程序化交易及其風險解析

李日曼

（廣州市華美豐收資產管理有限公司，廣東 廣州 515000）

程序化交易及其風險解析

李日曼

（廣州市華美豐收資產管理有限公司，廣東 廣州 515000）

近幾年，隨著我國金融市場體系的不斷完善和發展，程序化交易也逐漸進入到我國廣大投資者的眼前，而且金融產品程序化交易也受到越來越多人的關注和重視，但是在進行程序化交易時也存在一些風險，影響著金融產品程序化交易的有效進行，本文就先對程序化交易的概念進行分析，在對其與傳統人工交易相比的優勢進行分析，最后著重研究和闡釋我國程序化交易所面臨的風險，在對其風險提出相應的應對措施，保障國內程序化交易在金融市場中能夠良好發展。

金融；程序化交易；風險

程序化交易是源于美國，在早期時程序化交易主要分為程序化買入與程序化賣出兩種形式，主要是用在紐約股票交易中同時買賣十五支股票組合以上的交易所運用的形式，也被稱其為是籃子交易。而現今隨著投資管理業和資金管理規模的不斷擴大，出現了一系列的風險問題，而程序化交易卻能良好的解決其問題，所以金融企業在進行產品交易或者相關工作時一定要有效運用程序化交易，這樣才能促進金融企業良好發展。

一、程序化交易概述以及與傳統人工交易相比的優勢

所謂程序化交易(Program Trading)是在20世紀70年代美國證券交易方式中的一個重大創新，也被稱為籃子交易（Basket Trading）。對于傳統的證券交易方式來說，投資者在進行一次交易時，只能買賣一只證券，而程序化交易的出現，能夠有效利用計算機系統，在一次交易活動當中同時買賣多個證券。而經過多年的發展與變遷，程序化交易也逐漸豐富了自身的內涵，但到現今為止，國際學術界和產業界還并沒有為程序化交易來制定一個統一并明確的定義。對于國內來說，程序化交易一般意義比較等同于自動化交易(Automated Trading)或是算法交易(Algorithmic Trading)，主要是指將預先設定好的策略模型和交易規則，將其編譯成計算機可識別的語言內容，在隨著交易標的物價格及其他因素改變，進而自動執行相應交易操作手段，進而保障交易過程的完成。

通過將程序化與傳統的人工交易進行比較，程序化交易比傳統人工交易更加快速，也有效的提升了交易效率，并且能夠保障在最快的時間內對其行情進行研究和判定，之后在發出相應的下單命令，完成交易的整個過程。通過對程序化交易與傳統的人工交易形式進行對比，程序化交易能夠最大程度的克服人性的弱點問題，有效避免因情緒而對實盤操作所產生的非理性影響問題。并且程序化交易中比較方便與交易風險的控制和對交易成本的管理工作，而且程序化交易能夠有效把握市場機會，促進金融企業良好發展。

二、程序化交易所面臨的風險問題

在國內程序化交易的良好發展，主要是由于計算機技術和網絡技術的良好發展、報價方式的改變、對沖基金的興起三個方面的發展所形成的。計算機技術和網絡技術的不斷發展，能夠保證程序化交易技術方面的內容。借助計算機快速運算的優勢，投資者能夠對復雜的股票組合進行良好的分析研究；網絡技術的不斷發展，能夠讓投資者在第一時間獲取最新行情信息，并通過其信息進行全面分析，進而在決定是否進行買入、賣出等操作。雖然程序化交易比較受投資者歡迎，但其程序化交易中的風險問題也時不可以被忽視的。下面就對程序化交易所面臨的非系統風險問題和系統風險問題進行分析研究。

1、非系統風險問題內容

非系統風險問題，主要是指由于人為主觀因素而產生的，一種操作性的風險問題。通過利用新巴塞爾協議推薦的風險度量模型進行研究，非系統分析問題可以通過以下高級計量法進行度量。

其公式當中i為操作形式的第i種形式，而j為風險事件的第j類事件，在預期時間內的損失轉化成資本配置要求的轉換因子則是用γ表示，EI是風險所暴露的規模與資金，其中損失事件的發生概率由PE所代表，而LGE則是事件的損失程度，通過這樣計算公式能夠有效得到非系統風險的度量，其中非系統風險問題也包括以下風險形式：

首先，策略風險問題。程序化交易與傳統人工交易相比最為不同的一點就是，程序化交易具有完整性和客觀性執行的交易策略，而交易策略的安全與否則是決定投資成敗的關鍵部分，通過對層面的不同進行分析，交易策略所面臨的風險問題可以分為策略產生的風險與策略執行的風險兩種類型。其中策略產生的風險，主要是指交易策略在進行過程制定時所形成的風險問題。對于程序化交易策略來說，主要就是投資者對歷史數據進行統計分析得到的結果和對未來趨勢所預測的構建數學模型的具體策略，投資者可以根據自己的意愿來選擇投資策略，之后在根據其策略進行相應的參數優化工作，而在其中也具有很大的概率可能性，但是對于數學模型來說，并不保證不具有潛在的風險問題，而且模型的不同，在不同市場情況下也會出現不同的風險特征。而且即使是同一個模型，如果投資者對模型的理解存在不同偏差或是使用上有偏差的話，也會給投資者帶來不同的效果。在投資過程當中程序化交易也只是一種輔助工具，而并不能清除投資中的風險問題，無法良好保障投資的盈利，所以投資者必須要正確認識程序化交易。另外策略執行風險，是交易策略在執行當中所面臨的風險問題。擁有良好的計劃，也必須要有準確的執行，如果在執行中出現問題或無法執行到位，那么計劃就會成為紙上談兵并無任何用處。在程序化交易中決策執行主要是利用計算機算法模型對交易訂單執行過程進行優化。并且也要通過網絡傳輸服務器來完成交易指令的形成和發出，如果在工作環境中遇到突發事件（停電、計算機死機或互聯網故障等問題）的話，都會給交易策略的執行帶來嚴重影響。

