我國煤炭金融衍生品發展現狀分析及趨勢探討

摘要：現階段，我國金融市場的演變非常迅速，盡管煤炭類金融衍生市場的進步相對緩慢一些，但也獲得了一定的發展。在對已有煤炭金融衍生品進行深入研究的前提下，我們對今后金融市場的演變趨勢也進行了預期。金融衍生工具、指數期貨、期權等均為未來市場演進的趨勢，它們將共同組成一個更加完善的金融衍生品市場機制，給煤炭市場的轉型升級及定價提供有力支持。

關鍵詞：煤炭金融衍生品；發展現狀；未來趨勢

一、推進金融衍生品的發展是市場的具體要求

由于經濟新常態的出現，國內能源市場的供求關系也在不斷變化，消費總量增長速度減慢、能源結構整改等都會對我國煤炭市場產生至關重要的影響。基于此，我國將在很長一段時間內處于弱勢狀態，煤炭價格依照生產成本中樞上下浮動會慢慢演變為一種基本趨勢。新格局，新思路，依靠實力、管理成本控制的競爭戰略早已不滿足市場需求。只有應用金融衍生品來控制企業風險才是大勢所趨。另外，國務院也表明，必須加速煤炭等大宗商品期貨的市場構建，這樣不但能夠給企業利用金融工具降低經營風險提供保障，也能減少各種因素對金融衍生市場的阻滯。

（一）煤炭金融衍生品工具的基本屬性

當前社會經濟的重心就是金融。由于國內市場經濟的迅速前進，金融市場對國內經濟的各個方面都產生了重要的影響。近幾年，由于金融強國戰略的不斷深入、市場管理的不斷放松，金融領域的革新也不斷加快，金融時代背景下的風險控制將與財富管理一同進步，不僅會有助于企業健康發展、競爭力增強，也有利于加快現代企業機制的構建。

將期貨及期權市場作為中心內容的金融衍生品市場，是和資本市場、貨幣市場等并列的現代金融市場的關鍵組成部分，同時也是金融創新及提供金融產品最多的市場，擁有潛在的風險轉移及風險分擔體系。

我國作為全球第一大煤炭生產國及消費國，煤炭企業的風險控制及管控關乎整個國家的能源安全。推動煤炭金融衍生品市場的發展有助于減少企業對沖風險的費用，提升對沖風險的機會。所以，全面發展金融衍生品市場是配合煤炭市場化改革的必然方式，能夠為暴露在市場風險中的煤炭行業提供保障。

（二）煤炭金融衍生工具的當代意義

針對當前市場需求強烈、產能建設超前、進口規模大的情勢下，國內煤炭市場逐漸出現了供大于求、企業經營風險及壓力增加、經營效益降低等較為嚴峻的形勢。根據有關專家人士的分析，目前供大于求這種狀況短時間內無法改變，企業經營壓力依舊不小，行業形勢依舊不容樂觀。首先，宏觀經濟尚處在換擋期、結構調整、刺激政策消化“三期”重疊時期，使得消費總量迅速上升；其次，產量被動收縮并沒有改變行業產能過剩的總體格局，按照周期的煤炭市場在經濟常態下的經營將會面對更大的考驗。

現階段，我國動力煤市場供大于求情況顯著，上下游產業鏈面對著價格降低的風險，期貨、期權等金融衍生品具有天然的優勢。各個企業依照自身情況，借助市場內期貨及場外期貨兩個市場配合使用，在“共性”及“個性”的交易當中，推斷價格，迎合繼續健全能源市場化機制，同時借助其套期保值功能，推動企業的健康發展。

二、國內煤炭金融衍生品市場發展的基本情況

為了配合國內煤炭市場化改革的舉措，煤炭金融衍生品市場獲得了飛速的進步。煤炭期貨登陸交易所場內市場；為了迎合各類規模企業的實際需求，上海清算交易所推出了動力煤掉期。隨著期貨、掉期的上線，表明了國內煤炭行業場內交易新的突破，給煤炭企業套期保值需求提供了更加專業的工具。

（一）期貨市場“再續前緣”

在上世紀末期曾經出現過期貨市場相關的失敗案例，再加上兩年前煤炭價格受到計劃調控的影響非常嚴重，煤炭期貨在觀念上及發展環境上均受到了很大的束縛。2013年后，由于行業整體形勢的恢復，煤炭價格金融化趨勢慢慢顯現出來。現今，我國煤炭金融衍生品市場以期貨交易為主體，包括兩方面，也就是動力煤和煉焦煤。

從一年多以來的整體狀況來看，煤炭價格的發掘功能比較顯著，然而市場的深度不同。相比較之下，煉焦煤由于其上下游產業機制較為完善，因此其市場交易也較為活躍，風險控制水平迅速提升；動力煤期貨則因為大型企業及電廠沒有能夠參與進來，疊加水平很難在短期內提高，現在依舊處于初期階段。從交割方面來看，今年，動力煤期貨一共進行了好幾次集中性交割，均為車板交割，過程比較通暢，沒有發生違約、風險，期現價格擬合度高，這就表明車板交割更加有利，期貨市場儼然成為了一些企業銷售渠道的關鍵補充。

