用基金破題“京津冀”

文/本刊記者 趙方忠 何佳艷

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用基金破題“京津冀”

文/本刊記者 趙方忠 何佳艷

京津冀協(xié)同發(fā)展的國家戰(zhàn)略出臺已近兩年，但由于經(jīng)濟(jì)發(fā)展懸殊、市場機(jī)制不完善等因素的存在，各地糾結(jié)于財(cái)政稅收、人口就業(yè)等問題，京津冀產(chǎn)業(yè)協(xié)同作為優(yōu)化三地合作分工的重要抓手，至今仍蹣跚前行。

金融是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的血脈，如何充分利用金融媒介的杠桿作用，有效地引導(dǎo)區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型、優(yōu)化、調(diào)整和升級？帶著這個命題，本刊記者采訪了中國股權(quán)投資基金協(xié)會執(zhí)行副會長、云月投資合伙人宋斌先生。他認(rèn)為，京津冀協(xié)同發(fā)展，在戰(zhàn)略上需要政策先行，體制先行，規(guī)劃先行，在戰(zhàn)術(shù)上需要機(jī)制先行，金融先行，基金先行。同時，他建議北京應(yīng)明確信用建設(shè)中心、商業(yè)咨詢中心、品牌推廣中心的增強(qiáng)定位，務(wù)實(shí)創(chuàng)新，主動作為，以聯(lián)手設(shè)立母基金為契機(jī)，調(diào)動更多金融與產(chǎn)業(yè)資源，支持一批真正能夠有效運(yùn)用金融手段，聚集整合行業(yè)力量，實(shí)質(zhì)性幫助企業(yè)增值發(fā)展的優(yōu)秀股權(quán)投資基金，推動產(chǎn)融結(jié)合產(chǎn)業(yè)協(xié)作，為京津冀協(xié)同發(fā)展，政經(jīng)產(chǎn)融同行共贏，注入新的活力。

京津冀協(xié)同，需要超越京津冀的視野

目前，北京已形成以商業(yè)銀行、信托公司、財(cái)務(wù)公司、證券公司、保險(xiǎn)公司、基金公司等金融機(jī)構(gòu)為主導(dǎo)，以擔(dān)保公司、評級公司、資產(chǎn)交易平臺和互聯(lián)網(wǎng)金融新型業(yè)態(tài)等中介機(jī)構(gòu)為支撐的金融服務(wù)體系。創(chuàng)業(yè)板上市公司數(shù)量、境外上市公司數(shù)量、上市公司總股本、總市值、首發(fā)融資、再融資均居全國首位。

天津作為北方地區(qū)經(jīng)濟(jì)中心，是國內(nèi)為數(shù)不多的獲得全牌照金融業(yè)務(wù)資質(zhì)的城市之一。近年來，天津借助濱海新區(qū)、于家堡新區(qū)、中新生態(tài)城等新區(qū)大力推進(jìn)金融改革創(chuàng)新，金融先行優(yōu)勢明顯。

河北省工業(yè)基礎(chǔ)較好，人口資源豐富，市場容量大，但現(xiàn)有金融服務(wù)不足，金融市場化意識和金融產(chǎn)品創(chuàng)新能力較弱。相比京津兩地，河北省高質(zhì)量金融資源匱乏，缺乏鮮明的金融產(chǎn)業(yè)特色，金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)滯后，金融對經(jīng)濟(jì)發(fā)展的支持能力偏弱。

在京津冀協(xié)同發(fā)展規(guī)劃編制與實(shí)施過程中，京津冀三地各自如何最優(yōu)化定位，一直存在探討甚至爭論。宋斌認(rèn)為北京自我定位應(yīng)有老大風(fēng)范，更要有全球視野、全國布局、全局胸懷，發(fā)揮自身綜合資源最為豐富的獨(dú)特優(yōu)勢，在更高層面引領(lǐng)和支持兄弟省市共同發(fā)展。鑒于北京的資源稟賦和周邊省市需求，宋斌建議北京應(yīng)增強(qiáng)定位為面向全國乃至全球的信用建設(shè)中心、商業(yè)咨詢中心、品牌推廣中心，充分運(yùn)用市場化的金融手段，結(jié)合產(chǎn)業(yè)資源與行業(yè)力量，以京冀為腹地，將信用、品牌、創(chuàng)意等高端商業(yè)智慧力和城市、產(chǎn)業(yè)、企業(yè)先進(jìn)影響力向全國乃至全球輻射。

