今年我國經濟增速或至6.6%

文/杜永磊

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今年我國經濟增速或至6.6%

文/杜永磊

展望2016年，國際經濟更為復雜，世界經濟延續溫和復蘇態勢，全球不均衡發展或者分化仍是關鍵詞。一方面，以美國為主的發達國家溫和復蘇，新興經濟體由于結構性問題凸顯，下行風險加大；另一方面貨幣政策進一步分化，加大全球資本流動以及金融市場波動，這也將加大我國宏觀經濟調控難度。

國內經濟筑底企穩跡象進一步顯現，但產能過剩依然嚴重、供求的結構性失衡等結構性問題依然凸顯，以需求管理為主的宏觀調控邊際效應減弱，亟需供給側改革發力，促進均衡發展。

開放條件下，貨幣政策面臨新的挑戰，也需要積極發生轉變，調控工具從數量型向價格型轉變；財政政策應更加積極，適當擴大赤字率和國債發行規模，向新興產業、戰略性產業以及基建等重大領域傾斜。

2016年，我國經濟仍具備平穩增長的條件。盡管目前經濟下行壓力依然較大，但我國經濟還具備較大的增長潛力，經濟發展仍處于大有可為的戰略機遇期。從中長期來看，隨著新型城鎮化推進、“一帶一路”戰略的加快以及區域梯度發展等，我國基本面仍然具備平穩增長基礎。而“十三五”時期國企改革、財稅金融領域等改革的深入進行，將進一步釋放發展活力。與此同時，近兩年穩增長的刺激政策效應顯現等都將促使經濟平穩增長。

總體上，考慮到產業增長與需求結構的平衡，預計2016年我國GDP增長或將達到6.6%，CPI增長1.6%左右。

經濟增長有望低位企穩

作為“十三五”規劃的第一年，針對經濟運行中的突出問題，宏觀調控與改革將進一步結合，寓改革于調控之中。宏觀調控更加側重預調微調和精準發力，改革則更側重制度紅利釋放，提升全要素生產力以及結構調整。一方面，繼續圍繞轉變經濟發展方式主線，加快經濟結構調整。進一步加快國企、金融、財稅、土地等領域的改革，增強微觀主體的活力和經濟增長的內生動力，為宏觀調控政策發揮更好的作用奠定微觀基礎。另一方面，宏觀調控堅持“穩中求進”的主基調，注重“穩增長、促改革、調結構、防風險”的平衡。

從目前情況來看，我國經濟初步呈現筑底企穩跡象，但企穩基礎并不牢固，經濟下行壓力依然較大。盡管從中、短周期來看，經濟下行態勢仍將延續，但總體增長有望企穩。從中長期來看，我國經濟還具備較大的增長潛力，經濟發展仍處于大有可為的戰略機遇期。隨著新型城鎮化推進、“一帶一路”戰略的加快以及區域梯度發展等，我國基本面仍然具備平穩增長基礎。而國企改革、財稅金融領域等改革的深入進行，將進一步釋放發展活力，與此同時，穩增長的刺激政策效應顯現等都將促使經濟平穩增長，考慮到產業增長與需求結構的平衡，經過測算我們認為2016年GDP增長或將達到6.6%。

隨著去產能、調結構持續進行，經濟結構呈現不斷優化態勢；隨著經濟服務化特點延續，服務經濟占比不斷提升，產業結構持續向“三、二、一”邁進，產業內部結構不斷優化，第三產業對經濟增長的貢獻有望進一步提升；投資增長穩中趨緩，消費需求穩定增長，內需對于穩定經濟的作用依然重要。

從價格領域來看，物價水平仍將持續分化，一方面勞動力成本剛性上漲、服務價格穩中趨升，國內糧價基本穩定，肉禽、蔬菜、水果等食品價格仍有較大的不確定性，居民消費價格恐仍將溫和上漲；另一方面，國際大宗商品價格進一步下跌的空間縮小，初級產品進口價格將趨于穩健，而產能過剩仍將制約工業品價格難以明顯回升。與此同時，全面推進各領域價格改革或將釋放一定的價格上漲空間。從測算角度，考慮翹尾因素和新漲價因素，我們認為2016年CPI上漲1.6%，PPI持續下滑，下降至4%左右。

