政府投資基金：引導與直投

無論是政府引導基金還是政府投資基金，應該都屬于政府公共投資基金化管理范疇。

政府投資引導基金一般被認為由于自帶“官范兒”身份而與一般的市場化基金不同。

但事實并非如此。含著金湯匙出生的政府投資引導基金確實在信譽度和投入項目等領域有自己的天然優勢，但優勢同時也是劣勢。例如長年以來大眾對政府信用的傾斜，對政府投資“只賺不賠”的慣性思維，這其實都對政府投資引導基金近年來的發展帶來了影響。

打破慣性思維

政府引導基金和政府投資基金，這兩個看起來極其相似的專業名詞之間的關系，很多即使是在財政部門工作多年的“老財政”，也不一定很清楚。

廣東省財政廳財政科學研究所許航敏博士表示，政府投資基金管理機構是體現政府意志的新型政府投融資平臺，主要通過引導基金、產業直投、PPP等業務實現政府投資引導的目的。政府投資基金管理機構應做出相應定位，即“國有股權和閑置資產的投資管理、政府的市場融資平臺、政府的投資顧問”，真正成為政府的“投資理財專家”。而這種做法，在廣東省的很多區域早就已經推行多年。

但政府投資基金是否應該同時具有引導和投資兩方面功能？山東某省級政府投資基金經理表示，這兩點在工作中應當嚴格分開。“從市場意義上講，政府投資基金和其他市場化運營的投資基金沒有根本性的不同。尤其是在產業直投方面，選擇的業務和項目與其他市場化基金應當是完全相同的。”

當記者問及既然是政府投資基金，是否確實如一些號家所說，要比市場化基金的投資領域更加“靠譜”時，該基金經理對此表示理解，但否定了這一推論：“我理解這種想法，政府投資基金畢竟是政府的錢，那么政府的錢也就是納稅人的錢。拿著納稅人的錢去投資，確實有一些專家，包括一些領導也對這種做法有過意見。”

他表示，在政府投資基金成立初期，一些主管領導甚至給投資基金設下層層關卡，“比如，首先有些領導表示這個投資基金‘不能賠錢’。我說既然是市場行為，就要服從市場機制，如果投資失誤就得認賠。其次，有些領導說那好有賺有賠，先讓和我們一起的社會資本賠，然后我們再賠。或者讓社會資本賠大頭，我們賠小頭。”

“那誰還和你一起投。”他表示，最初的這種“保底”政策，給政府投資基金和社會資本之間的合作造成了很大影響。而且在看到政府投資基金也像普通基金一樣會“賠本”之后，社會資本就逐漸降低了對政府投資基金的預期。

“我覺得這是一件好事。”他表示，“政府投資基金和普通基金不一樣，這是首先要破除的一個迷信。說的很簡單，但我們花了很長時間做這件事。”

那么政府投資基金如果從定義上和普通社會資本掌握的引導基金沒有過大的區別，那么它的優勢是否就不存在了？事實并非如此。

多重定義

除了和市場化投資基金擁有相同的直投屬性，多地政府投資基金管理人員均表示，政府投資基金的另外一個重要屬性，就是產業引導屬性。

“有些同行會以我們的投向作為接下來地方經濟發展的一個參數。”該基金經理表示，由于政府投資基金在一定程度上屬于政府行為，它所投向的產業會引導其他基金，尤其是產業投資基金向該產業明顯傾斜。

“其實我們有時候也挺煩惱的。”他表示，政府投資基金從根本上來說也是逐利的，它雖然不像一些基金投入的那么激進，但試探性的投入也是必須的。“而且說實話，基金的項目盈利比例并不像外界宣傳的那么高。”他說，在過去的兩年里，盈利的項目基本上只占投入項目的四分之一到三分之一。雖然如此，由于基金的高回報率特點，即使是這樣，在業界中該省級政府投資基金的投入產出比也遠高于同行。但一些跟投的基金就沒有這么幸運了。“所以也有一些基金抱怨說我們‘坑’了他們，我們也很無奈。”

引爆，并非支撐

從今年全國“兩會”時期的經濟方針和政府工作報告中，我們都能明確得到一個信號：我國的經濟，處于一個減速階段。也正因此，各地都在尋找一些手段，讓財政收入不至于有明顯的下降。

但政府投資引導基金是否是一個財政收入保值增值的手段？本期采訪到的JL位基金經理均表示，不要對政府投資引導基金有這么重的期望，它只是一個經濟的“引爆”手段，而非“支撐”手段。

總體來說，政府投資引導基金是一個讓財政收入增收的點，但在此基礎上，它不可能成為地方經濟長期的、穩定的收入來源。

政府投資引導基金所投放的產業卻很有可能是地方經濟未來的起爆點。或許就像文初廣東省一些地方財政對政府投資基金的定位一樣，它的目的只是通過業務實現政府引導投資，但地方經濟之路，他們只是，也只能是開了一個頭而已。

2015年6月30日，重慶市舉行產業引導股權投資基金專題匯報會，市長黃奇帆在會上對重慶市在這方面的經驗進行了總結。

重慶財政資金連續5年滾動投入產業引導股權投資基金，每年在招募一批新的專項基金的同時，對現有發展良好的基金，財政資金將追加投資，進一步壯大發展，對部分不能充分發揮投資導向作用的基金，實行淘汰出局，通過激勵機制形成良性循環。特別要指出的是，作為政府主導的產業引導股權投資基金，在運行過程中要確保資金來源符合法律法規，專項基金籌集資金不能搞“高息攬存”，不能搞散戶的“眾籌融資”，不能搞股轉債，也不要借用信托資金、銀行資金所謂“通道”業務籌資。同時還要確保資金用途的規范，專項基金不能將募集的資金用于二級市場炒股、炒房、炒外匯，也決不允許放高利貸。

產業引導股權投資基金要注意在企業發展的五個關鍵階段進行投資，包括在初創階段的天使投資、在快速成長階段的創業投資、在成熟運行階段的技改投資，在企業出現危機、需要展開并購時期的并購重組投資，以及對科研成果產業化進行投資。產業引導股權投資基金要注意圍繞幾個重點方向進行投資：成為上市公司的孵化器，推動企業上市或參與上市企業的定向增發以及并購行為；積極參與推動重慶十大戰略性新興產業和“1+5”服務貿易專項發展；大力促進科研成果產業化，推動科技成果股權化，助力大眾創業、萬眾創新；教育、衛生、文化領域一些投資不大的市場化項目，以及部分有市場、有效益的傳統產業。只有找準投資方向，在企業最需要的關鍵時刻介入，才能起到雪中送炭的作用，同時獲得豐厚的回報。