中國互聯網初創公司投資趨緩

王莉莉

近幾年來，中國的互聯網企業一直是經濟增長中的亮點。阿里巴巴和騰訊的規模堪與全球最強大的競爭對手媲美。據美國《紐約時報》網站近日的報道稱，中國互聯網一些企業的成功，以及中國互聯網巨頭斥巨資收購小型公司的潮流，促使投資者紛紛將資金注入了新成立的初創企業。

特別是在2015年，對中國初創科技公司進行投資的投資人都賺得盆滿缽滿。但從2015年底的最新數據來看，這波投資熱潮正在放緩。

全球風投廣泛回撤

研究公司CB Insights和畢馬威（KPMG）發布的一份報告顯示，中國第四季度的風險投資（VC）比第三季度減少了29%。該報告形容這種融資減少是“暴跌”，認為這與地區經濟狀況的不確定性有關。

在中國投資放緩之際，亞洲風險投資總體達到了北美2013年的水平，當時北美還沒有出現最近的投資熱潮。近日，中國宣布提供300億美元的資金，旨在幫助電子產品生產商及其他科技企業擺脫困境。潛在的跡象說明，最近中國的經濟放緩及股市震蕩的情況有可能會影響到具有重要戰略意義的科技行業。

中國的情況也符合2015年末全球風投廣泛回撤的大趨勢。報告顯示，在美國，交易連續第二個季度下滑，已降至2011年來的最低水平。在去年第四季度，私有公司拿到的投資總額比前一季度下降了30%。

與美國風投金額減少的情況相比，中國和亞洲地區風投金額減少的背景完全不同。在亞洲，風投資金在2013年后大幅增加，從2014年第一季度的28億美元增加到了2015年第三季度的142億美元。而第四季度，風投金額降至97億美元。

不過，2015年是亞洲初創公司投資活動急升的一年，通過1442起交易獲得397億美元的資金，金額高于以往4年合計的投資額。當中又以中國和印度兩地的融資額最高，獲創投基金入股的中國初創公司在2015年集資274億美元，超過全亞洲交易額的三分之二，超過全球交易額的五分之一。

從行業來看，互聯網和移動通信行業在全球創投基金的融資額當中占最高份額（66%），其次是醫療保健業（10%）。互聯網和移動通信行業較受亞洲市場的追捧，吸納了80%的創投基金注資額。

報告稱，風投公司或許不會參加最新一輪的融資，因為他們預計估值會在未來一兩年回歸低位。在亞洲，初創公司獲得的大約三分之一投資來自大型企業，而在北美，這個比例只有四分之一。該報告還指出，隨著投資者持審慎態度，今年第一季度的創投基金活動也許會持續受到影響。

畢馬威美國資本市場分析師馮瑞麟在報告中寫道，中國投資者也越來越多地將目光投向了國外市場。

高估值讓投資人卻步

越來越多的跡象表明，對中國初創科技公司進行投資、輕松賺錢的時代已成為過去。

隨著估值在2015年增長一倍以上，且許多美國上市的中國科技公司都被管理層收購。來自市場調研公司CB Insights和Dealogic的數據均顯示，2015年注入到中國科技初創公司和用于私有化交易的資金總額超過600億美元，遠超2014年的139億美元。

在過去的一年間，雖然投資人在對部分科技公司進行投資時下調了它們的估值，但是當他們在對中國科技公司實際進行投資時，仍不斷提升著估值水平。許多科技初創公司的高估值以及燒錢做法，開始讓一些投資人望而卻步。

專注于對早期初創公司進行投資的本土風險投資人表示，對那些剛開始創業的企業家而言，融資環境也已發生了變化。

2015年伊始，管理62億美元資產的深圳市創新投資集團有限公司曾考慮每月對大約20家發展初期的中國科技公司進行投資。但是在中國證券市場出現大幅下滑之后，該公司的科技投資團隊已終止進行新投資。該公司科技投資經理杜建表示，他的團隊已從去年10月份重新恢復投資談判，但與去年上半年相比，他們在簽署投資交易時變得更加謹慎。

雖然投資人對私有科技公司的投資熱情已經降溫，但自去年夏天開始的在美上市的中國科技公司私有化浪潮將在2016年重拾升勢。市場調研公司Dealogic的數據顯示，2015年共有27家在美上市的中國公司進行了私有化，涉及金額335億美元。而在2014年，僅有一家在美上市的中國公司進行了私有化，涉及金額為6.60億美元。

中國初創公司挑戰美國地位

據彭博社最近的報道，隨著中國逐漸成長為美國科技行業領導者的合格挑戰者，風險投資公司在去年創紀錄的向中國初創企業投資了370億美元，是2014年的兩倍多。

根據倫敦咨詢公司Preqin數據，投資額飆升源于風險投資公司在中國參與的多達1555筆融資。

中國風險投資的繁榮締造出一些世界上最有價值的公司，其中包括智能手機制造商小米公司、打車服務公司滴滴快的以及上海陸家嘴國際金融資產交易所有限公司名下的點對點借貸工具陸金所（lu.com）。

Preqin風險投資主管菲利斯·埃吉迪奧（Felice Egidio）表示：“風險投資在中國的投資額2013年為45億美元，2014年增長到150億美元，2015年增長到370億美元，數據說明現在中國VC產業的欲望正在迅速膨脹。”

不只中國在增長，全球也在增長。2015年全球風險投資額增長45%，達到了1358億美元。中國與美國的差距正在縮小，現代風險投資的起源地正是美國。去年VC在美國投資680億美元，2014年為560億美元。

投資人已開始推動中國科技初創公司開始進行整合，而不是燒錢無止盡的爭奪用戶。2015年中國科技初創公司的大型并購交易，包括了滴滴打車與快的打車的合并，以及美團網與大眾點評網的合并。投資人認為，此類并購交易在2016年還將會繼續展開，不過并購交易的規模可能會小于2015年。

盡管如此，業界擔心中國在某些領域存在過多的初創企業，他們為了贏得客戶引發代價高昂的價格戰。

高原資本合伙人涂鴻川就曾表示：“過去2年，風險投資者和私募投資者慷慨投入資金，現在他們開始變得謹慎了。今年上半年企業家融資將變得困難些。”投資者希望創業企業建立利潤穩定的業務，結果就是行業出現了大規模的合并。

私募股權公司Hamilton lane Advisors董事長夏明晨也認為：“我不認為中國風投業的繁榮已經結束，但是總體而言，如今風投活動較過去兩年更為理性了。中國沒有理由停止增長。”