企業家的國資依賴情結

嚴學鋒

國資“必須”居第一大股東，折射出當今中國眾多企業家存在國資依賴：對國資作為第一大股東存在強烈的情結、偏好、依賴，使得他們不愿意、甚至會強烈排斥非國資成為第一大股東；然而，一些央企領軍型企業家的作為，又讓人們對國資依賴有了另一番理解

“這么多年來，萬科一直是國有股占第一大股東，過去設計是這樣的，現在是這樣的，將來也會是這樣的。民營企業，不管我喜歡不喜歡你的時候，你要想成為萬科的第一大股東，我就告訴你，我不歡迎你。因為這是萬科的混合所有制所決定的，雖然現在股權之爭還在進行之中，但是結果非常清楚。”萬科董事長王石2016年1月的這番話，引起外界強烈反應。大型民企太平洋建設集團創始人嚴介和指出，王石是一個歧視與排斥民營企業的既得利益者，“王石的話不是偶然的，也不是孤立的，它代表了傳統觀念和習慣勢力的傲慢與偏見，也反證了國有企業的壟斷地位和民營企業受到的不公正待遇”。2月，王石稱，“老王自己被指‘傲慢’、‘歧視民營企業’，或屬咎由自取，不宜強作辯解。但給諸多友人帶來迷惑困擾，實非所愿，心中十分不安，必須道歉，必須認錯”。

長期以來，中國的公司治理遵循資本多數決、資本雇傭勞動原則，最高權力機構是股東會，即理論上公司由股東主導，實踐中往往是大股東主導。同時，國資的屬性往往不限于資本——萬通控股董事長馮侖稱，國有資本應當“完成祛魅過程，恢復成正常的和其他的資本屬性一樣，把它的超資本形態的一種意識形態護身符、司法裁判上不對等以及商品交易計價當中過分剛性，這些東西解決掉。”國資“必須”居第一大股東，折射出當今中國眾多企業家存在國資依賴：對國資作為第一大股東存在強烈的情結、偏好、依賴，他們不愿意、甚至會強烈排斥非國資成為第一大股東。然而，一些央企領軍型企業家的作為，又讓人們對國資依賴有了另一番理解。

王石的反復

某種意義上，王石是國資依賴的一個典型代表，同時體現了一定的矛盾性。

最初萬科就是地方國企。王石1980年入職廣東省外經委，1983年轉入國企深圳市特區經濟發展公司。次年，深特發的四級企業深圳現代科教儀器展銷中心成立，王石任經理。

當時的中國，由于眾所周知的原因，國資依賴幾近必須，一些民營企業家主動“戴紅帽子”，即找來國資做第一大股東、掛靠在國企名下，甚至將本無國資成分的企業變成國資控股。那時是計劃經濟體制，企業遠談不上現代企業制度。彼時，王石遭遇了體制之痛。深特發要從展銷中心調錢，老總說王石同意的話就升他做深特發副總，王石表示不同意。老總說你不同意也把你調走。最終沒被調走，王石表示，“但是對我刺激特別大……你的抱負，你想做一番事業，不成，非常困難”。1986年，深圳特區國企股份化規定發布，王石主動跟母公司提出要搞股份化，“改革之后，擺脫這種不符合經濟規律的行為方式，解決產權問題”。展銷中心1988年完成股份制改造，國資、員工六比四分，更名萬科，成國企股份制改造的領跑者，王石任董事長兼總經理。局面變成，國資相對控股，王石放棄了分到他名下的股權，成為職業經理人。多年后他稱自己才是中國第一職業經理人，而非唐駿。即，王石完成了一次對國資體制的突破。

在資本市場不發達的情況下，一般股權越分散越有利于職業經理人掌權。1991年，萬科成中國最早的上市公司之一，隨后擴股四次，大股東股權相對稀釋，到2000年，深特發持股降至8.11%。股權高度分散、國資雖居第一大股東但無控制權，從這種股權結構的變化來看，王石可謂有謀劃。然而，1994年爆發“君萬之爭”（萬科股東君安證券聯合其他幾家股東，發起了內容包括改組萬科董事會的股東倡議書），獲勝的王石后來感慨，“那幾日驚心動魄的較量仍讓我深深意識到股權分散可能帶來的危險”。

