我國資產證券化的現狀、問題及對策建議

張磊

摘要：我國的資產證券化經過試點，萌芽，休眠階段后，伴隨著2014年我國的資產證券化新規的頒布實施，證監會、銀監會相繼推出的資產證券化備案制，標志著我國的資產證券化已進入了全速發展階段，自新規實施以來，受到了市場各方的高度關注和贊揚，資產證券化市場帶來了新的發展機遇，使市場不斷發展。通過對資產證券化的發展現狀進行分析，發現其存在的問題，其對策建議是：建立健全有中國特色的法律法規制度；培養綜合型人才；建立規范的中介機構，提高服務質量；增加二級市場的流動性；完善資本市場制度。

關鍵詞：資產證券化；問題；對策

中圖分類號：F830.9 文獻標識碼：A

文章編號：1005-913X（2016）01-0109-03

一、資產證券化的概念

銀行將能夠產生穩定的現金流的流動性不足的信貸資產以證券交易形式融資的過程，為資產證券化。以相應的資產作為基礎發行的證券為證券化產品。資產通過證券化，解決了流動性風險。資產證券化分為廣義和狹義，廣義的資產證券化是指某一資產或資產組合采取證券資產這一價值形態的資產運營方式，包括以下四類：實體資產證券化、信貸資產證券化、證券資產證券化、現金資產證券化。狹義的資產證券化是指信貸資產證券化。按照被證券化資產種類的不同，信貸資產證券化可分為住房抵押貸款支持的證券化和資產支持的證券化。

二、資產證券化的必要性

目前，中國的經濟面臨許多問題。地方政府融資平臺長期建設項目投資，導致金融市場流動性緊張；利率管制催生影子銀行，推高民間借貸資金成本；商業銀行的貸款歧視，使得中小企業融資難、融資成本高企；大型國企資金來源單一，資產負債率已達監管上限；銀行類金融機構的期限錯配，導致銀行系流動性風險和利率風險。資產證券化，作為一種結構性資產融資手段，對于解決上述問題能夠提供幫助。

劉浩洋（2015）認為資產證券化是巴塞爾協議對資本充足率的要求；信貸資產證券化將有助于我國銀行業的健康發展；發展資產證券化融資， 有利于加快資本市場的成長和完善；有利于加速我國投融資體制的改革。林健（2015）認為商業銀行加快資產證券化有利于改善銀行的流動性結構性不足的困境，有利于分散銀行經營風險、增強風險管理能力并且提供了銀行介入資本市場的平臺，有利于幫助銀行形成新的利潤增長點。王元璋，涂曉兵（2015）認為資產證券化可以對貸款規模增長迅猛，銀信合作全面收縮的問題進行有效疏導；同時也是中小企業融資難題的解決途徑和商業銀行主動管理信用風險的利器。馮留鋒（2014）認為資產證券化能有效解決金融體系市場割裂和功能錯位問題；解決商業銀行流動性問題，可以提高銀行風險防范能力，同時有利于化解不良資產，降低不良貸款率。

三、資產證券化的發展現狀

（一）資產證券化發行主體不斷增多

資產證券化備案制新規發布以來，各大銀行及公司紛紛試水，中國銀行監督委員會不久前剛剛批復了包括中信、光大、華夏、浦發等27家銀行開辦信貸資產證券化業務資格。資產證券化的發行主體，此前以大型國有銀行為主，現在已經擴大到了股份制銀行、政策性銀行、資產管理公司、農合機構、農村商業銀行、外資銀行，還包括汽車消費金融公司、財務公司等。

（二）資產支持證券投資者日趨多元化

資產證券化投資者包括商業銀行、政策性銀行、股份制銀行、城商行、信用社、財務公司、證券公司、外資銀行、證券投資基金、社保基金等，而且信貸資產證券化支持實體經濟的作用正在增強。

