上海醫藥發債融資

文‖《上海國資》記者 陳怡璇

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上海醫藥發債融資

文‖《上海國資》記者 陳怡璇

為同期AAA級非央企公司債券最低票面利率

1月22日，上海醫藥發布公告，公開發行2016年第一期公司債；1月26日，上海醫藥完成發行第一期公司債券20億元，債券期限為3年，票面利率為2.98%，在地方國資企業中為極低的融資成本。

據公告顯示，在本期債券募集資金款項中，10億元將用于償還銀行貸款，優化公司債務結構，其余募集資金用于補充公司營運資金，進一步優化債務結構、做強融資渠道。

“債券融資是資本市場的重要融資產品之一，伴隨當前鼓勵企業逐步提高直接融資比例的政策導向，借助資本市場做大做強，并降低銀行借款比重。因此從國家戰略、公司資金需求、以及融資品種等方面，發行公司債券均是上海醫藥當前發展的優選融資方式。”上海醫藥有關人士對《上海國資》表示。

優選的融資方式

此次公司債券是上海醫藥自H股IPO以來首次在資本市場融資。

2015年3月26日，上海醫藥董事會通過發行公司債券的議案；2015年12月10日，證監會核準可發行不超過60億元人民幣公司債，其中首期發行規模為不超過55億元。

2016年1月25日，在2.50%-3.50%票面利率詢價區間的基礎上，根據網下詢價的簿記建檔結果和最終協商判斷，確定了本期債券票面利率為2.98%，為同期AAA級非央企公司債券最低票面利率。2016年1月26日至28日，面向合格投資者網下發行債券。2016年1月26日，即本期債券發行首日。

據悉，此次公司債券發行的簿記過程共收到來自39家機構投資者的50張認購訂單，吸引了合計103.10億元人民幣的認購，超額認購高達5.16倍。債券的認購對象包括基金公司、證券公司、保險公司、商業銀行和信托公司等投資者群體。其中，基金公司和證券公司認購最為踴躍，認購比例達到全場認購規模的60%左右。

“上海醫藥長期以來對市場各類融資產品進行分析比較，公司債券具有審核效率高、融資成本低、市場流動性強等優勢，2.98%的發行利率大幅低于銀行借款成本和其他同期限債務融資成本，降低了公司的財務費用，因此是目前發債的優選融資方式。”上海醫藥有關人士表示。

公告顯示，由于分銷業務規模增長較快使得應收賬款上升，付款周期相對較長，應收賬款占資產總額比率亦呈現上升態勢，周轉率水平有所下降。截至2015年末，應收賬款及應收票據凈額為253.48億元，同比增加18.40%。

此外，短期流動性資金的壓力，亦使得發債較為緊迫。2013年末、2014年末及2015年末流動比率分別為1.65、1.52、1.41，流動比率基本呈逐年下降趨勢；且隨著經營規模逐年擴大，對資金需求量不斷增加。為優化財務結構，本期債券募集資金款項的10億元將用于償還銀行貸款，補充公司營運資金。

截至2015年末，上海醫藥資產負債率為54.52%，較2014年末上升了2.86個百分點。上海醫藥有關人士表示，保持良好水平的財務結構，一直是上藥狠抓運營質量和風控管理的體現。“實際上，按照目前的業務結構，65%-70%的比例也將是一個比較穩健的范圍。在這樣一個風險控制的財務指標之下，我們會合理安排包括銀行負債、票據、發債以及股本融資等，因此當前來看，融資所需的債務空間較大。”

發債完成后，流動負債占總負債的比例由截至2015年9月30日的96.77%下降至91.95%。短期償還貸款的壓力減輕，非流動負債占總負債比例增加至8.05%，長期債權融資比例的適當提高，債務結構得到改善，獲得了長期穩定的經營資金。

優良評級

經過綜合評級，上海醫藥主體信用等級為AAA，債券信用等級也為AAA，債券等級與主體等級相同，意味著上海醫藥具備自身的獨特優勢。

上海醫藥表示，作為國內首家A+H大型醫藥上市公司，股票亦是上證180指數、滬深300指數、恒生指數及摩根斯坦利中國指數成份股，具有優質的資本市場形象，因此在債券的評級中更具優勢。其次，良好的股東實力和政府背景優勢，亦為債券評級添彩。此外，現代化上市公司治理體系，按照境內外監管要求進行信息披露，積極與資本市場和投資者溝通。

