FAMILY資產2016抗風險全球配置

2015年已經結束，在新興市場經濟乏力、美國政治大選、宗教沖突和中國股災動蕩錯綜交雜的當下，黑天鵝事件年年發生。在各類矛盾不斷激化，經濟增速、市場預期和宏觀政策不斷分歧的現在，2016年的各類資產表現會更難預測。全球資產配置如何具備風險可控和可抗、策略布局如何具備穩定現金流和前瞻性、Family該考慮哪些抗風險全球配置呢？

2016年在一片擔憂已經開始，擔憂經濟下滑的投資風險、擔憂貨幣政策分歧的波動風險、擔憂政治大選的保護主義風險、擔憂貨幣戰爭的經濟衰退風險、擔憂大宗商品大跌的通縮風險、擔憂恐怖主義的人身風險、擔憂資產杠桿的泡沫風險。

資產配置的荒與慌是當下最流行的話題。要解決資產配置的荒與慌，必須從風險因子和資產估值下手。黑天鵝事件幾乎不可預測，但對于潛在的風險因子我們可以跟蹤、對沖、分散。

加息與量寬的分歧

在全球其它主要經濟體加大量化寬松的現狀下，美聯儲即將啟動加息周期。即便是緩和的加息周期，全球宏觀貨幣政策如此分道揚鑣，必然導致強勢美元更強。強勢美元已使美國經濟出現分化，制造業的出口訂單大幅下滑，制造業就業開始萎縮。在中國需求減弱的當下，強勢美元也加大了大宗商品的下跌。強勢美元也在引發更多資金回流美國、流回美元資產。資產配置大輪動是全球資產風險結構性上升的主要原因之一。

通縮與通脹的分歧

美聯儲的短期通脹預期與長期預期出現分歧。在此情況下啟動加息周期，加息節奏的把控變得更復雜，貨幣政策的執行風險在加大。近期美國高收益債市場的暴跌已使得一些高收益債基金暫停了客戶贖回。能源類企業在石油價格大幅下跌后出現違約和破產是導致高收益債市場前期下跌的主要原因，但近期的高收益債市場暴跌與市場擔憂美聯儲加息和貨幣政策執行風險有關。這樣的擔憂也將傳遞到其它美元風險資產。

估值與預期的分歧

知名研究機構BCA的企業盈利模型預測與市場投資者和策略師的預期發生重大分歧。如此巨大的分歧在過去25年歷史中還是第一次。這是預示風險資產波動的危險信號。

極端恐怖主義與全球化的分歧

根據彭博的最新統計，2015年以來因恐怖襲擊而造成的直接經濟損失已超過美國的9·11恐怖襲擊。“伊斯蘭國”極端恐怖主義所造成的后果遠遠超過直接的人身傷害，造成全球化經濟機制的倒退、服務性經濟的減速。在全球經濟還不夠強勁的今天，無疑是在傷口上撒鹽。對穆斯林信仰人群的歧視和流動限制，如歐美一些政治家的建議和民意調查，將會激發宗教之間更深層次的矛盾，更長期的沖突。這會造成全球經濟結構性的增長障礙。

便宜資產

新興市場資產經歷2015年以來大幅調整，顯現價值，尤其以巴西和俄羅斯為代表。但新興市場資產是價值機會還是價值陷阱，取決于大宗商品市場企穩。而大宗商品市場的企穩取決于全球抗通縮政策的執行到位。比如，中國的“供給側改革”就是全球抗通縮的重要政策之一。因為在抗通縮方面，全球決策者的協同經驗很有限，市場還抱有懷疑態度。但2016年如有30%-50%的資產收益，來自于以巴西和俄羅斯為代表的新興市場和大宗商品市場最有可？能。

偏貴資產

美股已不便宜，而且還偏貴。強勢美元和低能源價格給美國消費者帶來的福利是否能覆蓋制造業出口萎縮和就業下滑，這是很大的不確定性。美聯儲如何平衡外部需求疲軟、信用債收益率上升而導致企業融資成本上升與整體經濟的表現，是資產價格中還沒反映的潛在風險。美股應該低配。

泡沫資產

國人偏好的海外房地產市場出現泡沫現象。以倫敦和香港為首的泡沫現象最為嚴重。

綜合風險和估值，我對2016年的全權委托資產配置建議以穩健為主，強勢美元為趨勢性配置、美元資產主要以有抵押保護和違約保護的非標類債權和多策略對沖基金為主，達到整體配置40%，國內一二級市場配置達50%，房地產信托和藝術品投資達10%，整體組合的流動性中，55%在一年或一年以下。

資產配置的荒與慌是當下最流行的話題。要解決資產配置的荒與慌，必須從風險因子和資產估值下手。黑天鵝事件幾乎不可預測，但對于潛在的風險因子我們可以跟蹤、對沖、分散。