讓資本來高效配置產(chǎn)業(yè)資源

如何引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)資源在區(qū)域內(nèi)高效配置？如何推動高端商業(yè)資源向全球輻射？宋斌給出的答案是：給產(chǎn)業(yè)插上資本的翅膀，政府也可有所作為。宋斌建議京津冀三地政府按照統(tǒng)籌分工的原則，設(shè)立京津冀協(xié)同發(fā)展母基金。

“雖然今天的現(xiàn)代金融體系是以銀行為主而造成的，但是對產(chǎn)業(yè)結(jié)合、產(chǎn)融結(jié)合、區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展而言，金融投資中的股權(quán)投資基金還是最具有活力，最具有滲透力，也最具有資本力的。而母基金是整個金融資源和投資能力的聚集者和整合者。”宋斌說，“當(dāng)前京津冀產(chǎn)業(yè)升級及轉(zhuǎn)型任務(wù)繁重，跨區(qū)域的優(yōu)勢很明顯。通過兩市一省政府引導(dǎo)母基金，起步快、見效大、自主推動，有利于減少行政區(qū)劃的分割干擾，避開金融監(jiān)管的分離束縛，促進(jìn)金融資源跨區(qū)域流動與配置，以杠桿的手段，迅速直接支持產(chǎn)業(yè)技術(shù)的轉(zhuǎn)移、轉(zhuǎn)型和轉(zhuǎn)化，不再糾結(jié)于財(cái)政稅收、人口就業(yè)等問題，轉(zhuǎn)而共同創(chuàng)造和分享以股權(quán)資本為特征的金融收益。同時引導(dǎo)基金還可以利用自身的信譽(yù)和資源優(yōu)勢，與國家級的產(chǎn)業(yè)母基金，國家的政策性金融機(jī)構(gòu)，還有其他實(shí)力雄厚的國有集團(tuán)和民營企業(yè)和外資機(jī)構(gòu)配合。”

市場化是引導(dǎo)基金發(fā)揮效用的前提

引導(dǎo)基金在發(fā)達(dá)國家有較長的歷史，取得了很好的經(jīng)驗(yàn)和不錯的效果。中國從2002年開始用引導(dǎo)基金的手段來發(fā)展科技企業(yè)和中小企業(yè)。不過相對于VC/PE市場規(guī)模，雖然政府引導(dǎo)基金近年發(fā)展迅速，規(guī)模增長較大，但所占市場總體規(guī)模的比例仍然偏小。根據(jù)權(quán)威市場調(diào)查機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)，截止2015年11月底，中國股權(quán)投資市場LP可投資本體量共有9,310億美元，而政府引導(dǎo)基金的可投資本體量為188億美元，僅占總可投資本規(guī)模的2.0%。

“與我們國家整體基金業(yè)的規(guī)模、銀行貸款的規(guī)模、財(cái)政預(yù)算支出的規(guī)模相比，國家政策引導(dǎo)基金的規(guī)模差距比較大，更重要的是影響范圍和引導(dǎo)空間更大。而且我們也注意到，已經(jīng)設(shè)立的引導(dǎo)母基金絕大多數(shù)還是以行政區(qū)劃為界，很少有省際或者市際之間聯(lián)動的區(qū)域開發(fā)母基金，引導(dǎo)基金還是各自為戰(zhàn)。”宋斌說，“而且，經(jīng)濟(jì)越是薄弱，產(chǎn)業(yè)越是需要調(diào)整，財(cái)力越是需要補(bǔ)充的地區(qū)，反而基金設(shè)立的規(guī)模和資金引進(jìn)的規(guī)模小，形成了一個巨大的反差。”

在宋斌看來，目前政府引導(dǎo)基金最重要的問題是市場化程度不夠。

一直以來，政府引導(dǎo)基金均以“市場化運(yùn)作，政府引導(dǎo)”作為其運(yùn)作的基本原則，但在我國政府引導(dǎo)基金多年的實(shí)踐過程中，無論是從中央還是到地方，引導(dǎo)基金的市場化運(yùn)作機(jī)制并不完善，各個地區(qū)的地方引導(dǎo)基金受到了主管部門管理運(yùn)作水平和專業(yè)能力等各方面的制約，效果參差不齊，其本質(zhì)原因在于：與市場化運(yùn)作的FOFs不同，引導(dǎo)基金其本質(zhì)源于政府職能的延伸。引導(dǎo)基金在基金設(shè)立與篩選能力、投資策略限制、投后管理、激勵機(jī)制以及退出方式等多方面均與國際上成熟的市場化FOFs存在較大的差距。

