上市公司資產評估方法與增值率的實證研究

【摘要】：本文以2007-2014年滬深兩市所有上市公司的資產評估數據為樣本，對近年國內上市公司資產評估方法的選擇進行分析，并探究三大主流方法收益法、成本法、市價法對資產評估增值率的影響。研究結果表明，采用收益法的比重最高，并且該方法下增值率最高。

【關鍵詞】：評估方法;增值率;收益法

一、引言

隨著我國經濟和市場化的發展，資產評估的方法與內容日益多樣化，但同時行業缺陷也逐漸顯現出來，出現評估行為不規范、結果不公正等行為。作為上市公司資產重組中的重要環節，資產評估的過程控制和方法選擇都會對結果產生重要影響。資產評估增值率的大小影響著交易雙方的經濟利益，因此，探究資產評估增值率的影響因素具有重要的現實意義。

二、理論分析與研究假設

李莫愁（2003）在研究中對上市公司資產評估方法進行分類統計，并進行從質量和結構兩方面進行分析。近年來相關研究更多考慮企業的動機分析資產評估方法選擇的行為（王平裔，2013），存在人為操縱的可能（秦璟，2103）。但只采用定性分析缺乏嚴謹性和科學性，因此本文選取用來衡量評估價值與賬面價值的偏離程度的增值率作為研究對象，分析不同評估方法下增值率的差異情況。收益法、市價法、成本法三種方法的計算依據與方式均不相同，不同評估方法的增值率應有所不同，因此，本文做出以下假設：

假設H1：采用的資產評估方法不同，資產評估增值率顯著不同。

其中，收益法是用歷史數據來預測未來收益再貼現得到資產價值，很大程度上受評估機構主觀上的判斷和計算，相比于直接利用市場交易情況的市價法和直接利用歷史數據的成本法來說，不確定性因素更多，更容易偏離賬面價值，因此，本文做出以下假設：

假設H2：采用收益法的資產評估增值率高于市價法和成本法。

三、描述性統計與實證分析

（一）總體現狀

2007年初到2014年底上市公司共披露資產評估報告5887份，其中150份在報告摘要中沒有說明使用的評估方法，說明國內上市公司仍存在資產評估數據披露不全的問題，但2007-2014年間，未披露評估方法的報告數基本保持逐年減少的趨勢，從10.90%到2014年底的0.47%，說明我國資產評估信息披露不佳的現象在逐漸改善。

采用收益法的比重逐年上升，從2007年到2014年底所占比重翻倍。重置成本法比重有所下降，到2014年底僅占5.41%，在2002年前后重置成本法是主要的資產評估方法，比例將近50%，成本法很大的弊端就是不易估算經濟性貶值，影響評估結果的準確性，因此占比逐年下降。另外采用市價法的樣本占比維持在5%左右沒有較大變動，清算法在國內上市公司資產評估中較少使用。

（二）分方法描述性統計

從表1中可以看出收益法下資產評估增值率最大值是176289%，遠高于成本法和市場法下的增值率，最小值-23883.6%。就三種方法下增值率的平均水平來看，收益法最高629.79%，市價法次之，成本法最小為109.03%。綜合可以看出不同方法下增值率變動存在較大差別。

表1 不同評估方法增值率的描述性統計

N Mean（%） Std. Dev.（%） Min（%） Max（%）

收益法 1384 629.79 7017.14 -23883.6 176289

成本法 285 109.03 467.64 -94.04 6602.16

市價法 179 353.71 971.28 -92.74 10097.01

（三）三種評估方法的非參數檢驗

借鑒黃明非（2014）的方法，本文采用Kruskal-Wallis檢驗方法對多個獨立樣本進行非參數檢驗。利用STATA對不同評估方法下的增值率數據進行分析。

評估方法 N Rank Sum Kruskal-Wallis檢驗

chi-squared p

收益法 1384 1400000.00 233.86 " "0.00

成本法 285 137685.00

市價法 179 167697.00

分析結果可以發現采用不同方法評估時，資產評估增值率顯著不同，與假設H1一致。從平均秩的對比中可以發現，采用收益法時資產評估的增值率最大，市場法和成本法的增值率大小差別不大，市價法稍大，檢驗結果在1%的統計水平上顯著，假設H2得到驗證。

四、結論

本文在分析國內資產評估市場中評估方法選擇現狀的基礎上，深入探究資產評估方法對上市公司資產評估增值率的影響，得到以下結論：近年來我國上市公司采用收益法評估資產的比重最高，并且這種方法下資產評估的增值率顯著高于成本法和市價法。由此分析目前市場上大多采用收益法的原因，本文認為，由于收益法下得到的增值率明顯高于其它方法，所以在實際資產評估過程中上市公司會更傾向于選擇收益法來評估資產，摻入較多主觀因素，存在人為操縱的現象。

參考文獻：

[1]李莫愁. 上市公司資產評估實證分析[J]. 經濟理論與經濟管理，2003，10：42-46.

[2]秦璟.資產評估方法的選擇與資產評估結果合理性.東岳論叢，2013（3）：181-185.

[3]王平裔.上市公司資產評估增值率波動：大股東侵害還是盈余管理：基于2009-2011年的數據[D].浙江：浙江財經學院，2013.3.

[4]黃明非. 評估方法選擇與評估增值率的實證研究——基于2013年上市公司數據[J]. 中國資產評估，2014，10：41-46.