.36萬元、3243.66萬元。

成長性和盈利能力突出

近年來，朗科智能收入和凈利潤均保持快速穩定增長。

招股書顯示，2013-2016年上半年，公司分別實現營業收入5.31億元、5.88億元、7.14億元 、4.02億元；實現凈利潤4229.75萬元、5327.33萬元、6272.05萬元和3537.81萬元，2013-2015年復合增長率為 21.77%。

朗科智能在招股書中還披露了2016年前三季度的業績預告，實現收入5.82 億-6.3億元，同比增長20%-30%；凈利潤6100萬-6600萬元，同比增長15%-25%，公司業績繼續保持穩定增長態勢。

朗科智能表示，公司盈利來源主要為主營業務——電器智能控制器、智能電源及控制器的生產和銷售所產生的經營利潤，公司業績增長的主要原因為隨著公司經營規模的擴大，收入規模持續增加，盈利能力進一步提升。

依據招股書，2013年度、2014年度、2015年度和2016年1-6月，公司的銷售凈利率分別為7.97%、9.06%、8.79%和8.80%。

朗科智能同行業內上市公司有四家：拓邦股份（002139.SZ）、和而泰（002402.SZ）、英唐智控（300131.SZ）、和晶科技（300279.SZ）。2013-2015年，拓邦股份凈利率分別為3.92%、5.69%、5.48%；和而泰分別為4.84%、5.37%、6.77%；英唐智控分別為-1.4%、4.94%、2.11%；和晶科技分別為3.59%、3.47%、3.05%。

從與同行業上市公司對比來看，公司2013-2015年的凈利率水平高于可比公司。

對此，朗科智能解釋稱，由于公司規模的提升以及對各項費用支出的有效管理，公司近兩年來銷售費用率、管理費用率低于同期同行業上市公司水平，因此，公司總體毛利率與同行業上市公司相近的情況下，凈利率水平高于同行業上市公司。

朗科智能所生產的電子智能控制器產品，是家電、電動工具、汽車、智能家居等產品實現智能控制的核心部件，這些下游行業的市場規模均在千億美元以上，家電及汽車甚至是近萬億美元級的市場。

據同行業上市公司和而泰招股說明書披露，“根據行業權威研究機構Frost Sullivan的統計，2006年，僅在北美和歐洲，電子智能控制器行業的市場規模已達到692億美元，并預測全球智能控制器行業2005-2010年的復合增長率約為24.9%。”

據此可以推測，目前電子智能控制器行業市場容量應超過1000億美元。

未來，隨著全球經濟的發展，以及人們對各類終端產品智能化、節能化、個性化要求的不斷提高，電子智能控制器產品的需求十分旺盛，全球電子智能控制器市場規模仍將保持快速增長。

從細分行業來看，公司主要服務于家用電器、電動工具、鋰電池保護、照明電源等下游領域。

2011年，中國家電電子智能控制器市場規模已超過1000億元；作為電動工具的主要生產地，中國電動工具行業對于電子智能控制器的市場需求也快速增長；鋰離子電源和智能LED、HID照明電源均處在快速發展階段，相關行業的電子智能控制器需求都處于快速增長的趨勢。

另外，中國已成為全球的制造中心，特別是電子制造產業向中國市場轉移已是不爭的事實。

在產業轉移的過程中，跨國企業不僅將生產和銷售重心逐步轉向中國，還將前端的研發設計和采購中心向中國進行一體化轉移，這種發展趨勢為公司提供了巨大的發展空間。

產銷兩旺

由于人們對各類終端產品智能化、節能化、個性化要求的不斷提高，電子智能控制器產品的需求十分旺盛，公司主要產品電子智能控制器的產量增長迅速，一直保持較高的產銷率。

招股書顯示，2013-2016年上半年，公司設計產能分別為2007萬套、2007萬套、2710萬套、1400萬套；實際產量分別為2253.4萬套、2264.64萬套、3155.87萬套、1628.37萬套；產能利用率分別為112.27%、112.84%、116.45%、116.31%。

