基于上市銀行股權(quán)結(jié)構(gòu)與經(jīng)營(yíng)績(jī)效相關(guān)關(guān)系實(shí)證分析

摘 要：公司的治理結(jié)構(gòu)中的股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效有著很大的影響力，但是就關(guān)于股權(quán)結(jié)構(gòu)與經(jīng)營(yíng)績(jī)效的相關(guān)性方面研究的文章卻很少。本文采用16家上市銀行的2010-2014年的相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行研究，探究上市銀行與經(jīng)營(yíng)績(jī)效相關(guān)關(guān)系，同時(shí)根為上市銀行的股權(quán)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化提出建議，希望能為銀行業(yè)做一些借鑒。

關(guān)鍵詞：上市銀行 經(jīng)營(yíng)績(jī)效 股權(quán)結(jié)構(gòu)

一、引言

銀行業(yè)歷來(lái)就受到發(fā)達(dá)國(guó)家的制約比較多，以美國(guó)為代表的發(fā)達(dá)國(guó)家會(huì)從一定程度上對(duì)其他國(guó)家的銀行業(yè)進(jìn)行一些約束，所以說(shuō)這個(gè)行業(yè)在目前的市場(chǎng)上競(jìng)爭(zhēng)力還是處于劣勢(shì)的。本文將針對(duì)16家上市銀行的2010-2014年的面板數(shù)據(jù)對(duì)銀行的股權(quán)結(jié)構(gòu)與經(jīng)營(yíng)績(jī)效之間的相關(guān)關(guān)系進(jìn)行分析，并由此得出一個(gè)明確的結(jié)論。

二、模型和數(shù)據(jù)

1.樣本選擇。截止2015年 12 月 31 日，我國(guó)共有 16 家上市銀行，在已上市的銀行中，有國(guó)有銀行也包括股份制銀行和城市商業(yè)銀行。我國(guó)特殊的經(jīng)濟(jì)制度導(dǎo)致了我們商業(yè)銀行的商業(yè)之路具有一定的特殊性。一方面，國(guó)有商業(yè)銀行受政治因素影響較為嚴(yán)重；另一方面，我國(guó)股份制銀行是在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)或計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型過(guò)渡期的背景下成長(zhǎng)起來(lái)的，很大程度上受到計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的影響。為能更好的了解我國(guó)股權(quán)結(jié)構(gòu)的現(xiàn)有狀況，我們對(duì) 2010-2014年 16 家銀行年報(bào)數(shù)據(jù)進(jìn)行了統(tǒng)計(jì)分析。

2.核心變量的衡量指標(biāo)。

2.1上市銀行經(jīng)營(yíng)績(jī)效的衡量指標(biāo)。凈資產(chǎn)收益率ROE（Rate of Return on Common Stockholders’Equity），凈資產(chǎn)收益率又稱股東權(quán)益報(bào)酬率/凈值報(bào)酬率/權(quán)益報(bào)酬率/權(quán)益利潤(rùn)率/凈資產(chǎn)利潤(rùn)率，是凈利潤(rùn)與平均股東權(quán)益的百分比，是公司稅后利潤(rùn)除以凈資產(chǎn)得到的百分比率，該指標(biāo)反映股東權(quán)益的收益水平，用以衡量公司運(yùn)用自有資本的效率。指標(biāo)值越高，說(shuō)明投資帶來(lái)的收益越高。該指標(biāo)體現(xiàn)了自有資本獲得凈收益的能力。因此采用該指標(biāo)衡量上市銀行的經(jīng)營(yíng)績(jī)效。