2000年，王石帶領萬科重新選擇大股東，地方國企深特發將所持8.11%的萬科股份轉讓給央企華潤，后者以持股15.08%成為第一大股東。王石稱：“當時有兩個選擇，香港的新鴻基，華潤。最后選了華潤，又是一家國營公司，到現在很多人也想不通，王石怎么出了虎口又進狼窩，你不就是因為國營公司的體制和行政命令弄得很難受才想更換大股東的么？第一，雖然是央企，但華潤是個特例，新中國成立以前就在香港成立，多年來浸潤的是香港的市場經濟文化；第二，如果十年后萬科在中國房地產市場上的影響力足夠大，大股東卻是香港一家家族企業的話，外界會怎么想？對于萬科的未來，當時我是有野心的。”其后，直至2015年，華潤一直是萬科不控股、持股15%的第一大股東。

華潤是實力非常雄厚的央企，可謂“大樹”。王石贏得了信任，華潤一直只委派非執行董事，萬科實施職業經理人制度，職業經理人話語權很大。按王石2014年的說法：“現在雙方已經完全互相信任。我們選擇了華潤做大股東，事實證明合作相當完美。”2015年8月，萬科總裁郁亮稱，中國上市公司缺少像華潤這么優秀的大股東，“15年來作為萬科第一大股東，積極承擔了第一大股東應有職責，積極不干預政策，每當關鍵時刻總是支持我們”。這種格局下，控制權之爭的概率大大減小。

企業大發展，公司治理相當市場化，包括國資在內的股東回報不俗，王石的收獲也不錯：作為職業經理人，其話語權大、地位穩定、一直身居高位，今年65歲了還任董事長（傳統國企高管的退休年齡是60歲，少數可到63歲），年薪達千萬（高過央企負責人平均薪酬數倍），成為行業領軍企業家（國企高管往往不被認為是真正的企業家）。

多年來，滋潤的日子導致國資依賴或已根深蒂固。然而2015年，民營的寶能系強勢出頭，成為萬科第一大股東，很“自然”地對王石形成重大沖擊，雙方劍拔弩張、攻防轉換，對萬科的沖擊至今未消。

任志強的無悔

萬科控制權之爭熱鬧時，前華遠集團董事長任志強發多文評價。有意思的是，任志強同樣存在國資依賴。同時，與王石有著重大區別：他原本有非常好且合法的機會將集團變成民企。

1983年成立時，華遠集團的注冊資金并非北京市西城區政府出的，而是從區聯社這個集體所有制企業借的，任志強次年入職華遠。他稱，一年后連本帶息全部償還后，公司名義上帶著全民所有制的“紅帽子”，卻沒有全民的資本注入，也從來都是自己在市場上找食吃。

1992年，華遠集團發現自己沒有級別，沒有在編制委員會辦公室列編，按照任志強的說法，屬體外循環的個體戶。次年，很多人提議華遠集團不應是國有企業，可以名正言順實行私有化，總裁任志強堅持注冊為全民所有制企業。1996年，進行國有資產清查登記時，華遠集團仍然無法成為國企，因為沒有國有投資。任志強堅持華遠集團應成為國資，并說服北京市西城區政府用減稅、退稅的方式向公司注入國有資本金，使公司名正言順成為真正的國企。這背后是任志強的理念：“當聯想私有化之后，當無數同時代創業的紅帽子企業都私有化之后，許多人對我當年的堅持表示懷疑和不解，似乎是走錯了一步。如果當年我順理成章地摘掉紅帽子，也許今天我早已是個富豪，華遠也早就不是今天的發展規模了，但我從來不為此后悔。也許是我的父母和家庭對我的影響太大了，當華遠立業之初將‘來源于社會，服務于社會’當作宗旨時，我就始終堅持認為華遠是國有資產的一部分”。目前，華遠集團仍然是北京西城區國資委旗下的國有獨資企業。

