股票投資專家玩轉(zhuǎn)固收市場 景順長城固定收益投資顯崢嶸

羅雪峰

2015年景順長城旗下固定收益類基金絕對平均收益17.09%，在納入統(tǒng)計的80家基金公司中排名第7。

隨著近年債市的蓬勃發(fā)展和資產(chǎn)配置理念逐步深入人心，固定收益類資產(chǎn)已經(jīng)占據(jù)公募基金資管規(guī)模的半壁江山，基金公司的業(yè)務(wù)格局也相繼迎來變化。近年來，一度被業(yè)內(nèi)稱為“股票投資專家”的景順長城基金也在固定收益投資領(lǐng)域持續(xù)發(fā)力，業(yè)績飄紅、規(guī)模增長。目前，固定收益業(yè)務(wù)已經(jīng)成為景順長城基金多元化資管業(yè)務(wù)版圖中的又一張王牌。

固收綜合管理能力躋身前十

債券市場的發(fā)展引領(lǐng)基金公司百舸爭流。在這場角逐中，投研實力強大的公司脫穎而出。據(jù)海通證券統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2015年景順長城旗下固定收益類基金絕對收益達17.09%，固定收益綜合管理能力在納入統(tǒng)計的80家基金公司中排名第7，其優(yōu)異的整體業(yè)績背后是強有力的固定收益投研團隊和完整的產(chǎn)品線。

目前，景順長城基金旗下共13只固定收益類產(chǎn)品，涵蓋貨幣、純債、一級債、二級債、定期債等。投資團隊由富有投資經(jīng)驗的精干基金經(jīng)理和研究分析人員組成，基金經(jīng)理平均從業(yè)年限近9年，遵循“積極穩(wěn)健、追求絕對回報”的投資理念，近年來為投資人帶來穩(wěn)健的業(yè)績回報。

以景順長城景頤雙利基金為例，成立兩年以來，按照追求絕對回報理念進行投資操作，有效控制回撤并取得優(yōu)異的回報。來自銀河證券基金研究中心數(shù)據(jù)顯示，截至2015年12月31日，景順長城景頤雙利A類成立以來總回報為41.12%，單位凈值始終高于1。

同時，景順長城景頤雙利基金也由于收益高、波動小、風格穩(wěn)健而獲得2015年度金牛債券基金稱號。數(shù)據(jù)顯示，2015年景順長城景頤雙利基金A類和C類份額分別實現(xiàn)22.16%和21.74%的凈值增長率，同期普通二級債基平均凈值增長率為13.50%。

由于風格穩(wěn)健、業(yè)績靠前，持續(xù)創(chuàng)造正回報使得景順長城固定收益投資能力不僅獲得普通持有人認可，也得到包括保險資金和私人銀行等專業(yè)機構(gòu)投資者的青睞。得益于此，景順長城固定收益專戶近年來也快速發(fā)展，迎來不少大型銀行和保險公司委托管理資金。

風控、研究體系完備

投資固定收益類產(chǎn)品的客戶對資產(chǎn)穩(wěn)健增值的預期更強，同時對風險的敏感度更高，這也要求基金管理公司在債券基金的操作中更要嚴格控制風險。景順長城基金固定收益投資多年來形成了一整套成熟完善的內(nèi)部信用評級體系，對于資金頭寸的管理也非常謹慎。風險管理理念是將風險管理貫穿于投資管理的全過程，嚴格的內(nèi)部信用分析確保了景順長城基金固定收益投資規(guī)避了強周期的高等級產(chǎn)業(yè)債、盈利下滑較大的民企產(chǎn)業(yè)債和財政實力下滑、債務(wù)負擔上升的城投債。尤其近兩年來，火爆的信用債市場伴隨著違約迭起，而從景順長城基金固定收益投資團隊的投資操作看，持倉信用債零違約；基金持倉個券合計超過300家發(fā)行主體，評級下調(diào)歷史上卻只出現(xiàn)過一次，且更多的情況是持倉發(fā)行主體歷年評級出現(xiàn)上調(diào)。這也從一個側(cè)面反映出基金持倉個券多是高質(zhì)量券種，其投研能力經(jīng)得住市場的考驗。

“總有人喜歡問，債市違約越來越多，如果踩到地雷怎么辦？我們的理念是防范于未然，在研究和篩選階段，盡最大的努力規(guī)避風險，控制好投資的前端。”景順長城副總經(jīng)理兼固定收益投資部總監(jiān)毛從容認為，控制風險最重要的意義就在于未雨綢繆，這意味著事先要進行有效的信用研究分析極為關(guān)鍵。