整體而言，現階段世界期貨交易市場所交易的煤炭期貨超過了十幾種，并且依舊呈現出越來越猛的勢頭。在合約設計當中，通常遵守煤種設計的規定，選取實物交割及現金交割相互結合的形式，同時又以現金交割為主要方式。根據相關估計，由于全世界能源市場供需形勢的轉變，國際化程度的迅速提升，加上煤炭資源在儲量等方面的巨大優勢，煤炭期貨會長時間處于一種高速上升的狀態。但是，由于國內煤炭期貨市場依舊處在初期發展階段，不管是從國情，或者實際需求來講，我國煤炭期貨市場的發展還有很長的一段路要走。

（二）掉期交易獲得新突破

最近，上海清算所第一次推出了人民幣動力煤掉期業務，這就表明了煤炭金融衍生品種類再次增多，大大豐富了煤炭領域的風險控制工具，同時也完成了煤炭場外交易的新突破。煤炭掉期在中國依舊屬于新品種，從市場總體狀況出發，實際成交量依舊不高，自上市以后，月平均成交量在一千萬噸左右，和期貨市場的日成交量進行比較依舊遜色。因為尚處在初級階段，存在著過程相對封閉、影響力有限的問題，其價值發現及套期保值適用范圍遠低于期貨市場。同美國煤炭市場進行比較，國內的品種少于美國，同時市場影響力低于美國，二者地位不太匹配。然而，人民幣動力煤掉期是既有風險同浮動風險的交互，它的成功推出將會成為我國金融衍生品市場發展的關鍵點。

三、國內煤炭金融衍生品市場未來形勢

當前，在金融全面開放的整體形勢下，國內煤炭金融衍生品市場的腳步較為緩慢，除了品種不夠豐富外，也是因為期貨市場依舊處在初期階段，掉期交易剛剛開展，同時期權交易尚未啟動；此外，市場結構失去平衡，再加上期貨市場和期權市場的發展失衡，場外及場內發展不同步，導致了國內煤炭金融衍生品功能缺位現象嚴重，難以迎合市場化環境下煤炭經營企業風險控制的基本需要。今后，國內煤炭期貨市場的發展出了要繼續豐富煤種，還必須實現本質上的突破。國內煤炭金融衍生品市場的構建在考慮我國能源結構體制自身特點的基礎上，也必須充分借鑒其他國家的經驗。

（一）推出指數期貨有益于解決期貨合約設計中的問題

世界上層出現過以實物交割的動力煤期貨包括兩個，然而，受到煤種、等級等因素的影響，再加上大宗散貨運輸瓶頸問題，兩個合約推出后長時間陷入低迷狀態。我國上市的動力煤期貨，在領域內的影響力隨現貨市場形勢的惡化呈反比例上升，成交情況比較穩定。今后煤炭指數期貨勢必會成為市場發展的核心，現金交割的方式，除了能夠規避風險，還有助于簡化交割環節，使買賣雙方的權益得到平衡，方便全球投資者參與，提高我國煤炭市場國際定價權。但是，煤炭指數期貨的推出，依舊要考慮市場化、具有廣泛代表性的煤炭價格機制，現在國內煤炭市場價格機制依舊存在一定的缺陷，某種意義上束縛了期貨市場的發展，同時影響到煤炭企業的風險控制。

（二）對場內煤炭期權市場的創新

長期以來，相關人士認為煤炭期權存在很多技術性的缺陷。標準化是制定煤炭期權的基礎前提，而煤種的確認上也出現了不少難點，這是煤炭期權實施的重要干擾因素。然而國內煤炭期貨的成功推出證明，只要仔細斟酌技術指標，同時依照現貨市場特征，是能夠準確定制出標準化的期權合約的。

（三）推行場外期權市場極其必要

現階段，國內煤炭現貨市場非常旺盛，依靠現代化網絡信息平臺及政策性力量的推動，煤炭的生產及消費間能夠建立長期的合作，在很大程度上防止了價格的大幅度跳動。然而，由于煤炭市場化速度的加快，以及市場融合力的強化，中長期的價格合約已經開始滯后于日益變換的市場形勢。所以，必須推動國內煤炭場外期權市場的建立和發展，同時依靠它和投資機構進行對沖，從而規避風險，轉變單一期貨市場的總體格局。

結束語

綜上所述，隨著我國社會經濟的迅速轉型，加上煤炭期貨及期權交易市場的推動作用，煤炭金融衍生品交易市場不但能夠快速轉移企業風險，激發企業的熱情，也有助于國內整個金融市場形勢的好轉，具有至關重要的意義。

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