對外貿易方式對我國匯率影響的理論分析

李 君

(四川大學 四川 成都 610000)

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對外貿易方式對我國匯率影響的理論分析

李 君

(四川大學 四川 成都 610000)

本文理論分析了我國對外貿易方式與人民幣匯率之間的關系。結果顯示若央行不對外匯進行干預，短期來看人民幣升值受加工貿易影響的較大，而受一般貿易的影響較小。長期來看加工貿易對人民幣升值的影響微乎其微，并且由于加工貿易本身的一些弊端會對人民幣升值造成負面影響；而一般貿易長期來通過影響經濟發展速度對人民幣升值有較大的貢獻。

加工貿易；一般貿易；實際有效匯率；VAR模型

一、引言

二十一世紀以來，世界呈現金融自由化和經濟全球化的發展趨勢，尤其是在人民幣走向國際化和加入SDR的今天，匯率在我國發展過程中正扮演著愈發重要的作用。十一屆三中全會后，我國對外貿易取得了輝煌的成果。在多種貿易方式中，盡管一般貿易的進出口總額與加工貿易相當，但我國的貿易順差主要來源為加工貿易。2008年金融危機以來，在世界經濟增速放緩、原材料和國內勞動力價格上漲、國家政策鼓勵發展一般貿易、人民幣升值等因素作用下，一般貿易的進出口規模再次超越了加工貿易，貿易順差幅度有所收窄，這些不同的對外貿易方式一定程度上直接或間接的影響了人民幣幣值的變動。國際金融危機加速了國際貨幣體系改革的進程，也為人民幣國際化帶來了機遇，進而凸顯了改進與完善人民幣匯率形成機制之迫切性。因此，本文就不同對外貿易方式對人民幣實際有效匯率影響進行的研究具有重要的學術價值和現實意義。

二、文獻綜述

國內外眾多學者在匯率的基礎理論上不斷深化拓展，擴大研究范圍，創新研究角度。Williamson(1983)[1]通過在均衡匯率中引入資本賬戶作為決定因素，提出了改進的FEER模型。經常賬戶余額、產出、資本賬戶余額等中長期均衡變量是決定FEER均衡匯率的主要變量，而不是由短期均衡的變量決定的。Clark和MacDonald(2000)[2]從中期經濟因素、短期暫時性因素與長期基本經濟因素三個角度出發分析匯率波動，提出了進一步完善的BEER模型。認為長期均衡匯率的影響因素主要有貿易條件、巴拉賽—薩繆爾遜效應和凈國外資產等。Kollmann(2004)[3]利用動態隨機一般均衡模型(DSGE)研究貨幣政策沖擊對匯率波動性和持久性的影響，結論與粘性價格貨幣模型的預測一致，他們認為當實行緊縮貨幣政策沖擊下，國內外利差增大，本幣將會經歷先升值后貶值回調的過程。趙進文和張敬思(2013)[4]對2005年7月至2011年12月間人民幣匯率與短期國際資本流動、股票價格及貨幣供給剪刀差之間的關系進行了VAR模型實證分析，同時在模型中引入了風險溢價因素。

歸納起來，現有文獻的研究大多是從對外貿易方式以外的因素入手，或者是單向研究匯率對我國對外貿易方式的影響，而研究度對外貿易方式對匯率的影響的文獻較少。基于上述背景，本文旨在不同對外貿易方式與人民幣升值傳導機制的邏輯論證基礎之上，對我國對外貿易與人民幣匯率傳導機制進行理論分析。

三、對外貿易方式對匯率影響的理論分析

1.加工貿易方式對匯率影響的傳導機制

隨著全球經濟分工深化與資源優化，全球制造商將其勞動密集生產環節轉移到發展中國家。我國憑借低勞動力價格、低土地和能源成本等優勢參與到跨國公司全球產業鏈中的加工裝配環節當中，在承接跨國公司向我國轉移的大量勞動密集型產業的同時，對外貿易總額及國際收支順差也開始逐步上升，在大多數年份中我國加工貿易順差額都超過了我國對外貿易順差額。