在二級公司層面，任志強有突破。因和華潤發生矛盾退出老華遠地產，2001年，任志強領銜開始二次創業：華遠集團聯合華遠旅游等，創立了華遠新時代房地產公司（即新華遠），華遠集團占股80%。2002年：華遠浩利出資6700萬元，成為華遠地產的新股東，公司前兩大股東變為華遠集團持股降為51.66%、華遠浩利持股13.4%。華遠浩利成立于2002年，為華遠集團員工持股機構。華遠浩利股東由220名自然人組成，持股比例最大的股東為任志強（任法定代表人、董事長），持股21%，其它股東持股比較分散。2008年，華遠地產上市。截至2015年年底，華遠集團與華遠浩利構成一致行動人，分別持股46%、9%。

按正式卸任華遠地產董事長當天2014年11月24日的收盤價，華遠浩利持股市值7.1億元，任志強占1.49億元，是當年出資的10倍，增值部分超過一億。身為國企高管，因持股所任職的企業而身家過億，在中國很少見。

多樣的國資依賴

由于中國的國情、企業家的價值觀、性格等原因，存在國資依賴者，遠不止王石、任志強。整體來看，當今中國企業家的國資依賴大致可以分為幾個類型。

其一，國資是第一大股東但不控股，企業家有較強的對企業的控制欲，傾向比較開明的國資（股東開明，也是企業家與股東博弈的結果）作為長期的第一大股東。其中，一些企業家會有意識地改造股權結構，包括促進第一大股東的更換，以更好地服務企業長遠發展、“為我所用”。這樣，有利于公司治理市場化、企業家發揮作用以及地位穩定（包括相當程度上的話語權、控制權）。典型案例就是王石。

其二，國資控股，企業家對企業的控制欲不是很強，率領團隊進行一定力度的員工持股。典型案例是任志強。60歲退休之前，任志強作為華遠集團董事長，一直是國企體制內身份；華遠地產，華遠集團高度控股，董事長任志強領銜的員工持股比例9%左右。

第三，國資是第一大股東，員工持股和國資比較接近，企業家對企業的控制力很大，企業家從體制內身份轉到市場化身份。典型案例是張玉良。上海綠地集團1992年成立是純國資，董事長張玉良帶領下大力員工持股，員工持股比例一度高于國資。后來，董事長由職工持股會推派：有利于張玉良地位的穩定。2015年綠地集團整體上市，間接持股比例1%的張玉良身家過10億；上海格林蘭（由綠地職工持股會吸收合并而成的有限合伙制企業）持股28.79%。2014年，綠地管理層43人注冊成立了格林蘭投資（張玉良為法人代表），作為上海格林蘭的執行事務合伙人，扮演普通合伙人角色，承擔管理決策職能——此舉顯然有利于增強張玉良的控制權。2014年，他稱自己屬于市場配置的市場人員、不是組織部門任命的干部。綠地集團的借殼對象金豐投資2015年7月公告，本次交易后，上海地產集團及其全資子公司中星集團、上海城投集團、上海格林蘭持股比例較為接近，且均不超過 30%，上述股東中沒有任何一個股東能夠單獨對上市公司形成控制關系，上市公司無控股股東，將成為上海市國資系統中的多元化混合所有制企業。對于綠地集團，上海國資委（通過上海地產集團、上海城投集團間接控制股份達46%，可謂事實上的實際控制人）無疑是開明的股東。張玉良稱，只要具備混合所有制、企業班子想做事、政府要放手等幾個條件，綠地模式是可以復制的。

值得一提的是，一些國企負責人很習慣于國資平臺、亦官亦商，特別在乎地位及待遇的穩定性，乃至害怕市場化約束。這在央企母公司、省屬國企領導人身上可能體現得更突出；在年齡超過50歲的高管身上可能更普遍。但是，另一些國企負責人卻具有相當的企業家精神，精忠報國的情懷，一如中國建材集團董事長宋志平、中國恒天集團董事長張杰。按張杰的說法：“為什么這幾年國有企業發展得這么快？除了中國經濟高速增長的大環境，很重要的一個原因，是有一大批忠于國企的企業家，這一代人把國企的發展作為實現個人人生價值的崇高理想。國家培養到這一步，衣食無憂，更得有顆感恩的心；在其位如果不好好做事情，是不對的。拿我來講，如果沒有恒天這個平臺，我沒有可能跟跨國公司對話；要是從頭做起，我什么時候能做成一個行業的老大？”