避開“問題”銀行股

統計各銀行在資產質量惡化行業的投資占總投資資產的比重，或者惡化資產與銀行凈資產的比值，可以此來判斷一家銀行資產的安全性。

銀行業的資產質量惡化已是不爭的事實，當前大部分銀行的不良貸款率已突破1.5%并持續向2%邁進中。很多人對銀行股報表中的不良貸款率表示懷疑，因為他們觀察到的實體經濟已經探底，但回升暫無明顯跡象，遠比銀行股報表上所體現的不良要糟糕得多。

銀行股報表上的不良貸款率是所有貸款的加權平均數。在實體經濟的支柱領域，不良貸款率實際已經相當糟糕。當前資產質量最為嚴重的領域包括制造業、批發零售業和采礦業，這三個行業的貸款總額上占到了銀行業對公貸款業務的30%-50%。已公布細分行業不良貸款率指標的銀行相關數據顯示，實體經濟三大行業的資產質量惡化具有普遍性，幾乎沒有銀行獨善其身。建設銀行（601939.SH；00939.HK）在制造業的不良貸款率指標為6.22%，農業銀行（601288.SH；01288.HK）在批發零售業的不良貸款率為13.88%，而招商銀行（600036.SH；03968.HK）采礦業的不良貸款率已經達到驚人的14.30%。

采礦業、制造業和批發零售業分別代表上游、中游和下游，基本構成了整個實體經濟運行的產業鏈。那么，是什么依然支撐銀行業的不良貸款率維持在2%以下？銀行的貸款投向了哪里？答案是：房地產產業鏈和政府信用平臺。

個人住房按揭貸款構成了個人貸款業務的主流，以建設銀行為例，其個人貸款的81%為個人住房貸款，不良率僅有0.34%；房地產開發貸款和建筑業貸款在公司貸款中的占比為10%-20%之間，不良率也維持在1%-3%的可控范圍內。

以政府信用為隱形擔保的相關產業貸款是目前各家銀行信貸投放的主流。其中傳統的行業包括，交通運輸業、水電熱汽業、環境及公共設施等行業，占據公司貸款的30%-40%，不良貸款率都維持在0.5%以內的較低水平。此外，各家股份制銀行都在爭相投放的應收款項類投資也屬于政府平臺隱性擔保的“類貸款”資產，以興業銀行（601166.SH）為例，該項投資的總額已經超過了其貸款總額，占據該行資產投向的首要位置。這些平臺類貸款主要投向為基建、市政等領域，不良貸款率也極低。

除以上兩類貸款外，銀行的生息資產還包括了大量國債、金融債、票據貼現投資以及同業資產投資，安全性級別更高。

投資人若想甄別并規避那些資產質量堪憂的銀行股，單純觀察報表上的不良貸款率指標或者嚴重惡化的制造業不良率等指標已不科學。合理方法是統計各銀行在資產質量惡化行業的投資占銀行總投資資產的比重，或者上述惡化資產與銀行凈資產的比值，以此來判斷一家銀行資產的安全性。

可以發現，華夏銀行（600015.SH）、中國銀行（601988.SH；03988.HK）、浦發銀行（600000.SH）、交通銀行（601328.SH）在三大高危行業的信貸投放占公司總資產的比重較高；華夏銀行、中國銀行、浦發銀行、中信銀行（601998.SH；00998.HK）在三大行業的信貸投放都達到了其凈資產的兩倍以上。若實體經濟持續惡化，這些銀行的資產將面臨大幅度減值核銷的尷尬境地。

而工商銀行（601398.SH；01398.HK）、建設銀行、興業銀行、招商銀行等在這三大行業的信貸投放較少，資產質量較為安全。其中工行、建行依靠較多的個人貸款和債券投資來提升其資產質量；興業銀行則依靠大量投資帶有政府隱性擔保的“應收款項類投資”來提升資產質量；招商銀行則是個人貸款、債券投資、應收款投資多項并重發展。

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