2.2上市銀行股權(quán)結(jié)構(gòu)的衡量指標(biāo)。（1）股權(quán)集中度變量的選取。本文主要選用赫芬德?tīng)栔笖?shù)。赫芬德?tīng)栔笖?shù)是指公司前N位大股東持股比例的平方和，當(dāng)持股比例相近時(shí)，持股比例的變化不太明顯，通過(guò)平方后會(huì)出現(xiàn)馬太效應(yīng)，將不明顯的變化明顯化。由于我國(guó)上市銀行股權(quán)結(jié)構(gòu)的特殊性，本文還采用第一大股東持股比例、前五大股東持股比例、前十大股東持股比例作為輔助變量來(lái)全面反映我國(guó)上市銀行股權(quán)集中度對(duì)銀行績(jī)效的影響。（2）股權(quán)屬性變量的選取。根據(jù)持股股東的性質(zhì)以及股票本身的屬性不同，我們將從國(guó)有股比例、法人股比例以及流通股比例三個(gè)方面來(lái)研究股權(quán)屬性對(duì)銀行績(jī)效的影響。（3）股權(quán)制衡度變量的選取。一般采用Z指數(shù)——第二大股東持股比例與第一大股東持股比例的比值來(lái)反映銀行的股權(quán)制衡度。

2.3控制變量。為了充分反映股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)銀行績(jī)效的影響，控制其他特征變量的影響，我們將其他影響銀行績(jī)效的銀行特征屬性作為控制變量納入模型，包括上市銀行資產(chǎn)負(fù)債率和企業(yè)規(guī)模兩個(gè)方面。

3.實(shí)證模型設(shè)定。為了更加全面為了更加全面地考察上市銀行股權(quán)結(jié)構(gòu)與經(jīng)營(yíng)績(jī)效之間的關(guān)系，根據(jù)表1中的變量，本文運(yùn)用動(dòng)態(tài)面板數(shù)據(jù)（panel）的計(jì)量方法來(lái)分析。利用面板數(shù)據(jù)建立模型的優(yōu)點(diǎn)有：（a）觀測(cè)值的擴(kuò)充可以增加估計(jì)量的抽樣精度，使得模型的設(shè)定更為合理；（b）樣本信息的擴(kuò)大可以降低各經(jīng)濟(jì)變量之間的多重共線性，提高待估計(jì)量的有效性；（c）可以更好的識(shí)別和度量時(shí)間序列或截面數(shù)據(jù)不可發(fā)覺(jué)的效應(yīng)；（d）能夠更反映經(jīng)濟(jì)變量的動(dòng)態(tài)調(diào)整。

本文所建立的基本計(jì)量模型為：

其中，i表示不同銀行，t表示時(shí)間，εit為隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)。

4.數(shù)據(jù)來(lái)源與基本統(tǒng)計(jì)量。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截止到2015年底，我國(guó)上市商業(yè)銀行共有16家，包括北京銀行、工商銀行、光大銀行、華夏銀行、建設(shè)銀行、交通銀行、民生銀行、南京銀行、寧波銀行、農(nóng)業(yè)銀行、平安銀行、浦發(fā)銀行、興業(yè)銀行、招商銀行、中國(guó)銀行。由于我國(guó)大部分上市銀行上市較晚，數(shù)據(jù)較少，為了爭(zhēng)取用盡量多的數(shù)據(jù)得出比較科學(xué)的分析，我們將16家上市銀行80個(gè)樣本數(shù)據(jù)全部納入本次研究的范疇。數(shù)據(jù)來(lái)源主要包括上市銀行年報(bào)、Bankscope數(shù)據(jù)庫(kù)以及國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)。

