債券中央登記托管體制及中央結(jié)算公司的實(shí)踐

對(duì)于以現(xiàn)代遠(yuǎn)程計(jì)算機(jī)聯(lián)網(wǎng)為物質(zhì)基礎(chǔ)建立起來(lái)的現(xiàn)代證券市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，中央登記托管體制是金融市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施的核心，是確保市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行和風(fēng)險(xiǎn)控制的關(guān)鍵，也是投資者選擇進(jìn)入市場(chǎng)時(shí)所要考慮的首要條件。我國(guó)的債券中央登記托管體制雖然建立的時(shí)間不長(zhǎng)，但起點(diǎn)高，發(fā)展較快，并初步形成了自身的特色。

中央登記托管制度的內(nèi)涵

現(xiàn)代證券市場(chǎng)較傳統(tǒng)市場(chǎng)的一個(gè)顯著區(qū)別在于消除了證券的物質(zhì)形態(tài)，以“電子簿記”形式集中托管于中央登記托管機(jī)構(gòu)。這一技術(shù)革新支撐起現(xiàn)代證券市場(chǎng)高如天文數(shù)字的交易量、令人眼花繚亂的金融創(chuàng)新產(chǎn)品、紛繁復(fù)雜的交易后事務(wù)以及國(guó)內(nèi)國(guó)際之間瞬息往返的跨市場(chǎng)交易。從某種意義上說(shuō)，沒(méi)有證券無(wú)紙化和中央登記托管體制，就談不上證券市場(chǎng)的現(xiàn)代化。

（一）中央登記托管制度的由來(lái)

20世紀(jì)70年代以前，美國(guó)發(fā)行的都為紙質(zhì)證券，證券登記由發(fā)行人自行完成。投資者可以選擇證券經(jīng)紀(jì)商等代為保管證券，也可以自行保管。交易結(jié)算由證券經(jīng)紀(jì)商或托管銀行辦理，交收過(guò)戶一般都通過(guò)實(shí)物證券的背書(shū)完成。在分裂市場(chǎng)之間物理交易紙質(zhì)證券的處理機(jī)制成本高、風(fēng)險(xiǎn)高、效率低。首先，紙質(zhì)證券處理環(huán)節(jié)繁多，包括保管、審計(jì)、證券證書(shū)維護(hù)、簽章保證、保證券、微縮照片、遺失重辦、文書(shū)處理等。其次，紙質(zhì)證券也面臨著丟失、失竊和偽造的高風(fēng)險(xiǎn)。最后，交易完成后的款、券處理都嚴(yán)重依賴于紙筆留下交易記錄，靠人工傳遞單據(jù)。……