從前面的分析可以看出，加工貿易順差貢獻了我國對外貿易順差的絕大部分，而持續的經常賬戶順差又是推動人民幣升值的主要原因之一。我國加工貿易就是通過經常賬戶影響國際收支平衡，從而導致匯率波動。短期來看加工貿易對匯率的影響比較明顯，但當中央銀行進行外匯干預時，會將人民幣匯率升值的壓力轉化為外匯貯備的增加，形成升值的間接壓力，匯率波動也不明顯；若中央銀行不進行外匯干預，加工貿易導致的經常賬戶順差將直接造成人民幣升值。長期來看加工貿易兩頭在外的特點不會對人民幣升值有較大影響，并且隨著加工貿易對其他貿易方式的擠壓，由于加工貿易本身的弊端可能會導致人民幣貶值。

2.一般貿易方式對匯率影響的傳導機制

一般貿易出口的商品，大部分的原料、產品加工都是在國內，包括研發和營銷，都是由國內企業自主進行。一國的一般貿易出口情況，能代表該國和當地的基礎產業水平、科技發展水平、制造能力、勞動生產率以及國際競爭力，通過滿足國際市場消費需求帶動國內產業的生產和供給，具有非常好的直接經濟效益。因此，一般貿易對經濟發展具有較大貢獻和對其他產業具有較強的帶動效應。而一國經濟的發展速度是影響匯率波動的重要因素，一般貿易就是通過影響我國經濟發展速度間接影響人民幣匯率波動。但由于一般貿易對經濟發展速度的影響具有較強的滯后性，所以短期來看一般貿易對人民幣升值的影響微乎其微，隨著時間的推長，一般貿易對人民幣升值的影響將逐步上升。

四、結論與建議

為了研究加工貿易和一般貿易對人民幣實際有效匯率的影響，本文通過理論得到以下結論和政策建議。

1.短期來看加工貿易順差造成經常賬戶順差，從而形成人民幣升值壓力，在央行不進行外匯干預的時候，人民幣升值壓力就會轉化為人民幣升值事實；如若央行進行外匯干預，則外匯儲備增加人民幣匯率保持穩定。因為一般貿易對影響經濟發展速度具有滯后性，所以短期來看一般貿易對匯率的影響并不明顯。長期來看加工貿易對人民幣升值的貢獻微乎其微，并由于加工貿易兩頭在外的特征不利于經濟發展，會對人民幣升值造成負面的影響。長期來看一般貿易有力的支持了我國經濟的發展，而經濟增長速度是影響匯率的一個重要因素，所以長期來看一般貿易間接促進了人民幣升值。

2.相對加工貿易而言，我們知道一般貿易對經濟增長有顯著的促進作用。故應取消加工貿易和一般貿易政策上的區別對待，加大對一般貿易的扶持力度，解除一般貿易企業的各種進出口限制，切實提高本土企業的國家競爭力。我國應在繼續推進勞動密集型產品出口貿易的同時，進一步加大對附加值高的資本、技術密集型產品的出口，促進加工貿易企業轉型，逐步優化我國的貿易結構，通過加工貿易企業和貿易結構的升級推動我國對經濟的穩定持續發展。

[1]Williamson,1983,The Exchange Rate System[M].Institute for International Economics,MIT Press.

[2]Clark,P B and MacDonald,2000,R.Filtering the BRRE:A Permanent and Transitory Decomposition[R].IMF Working Paper.No.144.

[3]Kollmann,Robert,2004,Macroeconomic Effects of Nominal Exchange Rate Regimes:New Insights into the Role of Price Dynamics,CEPR Discussion Papers 4487.

[4]趙進文,張敬思.人民幣匯率、短期國際資本流動與股票價格.金融研究，2013，第1期.

李君(1993.11-)，男，漢，四川大竹，研究生在讀，四川大學望江校區，研究方向：國際金融理論與實踐。