家族辦公室成本大剖析

對家族財富管理的控制欲自金融危機以來獲得了更強烈的共鳴，為了緩解對外部產(chǎn)品及服務(wù)供應(yīng)商的顧慮，現(xiàn)在越來越多的家族開始加強其財務(wù)管理。隨著財富的增加，家族辦公室今后將毫無疑問地在管理大宗財富中扮演更為重要的角色，新興市場尤其如此。

《Family Office》獨家編譯瑞銀財富針對《2015全球市場家族辦公室》的調(diào)研報告，希望此報告對您規(guī)劃家族的未來藍圖能有所幫助和啟發(fā)。

隨著擁有雄厚財富的家族日益看到創(chuàng)建家族辦公室的好處，家族辦公室無疑是當(dāng)今世界增長最快的投資工具。財富日益向非常富裕的家族集中，全球化進程又為家族辦公室的增長推波助瀾。

由于對家族辦公室的構(gòu)成有各種各樣的定義，所以很難估計到底有多少家族辦公室。但是，全球現(xiàn)存的單一家族辦公室至少有3000個，其中至少有一半是近15年來建立的。尤為重要的是，今后幾年，家族辦公室將在新興市場取得強勁增長。

財富保障的秘訣

創(chuàng)建家族辦公室是一項巨大的任務(wù)，同時也存在家族辦公室未能達到家族預(yù)期的案例。建立家族辦公室的一些潛在擔(dān)憂在于：多家家族辦公室中，個別家族無法獲得與其級別一致的個性化建議；對財富信息私密性的執(zhí)著和懷疑；對財富保值、回報的預(yù)期等。

歸根結(jié)底，家族辦公室要能夠?qū)崿F(xiàn)財富保值才是長久之計。近年來，獲取市場回報遭遇困境，使這一點變得不那么輕松。對于家族企業(yè)來說，財富保值與繼承計劃方面的顧慮持續(xù)增加。因此，富裕家族越來越注重評估建立家族辦公室的益處。

建立家族辦公室的理由很多，但最根本的理由是渴望促進財富的代際傳承以及減少家族內(nèi)部糾紛。隨著管理家族財富難度的增加，這種代際傳承的渴望也不可避免地增加。以下觀點道出了建立家族辦公室的部分理由（并非詳盡無遺）：

A. 利益的一致性。家族辦公室結(jié)構(gòu)還可以保證財務(wù)顧問與家族間的利益能夠充分地協(xié)調(diào)一致。在非家族辦公室結(jié)構(gòu)中，多個顧問將服務(wù)于多個不同的家族成員，是否能保持一致令人懷疑。

B. 潛在的高回報。透過資產(chǎn)管理活動的集中化和專業(yè)化，家族辦公室更有可能為其投資決策實現(xiàn)更高的回報或更低的風(fēng)險。家族辦公室還可以幫助正式化投資過程，這可能有助于最大限度地提高所有家族成員的投資回報。

C. 其它服務(wù)的集中化。家族辦公室還可以對其它專業(yè)性服務(wù)進行整合，其中包括慈善事業(yè)，稅收和財產(chǎn)規(guī)劃，家族治理，溝通及教育，以完成家族使命，實現(xiàn)家族目標(biāo)。

明智配置家族資產(chǎn)這樣做

任何家族辦公室的核心都是投資管理。不過，一個發(fā)展完善的家族辦公室還可提供許多其它的服務(wù)，范圍從培訓(xùn)教育到確保在家族治理中貫徹最佳做法。本部分將向您描述一個成熟的家族辦公室有可能提供的全方位服務(wù)（見圖表1）：

為頂尖富豪家庭服務(wù)的家族辦公室，盡管在亞太區(qū)仍算新生事物，但投資表現(xiàn)已經(jīng)超越美國位居全球第二。去年，亞太區(qū)家族辦公室的投資回報按美元計算為6.3%，僅次于歐洲的6.4%。這份調(diào)查涵蓋全球37個國家的224個家族辦公室，代表了超過2000億美元的私人財富。

“總體而言，香港或者亞洲富豪的投資仍然帶有較強的本土偏好。”瑞銀財富管理超高凈值客戶服務(wù)部投資產(chǎn)品及服務(wù)房地產(chǎn)亞太區(qū)主管Enrico Mattoli表示，這點尤其體現(xiàn)在房地產(chǎn)投資方面，房地產(chǎn)和私募股權(quán)投資是家族辦公室最愛的非流動性投資標(biāo)的。

最愛地產(chǎn)及私募股權(quán)

