新常態(tài)下如何防止低通脹演變?yōu)橥ㄘ浘o縮

王宏偉　牛發(fā)亮

摘要：

當(dāng)前我國(guó)物價(jià)持續(xù)低位運(yùn)行，CPI與PPI出現(xiàn)史上最長(zhǎng)的背離現(xiàn)象，國(guó)內(nèi)關(guān)于是否進(jìn)入通貨緊縮的爭(zhēng)論此起彼伏。就業(yè)、收入、消費(fèi)、CPI和PPI構(gòu)成等多角度的數(shù)據(jù)表明，當(dāng)前國(guó)內(nèi)處于低通脹階段，沒(méi)有進(jìn)入通貨緊縮時(shí)期，物價(jià)低位徘徊既有良性因素也有不利因素，但通貨緊縮的風(fēng)險(xiǎn)不容小覷，需要高度警惕。須采取創(chuàng)新宏觀調(diào)控方式，實(shí)施物價(jià)區(qū)間管理、加強(qiáng)定向調(diào)控等一系列針對(duì)性的政策建議，以防止低通脹演變?yōu)橥ㄘ浘o縮。

關(guān)鍵詞：通貨緊縮；價(jià)格區(qū)間；定向調(diào)控

中圖分類(lèi)號(hào)：F015文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

文章編號(hào)：1003-0751（2016）02-0029-04

截至2015年9月，我國(guó)CPI同比增速連續(xù)13個(gè)月在“1時(shí)代”運(yùn)行，PPI連續(xù)43個(gè)月負(fù)增長(zhǎng)，CPI與PPI呈現(xiàn)史上最長(zhǎng)“正負(fù)背離”現(xiàn)象。當(dāng)前我國(guó)是否真正進(jìn)入通貨緊縮，政府應(yīng)該如何應(yīng)對(duì)？區(qū)間管理的上限是否還有意義？這需要準(zhǔn)確把握、科學(xué)施策，做到未雨綢繆、防患未然。

一、1998年前后我國(guó)通貨緊縮情況及原因分析

我國(guó)最近一次典型的通貨緊縮，開(kāi)始于1997年6月，結(jié)束于2000年9月。在歷時(shí)40個(gè)月的時(shí)間內(nèi)，以環(huán)比指數(shù)表示的總物價(jià)水平32個(gè)月低于1。受出口、投資與消費(fèi)的多重拖累，1997年GDP增速回落至9.3%，結(jié)束了連續(xù)5年的兩位數(shù)增長(zhǎng)。①這次通貨緊縮的原因主要有四點(diǎn)。

1.商品供給總量與結(jié)構(gòu)雙重失衡

第一，總量失衡。當(dāng)時(shí)，改革開(kāi)放已20余年，我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展迅速，生產(chǎn)快速膨脹，但居民收入增長(zhǎng)卻低于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，總供給超過(guò)有效需求。1988—1997年間，我國(guó)GDP年均增長(zhǎng)8.6%，但城鎮(zhèn)與農(nóng)村居民人均可支配收入年均僅分別增長(zhǎng)5.5%和3.0%。②另外，當(dāng)時(shí)國(guó)企、住房、醫(yī)療、教育等改革力度加大，而社會(huì)保障制度不健全，使得本來(lái)就具有勤儉節(jié)約和儲(chǔ)蓄偏好的居民更不愿或不敢消費(fèi)，進(jìn)一步加劇了供需矛盾。1990—1997年間，全國(guó)城鄉(xiāng)居民儲(chǔ)蓄存款年底余額由7119.8萬(wàn)元增至46279.8萬(wàn)元，年均增長(zhǎng)26.4%。③

第二，結(jié)構(gòu)失衡。受計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制影響，當(dāng)時(shí)很多國(guó)有企業(yè)對(duì)市場(chǎng)調(diào)查重視不夠，對(duì)城鄉(xiāng)居民消費(fèi)需求結(jié)構(gòu)發(fā)生的顯著變化未能及時(shí)跟進(jìn)，導(dǎo)致供需錯(cuò)位、供非所需。

