高速公路PPP項目投資方風險評價研究

周群

(常德市交通建設監理咨詢有限公司,湖南常德 415000)

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高速公路PPP項目投資方風險評價研究

周群

(常德市交通建設監理咨詢有限公司,湖南常德 415000)

摘要:高速公路PPP(Public-Private Partnership,公私合伙或合營,又稱公私協力)項目投資者面對的風險繁多,一旦決策失誤,會造成較大的損失。文中從政治風險、經濟風險、建設風險、運營風險四方面構建高速公路PPP項目投資方風險評價指標體系,建立了基于熵權系數法的投資方風險評價模型,實例應用表明,該方法可行,可為項目投資者提供科學決策依據。

關鍵詞:工程管理;高速公路;公私合伙或合營(PPP)項目;投資方;熵權系數法;風險評價

采用PPP(Public-Private Partnership,公私合伙或合營,又稱公私協力)模式的高速公路投資項目,一般參與方多、投資金額大、涉及面廣、建設周期長,在其整個生命周期中面臨的風險種類繁多。因此,對高速公路PPP項目進行合理的風險評價具有重要現實意義。該文擬從投資方的角度展開高速公路PPP項目風險評價研究。

1 評價指標體系的構建

建設項目投資方的風險是指在項目建設過程中可能會對投資方帶來損失的不確定因素。通過德爾菲法進行風險識別,得出高速公路PPP項目投資方的風險主要來源于以下四個方面:

(1)政治法律風險。政治法律風險主要是指項目實施過程中會受到政府政策變化的影響,行業標準會隨著行業所在區域及事先預期的不同而不同;另一方面,PPP項目處在復雜的環境下,出現糾紛并對處理方法意見不統一時會尋找相關的法律進行維權,法律的不完善而引起的風險也不容小覷。

(2)經濟風險。PPP項目的投資者不僅希望項目得以實施,還希望通過項目獲取利潤。對投資者而言,高速公路PPP項目的經濟風險主要包括:利率和匯率的變化、通貨膨脹對項目收益的影響;前期概算編制的深度不夠,使投資額超支;政府財政預算不足時,會延期付款,從而阻礙項目的順利實施;投資人所找的貸款人支付能力不足等。

(3)建設風險。建設風險主要包括:在征地拆遷過程中不能與拆遷戶順利地簽訂協議,政府部門審批流程過多,承建商的能力不足,不按合同履行約定;項目實施過程中出現的意外事件導致項目未能按期完工,項目頻繁出現設計變更;高速公路PPP項目中的投資者往往是項目的建設者,還會引起責權劃分不明確。

(4)運營風險。運營風險是指如何合理確定高速公路PPP項目的收費水平、來自其他行業競爭者及潛在競爭者的威脅、車流量達不到預期的需求量、項目運營過程中花費的維護費用超支及在特許經營期內政府由于某些原因提前收回項目等。

根據高速公路PPP項目投資方風險的主要來源,建立圖1所示評價指標體系。

圖1 高速公路PPP項目投資方風險評價指標體系

2 基于熵權系數法的綜合評判模型的建立

熵權系數法是根據熵的概念和性質,把多目標決策評價各待選方案的固有信息和決策者經驗判斷的主觀信息進行量化與綜合,建立基于熵的多目標決策評價模型,為多目標決策提供依據。

2.1 綜合評判模型的建立

(1)建立評價矩陣。把高速公路PPP項目投資方的風險因素域U按各因素所屬類型劃分為S個互不相交的子集:U={U1,U2,…,US}。對Uk(k =1,2,…,S)中各子因素Uki(i=1,2,…,m)按照評語集合V={v1,v2,…,vn}評定出Uki對Vj(j= 1,2,…,n)的隸屬度,組成評價矩陣R=(rij)m×n。

(3)計算各評價指標的熵權Wi:

(4)多級系統綜合權重確定。利用Uk中各因素權重Wi=(Wk 1,Wk 2,…,Wkm)得出Ψk=Wi· Rk=(αk 1,αk 2,…,αkn),完成第一級綜合評判,其中k=1,2,…,S。再將風險因素域U上的S個子集看成S個單因素,把Ψk=Wi·Rk=(αk 1,αk 2,…,αkn)作為單因素評價矩陣,計算確定各單因素權重W=(W1,W2,…,WS),得Ψ=W·R,完成第二級綜合評判。如果只有2個層次,至此便完成了整個綜合評判;如果有更多層次,則同理進行更高層次的綜合評判。

(5)風險事件發生的概率PY和產生后果影響IY的計算。通過對風險因素集U中各風險因素和評判集V各指標賦予權值,形成2個權向量,即因素權向量W=(W1,W2,…,WS)和指標權向量B= b1,b2,…,bn