（三）資產證券化業務不斷創新

資產證券化產品的種類越來越豐富，涵蓋的行業也越來越廣泛，包含了銀行、證券業、電信、交通、電力、房地產等許多行業。業務也在不斷創新，如東方證券公司與阿里巴巴合作推出的阿里小貸，是以信貸資產為基礎資產的資產證券業務。該業務是證券公司首次開展以信貸資產為基礎資產的資產證券化業務。華夏資本管理有限公司“中信華夏蘇寧云創資產支持專項計劃”（以下簡稱“蘇寧云創”）經中國證券投資基金業協會備案后，2月6日在深交所掛牌轉讓。該產品是資產證券化業務備案制后深交所掛牌的首個房地產投資基金（REITs）。渣打中國在中國銀行間債券市場成功發行該行在華首單信貸資產證券化產品——“臻騁2015年第一期信貸資產證券化信托資產支持證券”，成為國內首批參與信貸資產證券化試點的外資銀行之一。首只私募信貸資產證券化產品是由諾亞財富與阿里小貸公司發行的。證券資產化業務不斷創新，資產證券化產品不斷增多。

（四）規模不斷擴大

中國信貸資產證券化開始于2005年。2005年信貸資產證券化和住房抵押貸款證券由中國國家開發銀行和中國開展建設銀行發行，發行規模達7.196十億人民幣。在2006年的發行規模為11.58十億人民幣。在2007年的發行規模為17.808十億人民幣，2008年是30.201十億人民幣，包括中國建設銀行，從而進一步豐富了資產證券化的范疇首次發行不良資產證券化產品。到了2008年底，總發行規模66.785十億人民幣。無論是在數量還是規模，信貸資產證券化享受一小部分的債券市場。在2008年，由于美國次貸危機的爆發，金融危機的爆發，我國監管機構出于宏觀審慎和把控風險的考慮，暫停國內資產證券化的推進步伐。2012年2月，中國人民銀行宣布，將繼續推動這種金融創新的信貸資產證券化。于2012年5月17日，中國人民銀行，財政部，中國銀行業監督管理委員會和衛生部聯合在關于信貸資產證券化試點的進一步擴大發行事項的通知，重啟信貸資產證券化，與50十億人民幣的量。2013 年發行的總規模為 300十億人民幣，較2012年多5倍。而2014年，發行規模更是達到了400十億人民幣。

四、資產證券化存在的問題

（一）法律法規缺失

目前關于資產證券化的相關法律法規有十余部，主要的有以下幾部：2001年公布：《中華人民共和國信托法》；2005年公布：《信貸資產證券化試點管理辦法》，《信貸資產證券化試點會計處理規定》，《金融機構信貸資產證券化試點監督管理辦法》；2006年公布：《關于信貸資產證券化有關稅收政策問題的通知》；2008年公布：《關于進一步加強信貸資產證券化業務管理工作的通知》；2013年3月，證監會出臺的《證券公司資產證券化業務管理規定》，對《試點指引》進行了較大程度的規范和修改；2015年2月，證監會取消了資產證券化業務行政審批，并同時著手完善相關制度銜接和配套措施。從上面的法律可以看出，目前我國的資產證券化正處于試點階段，正規的法律還沒有出臺，都是針對試點公布的規定，關于資產證券化的法律法規缺失。相應的監管體系也未形成，我國基礎法規制度建設落后于市場發展步伐，沒有相應法規作后盾，很難規范市場主體行為，投資者合法權益難得到真正的保障。

（二）專業人才的缺乏

近年來，資產證券化不斷發展壯大，雖處于試點階段，但資產證券化產品卻已數量繁多，并且業務品種較新，交易結構也很復雜，不斷衍生的產品需要大量的人才維護，因此，在這方面需要大量的專業性強的人才，而目前我國人才儲備量不足。而且同時具有專業知識和法律知識的綜合性人才也很缺乏，相關參與方的人才儲備也相對不足。

（三）中介機構質量有待提高

目前我國中介機構的權威性存在質疑，服務質量不高，尤其是信用評級機構，信用評級機構對資產證券化產品的信息披露具有重要作用，但因我國目前信用評級機構缺乏獨立性，規模小，評級體系不夠完善、信息披露不充分、市場對信用資產機構的作用不能夠充分的認識，導致服務水平有限，得到的評級結果難以使廣大投資者信服，不利于我國資產證券化的發展。

（四）二級市場缺乏流動性

資產證券化產品主要在二級市場交易，二級市場的作用是為有價證券提供流動性，使證券持有者隨時可以賣掉手中的有價證券，得以變現。但二級市場的流動性本身有待提高，而流動性不足的最大問題，就是會導致二級市場交易不活躍，進而使投資者對債券投資越來越小心翼翼，進一步降低流動性。在這個大環境下，資本證券化產品的流動性不足，不利于資產證券化的發展。

