中美企業并購融資差異研究

林巧華

(福州大學經濟與管理學院 福建 福州 350116)

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中美企業并購融資差異研究

林巧華

(福州大學經濟與管理學院 福建 福州 350116)

隨著中國經濟的飛速發展與第六次并購融資熱潮的掀起，中國的并購熱潮愈演愈烈，但與國外相比，目前我國企業并購融資方法單一，主要以現金、股份支付等形式，而國外常用的換股并購、杠桿并購、混合并購等并購方式國內企業都很難應用。本文將談及中美企業間并購融資差異，并提出中國企業可參考借鑒的美國企業并購融資方式的建議和對策。

并購融資；中美差異；建議與對策

我國的第一次企業并購案發生在保定機械廠，其于1984年并購保定針織器械廠，從那開始我國企業并購拉開了序幕。經過30年的蓬勃發展，中國躍升世界第二大經濟體，伴隨著中國經濟的騰飛與世界第六次并購融資熱潮的掀起，中國必將是這次并購熱潮中當之無愧的領軍人。

縱觀我國并購支付方式，主要以現金支付為主，籌資渠道以內部籌資與銀行借款為主，以國際金融投資機構借款為輔。而美國作為世界最大的經濟體和綜合國力排名第一的國家，其市場的發展狀況較之中國更加成熟，市場機制較之中國也更加完善，并購融資方式也比中國更加豐富，除以企業內部籌資和外部銀行貸款籌資以外，也經常使用換股并購融資，杠桿并購融資和混合并購融資等多種并購融資方式，所以，從并購融資的發展來說，美國的并購融資方式和美國資本市場的發展情況上有許多值得中國企業和中國市場加以學習和借鑒的地方。

一、企業并購融資概念及方式

并購指的是兼并與收購，兼并是指通過被并購企業所有權的轉讓，使得被并購企業并入并購企業中，使被并購企業失去法人資格或改變法人實體的經濟行為。而收購并沒有使被并購企業失去法人資格，只是使收購企業掌握被收購企業的控制權。而在兼并與收購過程中難免需要籌集資金以支付超過現金的并購款，于是就產生了并購融資。

并購融資主要有四個方式，分別為債務方式、權益方式、合并方式及其他方式。

二、我國企業并購融資現存問題分析——與美國企業的差異比較

(一)國內證券市場不夠成熟

美國證券市場起源于18世紀，長期的實踐使美國證券市場已經發展成為品種眾多，多層次，交易方式靈活的市場。上市公司的股票均直接或間接地掌握在公眾手中，個人和家庭持有股票占股票總數近50%。所以美國企業并購融資渠道自由，可以較好的利用證券市場進行并購融資。而我國證券市場至今只有30年的歷史，而約占市場股票總數70%的國有股和法人股卻無法在市場上進行流通，導致在流通股票數較少，使并購融資方面可利用股票進行融資的數額有限。所以我國證券市場不夠成熟。

(二)創新金融產品缺乏

美國證券市場由于垃圾債券的產生與繁榮發展才相應的有了杠桿并購的發展，美國的金融產品品種規模是世界第一，鼓勵發展創新金融產品，創新金融產品也為美國的并購融資方式提供了更多的渠道。而我國本身這樣的高風險高收益的債券較少，市場創新精神缺乏導致衍生金融產品種類較少。中國政府在近些年也頒布條例鼓勵創新金融產品，但是真正在實行上收到了較多的管制，所以效果不是很明顯。

(三)老百姓參與程度不夠

美國的證券市場已經發展的比較完善，尋常百姓樂于將多余的錢投資于股票等金融市場，這對于他們而言是十分普遍的，資產流動性比較高。但是中國居民并不像美國那樣會將多余的儲蓄金投入到證券市場上，百姓消費觀念偏保守，我國居民過多地是把錢用于實物的投資，如房地產，或者把錢用于銀行儲蓄存款、民間借貸這樣確定的可預期收益上。而對于股市的參與度并不是特別高，再加上國內經常有老百姓被證券機構欺騙購買了一些證券產品而受到損失的案例，所以國內尋常百姓對許多金融產品更是望而卻步。

(四)法律制度不夠完善

美國有著一系列如《金融消費者保護機構法案》、《證券投資者保護法》等這樣專門用于保護投資者權益的法律。但是我國應對國外創新金融產品和創新融資方式時仍然存在法律漏洞和模糊地帶，雖然發布了《中華人民共和國證券法》，但是證券法中對于消費者權益的保護條例、證券市場的監管條例并不是十分明確。

三、我國企業并購融資的建議與對策

(一)規范證券市場

雖然我國證券市場的發展歷史較短，但是我國可以在不偏離社會主義市場經濟和中國國情的情況下，借鑒西方發達國家證券市場的管理機制，通過立法完善和規范證券市場的發展，保護投資者的權益。同時嚴格執行已經制定的法律，如《股權出資登記管理辦法》，只有規范了股權結果，才能更好的采取杠桿并購與換股并購這樣的并購融資方式。

(二)鼓勵和宣傳使群眾參與證券市場

我國政府應該通過宣傳，鼓勵普通群眾參與證券市場，對金融產品加以普及，使更多居民對金融產品熟悉，提高居民的法制和防騙意識，讓更多的居民將多余的儲蓄金在證券市場上加以投資，也使更多的并購融資購買方能夠順利并且成功的進行籌資。

(三)放松金融管制

我國政府應該放松對金融市場的管制，鼓勵和支持創新金融產品的產生和發展，鼓勵金融機構在法律允許的范圍內進行適當的創新，促進衍生金融產品的產生。政府只需要在總體上把握金融市場發展趨勢，進行宏觀調控，而在細節上則稍微放松，不要矯枉過正，限制金融市場的發展。不過正如新《國九條》中所說，要處理好防范風險和創新發展的關系，放松并不意味著不管，而是在管制的基礎上進行適當的放松。

(四)鼓勵并支持國有投資銀行的發展

我國需降低對國內銀行業的限制，鼓勵非國有銀行業的發展，以促進銀行業的良性競爭。同時我國也應該發展國有投資銀行，并將其推向國際化，使今后我國企業在進行跨國并購時能夠得到投資銀行的支持。

四、結論

本文就中美并購融資問題的差異提出了五個方面關于我國目前并購融資上存在的不足，并根據該缺陷提出了建議與對策，如提高普通百姓的金融市場參與度，政府加強立法規范證券市場等。由于我國的并購融資正處于發展階段，本文所提出的建議也仍處于初級摸索階段，有待于進一步發展。通過結論與實踐相結合，相信我國并購融資將會沿著更加成熟并且適合中國國情的道路上健康發展下去。

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林巧華(1992-)，女，漢族，福建三明市人，在校研究生，會計學碩士，福州大學經濟與管理學院會計學專業，研究方向：會計，財務管理。