據(jù)調(diào)查，2015年亞太區(qū)家族辦公室之所以獲得出色業(yè)績，一個重要因素在于私募股權(quán)的持股量相對高，位于香港的家族辦公室投資組合中，私募股權(quán)的投資比例平均超過27%，而去年這類投資的回報仍然可觀。

全球范圍內(nèi)，家族辦公室對非流動資產(chǎn)的投資比例高達46%，在亞太區(qū)，這類投資的平均占比為45%，香港則為43%。這些非流動資產(chǎn)包括私募股權(quán)，也包括對房地產(chǎn)的直接投資，家族辦公室對非流動資產(chǎn)的投資比例遠高于高凈值個人的投資組合。

“私募股權(quán)的投資期限通常比較長，可能在5-8年間，家族辦公室的長期投資需求使私募股權(quán)成為合適的投資方向。”Mattoli表示。

亞洲富豪傳統(tǒng)鐘愛的房地產(chǎn)依然在投資組合中扮演重要角色。家族辦公室對地產(chǎn)項目的投資，無論住宅或商業(yè)地產(chǎn)項目，均偏好距離本土更近的項目。對于海外項目，由于投資決策過程中涉及的知識和成本更多，家族辦公室對回報率的要求也更高。

“現(xiàn)在也有越來越多亞太區(qū)家族辦公室開始著眼海外地產(chǎn)投資機會。”Mattoli指出，亞太區(qū)內(nèi)地產(chǎn)回報前景不佳，令他們更多開始考慮海外投資機會，對于海外投資者來說，亞太區(qū)的地產(chǎn)，尤其香港仍然是非常昂貴。

增加對沖基金投資

傳統(tǒng)上，對沖基金并不是亞太區(qū)富豪偏愛的投資標(biāo)的。與這種抽象的資本市場操作相比，仍然經(jīng)營實業(yè)的亞太區(qū)富豪們更喜歡把資金投向看得見摸得著的標(biāo)的。

“過去一個多月，我們看到客戶的風(fēng)險規(guī)避需求明顯增加，在資產(chǎn)配置中更多轉(zhuǎn)向?qū)_基金，以此來對沖市場波動。”瑞銀財富管理超高凈值客戶大中華區(qū)市場經(jīng)理劉昌欣表示，在資產(chǎn)組合中，可以看到資金明顯轉(zhuǎn)向私募股權(quán)和對沖基金領(lǐng)域。

去年，在全球家族辦公室的資產(chǎn)組合中，對沖基金已經(jīng)是增幅最大的投資類別，低息環(huán)境和股票投資回報偏弱為對沖基金創(chuàng)造機會。“隨著股票市場愈發(fā)波動，亞太區(qū)家族辦公室對于對沖基金的興趣更多。”Mattoli表示。

瑞銀的調(diào)查顯示，全球范圍內(nèi)，對沖基金在家族辦公室的投資占比約9%，而亞太區(qū)則為5%。在所有策略中，多/空股票策略及宏觀策略是家族辦公室中最常見的選擇，投資期限多在4-6年。

不過總體而言，與歐洲、北美洲及其他新興市場的家族辦公室相比，亞太區(qū)家族辦公室在投資策略上更加謹慎，偏向均衡型及保本型。去年采取兩種策略的家族辦公室合計67%，今年合計比例增加至73%，而增長型策略則從33%降至27%。

家族至上，一切妥當(dāng)

運營成本上升

對于超級富豪們來說，要維持一個家族辦公室的成本在不斷上升。導(dǎo)致成本增加最直接的一個因素是此前數(shù)年，家族辦公室投資表現(xiàn)正面，愿意招聘更多員工或進行重組。

縱觀全球范圍內(nèi)，亞太區(qū)仍然是總運營成本最高的地區(qū)，達管理資產(chǎn)規(guī)模的1.15%，其中，香港辦公室的成本更高，達1.21%。北美家族辦公室的首席執(zhí)行官收入最高，去年平均為44.6萬美元，亞太區(qū)位列第三，去年平均收入為28.3萬美元，不過管理單位資產(chǎn)對應(yīng)的薪酬則是亞太區(qū)最高。

不過對于家族辦公室來說，成本并非富豪家族最重要的關(guān)注點，家族主要關(guān)注的仍是確保家族辦公室促進代代相傳的成功財富管理。盡管對家族辦公室的花費無法給出一個標(biāo)準定義，但過往事實表明，一個功能完善的家族辦公室一年開銷至少需要100萬美元，在很多情況下甚至更多。這一點表明，家族的資產(chǎn)規(guī)模需在1 億至5 億美元之間，家族辦公室才能夠存續(xù)。