朗科智能在招股書中表示，公司部分生產工序的產能利用率甚至超過滿負荷，當前公司產能不足的情況限制了公司承接訂單的能力，無法進一步發揮規模優勢。

而本次IPO募集資金投資項目順利實施后，公司的產能瓶頸將得到解決。

公司本次IPO募投項目投資總額為2.83億元，共有四個項目：電子智能控制器產能擴大項目、研發中心擴建項目、浙江海寧電子智能控制產品生產基地建設項目以及補充經營流動資金，投資金額分別為1.16億元、1964萬元、1.01億元、5000萬元。

依據招股書，電子智能控制器產能擴大項目，由全資子公司廣東朗科建設實施，擬通過新建生產基地和新增生產設備，將公司的智能控制器產品生產能力增加1200萬套，從而進一步拓展行業規模，提升公司行業地位；浙江海寧電子智能控制產品生產基地建設項目，由全資子公司浙江朗科建設實施，擬通過購買土地使用權和建筑物，加以修繕后實施智能控制器產品生產及小家電產品代工，項目完全達產后， 每年智能控制器產能將達到1300萬套，同時新增家用電器整機生產320萬臺/年。

朗科智能表示，智能控制器部分下游企業在供應商的選擇上采用資格認證的方式，一旦企業通過客戶的認證，這種合作關系將會十分穩定。下游企業廠商對供應商認證的審核程序十分嚴格，在這一認證體系中，供貨的穩定性是考量的重要指標，而供應商的產能狀況則直接關系到供貨的穩定性。此次募投項目達產后，公司的供貨能力將得到大幅提高，有利于鞏固、加強與下游終端客戶的戰略合作，爭取更多的市場份額。

此外，募投項目實施后，公司年均新增收入和凈利潤也有望出現較大提高，獲利能力進一步增強。

客戶和研發優勢明顯

朗科智能依靠自身的研發實力和完善的服務體系贏得了國內外知名廠商的信賴。

招股書顯示，公司在家用電器、電動工具、智能電源等領域的主要客戶有創科實業、九陽股份、 愛仕達等，上述客戶在該領域具有強大的品牌效應、銷售規模和市場競爭力，公司與這些客戶建立了長期穩定的合作關系，保證了公司的經營穩定和持續發展。

電子智能控制器企業進入知名下游制造商的供應鏈體系具有較高門檻，必須具備較強的研發能力、品質保證能力、較大的生產規模及豐富的生產經驗。

電子智能控制器企業一旦通過合格供應商資質的最終審定，便可納入下游制造商的供應鏈體系，逐步與其建立長期深層次的戰略合作伙伴關系。

近三年，公司絕大部分銷售收入來自上述知名企業，這些優秀的客戶群體為公司長期持續穩定發展奠定了堅實的基礎。

此外，公司客戶結構不斷豐富，從一家核心客戶為主的結構發展成為兩家核心客戶、4至5家重點客戶、10家以上長期客戶的結構，公司重點客戶數量不斷增加，并且獲得了客戶的認可，合作關系較為穩定。這些客戶資源是公司在行業內的重要競爭優勢。

招股書顯示，2013-2016年6月，公司對TTI、九陽股份的銷售金額占公司收入合計比重分別為64.26%、65.17%、59.35%和56.06%，占比較為穩定。期間，公司還成功開發了Euro-Pro、東莞致遠等新客戶，拓展了新的收入來源。

此外，公司成立以來一直重視技術能力的構建，經過多年的努力和積累，已培養了一支具有豐富實踐經驗的設計研發團隊。

在電子智能控制器領域，公司已逐步形成了一整套先進的控制理論、設計思想、軟件算法和制造工藝技術。此外，公司還積累了一些具有獨特領先優勢的技術，如在鋰電池控制和保護技術方面，實現了對鋰電池組充電電壓的精確控制，使鋰電池的循環使用壽命得到充分的保證；在智能照明驅動技術方面，可實現智能照明產品高功率因素、低紋波、高可靠性、智能調光等特點，適應多種場合的需求。

公司在研發方面注重對未來3-5年主流趨勢產品的技術儲備，在趨勢產品爆發期到來時，公司能夠快速為客戶提供可靠穩定的技術方案，抓住市場機遇。公司現在重點推廣的空氣凈化類產品、無刷產品等在4年前就已經開始做相關的技術儲備。