貨幣政策從數量型向價格型轉變

近年來，隨著人民幣國際化不斷推進，資本項目的逐步開放，我國資本市場開放程度不斷擴大，貨幣政策面臨的宏觀形勢更為復雜。

從國際環境來看，全球貨幣政策分化將帶來金融市場以及國際資本流動波動加大。隨著我國資本市場開放、匯率改革推進等，匯率與利率相互影響相互牽制增強，外匯占款從流入為主轉向流出為主。

隨著發展階段和調控背景的轉變，開放條件下的貨幣政策也發生了一定轉變：一方面，調控工具量價協調并用，從數量型向價格型轉變，央行在推進利率市場化的同時，不斷加強政策利率體系的建設，利率走廊體系不斷推進；另一方面，經濟新常態下，調控目標兼顧更多方面。在經濟內生動力不強、投資回報率降低的同時，降低社會融資成本依然是調控的重要任務，同時要考慮周期性問題與結構性問題的平衡。因此，從總的基調來看，貨幣政策既要保持流動性充裕，降低實體經濟融資成本，防止經濟的慣性下跌，又要寬松有度，實現市場過剩產能的有效出清。

2016年，預計央行將加大“調結構”的支持力度，實施寬松有度的貨幣政策，在考慮政策連續性、穩定性的同時，貨幣政策保持“微刺激”取向，為結構調整創造適度的資金環境。

預計2016年新增人民幣貸款12萬億元左右，M2增長13%左右。考慮到目前的準備金水平相對較高、匯率雙向波動加大以及外匯占款趨勢性改變，央行仍會采取多次降準，以對沖資金外流、穩定匯率和降低資金成本。

與此同時，盡管經過多次降準、降息后名義利率已經創下歷史新低，但考慮到通縮水平之后的實際利率則有所上升（PPI從2015年初至今下降約2個百分點，名義利率下降1.25個百分點），因此我們認為2016年仍將有至少1次的降息。

財政政策支出結構應有所調整

本輪金融危機之后，積極的財政政策已經延續多年，財政政策的刺激效果逐漸顯現疲態。一方面，在財政收入放緩的背景下，積極的財政政策力度會受到一定影響，如2015年上半年。另一方面，基建投資對經濟增長的拉動效力也不斷減弱，積極的財政政策效果有所折扣。在這種困境下，經濟運行仍然面臨趨勢性、周期性以及結構性下行壓力，因此我們認為，2016年財政政策應該更加積極，同時支出結構要有所改變。

主要路徑和著力點主要有以下幾點：一是適當擴大財政赤字和國債地方債發行規模。2011年以來，我國政府的赤字目標處于2%-2.3%之間，實際赤字率也處于2.3%以下，在赤字率約束下，國開行開啟了專項金融債，2015年專項金融債規模6000億元，2016年這一額度恐隨下行壓力加大而進一步擴大。

近期，財政部副部長朱光耀反思財政政策，特別提及3%的赤字率是否科學。我們認為，基于中國潛在增長水平在不斷下移，應該進一步擴大財政支出力度，將赤字目標提升至3%。與此同時，適當擴大地方債和國債的發行規模，加大對重大基礎設施項目建設的支出力度。

二是進一步優化財政支出結構，實現兼顧短期需求托底與長期供給改善的目標。過去“四萬億”在傳統基建等領域形成大規模的產能過剩，2016年一方面要加快過剩產能的出清，另一方面要增加供給相對不足領域的支持力度，如科研、環保、新能源、教育等領域，同時與“中國制造2025”、“十三五”規劃重點產業相結合，改善財政支出結構，兼顧短期需求托底與長期供給改善。

三是加大結構性減稅力度，降低稅費。積極的財政政策主要表現為支出力度加大和減稅，在當前各項要素價格并未明顯下行的情況下，經濟下行壓力更多來自結構性蕭條，需要進一步減稅來釋放企業活力。加快推進全面營改增，將不動產納入增值稅抵扣范圍，同時進一步完善個人所得稅稅前抵扣項等。

四是加大地方政府債務置換力度，同時創新地方融資模式。雖然2015年已經有3.2萬億的債務置換規模，但在財政收入放緩等約束下，地方政府債務風險仍然突出，應進一步優化債務結構，降低融資成本，債務置換將持續推進。與此同時，需加快推出PPP項目，鼓勵社會資本參與基礎設施建設，通過城鎮化基金模式，拓展新的融資渠道。在地方政府融資平臺下成立特殊目的的載體（SPV），通過SPV對外融資，重新激發融資平臺活力。