城地股份身陷負增長“困境”

城地股份營業收入近四年來首次出現負增長，而其寄予厚望的“地基專用裝備升級改造項目”進展也遠不及預期。

9月21日，城地股份（603887.SH）開始新股申購，其主營業務是樁基、基坑圍護等地基與基礎工程服務。不過，營業收入增速巨降的城地股份仍需引起投資者警惕。

Wind資訊顯示：城地股份2015年營業收入為5.56億元，同比下滑了0.49%，是近四年來首次出現負增長，而2013年、2014年其營業收入增幅分別為29.10%和9.86%，增速下滑明顯。

與之相反，城地股份2015年應收賬款增幅創出近幾年新高。2015年，城地股份應收賬款凈額為2.45億元，較2014年增加了6729萬元，增幅為37.87%，遠超同期營業收入-0.49%的增幅。2013年、2014年，城地股份應收賬款凈額增幅分別為15.21%和2.86%，均低于同期營業收入29.10%和9.86%的增幅。

2013-2015年及2016年上半年，城地股份來自房地產行業的營業收入占比分別為92.74%、87.50%、97.22%和98.36%。城地股份表示，隨著大中型城市房地產價格的不斷攀升，市場風險也在不斷累積加大，如果未來房地產市場出現大幅調整，城地股份所處的市場環境可能發生不利變化，將對公司的經營業績及應收賬款的回收產生不利影響。

2013-2015年，城地股份經營活動產生的現金流量凈額分別為-546萬元、2937萬元和943萬元，歸屬母公司股東的凈利潤分別為4521萬元、4953萬元和5596萬元，前者遠低于后者。

在風險提示中，城地股份表示，隨著公司未來業務規模的擴大，服務客戶數量增多，如因國家對房地產行業的政策調整或因房地產行業調整以及客戶自身原因導致部分客戶未能按合同約定及時付款，將加大工程服務回款壓力，同時加大經營活動現金流量的改善難度。

城地股份對上海區域的依賴性也一直為市場詬病。2013-2015年及2016年上半年，上海地區的銷售收入占比分別高達67.75%、86.41%、88.63%和99.85%。

目前，國有大型建筑施工企業集團下屬地基與基礎工程施工企業正逐漸滲透發行人所處的市場領域，如城地股份不能通過研發進一步鞏固技術優勢，同時通過精細化管理控制成本，且有效解決資金限制的問題，則其可能難以保持目前的競爭優勢。

不僅如此，城地股份重要的募投項目施工進展較為緩慢。

此次IPO，城地股份募集資金3.42億元，主要投向“地基專用裝備升級改造及補充配套營運資金項目”，該項目總投資額為2.28億元，其中新增機械設備投資額8159萬元（不含車間組裝及維修設備投資841萬元），對應的產能預計為樁基施工業務量為18.75萬米/年、基坑維護業務量為101.25萬立方米/年。

城地股份預計，此項目所購設備全部達產之后可新增營業收入4.16億元，新增凈利潤5015萬元，稅后動態投資回收期（不含建設期）5.43年，稅收內部收益率為25.83%。

上述項目于2013年5月在上海市嘉定區發展和改革委員會備案。在2015年、2016年版本的申報稿中，城地股份均表示，募投項目所在地塊主要進行了一些前期的場地整理工作，此外公司根據運營的實際需求，購置了部分必要的施工機械設備。

2014年版申報稿的“主要固定資產情況”顯示，截至2013年末，城地股份固定資產中施工機械設備原值為5693萬元；而招股書則顯示，截至2016年6月30日，其施工機械設備原值為6212萬元，僅較2013年增加了519萬元，僅達到上述所說“新增機械設備投資額8159萬元”的6.36%。

2013-2015年，城地股份的在建工程分別為344萬元、501萬元、482萬元。城地股份表示，截至2016年6月末，公司在建工程主要為外港基地（募投項目所在地）的圍墻、道路等建設支出。

根據相關申報稿和招股書，2015年城地股份“樁基”產能為92.56萬米/年，較2013年的99.01萬米/年減少了6.45萬米/年；2015年其基坑圍護產能為115.40萬立方米/年，較2013年的97.71萬立方米/年僅增加了17.69萬立方米/年。

綜上所述，城地股份寄予眾望的“地基專用裝備升級改造項目”進展不及預期。