“在評級過程中，公司管理層多次接受評級機構訪談，全面配合盡職調查工作，使得本次債券評級工作能夠高效推進。”上海醫藥表示。

據年報顯示，2015年度，上海醫藥的醫藥工業與醫藥分銷業務銷售額分別達到118.24億元和937.17億元。2015年獲得中國醫藥行業企業集團十強第3位，2015中國化學制藥行業工業企業綜合實力100強第1位，2015中國化學制藥行業制劑出口型優秀企業品牌第1位等。

而良好的盈利能力也是償還本次債券本息的保障。最近三年，上海醫藥營業收入分別為782.2億元、924億元和1055億元，利潤總額分別為32.3億元、38億元和41.7億元，營業收入和利潤總額均呈現逐年穩定增長。

據年報顯示，上海醫藥2015年度EBITDA（稅息折舊及攤銷前利潤）為55.31億元，EBITDA利息保證倍數為9.02，對債務本息的保障程度較強，債券到期償還具備資金保障，償債風險小。

此外，銀行授信額度充足。截至2015年末，上海醫藥已獲得國有商業銀行、股份制商業銀行、地方性商業銀行和外資銀行等逾50家商業銀行總計462億元的授信額度，其中已使用金額約為146億元，未使用額度充足。

2016年3月19日，上海醫藥發布關于2016年擬發行債務融資產品的公告，將發行不超過等值于50億元人民幣的債務融資產品。顯然，憑借信用等級和良好的融資環境，2016年上海醫藥將逐步推進各類融資工作。

“從現有成熟的融資渠道和新業務涉及的融資品種方面考慮融資規劃，綜合融資渠道、成本優勢以及對業務運營的特色支持等因素，搭配合理的期限結構、融資比例和資產負債率，實現科學融資。”上海醫藥表示。

業務擴展

伴隨上藥近年在各個板塊的資金投入，發債將為業務發展輸血。

一方面，在醫藥研發方面，上藥逐漸加強了在創新藥、首仿藥及現有藥品二次開發等投入。據悉，2013年-2015年，上海醫藥研發費用投入分別為4.55億元、5.12億元以及6.18億元，占工業銷售收入分別為4.25%、4.61%和5.22%。目前研發上市新產品銷售收入17.07億元，占工業銷售收入14%。通過采用開放式研究模式，與全國各高校和科研院所合作，目前研發人員超過600人，研發費用逐年提升。

另一方面，在醫藥制造方面，推進生產布局，優化調整；此外，在醫藥商業方面，推進市場拓展，在重點覆蓋華東、華北、華南三大區域的基礎上，拓展了陜西、內蒙古、遼寧等地，建立省級平臺，采取渠道下沉，分銷網絡布局進一步優化。通過公司債券募集資金，為業務拓展提供有力資金保障。

2015年內，上海醫藥開展的股權投資包括收購星泉環球有限公司51%股權、上藥凱侖（杭州）醫藥股份有限公司72.9%股權和上藥科園信海醫藥吉林有限公司70%股權等。

“關于并購資金方面，2016年根據三年規劃在預算上預留了較大空間，加快工商業的并購，在增量上有所增加，因為并購是上藥產業和投資兩條腿發展以及關聯式發展的重要途徑。”上海醫藥表示，發債將為未來開展重大并購等相關業務提前做足資金準備。

作為“三三三”發展規劃的收官之年，2015年上海醫藥在精益化制造和管理、互聯網模式創新以及團隊建設等方面均取得較大進展，尤其在醫藥電商方面投入巨大。

2015年3月，上海醫藥投資設立上藥云健康。作為融通線上解決方案和線下零售資源的處方藥電商，2015年10月，上藥云健康完成對DTP業務平臺的整合，至2015年底共實現銷售收入約6.06億元。2015年度，DTP業務覆蓋24個城市，共計30家DTP定點藥房，全年業務平臺實現銷售收入24.78億元。

上海醫藥表示，根據未來三年滾動戰略發展規劃，未來三年將以互聯網+和健康產業為主線，以推進智能制造和智慧服務為主攻方向，尤其繼續推進電商平臺投入；實現五年復合增長率大于12%，在“十三五”末較2015年業績翻一番，2020年實現2000億元營業收入。