第三，購(gòu)買(mǎi)力存在結(jié)構(gòu)性問(wèn)題。當(dāng)時(shí)收入兩極分化嚴(yán)重，高收入階層消費(fèi)趨于飽和，需求增長(zhǎng)受到產(chǎn)品結(jié)構(gòu)制約；低收入階層有效購(gòu)買(mǎi)力不足，不能轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)消費(fèi)。于是，大量商品積壓，最終低價(jià)銷(xiāo)售，企業(yè)生產(chǎn)積極性降低，生產(chǎn)能力閑置，造成更多工人下崗，進(jìn)一步拉低了市場(chǎng)消費(fèi)需求。如此惡性循環(huán)，物價(jià)不斷下行，進(jìn)一步加劇了通貨緊縮。

2.國(guó)內(nèi)投資需求不足

1996年后，在政府性投資快速增長(zhǎng)的同時(shí)，民間投資卻不斷萎縮。主要原因：一是企業(yè)效益下降，以生產(chǎn)消費(fèi)品為主的民間投資主體對(duì)市場(chǎng)預(yù)期比較悲觀，投資意愿不高。二是民間投資主體投資能力降低。當(dāng)時(shí)，投資資金主要靠銀行貸款，而銀行因不良資產(chǎn)比例攀升，對(duì)市場(chǎng)預(yù)期消極，“惜貸”比較普遍。1996年，全國(guó)資本形成總額實(shí)際同比增速?gòu)纳夏甑?5.0%驟降為8.3%，隨后進(jìn)入長(zhǎng)達(dá)四年的投資疲軟期，實(shí)際同比增速降至4.2%—5.3%。

3.亞洲金融危機(jī)導(dǎo)致外需急劇萎縮

當(dāng)時(shí)，中國(guó)雖然沒(méi)有遭遇貨幣貶值和資本外逃的惡性危機(jī)，但外需仍然受到嚴(yán)重影響，出口大幅下滑。1998年全年出口同比增速驟降至0.5%，1988—1997平均增速為16.9%。④過(guò)度依賴(lài)出口的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)隨即陷入產(chǎn)能過(guò)剩的噩夢(mèng)，大量效率低下的國(guó)有企業(yè)陷入嚴(yán)重虧損。

4.當(dāng)時(shí)宏觀調(diào)控缺乏經(jīng)驗(yàn)

當(dāng)通貨緊縮來(lái)臨時(shí)，政府未及時(shí)采取有效措施，宏觀調(diào)控政策轉(zhuǎn)向仍有慣性，一定程度上加劇了通貨緊縮形成。1992—1995年，我國(guó)為應(yīng)對(duì)通貨膨脹實(shí)行適度從緊的貨幣政策，盡管1995年、1996年貨幣供應(yīng)量、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率和物價(jià)幅度均已降到合理區(qū)間，但由于通脹陰影依舊存在，1997年貨幣政策依然是反通脹，未能進(jìn)行逆周期調(diào)控。比如，1997年6月，我國(guó)已經(jīng)進(jìn)入通貨緊縮階段，但一年期存貸款名義利率仍然高達(dá)7.47%和10.08%。⑤后來(lái)雖然連續(xù)五次降低名義利率，但已經(jīng)是在社會(huì)通貨緊縮預(yù)期明確后，政策效果不佳。

二、通貨緊縮的原因及其影響

1.通貨緊縮的主要原因

第一，緊縮政策所致。緊縮性的財(cái)政貨幣政策，一般會(huì)導(dǎo)致貨幣供應(yīng)量減少，出現(xiàn)商品市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)失衡，貨幣少而商品多，導(dǎo)致消費(fèi)欲望降低和商品庫(kù)存增加，供大于求，商品價(jià)格趨于下降。

第二，預(yù)期的影響。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，預(yù)期堪比黃金。經(jīng)濟(jì)過(guò)熱時(shí)，企業(yè)為利潤(rùn)所驅(qū)忙著擴(kuò)張產(chǎn)能，人們感覺(jué)有錢(qián)了擴(kuò)大消費(fèi)。一旦經(jīng)濟(jì)有風(fēng)吹草動(dòng)，脆弱的供需平衡就會(huì)打破。當(dāng)人們預(yù)期經(jīng)濟(jì)形勢(shì)不好時(shí)，企業(yè)傾銷(xiāo)商品忙著去庫(kù)存，供給相對(duì)擴(kuò)大，消費(fèi)者謹(jǐn)慎消費(fèi)，需求相對(duì)減少。一些體制性因素變化也會(huì)打亂人們的穩(wěn)定預(yù)期，如果人們預(yù)期將來(lái)支出增加，就會(huì)減少眼下消費(fèi)。總需求相對(duì)減少，驅(qū)動(dòng)價(jià)格走低，對(duì)那些為擴(kuò)張產(chǎn)能而過(guò)度負(fù)債的企業(yè)而言，企業(yè)實(shí)際債務(wù)上升、經(jīng)營(yíng)困難，如果整個(gè)社會(huì)的杠桿率過(guò)高則可能形成“債務(wù)—通貨緊縮”螺旋。