（五）資本市場制度不完善

資產證券化發展的先決條件是發達的資本市場。我國目前的資本市場尚不成熟，這在很大程度上影響了資產證券化產品的吸引力。另一方面，由于資本市場缺少流動性，資產風險的分散也難以實現，使得資產證券化產品的流通也被較大程度的限制。在制度設計上還不是很完善，包括發行制度，包括監管制度等方方面面都存在一些不足之處。

五、資產證券化的對策建議

（一）建立健全有中國特色的法律法規制度

資產證券化不斷創新發展，涉及面加大，對法律方面的要求也越來越嚴格，如若沒有嚴格健全的法律法規來規范，資產證券化注定走不遠，應建立全面的法律，規范資產證券化的發展，加強對其的監督與管理。借鑒國外成熟的資產證券化市場，國外的法律法規，在借鑒的同時要結合我國的特色，我國的資產證券化還處于試點階段，與國外成熟的市場不同，應建立有中國特色的法律法規體系。同時，在現有的法律法規基礎做出補充，修訂關于各種資產證券化業務的法律，以規范資產證券化業務，完善與資產證券化相匹配的其他法律法規，例如，《證券法》、《銀行法》、《銀行業監管法》、《會計法》等等，從而建立一整套完整的資產證券化法律體系。完善監管框架和制度安排。因此，結合最新的美國金融監管改革法案，中國還應完善法律及監管制度，提高交易質量，設立專門的資產證券化政府機構進行風險管理。

（二）培養綜合型人才

金融市場對我國的經濟起著重要的作用，資產證券化市場是我國金融市場的重要組成部分，因此，要加強對我國人才的培養，加強對在職人員的再教育再培訓，不僅是專業方面的知識，也要對他們進行法律方面的教育，培養在職人員的綜合素質，打造專業性強的團隊，這樣才能在發展中立于不敗之地。金融機構可和高校合作培養定向性、專業性人才，擴大人才儲備，充分利用資源，培養綜合性人才。

（三）建立規范的中介機構，提高服務質量

中介服務機構在金融體系中起著重要的作用，必須加強對中介機構的信用建設，完善評級制度，建立完善的金融信用體系，并提高中介機構從業門檻。中介機構能夠為市場提供信息，降低信息成本，實現資金流與物流，信息流的高效整合，中介機構規范能大大提高效率，做到資源整合，促進資產證券化的發展。在鼓勵發展資產證券化中介機構的同時，要加強對中介機構的監督，提高其服務質量，使其更好的發揮作用。

（四）增加二級市場的流動性

在資產證券化的近幾年試點中，已經顯露出二級市場的流動性嚴重不足的狀況。首先，應努力擴大交易市場，促進銀行間債券市場與證券交易所大宗交易平臺的互聯互通。其次，應努力擴大投資者范圍，允許普通投資者、養老基金、社保基金等入市。最后，應努力探索做市商的報價機制。

（五）完善資本市場制度

郭樹清（2012）認為中國資本市場的改革和發展始終堅持市場化、法治化的發展道路。應從七個方面進行改革：改革完善公開發行法律制度，改革完善私募市場法律制度，改革完善債券市場法律制度，改革完善資產管理法律制度， 改革完善期貨及衍生品法律制度，改革完善資本市場對外開放法律制度，改革完善投資者保護法律制度。

六、結語

資產證券化有利于壯大資本市場規模，豐富資本市場結構，能促進貿易市場和資本市場的協調發展，對于穩定我國的金融市場，促進我國經濟的快速可持續發展有著極其重要的作用。雖然目前我國的資產證券化還處于試點階段，但發展前景較好，雖然我國的資產證券化已經取得了一定的成果，但我國的資產證券化任重而道遠。筆者相信，隨著試點的深入，制度的進一步完善，我國的資產證券化業務必將從試點變為常態、從信貸資產延伸到更多資產項目，資產證券化這一金融工具，一定能在正確的運用下，為我國金融市場的繁榮做出貢獻。

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[責任編輯：文 筠]