企業財務狀況與股價的回歸分析

摘 要：很多種因素影響著股票價格的變動，其中會計信息具有公開性且與股票價格的變動有著直接關系，因此對上市公司披露的財務狀況進行分析對投資者是十分必要的。本文以2013年上市公司的財務指標與股票價格數據為研究依據，對股票價格與財務指標建立回歸模型，得出相關性結論。

關鍵詞：會計信息；股票價格

一、研究意義

證券市場的有效性是各國普遍關注的熱門話題之一。一般情況下，如果股票價格能夠正確的反映所有可獲得的信息，那么我們便認為市場是有效的。上市公司的財務狀況由公開的會計信息披露，在財務會計領域市場有效性集中體現在會計信息與股票價格之間。因此研究會計信息與股票價格之間的關系顯得尤為重要。

二、模型建立與數據搜集

1.模型假設

（1）因變量

m代表股票價格，視為因變量即被解釋變量。最后一個交易日的收盤價格作為股票價格。

（2）自變量

本文中自變量為會計財務指標中的每股收益、凈資產收益率、主營業務利潤率、凈資產增長率、流動比率、應收賬款周轉率、存貨周轉率、每股經營現金流量。每個變量都有自身的經濟意義。

①每股收益（X1）

該指標反映企業經營成果，衡量普通股的獲利水平及投資風險，一般該指標值直接影響著每股的利潤值及股東投資效益，且同方向變動。

②凈資產收益率（X2）

該指標又稱股東權益報酬率，用于反應企業股東權益的收益能力，衡量運用自有資本的效率并且投資收益與此變量成同方向變動。

③凈資產增長率（X3）

凈資產增長率=（本年凈資產-上年凈資產）/上年凈資產*100%

④流動比率（X4）

即流動資產比上流動負債，可以反應公司流動資產變現償債能力。

⑤存貨周轉率（X5）

能夠衡量反映公司的存貨周轉速度，反應公司資金的使用效率，從而反映公司短期償債能力。存貨周轉率越大，存貨轉換為現金或應收賬款的速度越快，流動性越強。

⑥應收賬款周轉率（X6）

即為應收賬款周轉速度的比率，應收賬款周轉率的高低直接體現了應收賬款變現速度和管理效率。一般而論，應收賬款周轉率越高，企業應收賬款的回收越快。

⑦主營業務利潤率（X7）

反映主營業務獲取利潤的能力，主營業務利潤率越大則獲利能力越大，反之相反。

⑧每股經營現金流量（X8）

每股經營現金流量=現金流量凈額/總股本

2.模型建立

影響股票價格的因素有好多，基于本文主要研究股票價格與財務狀況間的關系，我們將因素分為會計因素與費會計因素。其中會計信息即各大財務報表中的指標；非會計信息是指除了會計指標以外所有因素，如宏觀調控，股民預期及市場水平等。因此，股票價格m和影響股價的各種因素之間可建立回歸模型為：

在一定條件下我們可以認為非會計因素q對股票價格的影響是固定的，可用常數A表示，則上述模型可表示為：

由奧森推斷，股票價格與會計信息存在線性關系，則上述模型可表示為：

三、數據處理

本文的研究樣本為2013年上市公司最后一個交易日的股票價格，及當年的財務指標。并采用逐步回歸分析的方法，利用SPSS20.0對股票價格及當年會計指標進行回歸分析。

逐步回歸五個變量納入方程的R值為0.715，標準誤差為7.92509.由此進入回歸方程的變量選取為X1每股收益，X2凈資產收益率，X4流動比率、X5存貨周轉率，X8每股經營現金流量，在顯著性水平為0.05的情況下，通過F檢驗，總體線性關系成立，擬合優度較高。

最終的模型中，由SPSS算得，X1每股收益、X4流動比率、X8每股經營現金流量的回歸系數均為正值且分別為25.82，3.542，4.532，顯著性檢驗t值分別為8.089，2.65，4.572，檢驗顯著。表明每股收益，流動比率，每股經營現金流量與股票價格成正相關關系，這一結論與實際情況相符；X2凈資產收益率、X5存貨周轉率t值為-4.162，-2.954，由t值來看具有顯著性，但是算得的回歸系數為-22.758，-0.56均為負值，與實際情況有所出入。X3凈資產增長率t值0.191對股票價格影響并不顯著，回歸系數為0.017為正，股票價格與凈資產增長率呈正相關關系；X6應收賬款周轉率和X7主營業務利潤率t值分別為-1.092，-0.042，-0.845，對股票價格的影響不顯著，回歸系數為負分別為-0.9，-0.04，-0.74，與實際相悖。

五、總結

本文構建了股票價格與財務狀況指標變量的多元線性回歸模型，并基于2013年上市公司截面數據進行了回歸分析得出如下結論。

在上述實證分析中，每股收益、流動比率、每股經營現金流量對股票價格的影響是正向且相關性顯著；凈資產收益率、存貨周轉率具有顯著性，但是算得的回歸系數為負值，與實際情況有所出入。凈資產增長率對股票價格影響并不顯著，股票價格與凈資產增長率呈正相關關系；應收賬款周轉率和主營業務利潤率對股票價格的影響不顯著，回歸系數為負與實際相悖。

由上述實證分析可知，上市公司財務指標對股票價格的影響力較弱，其主要原因可能為我國股市制度建設的滯后和違規成本偏低導致的虛假信息泛濫，內幕交易和投機之風盛行，侵權案例屢出，違規操作頻現，因此嚴重影響了公司會計信息的可信度及其對股票價格的影響力，從而在一定程度上降低了中國股票市場的有效性。

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作者介紹：劉爍（1993.01- ），女，漢族，遼寧省沈陽市，研究生，研究方向：應用統計