第三，技術(shù)進(jìn)步的作用。技術(shù)進(jìn)步和勞動(dòng)生產(chǎn)率提高，降低生產(chǎn)成本，導(dǎo)致成本壓低性的商品價(jià)格下降；新技術(shù)出現(xiàn)，替代性產(chǎn)品成本大幅下降時(shí)，會(huì)導(dǎo)致原有商品價(jià)格的下降。比如，蘋(píng)果公司推出手機(jī)之后，智能手機(jī)成為潮流，傳統(tǒng)的手機(jī)價(jià)格迅速下降；頁(yè)巖氣開(kāi)發(fā)技術(shù)革命和新能源的替代作用，改變了能源供需格局，化石能源的黃金時(shí)代一去不返。“互聯(lián)網(wǎng)+”讓價(jià)格不斷走低，使得同一個(gè)產(chǎn)品由無(wú)數(shù)的商家競(jìng)賣(mài)，終端商家不斷向上游企業(yè)索要更低的價(jià)格，也會(huì)導(dǎo)致買(mǎi)方市場(chǎng)的形成。此外，輸入性通貨緊縮是當(dāng)下經(jīng)濟(jì)全球化的產(chǎn)物。全球大宗商品價(jià)格下降時(shí)，對(duì)于主要進(jìn)口國(guó)來(lái)說(shuō)，進(jìn)口價(jià)格的走低不可避免會(huì)影響國(guó)內(nèi)價(jià)格走勢(shì)。endprint

2.通貨緊縮對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響

第一，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)衰退。價(jià)格下跌導(dǎo)致實(shí)際利率上升，有利于債權(quán)人而傷害債務(wù)人，而大多數(shù)生產(chǎn)者和投資者都是債務(wù)人，債務(wù)負(fù)擔(dān)加重，會(huì)影響生產(chǎn)與投資的積極性。物價(jià)持續(xù)下跌致使企業(yè)利潤(rùn)減少或虧損，甚至造成生產(chǎn)停滯和企業(yè)破產(chǎn)，銀行壞賬上升，導(dǎo)致虛擬經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)割裂，影響經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。由于生產(chǎn)和投資受到抑制，勢(shì)必影響就業(yè)，實(shí)際就業(yè)率低于充分就業(yè)率，失業(yè)率上升影響收入，進(jìn)而影響消費(fèi)的形成，最終導(dǎo)致實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)低于自然增長(zhǎng)。

第二，導(dǎo)致社會(huì)財(cái)富縮水。通貨緊縮導(dǎo)致企業(yè)利潤(rùn)減少，盈利能力下降，使得企業(yè)資產(chǎn)減少，而實(shí)際利率的升高，使負(fù)債企業(yè)為了維持周轉(zhuǎn)不得不選擇進(jìn)一步增加借貸，債務(wù)負(fù)擔(dān)更加沉重，在財(cái)富分配過(guò)程中處于更不利的地位，企業(yè)資產(chǎn)凈值下降和財(cái)富減少，形成惡性循環(huán)。通貨緊縮導(dǎo)致的失業(yè)率上升也使工人收入減少，引起社會(huì)個(gè)體財(cái)富縮水。通貨緊縮促使貨幣升值，實(shí)際上加重了債務(wù)負(fù)擔(dān)，使借款人無(wú)力償還貸款，杠桿率過(guò)高企業(yè)破產(chǎn)，引起銀行呆壞賬上升，金融資產(chǎn)縮水，金融穩(wěn)定性受到影響。因此，一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家指出，貨幣升值是引起一個(gè)國(guó)家所有經(jīng)濟(jì)問(wèn)題的共同原因。

