政策不及預期，新三板醫藥電商仍高速增長

2015年兩會時呼聲就很高的“處方藥網售解禁”，到了2016年依然沒有明確的時間表。不過趨勢在前，政策的謹慎并不能阻擋資本布局的熱情以及醫藥電商企業快速增長的步伐。

2015年9月在新三板掛牌的醫藥電商企業泉源堂（833409.OC）發布的最新年報顯示，2015年公司營收同比增長366.48%。另一家“老牌”新三板企業康澤藥業（831397.OC）于2014年12月掛牌，2015年公司營收同比增長137.83%，且早已實現盈利，2015年凈利潤增長227%。

兩家企業雖在規模上不具可比性，但掛牌新三板定增融資后，均開始基于產業鏈延伸進行并購擴張，實現企業規模快速增長。康澤藥業因規模大、布局早，實現營收盈利雙雙高增長，已經發布公告進入IPO輔導期，尋求到主板獲取更高估值與融資能力。泉源堂也有望首批進入創新層。

擴張+并購 打通上下游

作為較早掛牌新三板的醫藥流通企業之一，康澤藥業還因此獲得了相關政府補貼100萬元。自2015年4月定增募得第一筆資金后，公司就開始了其步伐清晰的投資并購歷程（圖1）。

收購的同時，康澤藥業不斷擴張新的連鎖門店，2015年一年內線下門店數量實現翻番增長，直營門店總數達到120家，其中醫保定點門店共有91家，占門店總數的70%。

從康澤藥業的擴張與收購路徑可以看出，公司意在實現基于互聯網的醫藥批零一體化、線上線下一體化的大健康平臺模式（圖2）。

泉源堂在2015年10月完成定增后，先收購了蒲江申通快遞，再新建現代物流倉儲中心，同時投資成立上海泉依健康管理有限公司，從事PMB（藥品福利管理）業務，布局商業健康險，擴張醫藥電商支付渠道。

醫藥電商進入盈利時代

對于醫藥電商產業來說，規模的快速增長在預料之中。近兩年在相關政策利好的刺激下，醫藥電商企業的融資能力持續上升，在資本的推動下，醫藥電商難免也會采用高補貼沖流量的互聯網常規運作模式，獲得短期內營收的快速增長。但藥品與其他產品不同，用戶的目的性非常明確，基本上無法通過爆款來帶動其他產品的銷售。因此，整體而言，醫藥電商企業盈利尚未成為行業的常態。

康澤藥業在醫藥電商實現跨越式增長的同時還能夠保持盈利，究其根本在于其線下長期積累的優勢產品資源，以及專業的藥事咨詢、藥事服務和健康管理，并致力打造“良濟堂”自主品牌，使公司盈利水平明顯提升。

從康澤藥業的收購布局可以看出，公司已為處方藥網售開閘做好了準備。康澤藥業以“自營+第三方”雙璧合一模式打造重度垂直的O2O醫藥電商平臺，同時擴張線下門店，形成未來醫保對接入口；鞏固批發業務，投資建設或參股三甲醫院，完成線上咨詢、電子處方取得的閉環，加強醫療機構處方外流入口把控，為承接醫院藥房業務做好積極準備。

將醫療服務嵌入到醫藥銷售的過程正成為行業趨勢。隨著政策的穩步開放，醫藥電商將整體進入盈利時代。