三、計(jì)量結(jié)果及經(jīng)濟(jì)解釋

1.相關(guān)性檢驗(yàn)。對(duì)動(dòng)態(tài)面板模型估計(jì)之前，本文首先對(duì)變量選擇的合理性進(jìn)行檢驗(yàn)。由于進(jìn)行多元線性回歸分析數(shù)據(jù)的滿足的假定條件之一是：自變量之間不存在多重共線性，如果出現(xiàn)嚴(yán)重的多重共線性問(wèn)題會(huì)導(dǎo)致參數(shù)估計(jì)出現(xiàn)偏差，而相關(guān)性檢驗(yàn)可以判斷自變量間是否存在多重共線性，為此本文運(yùn)用EVIEWS6.0對(duì)面板數(shù)據(jù)中的各變量求相關(guān)系數(shù)從而進(jìn)行相關(guān)性檢驗(yàn)，通過(guò)相關(guān)性檢驗(yàn)的結(jié)果可知銀行凈資產(chǎn)收益率ROE與各解釋變量之間的相關(guān)性一般，其中與DAR的相關(guān)系數(shù)為0.412，與流通股比例PCI之間的相關(guān)系數(shù)為0.030，可初步判斷對(duì)ROE影響較大的為控制變量DAR，影響較小的為流通股比例。其中，第一大股東持股比例CR1、前五大股東持股比例CR5、法人股比例PLP與ROE為顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系，資產(chǎn)負(fù)債率DAR、企業(yè)規(guī)模SIZE與ROE為顯著正相關(guān)關(guān)系，而前十大股東持股比例CR10、國(guó)有股比例PST、流通股比例PCI與ROE沒(méi)有顯著相關(guān)關(guān)系。各解釋變量與控制變量之間的相關(guān)系數(shù)除CR5與SIZE為0.732外，均小于0.7，故初步判斷各模型均不存在多重共線性問(wèn)題，可進(jìn)行回歸分析。

2.面板數(shù)據(jù)的單位根檢驗(yàn)和協(xié)整檢驗(yàn)。

2.1單位根檢驗(yàn)。在進(jìn)行回歸分析前，首先使用單位根方法檢驗(yàn)各變量的平穩(wěn)性。由于面板數(shù)據(jù)反映了時(shí)間和截面二維上的信息。因此，與時(shí)間序列相同，為了保證序列的平穩(wěn)性，即為避免因時(shí)間序列的非平穩(wěn)性所造成的偽回歸問(wèn)題，首先對(duì)調(diào)整后的變量序列進(jìn)行單位根檢驗(yàn)，判斷序列的平穩(wěn)性。本文運(yùn)用Eviews6.0采用ADF檢驗(yàn)方法。檢驗(yàn)結(jié)果表明，PLP、DAR為平穩(wěn)序列，而變量ROE、P、CR1、CR5、CR10、Z、PST、PCI、SIZE為非平穩(wěn)序列。因此需要對(duì)非平穩(wěn)序列的一階差分序列再次進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn)，經(jīng)過(guò)一階差分后，各變量的LLC、Fisher-ADF、Fisher-PP檢驗(yàn)統(tǒng)計(jì)量的P值均小于顯著性水平5%，因此在5%的顯著性水平下拒絕原假設(shè)，序列的一階差分都不存在單位根，是平穩(wěn)的，因此變量ROE、CR1、CR5、CR10、Z、PST、PCI、SIZE具有一階單位根。

3.面板模型形式的確定方法及步驟。

3.1模型形式確定。根據(jù)上述模型選擇的方法及模型（1）至模型（7）對(duì)各模型進(jìn)行形式檢驗(yàn)及回歸分析。本文運(yùn)用Eviews6對(duì)各模型分別建立隨機(jī)效應(yīng)模型后進(jìn)行Hausman檢驗(yàn)，可知模型（1）的Hausman檢驗(yàn)的T統(tǒng)計(jì)量為7.934，P值為0.047，小于顯著性水平5%，因此我們拒絕固定效應(yīng)模型與隨機(jī)效應(yīng)模型不存在系統(tǒng)差異的原假設(shè)，初步建立固定效應(yīng)模型，隨后進(jìn)行LR和F檢驗(yàn)，其檢驗(yàn)F統(tǒng)計(jì)量為6.663，P值為0.000，小于顯著性水平5%，因此我們無(wú)法拒絕固定效應(yīng)模型優(yōu)于混合效應(yīng)模型的原假設(shè)，采用固定效應(yīng)模型；同理可得其他模型的回歸形式。綜合Hausman檢驗(yàn)與F檢驗(yàn)結(jié)果可以發(fā)現(xiàn)，對(duì)模型（1）中不同解釋變量CR1、CR5、CR10、Z、PST、PLP、PCI分別采用Fixed、Fixed、Fixed、Random、Random、Random、Fixed效應(yīng)模型進(jìn)行估計(jì)。