第三，傷害基礎(chǔ)性產(chǎn)業(yè)。引致通貨緊縮的原因不同，受到影響的產(chǎn)業(yè)也不同。但一般而言，受影響的多是那些脆弱而又需要保護(hù)的產(chǎn)業(yè)，尤其是那些需求彈性不大的基礎(chǔ)性產(chǎn)業(yè)。比如，國(guó)際市場(chǎng)上糧食價(jià)格持續(xù)下降，導(dǎo)致進(jìn)口糧食增加，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)糧食供給增加較快，但是糧食滿(mǎn)足剛性需求之后，再大幅增加需求的空間不大，致使國(guó)內(nèi)種糧農(nóng)民收入減少。其他基礎(chǔ)性產(chǎn)業(yè)也存在類(lèi)似情況。比如，煤炭?jī)r(jià)格迅速下降導(dǎo)致這些行業(yè)的企業(yè)收入減少甚至虧損。

三、當(dāng)前我國(guó)物價(jià)形勢(shì)分析

1.就業(yè)、居民收入、消費(fèi)等增長(zhǎng)情況總體平穩(wěn)，物價(jià)總水平尚未出現(xiàn)由正轉(zhuǎn)負(fù)，沒(méi)有進(jìn)入通貨緊縮

盡管我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速?gòu)?012年開(kāi)始連續(xù)4年回落到8%以下，但就業(yè)形勢(shì)比較穩(wěn)定，社會(huì)消費(fèi)品零售總額名義增長(zhǎng)率仍達(dá)12%，實(shí)際增長(zhǎng)率超過(guò)10%，與1997—2000年情況明顯不同。就業(yè)穩(wěn)，收入穩(wěn)，消費(fèi)就穩(wěn)，價(jià)格也會(huì)相對(duì)穩(wěn)定，不具備由正轉(zhuǎn)負(fù)的條件。從CPI看，目前仍是正增長(zhǎng)，2015年3月份與2月份持平，4月份上漲1.5%，八大類(lèi)產(chǎn)品六升二降。⑥在CPI決定因素中，關(guān)鍵是食品價(jià)格，盡管近段時(shí)間增幅也在回落，但仍保持一定幅度上漲。從構(gòu)成來(lái)看，如剔除食品以及受?chē)?guó)際市場(chǎng)影響較大的能源部分，核心CPI過(guò)去兩年漲幅穩(wěn)定于1.2%—1.8%，說(shuō)明近期CPI下滑主要受食品價(jià)格變動(dòng)與國(guó)際油價(jià)等大宗商品下跌的綜合影響。從PPI看，除需求不足影響外，還有多重階段性特殊因素。比如，世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力，大宗商品價(jià)格大幅回落；國(guó)際貿(mào)易保護(hù)主義加劇，大量出口產(chǎn)品轉(zhuǎn)向國(guó)內(nèi)；我國(guó)工業(yè)生產(chǎn)者出廠(chǎng)價(jià)格調(diào)查產(chǎn)品目錄和工業(yè)企業(yè)產(chǎn)品所占權(quán)數(shù)5年調(diào)整一次，而目前工業(yè)品更新?lián)Q代速度極快，使得PPI指數(shù)具有滯后性。從歷史經(jīng)驗(yàn)看，本輪價(jià)格變動(dòng)結(jié)構(gòu)與我國(guó)20世紀(jì)90年代中后期通貨緊縮情況截然不同，上次顯著特征是CPI和PPI同步下降，而當(dāng)前CPI和PPI“一漲一跌”。PPI對(duì)CPI固然具有傳導(dǎo)作用，但傳導(dǎo)既存在滯后性，也不會(huì)全部傳導(dǎo)到CPI。也就是說(shuō)，物價(jià)調(diào)整壓力主要來(lái)自于生產(chǎn)資料領(lǐng)域。綜合來(lái)看，盡管當(dāng)前PPI持續(xù)負(fù)增長(zhǎng)，CPI下行幾率增大，但主要指標(biāo)仍在合理區(qū)間，特別是新增貸款仍快速增長(zhǎng)，說(shuō)明我國(guó)并未進(jìn)入通貨緊縮。

