全通教育精準布局在線教育

這次，全通教育的切入點選擇了在線教育。

全通教育2014年1月登陸創業板，作為A股唯一一家在線教育題材的個股，因其題材稀缺性、并購重組的話題炒作，全通教育在創業板整體爆炒的大環境下異軍崛起，股價從2014年5月的36元飆升至2015年5月13日的467.57元，一躍成為“最貴”的個股。雖然隨后股價一度回落，但作為創業板的明星股，公司2015年營收4.39億元，同比增長127.97%的年報公布后，走勢依舊備受投資者關注。

探究企業

傳統業務受沖擊

根據公開資料，全通教育在發展之初以與運營商合作的“校訊通”為主要業務模式，家長是產品的買單者，通過中移動每月付費，中移動與全通教育分成。在2014年之前，該項業務收入占其銷售收入比重超過96%，系重點推進業務。

然而據記者了解，從2014年年初到現在，深圳市、陜西省教育廳、保定市、樂山市、北京市先后下發通知，要求整頓校訊通。這意味著校訊通的“觸手”遭到約束。

事實上，在更早之前，已有多個省市在逐步清理有償使用的校訊通。2009年底，成都市教育局曾專門出臺文件規范“校訊通”的使用，要求還沒有開展“校訊通”業務的學校一律暫停使用該業務，已經開通的學校則要逐一清理。2010年5月，四川省教育廳發文，“校訊通”不準強迫使用。2011年3月，安徽省教育廳發文，明令禁止“校訊通”。

隨著各省市陸續清理有償使用的校訊通，校訊通的盈利空間勢必縮小。同時，隨著移動互聯網的崛起，校訊通的入口優勢也正在被互聯網企業侵蝕。業內人士指出，利用類似于微信功能的新渠道已經成為市場最新動向，如全通教育依然高度依賴于中移動的打包服務分成產品，顯然難以適應新的市場需求。一旦公司核心產品渠道模式失守，那么后果將不堪設想。顯然，全通教育也是知道這個弊端的，從2014年開始試圖進行業務轉型。

轉型切入在線教育

這次，全通教育的切入點選擇了在線教育。

2014年8月，全通教育正式發布互聯網教育平臺全課網。其業務模式是，圍繞“校園和班級教學應用場景”以及“家庭學習和交流應用場景”，提供多點在線應用，深度服務教師、學生和家長用戶。

具體而言，全課網主要通過閱卷系統、作業平臺、大型競賽活動等方式對學生學習能力進行數據收集及分析，并提供語、數、英三科個性化學習內容及服務。據悉，全課網是全通教育自主開發的平臺，可以在手機上使用，有APP、微信、H5等渠道。

而根據公司公告，自全課網推出至今已累計覆蓋近1.62萬所學校，19.7萬名老師，816.6萬名學生和728.1萬家長。2015年前三季度全課網業務營收為5272.76萬元，占公司營收的24%。

全通教育這樣描述全課網發展戰略，“全課網計劃以硬件免費送、軟件免費用、服務支持隨時到的模式，在三年內為200個城市、2萬所學校、40萬個班級、1億多學生提供互聯網教育服務。”

要達到這一目標，意味著全課網覆蓋學生的范圍，必須在現有基礎上于三年內擴大十幾倍。面對這種激進的戰略目標，全通教育選擇并購整合。

并購整合路徑

2015年1月，全通教育披露，擬以82.87元/股定增633.52萬股及現金52500萬元，合計10.5億元收購繼教網100%股權（評估值為11.1億元，增值率943.13%）。

繼教網的主營業務是，為中小學教師的繼續教育培訓及學歷技術提升服務，經過10多年的發展，繼教網已成為國內最大的K12（幼兒園到十二級）基礎教育教師在線培訓平臺，建立了1200多個教師學習和資源中心，支撐30多萬所中小學校開展校本研修。

全通教育董秘辦表示，收購繼教網的邏輯是，使公司業務延伸至教師繼續教育培訓市場，打造核心業務學校入口，充分發揮現有的教師資源，結合教師在教育活動中的重要作用，促進公司在線教育業務的發展。

為了布局多點在線應用，全通教育還擬以發行股份及支付現金的方式，購買西安習悅信息技術有限公司100%股權。西安習悅為專業從事教育信息服務的互聯網公司，主要業務為利用移動通信、互聯網技術和云計算技術，開發教育信息互聯網產品，構建信息化平臺。

收購西安習悅或將提高全通教育圍繞學校和家庭的互聯網社區運營能力，不僅提升公司在互聯網、信息技術方面的研發實力，還可擴大業務區域，使公司業務進入陜西省及全國高等院校，獲得優質的用戶資源。

在收購布局下，全通教育主營業務悄然升級。

券商評價

安信證券：多渠道推進強化入口布局，持續獲取用戶流量。全通教育是國內互聯網教育龍頭企業，從最初的家校互動產品“校訊通”開始，目前公司運維的中國移動7大省級平臺注冊用戶數已超3900萬人，覆蓋全國超過20%的K12學生。在線教育布局的重點一方面在于流量的持續積累，公司具備優秀的線下地推服務能力。一方面，公司是中國移動教育類產品研發項目的重要合作方，背靠全國最大基礎運營商平臺，未來將繼續合作進一步以較低成本拓展全國流量，用戶拓展進入規模經濟階段；另一方面，公司持續展開外延并購推進線下服務渠道拓展：隨著公司對杭州思訊、湖北音信、河北皇典、廣西慧谷等渠道型公司的收購和交易完成，公司線下服務渠道得到進一步拓展，直接服務的地市增至102個。深厚的流量積累背后是入口優勢的持續強化，而入口優勢的基礎上不斷推出新產品將帶來ARPU提升，從而帶來收入的提高。

