港口整合與資本擴張

在 港口整合過程中，常常看到一些熟悉的身影，它們通過投資以取得另外一些港口的股權，分享其收益，承擔其虧損，參與其管理……這些港口，以資本為紐帶被整合在一起，拴在一根繩上，如日前招商局國際成為遼寧省第一大港——大連港的第二大股東。

招商局國際的國內布局

1月12日，招商局國際公布與大連港及配售代理訂立股份認購協議，以每股3.67港元認購大連港11.8億股H股，總價約43.32億港元。認購股份占大連港現已發行股本約26.67%，占擴大后股本21.05%，交易完成后，招商局國際將成為大連港第二大股東。

原招商局國際董事會主席李建紅強調：“通過入股大連港，招商局國際向整合中國港口資產的目標邁進了重要一步。大連港作為業務類別全面的綜合性港口，將會為招商局國際海外港口及臨港園區綜合開發提供寶貴的經驗和能力支持。同時，招商局國際也因此能夠進一步強化國內港口網絡優勢，并利用先進的管理能力，促進大連港業務增長和效益提升，實現未來雙方業務發展的互利共贏。”

據悉，此次交易款項的約25%擬用于發展大連港油品業務；約35%擬用于應付國內外港口投資或優化整合；約10%擬用于建設港口互聯網系統建設；約20%擬用于建設企業其他專業化港口物流設施；約10%擬撥作補充大連港營運資金。

分析人士認為，隨著“一帶一路”、自貿區等國家戰略的推進，以及國企改革帶來的契機，招商局國際憑借雄厚的資本實力和先進的管理經驗，港口資源的收購步伐將進一步加快。

此前招商局國際于中國沿海主要樞紐港建立的港口網絡群，覆蓋珠三角、長三角、環渤海灣、廈門灣經濟區以及西南地區，所投資及投資擁有管理權的碼頭遍及香港、深圳、寧波、上海、青島、天津、漳州和湛江等集裝箱樞紐港（見表1）。

招商局國際去年上半年財報坦言：總體而言，港口業務仍然持續為集團帶來穩定現金收益。這可以從布局在中國的港口所取得的歸屬于公司權益持有者溢利可見（見圖），其中上港集團更是招商局國際利潤的重要來源。據2014年年報，招商局國際2014年自上港集團收取的股息達8.92億港元，2013年為9.38億港元。

談到中國港口布局，招商局國際表示將立足于完善、深化和協同，積極加強與沿海主要港口集團的互動交流，尋找新的投資與合作機會。

上港集團的長江戰略

歷年來，上港集團陸續進行長期股權投資的長江沿線港口企業有武漢港務集團有限公司、長沙集星集裝箱碼頭有限公司、江陰蘇南國際集裝箱碼頭有限公司、溫州金洋集裝箱碼頭有限公司、重慶國際集裝箱碼頭有限公司、太倉港上港正和集裝箱碼頭有限公司、重慶果園集裝箱碼頭有限公司、安吉上港國際港務有限公司、四川宜賓港有限責任公司、蕪湖港務有限責任公司，其中太倉港上港正和集裝箱碼頭有限公司、重慶果園集裝箱碼頭有限公司、安吉上港國際港務有限責任公司、蕪湖港務有限責任公司為2014年新投資的港口企業（見表2）。

歷年來，按照權益法統計，上港集團對這些港口的投資損益有漲有跌，不過可以看到整體上揚的態勢（見表3）。

上港集團表示，將不斷深化“長江戰略、東北亞戰略和國際化戰略”，致力于構建服務于長江流域經濟發展的物流體系，逐步參與跨地區港口經營。

長和的港口生意

和記黃埔有限公司（和黃）是香港交易所最大的上市企業，去年6月3日完成業務重組與合并后，組建成為長江和記實業有限公司（長和）。

長和的港口生意包括和記港口和和記港口信托。據和記港口官網介紹，其擁有股權的中國港口企業及碼頭包括香港內河碼頭有限公司；惠州國際集裝箱碼頭；惠州港業股份有限公司；寧波北侖國際集裝箱碼頭；上海集裝箱碼頭、上海明東集裝箱碼頭、上海浦東國際集裝箱碼頭；汕頭國際集裝箱碼頭；廈門國際貨柜碼頭。

當今，香港港口的發展受到內地港口的競爭壓力，集裝箱吞吐量連續3年下降。去年，香港港口的集裝箱吞吐量居于上海港、新加坡港和深圳港之后，位居全球第四位。在全球經濟不明朗的局勢下，和記港口信托在中國南方港口布局，深水港方面，與鹽田港集團成立合資企業，包攬鹽田港的集裝箱業務，去年前三季度業績中，鹽田港收益一定程度上抵消了和記港口香港葵青港區吞吐量下跌的影響。和記港口信托還在中國的江門、南海和珠海3個內河港參股投資。

招商局國際、上港集團和長和的港口整合是較典型的純商業模式港口資源整合。有業內人士認為，純商業模式整合成本過高，這些港口企業的整合之所以能夠成功，一定程度上有被整合企業經濟效益差的原因，加上地方政府在政策和財政的支持，因此整合的阻力較小。

港口分析人士指出，雖然商業資本推動的港口資源重構，目前在中國不是主流，且大多數同時與港口所在地國資有著深刻的互動關系，但最終，港口必然在純商業模式中尋找到自身的價值。在土地資源、貿易需求達到一個較穩定的平衡態時——這里所謂的“平衡態”在以“新常態”為主要特征的經濟運行階段已經開始浮現——港口運作的核心將從規模轉向效率。此時，商業資本的效率天性將幫助中國港口建立商業化價值模式，以替代以往的“影響力+商業價值”的二元模式。