3.2 模型回歸分析。根據(jù)上述分析，對(duì)16家上市銀行的全部樣本5年度的面板數(shù)據(jù)運(yùn)用普通最小二乘法（OLS）進(jìn)行回歸，回歸結(jié)果如下所示。

由模型的回歸結(jié)果可以看出，模型1、模型2、模型3、模型7的R2較大，均大于70%，但模型4、模型5、模型6的R2R2在30%以上，也良好，說(shuō)明模型的擬合度較好。F 統(tǒng)計(jì)量的伴隨概率P值均為0.000，也均通過(guò)了顯著性t檢驗(yàn)，說(shuō)明模型整體的回歸效果是顯著的。

根據(jù)表1中的回歸結(jié)果可知模型回歸表達(dá)式為：

從上式（8）、（9）、（10）可以看出，第一大股東持股比例、前五大股東持股比例、前十大股東持股比例均與上市股份制銀行的凈資產(chǎn)收益率呈顯著地負(fù)相關(guān)關(guān)系。但其他解釋變量即Z、PST、PLP、PCI均未通過(guò)顯著性t檢驗(yàn)。其中Z指數(shù)、法人股比例與上市股份制銀行的凈資產(chǎn)收益率為負(fù)相關(guān)關(guān)系，國(guó)有股比例、流通股比例與上市股份制銀行的凈資產(chǎn)收益率為正相關(guān)關(guān)系。

四、結(jié)論與對(duì)策效應(yīng)

通過(guò)以上實(shí)證分析，可以得出我國(guó)上市銀行股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績(jī)效的相關(guān)關(guān)系的結(jié)論如下：

1.股權(quán)集中度指標(biāo)：第一大股東持股比例、前五大股東持股比例、前十大股東持股比例均與凈資產(chǎn)收益率呈顯著地負(fù)相關(guān)關(guān)系。

2.股權(quán)屬性指標(biāo)：國(guó)有股比例與銀行凈資產(chǎn)收益率呈正相關(guān)關(guān)系；法人股比例與銀行凈資產(chǎn)收益率呈負(fù)相關(guān)關(guān)系；流通股比例對(duì)凈資產(chǎn)收益率存在正的影響。

3.股權(quán)制衡度指標(biāo)，Z指數(shù)對(duì)銀行凈資產(chǎn)收益率均呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)關(guān)系。

相應(yīng)的我們可從三個(gè)方面來(lái)對(duì)這些現(xiàn)象進(jìn)行改進(jìn)，這些對(duì)策為：

1.降低股權(quán)集中度，增大股權(quán)制衡度。目前我國(guó)上市銀行的股權(quán)還是比較集中，“一股獨(dú)大”的現(xiàn)象還是存在的，只有在盡量降低這種集中度的同時(shí)增加其他股權(quán)的比例，才能夠在一定程度上相互形成制約，

2.減少國(guó)有股，增加法人股。只有通過(guò)這種方式，才能夠在根本上減少大股東對(duì)于小股東的剝削，也是提高銀行經(jīng)營(yíng)績(jī)效的策略。同時(shí)增加法人股能夠在對(duì)于銀行的治理結(jié)構(gòu)方面起到一個(gè)積極的作用，幫助銀行增加收益。

3.提高流通股的比例。從結(jié)論可知流通股比例與資產(chǎn)的收益率存在正的相關(guān)關(guān)系，提高了銀行的流通股的比例可以提高流通股股東對(duì)于銀行事務(wù)的積極性，增大對(duì)銀行管理層的監(jiān)督。

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