(),則

(6)計算風險度。風險量的大小用風險度來衡量。風險度D是風險事件發生概率P與風險事件產生影響I的函數。N表示風險事件未發生,Y表示風險事件已發生,則風險度D為:

2.2 風險等級的評定

按風險度值D,將風險水平分為高、中、低三類。低風險是指對項目目標僅有輕微不利影響,且發生概率小(R＜0.3)的風險;中等風險是指發生概率較大,且影響項目目標實現(0.3≤R＜0.7)的風險;高風險是指發生概率很大,對項目目標實現有非常不利影響(R≥0.7)的風險。

3 實例應用

某高速公路全長約45.6 km,項目總投資142億元,計劃工期42個月。項目全線設特大橋4座、大橋14座、特長隧道3處,橋隧比超過65%。項目為通過公開招標建設的高速公路PPP項目,共融資社會資金98億元,某股份有限公司為中標單位。某集團作為市政府出資人代表與該股份有限公司成立項目公司,共同負責投資、建設及運營管理該高速公路,運營期25年。

3.1 計算風險概率

首先建立風險發生概率評語集V={非常高,很高,高,中等,低,很低,可以忽略},通過邀請相關專家進行評判,得到各因素風險發生概率的隸屬度矩陣R(見表1)。

表1 風險概率及影響程度隸屬度矩陣

按式(1)計算各因素的熵值Ai,得:

再按式(2)計算評價指標熵權Wi,得:

利用Ψk=Wi·Rk=(αk 1,αk 2,…,αkn),k=1,2,…,S,得到第一級綜合評判結果:

根據一級評判結果Ψ1、Ψ2、Ψ3、Ψ4組成風險U1、U2、U3、U4的權值隸屬度矩陣,通過式(1)計算得熵值AP為(0.371,0.354,0.421,0.305),通過式(2)計算得各風險模糊權向量WP為(0.247,0.253,0.227,0.273),則二級模糊綜合評價為:

按式(3)計算,得PY=BP·BTP=0.518。

3.2 計算風險影響程度

專家組按評語集V={嚴重,較重,一般,較低,可忽略}進行評判,得到風險影響程度隸屬度矩陣R(見表1),計算得到第一級綜合評判結果:

根據一級評判結果Ψ1、Ψ2、Ψ3、Ψ4組成風險U1、U2、U3、U4的權值隸屬度矩陣,通過式(1)計算得熵值AI為(0.591,0.544,0.530,0.550),通過式(2)計算得各風險模糊權向量WI為(0.229,0.255,0.263,0.252),則二級模糊綜合評價為:

按式(4)計算,得IY=BY·BTY=0.307。

3.3 風險等級評定

按式(5)計算,得該項目投資方的風險度值為:

可見,該高速公路項目投資方處于中度風險,需加強風險管理及控制,防止各類風險事故的發生。

3.4 對策建議

(1)政治風險應對。投資人應事先熟悉項目所在地區的各項政策,對今后由于政策變動帶來的影響,可在特許協議中進行約定,由政府承擔該部分風險。同時,項目是在國家現行法律環境下進行的,政府應承擔由于法律制度的不完善所帶來的風險,并在特許權協議中明文規定。

(2)經濟風險應對。由于項目投資回收周期長,投資人可采用浮動利率進行融資。在找貸款人時,應對貸款人的出資能力進行調查。在項目建設前期,要對項目現場進行詳細的技術踏勘,加強設計工作的開展深度。另一方面,要積極與政府協商并保持良好的溝通。

(3)建設風險應對。該項目的建設風險主要表現在責權劃分不明確和按期完工風險上,因為項目的出資人可能又是項目的承建者,要明確劃分參與方的職責。在完工風險上,要加強對建設承包商的施工進度管理,嚴格審查施工組織設計。

(4)運營風險應對。為應對運營風險,應選擇有經驗的高速公路運營管理和維護管理機構進行合作,在項目建設前可對項目沿線經濟帶進行調研,了解周邊特色,構建高速公路沿線特色經濟帶,從而增加交通量;另一方面通過投資沿線經濟帶的開發,可為投資者帶來了另外的收入。

4 結語

該文從政治風險、經濟風險、建設風險、運營風險四方面構建高速公路PPP項目投資方風險評價指標體系,利用熵值法計算各指標權重,建立了基于熵權系數法的綜合評價模型,并以某高速公路建設項目投資方面臨的風險展開定量分析與評價。結果顯示,該高速公路項目投資方面臨中度風險,需加強風險管理及控制。通過風險評價,可為項目投資者及時采取有效措施規避風險提供決策依據,同時也表明通過熵權系數法對高速公路PPP項目投資風險進行量化分析是可行的。

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收稿日期:2015-11-21

中圖分類號:U415.13

文獻標志碼:A

文章編號:1671-2668(2016)02-0223-04