2.物價(jià)持續(xù)下行壓力較大，存在促使物價(jià)漲幅進(jìn)一步回落甚至出現(xiàn)通貨緊縮的諸多因素

首先，外部需求短期內(nèi)難以明顯改觀。2015年全球貿(mào)易額出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于2008年金融危機(jī)前10年平均貿(mào)易額年增長(zhǎng)率6.7%的水平，也低于20年來(lái)平均5.2%的水平。其次，產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題積重難返。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2014年第三季度，我國(guó)產(chǎn)能利用率為78.7%，同比下降0.9個(gè)百分點(diǎn)，處于近4年來(lái)較低水平。2013中國(guó)企業(yè)經(jīng)營(yíng)者問(wèn)卷跟蹤調(diào)查顯示，我國(guó)19個(gè)制造業(yè)產(chǎn)能利用率都在79%以下，7個(gè)產(chǎn)能利用率在70%以下，只有2個(gè)接近79%。再次，房地產(chǎn)等傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)仍處于結(jié)構(gòu)調(diào)整陣痛期。從房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資看，2015年全國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資95979億元，同比增速?gòu)哪瓿醯?0.4%下滑到年底的1%，全年呈現(xiàn)逐月下滑趨勢(shì)。⑦最后，輸入型通貨緊縮壓力依然存在。2014年以來(lái)，全球大宗商品價(jià)格下跌50%左右。預(yù)計(jì)2016年，受需求萎縮和供應(yīng)增加的雙重打擊，國(guó)際大宗商品價(jià)格總體仍將低位徘徊，反彈空間不大。

3.從CPI與PPI的走勢(shì)看，通貨緊縮的風(fēng)險(xiǎn)沒(méi)有顯著緩解，但也存在一些良性因素

CPI持續(xù)低位徘徊，PPI連續(xù)40多個(gè)月負(fù)增長(zhǎng)，CPI與PPI離差繼續(xù)增大，與20世紀(jì)末的通貨緊縮有相似之處，顯示當(dāng)前進(jìn)入通貨緊縮的風(fēng)險(xiǎn)沒(méi)有緩解。但也應(yīng)看到，近期物價(jià)走低，主要是受到非食品類(lèi)商品價(jià)格持續(xù)走低的影響，不同于20世紀(jì)末的通貨緊縮。促使本輪物價(jià)下行既有需求萎縮導(dǎo)致的“惡性”因素，也有供給側(cè)結(jié)構(gòu)調(diào)整導(dǎo)致成本下降和效率提升帶來(lái)的“良性”影響。20世紀(jì)末食品類(lèi)價(jià)格漲幅顯著低于CPI漲幅，而近期則是食品類(lèi)價(jià)格漲幅高于CPI漲幅，說(shuō)明國(guó)際大宗商品特別是能源價(jià)格的持續(xù)低位徘徊，對(duì)我國(guó)物價(jià)的影響比較明顯。國(guó)際油價(jià)大幅下跌，有助于降低經(jīng)濟(jì)運(yùn)行成本，特別是制造業(yè)生產(chǎn)成本，最終由利潤(rùn)上升、價(jià)格下降和產(chǎn)出增長(zhǎng)三部分分擔(dān)。對(duì)于這部分因素引起的價(jià)格下降，稱(chēng)為良性通貨緊縮，政策上無(wú)須多慮。

四、防止低通脹演變?yōu)橥ㄘ浘o縮的對(duì)策建議

1.創(chuàng)新宏觀調(diào)控思路和調(diào)控方式，實(shí)施價(jià)格區(qū)間管理

2015年政府工作報(bào)告提出當(dāng)年區(qū)間管理上限為物價(jià)增長(zhǎng)3%，但當(dāng)前著力點(diǎn)卻是避免通脹率過(guò)低。這種情況下，物價(jià)作為區(qū)間管理上限就缺乏實(shí)質(zhì)性意義。建議進(jìn)一步拓展豐富區(qū)間管理的思路，對(duì)價(jià)格也實(shí)施區(qū)間調(diào)控，除關(guān)注上限外，增加下限，使政策可預(yù)期，最大限度減少各類(lèi)機(jī)構(gòu)揣測(cè)和炒作政策變動(dòng)。建議我國(guó)CPI上漲率不低于1%，這樣通脹目標(biāo)是1%—3%的區(qū)間值。當(dāng)通脹率低于下限時(shí)，調(diào)控CPI中權(quán)重最大的食品價(jià)格。比如，運(yùn)用價(jià)格調(diào)節(jié)基金調(diào)控生豬價(jià)格、改變糧食收儲(chǔ)政策等。endprint