人民幣匯率變動對我國價格水平的傳遞效應研究

陳麗娥

人民幣匯率變動對我國價格水平的傳遞效應研究

陳麗娥

匯率是研究內部經濟均衡和外部經濟均衡的關鍵變量。傳統經濟學理論認為，匯率與物價水平有緊密的聯系。近年來，人民幣匯率不斷升值，但與此同時，通貨膨脹率居高不下。這與傳統理論相悖的現象引起了更多人對人民幣匯率傳遞效應的關注。本文分析了人民幣匯率變動對我國價格水平的傳遞效應。

人民幣名義有效匯率 進口價格指數 生產者價格指數 消費者價格指數

一、選題背景

中國持續的通貨膨脹和人民幣匯率升值現象成為人們關注的焦點。目前，雖然通貨膨脹較前期有所下降，但是通貨預期仍然存在。理論認為，匯率與物價水平有著緊密的聯系。因為匯率代表一國貨幣對外的價值，而物價水平則代表該國貨幣對內的價值，傳統經濟學認為，匯率變動對價格的傳遞是完全的。因此，通過匯率變動能夠調節外部的經濟失衡。但是，人民幣的升值是否能抑制通貨膨脹，改變中美的貿易順差還有待考察。

二、選題意義

國內部分學者認為，人民幣升值有助于緩解國內的通貨膨脹，降低物價水平。但是眾多理論和實證研究表明，匯率波動對物價的影響不大。所以，本文通過研究人民幣匯率波動對國內價格水平的傳遞效應，研究人民幣匯率的傳遞效應有以下幾點意義：首先，研究人民幣匯率的傳遞效應有助于研究國外經濟變動對國內價格波動的影響。其次，研究人民幣匯率的傳遞效應有助于解釋國內物價水平的變動和預測通貨膨脹。另外，研究人民幣匯率的傳遞效應有助于解釋我國目前國際收支不平衡的現象。

三、人民幣匯率變動的價格傳導機制分析

匯率的傳遞效應是指匯率每變動一單位對價格水平產生的多大程度的影響。匯率的傳遞效應有廣義和狹義之分，廣義的匯率傳遞效應是指匯率變動對國內價格的影響。國內價格包括進口價格、生產者價格、消費者價格、批發價格和零售價格等，而狹義的匯率傳遞效應指的僅僅是匯率變動對進口價格的影響。為了更加全面地研究人民幣匯率變動對我國價格的傳遞效應，我們將從廣義的角度進行研究分析。當匯率的傳遞效應完全時，即匯率系數為1時，名義匯率升值將導致進口商品和國內物價同比例下降；當匯率系數為0時，出口廠商承擔全部的匯率變動，進口商品和國內物價不變。而當匯率系數介于0～1之間時，匯率傳遞存在不完全性。

匯率的傳遞機制是指匯率變動對價格影響的渠道和路徑，有直接傳導和間接傳導。直接傳導是指匯率變動通過影響進口的原材料、中間產品或最終消費品的價格來影響國內的價格。間接傳導是指匯率變動通過影響本國出口產品的相對價格，即影響凈出口從而改變總需求，國際市場對該產品的需求改變最終會影響產品的價格。

四、人民幣匯率變動與我國物價水平變動情況

人民幣匯率制度的演變歷程為：

1953～1972年：實施固定匯率制度；1973～1981年：盯住“一籃子貨幣”單一浮動匯率制度；1981～1984年：實行官方匯率與貿易內部結算價并存的匯率制度；1985～1993年：官方匯率與外匯調劑市場匯率并存；1994年1月至2005年7月：以市場供求為基礎，單一的、有管理的浮動匯率制度；2005年7月至今：以市場供求為基礎，參考“一籃子貨幣”進行調節，有管理的浮動匯率制度。

我們可以看到近些年來，人民幣匯率制度變得更有彈性，人民幣名義匯率和名義有效匯率在持續升值。同時，物價水平卻仍在較快速地上漲。針對有學者提出的利用人民幣升值來緩解通貨膨脹的說法，我們將通過實證檢驗來探究人民幣升值是否能有效緩解我國的通貨膨脹，即人民幣匯率變動對我國價格水平的傳遞效應的研究。

五、研究方法

本文運用Exiews6.0計量軟件，選取2001年1月至2015年12月的月度數據，通過協整檢驗分析，共162個樣本數據。人民幣名義有效匯率（NEER），來源于國際貨幣基金組織的《國際金融統計》；能源價格指數（WEI），數據來源于國際貨幣基金組織；廣義貨幣供應量（M2），數據來源于中國人民銀行調查統計司；國內生產總值（GDP），采用工業生產增加值（VAI）作為替代數據，來源于國家統計局；進口商品價格指數（IMP），來源于中經網統計數據庫；生產者價格指數（PPI），數據來源于國家統計數據庫；消費價格指數（CPI），數據來源于國家統計局網。

表1 IMP、M2、NEER、VAI、WEI的Johansen協整檢驗結果

表2 PPI、M2、NEER、VAI、WEI的Johansen協整檢驗結果

表3 CPI、M2、NEER、VAI、WEI的Johansen協整檢驗結果

通過ADF單位根檢驗，采用協整檢驗來研究變量間的長期關系，運用Johansen協整檢驗方法，通過建立跡統計量和最大特征值似然比統計量來確定各個變量間的協整關系。將IMP、M2、NEER、VAI、WEI和PPI、M2、NEER、VAI、WEI以及CPI、M2、NEER、VAI、WEI三組數據分別進行協整分析如表1、表2、表3。

跡統計量和最大特征值統計量檢驗表明，在5%的顯著性水平下進口價格指數、貨幣供應量、名義有效匯率、工業生產增加值和世界能源價格指數之間存在一個協整關系，正規后的協整方程如方程1所示。

以上數據說明，從長期而言，進口物價指數、生產物價指數和消費物價指數分別與廣義貨幣供應量、人民幣名義有效匯率、工業生產增加值和世界能源物價指數之間存在協整關系，人民幣名義有效匯率顯著地影響IMP、PPI和CPI這三個價格指數，當名義有效匯率變動1%時，進口價格指數變動0.3538%，生產價格指數變動0.1607%，消費價格指數變動0.1795%。

六、研究結論及建議

人民幣名義有效匯率的變動與IMP存在負相關關系，彈性為0.3538，這說明IMP對匯率變動比較敏感。進口價格對匯率變動的彈性大于消費者價格指數對匯率變動的彈性，而匯率變動對消費者價格指數的傳遞水平遠低于對IMP的傳遞，這說明匯率的傳遞是不完全的。而匯率變動對CPI的彈性稍大于匯率變動對PPI的彈性，說明長期而言，CPI對匯率變動更為敏感。

因此，進口價格指數對人民幣名義有效匯率變動的彈性大于消費者價格指數，消費者價格指數的彈性稍大于生產者價格指數。

人民幣名義有效匯率變動對IMP、PPI和CPI有影響，但都是不完全的。

所以，我們國家應該實施更具彈性的匯率制度，進一步放寬人民幣匯率波動的幅度，有利于減小外部沖擊對我國價格水平的影響，而不必過分擔心匯率波動對國內價格水平的影響，從而保證了貨幣政策的獨立性。要推行富有彈性的匯率政策，完善人民幣匯率形成機制，健全我國外匯市場，培育微觀經濟主體來完善我國的金融經濟體制，提高金融經濟運行的效率。

（作者單位為廣東省財經職業技術學校）

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[3] 施建淮，傅雄廣，許偉.人民幣匯率變動對我國價格水平的傳遞［J］.經濟研究，2008（7）：52-64.

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