值得一提的是，對于信用研究，景順長城固定收益部實行投研一體化，在每周的固定收益例會上，相關(guān)同事就宏觀、利率、信用、可轉(zhuǎn)債等方面進行回顧和展望。除此之外，基金經(jīng)理同時帶領(lǐng)相關(guān)研究員對國債、企業(yè)債、公司債等債券品種進行深度研究，并重點研究企業(yè)債、公司債等票息較高的信用債，包括對發(fā)債主體的信用風險進行科學的評價，結(jié)合歷史經(jīng)驗，在構(gòu)建投資組合時注重不同流動性水平資產(chǎn)的配合，并在久期、信用等因素類似的情況下選擇流動性最好的券種進行投資。

據(jù)毛從容介紹，投資過程中風險和回報是相輔相成的，對待風險需要積極的防御，固定收益投資中除了利率和信用風險的管控外，流動性風險是困擾很多基金經(jīng)理的問題。在組合管理中，如何兼顧收益和流動性見仁見智，景順長城固定收益投資團隊則會選擇一定比例流動性較好的投資品種做交易，加減杠桿保持組合的靈活性，這些精細化管理貫穿于投資的每一個細節(jié)。

當然，一個團隊的成績除了依靠研究篩選外，也仰賴投資配置。翻開景順長城基金旗下固定收益類產(chǎn)品的歷年業(yè)績榜單，投資配置發(fā)揮的作用可見一斑。得益于對宏觀經(jīng)濟的前瞻性分析及優(yōu)秀的大類資產(chǎn)配置能力，景順長城基金旗下大多數(shù)投資組合都保持了每年正回報的紀錄。

團隊成熟穩(wěn)定人才輩出

除了依賴完善的投資理念和嚴格有效的投資制度外，基金投資更不可或缺的是穩(wěn)定、專業(yè)的人才。景順長城固定收益投資團隊人才梯隊完善、實戰(zhàn)經(jīng)驗豐富。副總經(jīng)理兼固定收益投資總監(jiān)毛從容有近16年的固定收益投研經(jīng)驗，在公司籌備之初就已加入，至今已有13個年頭之久。副總監(jiān)陳文鵬有8年從業(yè)經(jīng)驗，曾在評級公司任職信用分析師，對信用研究的理解頗深，也承擔起部門內(nèi)帶領(lǐng)研究團隊進行信用分析研究的工作。除了陳文鵬之外，團隊內(nèi)還有兩位資深基金經(jīng)理具有評級分析師的從業(yè)背景，對信用研究分析流程大有裨益。

基金經(jīng)理精英、專戶投資經(jīng)理加上數(shù)名新銳債券研究員一道，形成了良好的團隊梯隊，并在各自專業(yè)背景上搭配互補。在毛從容看來，“基金經(jīng)理要有專業(yè)、獨立、前瞻性的投資判斷，善于在風云變幻的市場中學習思考和總結(jié)。”債券市場變化很快，政策面的消息又很多，這要求基金經(jīng)理看清這些變化背后的投資邏輯，不拘泥過去的經(jīng)驗，做出快速反應(yīng)和獨立決策。目前，景順長城固定收益投資團隊的基金經(jīng)理各有專長，投研團隊氣氛和諧，在信用研究方面不斷積累，已經(jīng)成長為能夠打硬仗的隊伍，并在投資決策過程中不斷保持團隊戰(zhàn)斗力。

對于2016年的債券市場，景順長城固定收益投資團隊的整體判斷是，2016年債市挑戰(zhàn)與機遇并存，投資難度有所加大，但總體上還處于牛市下半場。毛從容指出，2015年財政政策擴張，貨幣政策非常寬松，對經(jīng)濟增長起到了很好的托底作用。2016年經(jīng)濟增速取決于政府托底和企業(yè)部門去杠桿之間的權(quán)衡。如果中央層面托底政策力度較大，2016年的經(jīng)濟可能會短期企穩(wěn)達到政府目標。債市因期限利差和信用利差都在歷史最低位的情況下，收益率上下行空間都不大，投資難度有所加大，但目前債市仍處于可通過持有高等級信用債獲取票息、利率債波段交易等操作方式實現(xiàn)超額收益。

滄海橫流方顯英雄本色。景順長城基金固定收益投資團隊依靠嚴格的風控制度、穩(wěn)定的專業(yè)投研能力，在未來固定收益投資的大浪淘沙中將越戰(zhàn)越勇，滿足投資者資產(chǎn)保值增值的需求。