維持“買入-A”評級，6個月目標價70.00元。全通教育是教育產業改革下“平臺應用+服務拓展+內容增值”全業務運營的優質企業。公司已經進入流量加速變現的階段，未來公司一方面將持續拓展、維護流量入口，提升用戶流量，另一方面將改善產品結構，推進已有高ARPU（每用戶平均收入）值產品并開發高ARPU值新產品，加速用戶流量變現，為公司長期盈利能力提供有力的支持。我們預計2016-2017年攤薄后EPS分別為0.87元和1.87元，維持“買入-A”評級。

風險提示：市場政策風險。

長江證券：我們認為，公司產品的最大優勢在于可基于持續豐富的教學大數據，動態回饋來更新公司的產品，以適應教學需求。從公司的產品迭代路徑來看，從最開始的“家校互動”，到2015年的主打產品“成長幫手+一卡通”，而2016年拳頭產品是“優學360+智高考”，后續“360+”又有望取代優學系，諸如此類的產品升級帶來無限活力。

目前全通已經從囤積用戶的階段，步入多渠道挖掘用戶ARPU值的階段，其業績的高速增長已經凸顯，給予“買入”評級。我們認為，全通在線下公立學校資源卡位、產品的豐富程度、自有教學用戶量、用戶付費轉化率等方面，均走在行業前列，并處于用戶ARPU值開始兌現的快速成長期。值得關注的是，參考新三板贏鼎教育等公司約70%的凈利率水平，全通當前約25%的凈利潤具備較大提升空間。我們預計2016-2017年EPS為1.35元、1.9元，對應PE為51倍、36倍，并預判全通教育作為行業龍頭，其在手資源及業務布局決定了公司具備未來三年成長為50億收入規模的基因，給予“買入”評級。

風險提示：市場競爭加劇，產品推廣不順利。

興業證券：資本優勢明顯，外延布局有保障。公司利用資本力量持續加速布局：通過控股河北皇典51%的股份，成功擁有了河北省5000所學校的3000萬用戶；擬通過收購繼教網，通過解決教師授課與教研的問題，進軍300萬教師市場；募集雄厚資本支持，完成建設“中山創客·眾創空間”孵化器，目前已經吸引數十家種子企業入駐，以近水樓臺的策略搶占未來教育領域商業變革的可能性。由于資本優勢得以發揮，使得公司面對現有競爭與未來變數游刃有余，獲得并保持在線教育市場主導地位是大概率事件。

我們持續看好K12在線教育行業前景以及公司對于流量入口的把控及O2O布局，未來用戶與市場規模持續增長可期，繼續維持“增持”評級。

風險提示：在線教育業務市場拓展不達預期的風險；核心技術和業務人才短缺的風險；規模擴張導致的管理風險；重大資產重組存在不確定性的風險。

高管訪談

記者：據了解，在成立全通教育前你曾經是中山市一名普通的中學教師，為什么您會選擇這樣一個“互聯網+教育”的項目？

陳熾昌（董事長）：2005年，我和一群年輕的創業者創建了全通教育，因為我們相信教育是能做一輩子的事業。而以信息技術服務教育正是讓全通創業者能凝聚在一起的堅實信念。10年來，我們從中山起步，從服務一所學校、一個班級，到如今服務48000所學校、3500萬學生，從北上廣深一線城市到武漢、石家莊、長沙、福州等省會城市，再到貴州畢節、云南楚雄等偏遠山區，我們從事信息化服務團隊的足跡遍布祖國大江南北，培訓服務從一條言簡意賅的教育短信到內容豐富的名師講壇，從鼠標使用、鍵盤打字到電子備課、智能閱卷，再到每一次信息化應用出成果老師給你的贊許，每一篇在線作文分享點贊后孩子們流露出的愉悅，都成為我們服務教育努力前行的動力。我們致力于推動普惠教育，利用科學技術的發展，來實現教育公平，惠及更多地區的青少年。

記者：據了解全通教育參與很多地方的教育信息化建設，給清華大學與教育部在線教育研究中心捐款等，為什么全通教育會關注教育信息化？

陳熾昌：教育的變革不僅僅需要智能化的硬件基礎，更需要人性化的軟件平臺，更需要教師具備更強的應用信息化的意識和能力，簡單說就是解決“愿不愿意用、會不會去用”兩個根本問題。問題的解決不是一朝一夕之功，也不是某幾個人、某幾家教育機構能完成的使命。

教育現代化不僅是各級政府支持和眾多機構參與的系統工程，更需要每一個教育工作者有內心動力積極參與。在教育信息化領域，發掘榜樣、樹立榜樣、表彰傳播是產生內生動力的有效措施。因此，當我獲知清華大學與教育部在線教育研究中心擬建立在線教育研究基金和教育信息化獎勵基金時，我和我的團隊備受鼓舞。我個人幾乎是毫不猶豫地期待能參與到這樣的計劃，這些可敬的教育工作者不僅僅需要物質的獎勵，更需要國家的榮譽、一流學府的肯定。這是正能量，會讓榜樣傳播產生更大的影響力，從而影響更多的人加入到教育信息化的變革浪潮中。