宋斌認(rèn)為，解決體制僵化、目標(biāo)虛化、人才匱乏、經(jīng)驗(yàn)不足等諸多困難，實(shí)現(xiàn)以專業(yè)的方法系統(tǒng)化推動政府引導(dǎo)基金，要轉(zhuǎn)變政府職能，通過金融體制的創(chuàng)新、規(guī)則的創(chuàng)新、手段的創(chuàng)新、方法的創(chuàng)新，以市場化的方法進(jìn)行專業(yè)管理。

如何以市場化手段用好母基金，引導(dǎo)金融協(xié)同，支持區(qū)域經(jīng)濟(jì)和產(chǎn)業(yè)的發(fā)展？宋斌提出五項(xiàng)措施：

一是各級政府應(yīng)該積極擴(kuò)大母基金的規(guī)模，作為增投資、穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)、促經(jīng)濟(jì)的重要抓手。

引導(dǎo)基金是通過整合財(cái)政資金而設(shè)立，它是在增加公共資金和產(chǎn)品的供給，政府具有完全的主導(dǎo)權(quán)。既不受資本市場持續(xù)低迷擴(kuò)容的影響，也不受銀行信貸規(guī)模及嫌貧愛富的影響，還不受產(chǎn)業(yè)資本在投資過程當(dāng)中對于土地、稅收優(yōu)惠條件要求的影響，可以直接作用于實(shí)體經(jīng)濟(jì)、新興經(jīng)濟(jì)、潛力企業(yè)，可以有效的改善當(dāng)前投資動力不足的狀況，穩(wěn)定有效投資和持續(xù)投資。資金的來源渠道很多，地方政府既可以對相關(guān)專項(xiàng)資金技術(shù)審核，也可清理財(cái)政結(jié)余結(jié)算資金，還可以通過預(yù)算管理的清理進(jìn)行轉(zhuǎn)移。

二是要適應(yīng)中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段的實(shí)際需求，擴(kuò)大引導(dǎo)基金投資覆蓋率。

我國的政府引導(dǎo)基金應(yīng)該將覆蓋面由支持中小企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展擴(kuò)展到支持戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展和區(qū)域經(jīng)濟(jì)的協(xié)同發(fā)展上。重點(diǎn)需要改革項(xiàng)目補(bǔ)貼式、扶持產(chǎn)業(yè)發(fā)展的傳統(tǒng)模式，轉(zhuǎn)而大手筆組建產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金，激發(fā)財(cái)政資金的引導(dǎo)效應(yīng)，以市場化方式撬動社會資本，投資于國家和重點(diǎn)發(fā)展的產(chǎn)業(yè)和領(lǐng)域，解決融資結(jié)構(gòu)失衡的問題。政策引導(dǎo)基金的特質(zhì)是聚錢，因此一定要注意，要由母資金轉(zhuǎn)變成為母基金，使母基金成為資金的抽水泵、蓄電池和發(fā)電站，成為引路牌、催化劑和放大器，而不是將引導(dǎo)投資簡化成為配套融資，簡單地以投資機(jī)構(gòu)資金承諾為標(biāo)準(zhǔn)，將引導(dǎo)資金分給各家管理。

三是要徹底引進(jìn)市場機(jī)制，優(yōu)選政府基金的管理者。

優(yōu)選有能力的基金管理人是政府引導(dǎo)基金運(yùn)作資金成功的前提和關(guān)鍵，包括市場化選擇所投資的子基金，市場化確定政府與母基金管理機(jī)構(gòu)以及所投子基金的關(guān)系。政府不能既當(dāng)裁判員又當(dāng)運(yùn)動員。在委托和管理上有些結(jié)構(gòu)性的問題不能混淆，必須劃清政府和市場的邊界。政府引導(dǎo)基金應(yīng)該是百分之百由政府出資，而且所追求的目標(biāo)是百分之百地體現(xiàn)政府意圖與市場導(dǎo)向的有機(jī)結(jié)合。委托人、受托人、被投資人三者應(yīng)該徹底的分離，基金管理不宜政府自辦，更不宜二政府代辦，也不能委托國有機(jī)構(gòu)、國有企業(yè)來承辦，而是要從市場的角度，公正遴選，擇優(yōu)確定和委托管理者，實(shí)行市場化的運(yùn)作。引導(dǎo)基金等公共資金的市場化支出、市場化的委托、管理和使用應(yīng)該成為強(qiáng)制性的要求。這不僅是金融創(chuàng)新的需要，也是轉(zhuǎn)變政府職能、發(fā)展經(jīng)濟(jì)，乃至于反腐倡廉和依法治國的需要。

