美聯儲的“不變”與“變”

鈕文新

北京時間3月17日凌晨，美聯儲為期兩天的例行議息會議結束，會后聲明稱：聯邦公開市場委員會（FOMC）決定維持聯邦基金利率0.25%至0.5%不變，并表示貨幣政策立場仍將保持寬松。

美聯儲做出這樣的決定市場早有預期，此前歐洲央行決定擴大量化寬松（QE）規模，從過去每月600億歐元增加到800億歐元；同時進一步降息，加深負利率程度。與此同時，日本歷史上第一次實施負利率政策，對超額存款實施-0.1%的懲罰性措施。這是當今全球金融市場不得不予以高度關注的重大問題，美聯儲更不可能例外，此次議息會議聲明的第一句話就是：最近幾個月全球經濟和金融發展形勢疲弱。

過去很長時間，美聯儲很少在其議息會議的聲明或紀要當中提及國際經濟、金融形勢，但現在似乎越來越多地關注國際經濟、金融形勢的變化了。這恐怕是美聯儲近來最大的一個變化。

金融危機發生之后的伯南克時代，美聯儲制定了貨幣政策的三大目標：第一是經濟增長，第二是就業目標，第三是通脹數值。但耶倫扔掉了“經濟增長目標”，卻還在緊盯就業和通脹。去掉經濟增長目標可以理解，因為美聯儲在上世紀70年代已經放棄了這個目標，貨幣政策逐步轉向單一盯住通脹，而耶倫上任后，過去數年的大規模QE已經使美國經濟增長率由負轉正，甚至有回歸正常的跡象，那美聯儲放棄經濟增長目標當然合乎情理。

但問題是，為什么美聯儲還在盯住就業目標？按照當年的約定，美聯儲在失業率高于6.5%時美國不會退出量化寬松政策，而失業率低于6.5%之后，美聯儲確實也退出了QE，而現在美國失業率已經從2014年底的5.6%降到2015年底的5%——非常正常的水平，為什么美聯儲還要對其緊盯不放？

這恰恰是美聯儲在考慮國際經濟形勢之后的重要改變。實際上，全球經濟變化已經十分明顯，負利率和全球貨物貿易運輸的大幅減少，意味著“后金融資本主義時代”的開啟，而這個時代的一個重要特征就是：實業資本爭奪白熱化。目前，各國極力壓低利率，極力壓低國際大宗商品——能源和工業原材料價格，其目的十分明顯，那就是激勵實業投資，并以此增加就業機會。

值得注意的是，此時此刻，歐洲的實業率高達10%，而美國自身的就業狀況實際也沒有統計數據表達的那么好，因為大量放棄領取救濟金的失業人口并未被統計到失業率數據當中。就業情況反映了一個國家實體經濟的處境，而美聯儲緊盯就業數據，實際是更加關注美國“再工業化”進程的體現，也是更加關注全球實業資本競爭狀況的體現。

所以，不要簡單地理解美聯儲加息，而應當更多地看到，保持已被嚴重擴大的資產負債表不變的前提下，0.25%到0.5%的利率目標區間，已經是美元非常寬松的狀態了。而且，美聯儲的上述表態，穩定了金融機構流動性的長期性，使美國貨幣政策從另一個角度進一步獲得了寬松力度。

（作者系CCTV證券資訊頻道總編輯）