其次，運作風險問題。程序化交易雖然能夠執行自動交易策略，但實際其主體還是離不開人工的干預。而運作風險主要是指，交易員在進行系統操作時所出現的風險問題，其中主要分為技術風險問題和紀律風險問題。技術風險問題，現今的期貨交易策略的編寫中主要是通過基本分析法與技術分析法進行預測走勢的，而多數程序化交易系統也都是為了追隨趨勢而進行編寫的，其相對比較注重技術分析，但是對于技術分析來說，是相對滯后于價格變化的，而依靠技術指標所編寫的模型，所發出的交易信號也會落后于趨勢起點，如果交易員處理圖表不當或者過分偏重技術分析而忽視基礎分析的平衡時都有可以對出現交易指令錯誤的問題。紀律風險問題，主要就是交易員違背規定、投機操作、在交易是作弊、使用欺詐行為等所造成的交易風險問題。

2、系統風險問題內容

系統風險主要指由于相關客觀因素而造成系統軟件或硬件故障，所給系統帶來相關問題導致系統無法正常運行的風險問題，其中分為響應風險問題、時滯風險問題、故障風險問題以及信息安全風險問題。

三、程序化交易策略的創新思路

1、創新交易哲學

程序化交易本質上主要體現了交易者的交易思想，而程序化則是一種控制手段或方法。交易哲學是什么樣的就會有什么樣的交易策略，因此在進行程序化交易前，重要的部分就是要對自己的交易哲學的邏輯性進行審視。對于優秀的創新交易策略是源于交易哲學的突破和革新而來，要想做到這一點是非常不容易的，必須要讓交易者對世界、自然、市場有一種深厚的洞察力，也要能夠理解并將其轉化為市場語言，這樣才能保障程序化交易形式有效進行。比如，將市場按照形態分為單邊和震蕩的形式，那么在單邊市中趨勢性模型下就可以進行良好的交易，而如果趨勢性模型在震蕩市中形成來回止損，這會產生比較大的回撤問題。但是震蕩模型策略則與其表現正好是相反的，因此用什么樣的模型不是關鍵問題，而判斷時段性的單邊行情還是震蕩行情則成為交易策略能否提高勝率的關鍵部分。而選擇用什么樣的模型來進行判斷單邊和震蕩是通過多年研究所得到的成果，其準確性是相對比較高的。

2、嘗試從全自動到半自動形式

交易策略形式不易于太過死板、單一，而很多程序化交易策略堅持不下去的具體因素，是由于全自動形式所帶來的眾多劣質交易所形成的問題，而如果可以利用半自動化交易形式能夠有效提高勝率以及盈虧比，對于何時開啟程序化、何時關閉程序化背后的規則和邏輯也必須要進行嚴密、科學的研究，比如在背后規則市場進入單邊市時則需要開啟程序，而市場重歸震蕩市時則需要關閉程序，在金融產品交易市場中沒有一個自動化交易策略能夠一如既往地戰勝市場，而半自動化交易程序策略則能夠在資本市場中獲得更好的業績，降低相關風險問題的出現。

3、對交易技術指標進行創新

在金融交易市場中運用獨創的交易技術指標設計交易系統，能夠在金融市場上有效的提升交易勝率和盈虧比，而對于其主要的因素是由于創新的交易技術指標得以有效保密，沒有從眾性的特點，而這一點就會給投資者帶來出其不意的優勢，進而提升投資者交易勝率。比如在交易系統中，很多人認為均線的趨勢跟蹤指標比較好，但其缺點也是相對比較突出的，不僅具有其他趨勢跟蹤指標一樣的滯后性，還具有對付慢漲急跌或慢跌急漲的行情弱點，因此，有些人創造了適應自己的均線對付這種行情，而這樣能夠創新交易指標，進而提高投資者交易勝算。創新和改良指標的方法和技術是開發者要具有良好的耐心和細心等優點，這樣才能創造出新的交易技術指標。

四、結束語

隨著我國金融市場的不斷完善、成熟和發展，程序化交易在不遠的將來會成為我國交易技術發展的主要方向和必然趨勢。

[1] 夏丙英,蔣文保．程序化交易安全風險及其分析[J]．信息安全與技術,2013,11:31-34．

[2] 熊熊,袁海亮,張維,張永杰．程序化交易及其風險分析[J]．電子科技大學學報(社科版),2011,03:32-39．

[3] 王申寅．程序化交易系統的設計與實現[D]．上海交通大學,2014．

[4] 李邸．程序化交易策略研究[D]．山東大學,2014．

[5] 王彥．期貨程序化交易系統的開發與應用[D]．山東大學,2012．

（責任編輯：戴國際）