四是充分發(fā)揮專業(yè)化管理優(yōu)勢，確保初始政策目標(biāo)全面實(shí)現(xiàn)。

核心的要素是要有專業(yè)的團(tuán)隊(duì)、能力、經(jīng)驗(yàn)和管理以及資源，專業(yè)化起碼要在三個層次上進(jìn)行體現(xiàn)：一是引導(dǎo)基金的設(shè)計(jì)、委托、績效和評價(jià)，政府機(jī)構(gòu)本身要實(shí)現(xiàn)初始的專業(yè)化；二是引導(dǎo)基金的受托管理人對基金運(yùn)行的管理，對子基金的篩選和投資支持要實(shí)行綜合的專業(yè)化；三是引導(dǎo)地區(qū)行業(yè)本身，投資過程要實(shí)行特定的專業(yè)化。

五是緊緊抓住創(chuàng)造好企業(yè)核心目標(biāo)，優(yōu)選支持專注型基金提升產(chǎn)業(yè)水平。

各地政府應(yīng)充分重視政府基金對地區(qū)及行業(yè)經(jīng)濟(jì)增長，特別是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化調(diào)整，企業(yè)轉(zhuǎn)型創(chuàng)新發(fā)展的穿透引導(dǎo)效用。對于有利于提升產(chǎn)業(yè)層次和企業(yè)效益的高水平專業(yè)化的股權(quán)基金，引導(dǎo)基金應(yīng)給予最大程度的傾斜。引導(dǎo)基金重點(diǎn)是先期考察子基金的投資方向及行業(yè)選擇專注程度，對所投企業(yè)的戰(zhàn)略控制、市場支持和深入運(yùn)營能力，繼而加強(qiáng)對基金的資金配套、項(xiàng)目投資以及企業(yè)發(fā)展?fàn)顩r的跟蹤監(jiān)督分析。以云月投資長期專注中國、專注行業(yè)、專注運(yùn)營、專注價(jià)值提升與創(chuàng)造的成功經(jīng)驗(yàn)，認(rèn)為尤其要將企業(yè)融資背后的融智作為中心要素，否則再多的資金聚焦僅僅是開始。沒有優(yōu)秀的基金通過先進(jìn)專業(yè)的規(guī)劃、管理和運(yùn)營，對接提升市場價(jià)值，創(chuàng)造好的企業(yè)，就無法帶來地區(qū)及行業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的光明未來。

“北京是首善之地，應(yīng)開風(fēng)氣之先，在政府工作方式的轉(zhuǎn)變，投資引導(dǎo)突破，金融體制創(chuàng)新幾個方面，最有基礎(chǔ)最有條件著力推進(jìn)市場化的改革、專業(yè)化的創(chuàng)新，抓住時代機(jī)遇和時代窗口，率先作為，主動作為，大膽作為，迅速作為，盡早設(shè)立獨(dú)立的京津冀金融合作服務(wù)區(qū)，以聯(lián)手設(shè)立引導(dǎo)母基金為突破口，一個大區(qū)，多管齊下，為京津冀協(xié)同發(fā)展注入新的金融活力。”宋斌說，“引導(dǎo)母基金在宏觀上應(yīng)與國家戰(zhàn)略相呼應(yīng)，圍繞交通、生態(tài)、產(chǎn)業(yè)三個重點(diǎn)領(lǐng)域，與企業(yè)投資主體協(xié)同，在綜合交通運(yùn)輸體制的構(gòu)架中，在建立生態(tài)一體化格局當(dāng)中，在推動產(chǎn)業(yè)調(diào)整升級中，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)的有序轉(zhuǎn)移和承接以及整個區(qū)域的協(xié)調(diào)發(fā)展。而其微觀基礎(chǔ)之基礎(chǔ)，核心之核心，就是聚集優(yōu)秀專業(yè)化基金，聚光升級消費(fèi)端改善供給側(cè)行業(yè)，聚焦創(chuàng)新成長性企業(yè)，為京津冀產(chǎn)業(yè)協(xié)同所急需的資本、市場、人才聚合，創(chuàng)造最佳政策環(huán)境、金融杠桿與產(chǎn)業(yè)條件”。