員工成本占大比例

Family Office Exchange 為遍布全球22 個國家的超過350 個擁有家族企業(yè)的家族和金融家族、家族辦公室以及優(yōu)秀的咨詢師提供服務(wù)。該顧問機構(gòu)的調(diào)查發(fā)現(xiàn)，在家族辦公室的總成本中，至少60% 用作員工的薪酬和福利。（見圖表2）

新加坡家族辦公室服務(wù)的瑞信私人銀行交易部門主管Bernard Fung 表示，“無論費用多寡，運作良好的家族理財室總能帶來巨大的效益，包括定性與定量兩方面。家族應(yīng)按照設(shè)立理財室的初衷來衡量此事。量化的效益包括永續(xù)性真正投資增長、風(fēng)險管理和‘體制化’處理流程。那些不能輕易量化的效益，但卻體現(xiàn)出同等甚至更高的價值。”

人才稀缺，難能可貴

富豪家族無一例外都已經(jīng)作好某種形式的安排，以看管他們的財富及個人事務(wù)。這通常是由非正式小組組成，包括一些家族成員和在家族業(yè)務(wù)管理辦公室內(nèi)操作的員工所組成。然而，時移世易，這些非正式組織總會面對各種難題及挑戰(zhàn)。

家族最重要的任務(wù)之一，其實是找到對的人（家族或非家族成員）來帶領(lǐng)其家族辦公室。其中有些特質(zhì)是很重要的，這位人士有必要知道在財富長期增長與保留之間如何取得正確的平衡。除了所需各種專業(yè)素養(yǎng)，他或她也應(yīng)注重良好的流程，在處理法律與財務(wù)事項并與服務(wù)提供者交涉時心思縝密，無微不至。這位卓越不凡的人士能夠帶領(lǐng)家族投入專業(yè)的家族辦公室當(dāng)中，并協(xié)助培育下一代優(yōu)異的獨立精神。

打理家族事務(wù)的核心

一個家族在明確家族辦公室的愿景后，隨之而來的是設(shè)計階段，在此階段需制定出一份詳細的商業(yè)計劃。這份計劃應(yīng)當(dāng)包括：服務(wù)內(nèi)容、預(yù)計資本、運營成本明細以及所使用的資金等。

商業(yè)計劃和家族辦公室的基本決定因素之一在于，家族辦公室到底將作為利潤中心，還是成本中心而存在？同樣至關(guān)重要的問題還有，是否打算將家族辦公室向其他家族開放，是未來發(fā)展為多家族辦公室，還是決意從此之后僅為其創(chuàng)辦家族提供服務(wù)？

此外，創(chuàng)建家族辦公室時還需考慮其它一些重要因素。

其一：家族成員是否具備合適的技能和資格去運營一個家族辦公室，還是需要雇傭外部管理人員？在答案明確之后，必須施行適合的家族治理等級，以合理應(yīng)對委托人與代理人之間的緊張關(guān)系。

其二：商業(yè)計劃應(yīng)該規(guī)定家族辦公室的運營模式、功能設(shè)置和基礎(chǔ)設(shè)施、報告和控制系統(tǒng)、以及治理結(jié)構(gòu)—包括設(shè)置相關(guān)董事會，比如投資委員會或家族委員會。

最后，法律和稅務(wù)結(jié)構(gòu)將對家族辦公室的結(jié)構(gòu)和運營表現(xiàn)產(chǎn)生很大的影響，因此需要沉謀研慮。在家族辦公室成功建立并滿足所有的監(jiān)管規(guī)定之后，便可以開始運營。在此環(huán)境下，必須考慮家族辦公室提供服務(wù)所依據(jù)法律和合同基礎(chǔ)。這不僅包括家族和其成員個體之間與家族辦公室的協(xié)議類型，更重要的還有家族辦公室所承擔(dān)責(zé)任的范圍。

《Family Office》獨家編譯此報告，旨在為考慮創(chuàng)建家族辦公室的家族提供指導(dǎo)。我們注意到，很多家族企業(yè)是私人企業(yè)，尚未上市，而且許多成功的企業(yè)家尋求從銷售利潤中獲取流動性，從而進一步增加并保持他們的財富。

“隨著亞洲億萬富豪家族的規(guī)模及復(fù)雜程度增加，傳承規(guī)劃于創(chuàng)造持續(xù)家族遺產(chǎn)方面日益重要。在亞太區(qū)，很多企業(yè)家族在提升區(qū)內(nèi)在環(huán)球財富比率上扮演關(guān)鍵角色。”劉昌欣表示，雖然區(qū)內(nèi)的家族辦公室模式仍處于初期階段，但我們留意到客戶對于家族事業(yè)持續(xù)性、家族決策、家族架構(gòu)、慈善事業(yè)及設(shè)立家族辦公室架構(gòu)等題目的興趣越來越高。